Tether Operations Limited, el mayor emisor de stablecoin del mundo, compró solo $7 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. durante el segundo trimestre de 2025, marcando una fuerte disminución del 89 por ciento respecto a los $65 mil millones adquiridos en el primer trimestre. La dramática desaceleración en las compras del Tesoro se produce mientras la compañía diversifica su cartera de inversiones manteniendo $162.5 mil millones en activos totales que respaldan su stablecoin USDT.
Qué saber:
- Las compras de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de Tether cayeron de $65 mil millones en el primer trimestre a $7 mil millones en el segundo trimestre de 2025
- La compañía ahora posee $105.5 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. directos y $24.4 mil millones en exposición indirecta
- El total de tokens USDT emitidos alcanzó los 157.1 mil millones con $5.47 mil millones en reservas excedentes
La compra de bonos del Tesoro llega a un abrupto final
La compañía con sede en Bermuda publicó su informe de atestación del segundo trimestre de 2025 aquí el jueves, revelando tenencias de bonos del Tesoro por un total de $105.5 mil millones en inversiones directas más $24.4 mil millones adicionales en exposición indirecta a través de acuerdos de recompra inversa nocturnos y bonos gubernamentales no estadounidenses. El CEO Paolo Ardoino anunció las cifras en la plataforma de redes sociales X, destacando los $5.47 mil millones en reservas excedentes más allá del respaldo completo requerido para todos los tokens emitidos.
La acumulación de bonos del Tesoro por parte de Tether comenzó a acelerarse a finales de 2024 tras la implementación de la regulación de Mercados en Crypto-Activos de la Unión Europea. La empresa compró $33 mil millones en bonos del Tesoro durante el cuarto trimestre de 2024, luego aumentó dramáticamente ese ritmo con $65 mil millones en adquisiciones durante el primer trimestre de 2025. La repentina desaceleración en el segundo trimestre representa un cambio fundamental en la estrategia de gestión de reservas de la empresa.
El informe de atestación muestra que las tenencias de bonos no estadounidenses de Tether disminuyeron aproximadamente $17 mil millones durante el trimestre. Otras inversiones equivalentes a efectivo, incluidos acuerdos de recompra y fondos de mercado monetario, se mantuvieron en gran medida estables con cambios de menos de $1 mil millones en cualquier dirección.
Cumplimiento normativo impulsa decisiones de inversión
Las regulaciones sobre stablecoins se han convertido en el principal impulsor detrás de la estrategia de compras del Tesoro de Tether. La propuesta de la Ley GENIUS en los Estados Unidos exigiría que los emisores de stablecoins mantuvieran sus reservas de activos principalmente en valores del Tesoro, creando posibles desafíos de cumplimiento para empresas con carteras diversificadas.
Tether ha apoyado públicamente la legislación a pesar de las restricciones operativas que impondría.
Los esfuerzos de cabildeo de la compañía sugieren confianza en su capacidad para cumplir con los requisitos normativos, aunque el reciente cambio en los patrones de compra plantea preguntas sobre las estrategias de cumplimiento a largo plazo.
El panorama regulatorio ha obligado a los emisores de stablecoins a reconsiderar sus composiciones de reservas. Las regulaciones MiCA en Europa requieren estándares específicos de respaldo de activos, mientras que la legislación propuesta en EE. UU. establecería requisitos similares enfocados en el Tesoro. Estas presiones regulatorias duales han creado un entorno de cumplimiento complejo para los operadores globales de stablecoins.
Inversiones alternativas ganan prominencia
Aunque las compras de bonos del Tesoro disminuyeron, Tether expandió su cartera de inversiones alternativas durante el segundo trimestre. La empresa aumentó sus tenencias de Bitcoin y reservas de oro mientras realizaba inversiones corporativas no reveladas en más de 120 empresas. Los ingresos por intereses de las posiciones existentes en el Tesoro han proporcionado financiación para estos esfuerzos de diversificación.
El cambio hacia activos alternativos refleja tendencias institucionales más amplias en la asignación de criptomonedas y metales preciosos.
Las compras de oro por parte de Tether se alinean con estrategias tradicionales de cobertura de inflación, mientras que las inversiones en Bitcoin demuestran una confianza continua en los mercados de activos digitales a pesar de la incertidumbre regulatoria.
Las actividades de inversión corporativa siguen en gran medida no divulgadas, aunque informes previos indican un enfoque en tecnología blockchain, inteligencia artificial y empresas de servicios financieros. Estas inversiones representan una divergencia del enfoque conservador orientado al Tesoro que caracterizó la estrategia de Tether hasta principios de 2025.
Comprender la gestión de reservas de Stablecoins
Las stablecoins mantienen su paridad en dólares a través de una total colateralización con activos líquidos, principalmente efectivo y equivalentes de efectivo. Los bonos del Tesoro de EE. UU. sirven como el activo de reserva preferido debido a su liquidez, seguridad y aceptación regulatoria. Los acuerdos de recompra inversa nocturnos proporcionan rendimiento adicional manteniendo características de liquidez cercanas al efectivo.
La Ley GENIUS formalizaría los requisitos del Tesoro que muchos emisores de stablecoins ya siguen voluntariamente.
Los estándares actuales de la industria generalmente requieren un respaldo del Tesoro del 80-100 por ciento, con reservas restantes mantenidas en efectivo o equivalentes de efectivo. Las regulaciones MiCA establecen requisitos similares pero distintos para los participantes del mercado europeo.
Los informes de atestación de reservas proporcionan transparencia trimestral en los cálculos de respaldo de activos. Las firmas de contabilidad independientes verifican que las reservas totales coincidan o superen el suministro total de tokens, asegurando una colateralización total en todo momento.
Implicaciones de mercado y perspectiva futura
La brecha de $50 mil millones entre los tokens USDT emitidos y las tenencias directas de bonos del Tesoro podría complicar el cumplimiento normativo futuro si se imponen requisitos más estrictos. La exposición indirecta actual al Tesoro a través de acuerdos de recompra podría no satisfacer todas las definiciones regulatorias de respaldo del Tesoro, creando posibles necesidades de ajuste.
La menor apetencia del Tesoro por parte de Tether coincide con cambios institucionales más amplios en los mercados de renta fija. El aumento de las tasas de interés ha mejorado los rendimientos del Tesoro, pero la incertidumbre regulatoria ha provocado estrategias de diversificación en todo el sector de stablecoins.
El giro de la compañía hacia inversiones alternativas sugiere confianza en la flexibilidad regulatoria en torno a la composición de reservas. Sin embargo, la legislación propuesta podría obligar a desinvertir en posiciones no relacionadas con el Tesoro si los requisitos de cumplimiento resultan incompatibles con las estrategias de diversificación actuales.
Pensamientos finales
La reducción dramática de Tether en las compras de bonos del Tesoro de $65 mil millones a $7 mil millones entre trimestres señala un cambio estratégico en la gestión de reservas a medida que evolucionan los marcos regulatorios. Con $162.5 mil millones en activos totales y crecientes inversiones alternativas, la empresa parece estar equilibrando los requisitos de cumplimiento con los objetivos de diversificación de cartera, manteniendo su posición como el emisor dominante de stablecoin.