La legislación del Congreso para establecer un marco regulatorio para las stablecoins podría alterar fundamentalmente segmentos del mercado de valores del Tesoro de EE.UU. de $29 billones, particularmente valores a corto plazo que respaldan estas criptomonedas vinculadas al dólar. El proyecto de ley anticipado legitimar las stablecoins mientras potencialmente crea nuevos riesgos de volatilidad en los bonos del Tesoro a medida que los mercados cripto se entrelazan más con las finanzas tradicionales.
Qué Saber:
- Se espera que el Congreso apruebe una legislación que requiera que las stablecoins sean respaldadas por activos líquidos como bonos del Tesoro
- Tether y Circle actualmente poseen $166 mil millones en bonos del Tesoro de EE.UU., con un crecimiento potencial hasta $2 billones de mercado para 2028
- Expertos advierten que liquidaciones rápidas de stablecoins podrían perturbar los mercados del Tesoro y crear inestabilidad financiera generalizada
El Marco Regulatorio Toma Forma
El Senado podría aprobar el proyecto de ley de stablecoins tan pronto como la próxima semana. La legislación exigiría que los tokens estén respaldados por activos líquidos, incluyendo dólares estadounidenses y bonos del Tesoro a corto plazo, con requisitos de divulgación mensual para las composiciones de reserva.
Emisores de stablecoins como Tether y Circle tendrían que comprar más bonos del Tesoro para respaldar sus activos a medida que el mercado se expande. Circle debutó en la Bolsa de Nueva York el jueves, destacando el impulso del sector hacia la aceptación general. Juntas, estas dos empresas poseen $166 mil millones en bonos del Tesoro de EE.UU., según la práctica de servicios financieros de Bain & Company.
El mercado de stablecoins actualmente se sitúa en aproximadamente $247 mil millones, según datos del proveedor de criptomonedas CoinGecko. Standard Chartered estima que esto podría dispararse a $2 billones para 2028 si se aprueba la legislación federal. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha alentado a los legisladores a aprobar el proyecto de ley, argumentando que podría aumentar la demanda de deuda gubernamental de EE.UU.
De los $29 billones en valores del Tesoro en circulación, $6 billones consisten en bonos. Los analistas de JP Morgan proyectan que los emisores de stablecoins podrían convertirse en el tercer mayor comprador de bonos del Tesoro en los próximos años.
Aumento de Preocupaciones sobre la Estabilidad del Mercado
Expertos financieros están levantando banderas rojas acerca de la relación más estrecha entre las criptomonedas y los mercados tradicionales. Cristiano Ventricelli, vicepresidente y analista sénior de activos digitales en Moody's Ratings, advierte sobre posibles efectos de desbordamiento.
"En caso de una pérdida repentina de confianza, presión regulatoria, o rumores de mercado, esto podría provocar liquidaciones a gran escala, potencialmente depreciando los precios del Tesoro y perturbando los mercados de renta fija", dijo Ventricelli. "Un problema en el sector de stablecoins podría extenderse a los mercados financieros en general, afectando a las instituciones que poseen activos similares o que dependen de la liquidez de stablecoins".
El Comité de Asesoría de Préstamos del Tesoro señaló en un estudio de abril que el crecimiento de stablecoins a expensas de los depósitos bancarios podría reducir la demanda de bonos del Tesoro por parte de los bancos. Este cambio podría impactar el crecimiento del crédito a medida que cambian las relaciones bancarias tradicionales.
Mark Hays, director asociado de criptomonedas y tecnología financiera en Americanos para la Reforma Financiera, destacó preocupaciones de liquidez. "Si los emisores de stablecoins tienen que mover esos bonos del Tesoro rápidamente, o el mercado lo demanda, eso podría crear algunas tensiones de crédito allí", dijo.
Los fondos del mercado monetario, que invierten en deuda a corto plazo, enfrentan potenciales perturbaciones debido al aumento de la actividad de stablecoins. Pete Crane, presidente de Crane Data y experto en mercados monetarios, dijo que los fondos están monitoreando de cerca la situación. "Normalmente, los bonos del Tesoro son tan cortos en vencimiento que la gente no se preocupa por los movimientos de precios, pero por supuesto, en caso de una liquidación rápida, el precio va a bajar", explicó Crane.
Los precedentes históricos sugieren que se debe tener precaución. En 2022, la agitación del mercado de criptomonedas hizo que la stablecoin USDT de Tether cayera por debajo de su vínculo con el dólar, aunque sin impacto en el mercado del Tesoro. El USD Coin (USDC) de Circle perdió su vínculo después de revelar reservas en el fallido Silicon Valley Bank. Ambas empresas declinaron comentar para esta historia.
La ex Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, previamente declaró que las stablecoins no representaban un riesgo sistémico debido a su escala limitada. Sin embargo, la adopción generalizada tras la legislación federal podría cambiar significativamente esta evaluación.
Beneficios Potenciales del Mercado
Algunos analistas ven potencial al alza debido al aumento de la demanda de deuda gubernamental. Matt Hougan, director de inversiones en Bitwise Asset Management, ve la legislación de stablecoins como un fortalecimiento de la dominancia del dólar a nivel global.
"Si aprobamos la legislación de stablecoins, los dólares serán exportados por todo el mundo, lo que extenderá la fuerza del dólar como la moneda de reserva global", dijo Hougan.
Roger Hallam, jefe global de tasas en Vanguard, sugiere que la mayor demanda de deuda gubernamental a corto plazo podría influir en la estrategia de emisión del Departamento del Tesoro. La mayor demanda de T-bills podría alentar al Tesoro a emitir más deuda a corto plazo en lugar de deuda a largo plazo para cubrir las necesidades de financiación del déficit.
Los rendimientos de la deuda estadounidense a largo plazo han aumentado recientemente, reflejando en parte preocupaciones sobre la salud fiscal. "Podrías optar por emitir más bonos para satisfacer esa demanda, lo que aliviaría algunas de las tensiones que actualmente vemos en el mercado alrededor de la escala de futuros problemas y quién va a comprar todos estos bonos", dijo Hallam.
Reflexiones Finales
La legislación pendiente sobre stablecoins representa un paso significativo hacia la legitimación del mercado de criptomonedas al mismo tiempo que introduce nuevos riesgos para la estabilidad del mercado del Tesoro. A medida que el sector de stablecoins de $247 mil millones potencialmente crece a $2 billones, su integración con las finanzas tradicionales podría remodelar tanto la regulación de criptomonedas como las dinámicas de deuda gubernamental.