La legislación del Congreso que establece un marco regulatorio para las stablecoins podría alterar fundamentalmente segmentos del mercado de 29 billones de dólares en U.S. Treasuries, particularmente los valores a corto plazo que respaldan estas criptomonedas ancladas al dólar. El proyecto de ley anticipado legitimaría las stablecoins al tiempo que podría generar nuevos riesgos de volatilidad en los bonos del Tesoro a medida que los mercados cripto se entrelazan más con las finanzas tradicionales.
Qué saber:
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Se espera que el Congreso apruebe una ley que exija que las stablecoins estén respaldadas por activos líquidos como bonos del Tesoro
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Tether y Circle actualmente tienen 166 mil millones de dólares en U.S. Treasuries, con un crecimiento potencial a un mercado de 2 billones de dólares para 2028
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Los expertos advierten que liquidaciones rápidas de stablecoins podrían perturbar los mercados de Treasuries y crear inestabilidad financiera generalizada
El marco regulatorio toma forma
El Senado podría aprobar el proyecto de ley de stablecoin tan pronto como la próxima semana. La legislación exigiría que los tokens estuvieran respaldados por activos líquidos, incluidos dólares estadounidenses y bonos del Tesoro a corto plazo, con requisitos de divulgación mensual para las composiciones de reservas.
Los emisores de stablecoins como Tether y Circle necesitarían comprar más bonos del Tesoro para respaldar sus activos a medida que el mercado se expande. Circle debutó en la Bolsa de Valores de Nueva York el jueves, destacando el impulso del sector hacia la aceptación general. Juntas, estas dos compañías poseen 166 mil millones de dólares en U.S. Treasuries, según la práctica de servicios financieros de Bain & Company.
El mercado de stablecoins actualmente se sitúa aproximadamente en 247 mil millones de dólares, según datos del proveedor de cripto CoinGecko. Standard Chartered estima que esto podría ascender a 2 billones de dólares para 2028 si se aprueba la legislación federal. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha alentado a los legisladores a aprobar la ley, argumentando que podría aumentar la demanda de deuda del gobierno de EE.UU.
De los 29 billones de dólares en valores de Tesoro pendientes, 6 billones consisten en bonos. Los analistas de JP Morgan proyectan que los emisores de stablecoins podrían convertirse en el tercer mayor comprador de bonos del Tesoro en los próximos años.
Aumentan las preocupaciones sobre la estabilidad del mercado
Los expertos financieros están planteando alertas sobre los lazos más estrechos entre la criptomoneda y los mercados tradicionales. Cristiano Ventricelli, vicepresidente y analista sénior de activos digitales en Moody's Ratings, advierte sobre posibles efectos de contagio.
"En caso de una pérdida repentina de confianza, presión regulatoria o rumores de mercado, esto podría desencadenar liquidaciones a gran escala, potencialmente deprimen los precios de los Treasuries y perturban los mercados de renta fija", dijo Ventricelli. "Un problema en el sector de las stablecoins podría extenderse a los mercados financieros más amplios, afectando a instituciones que tienen activos similares o que dependen de la liquidez de las stablecoins."
El Comité de Asesoría de Endeudamiento del Tesoro señaló en un estudio de abril que el crecimiento de las stablecoins a expensas de los depósitos bancarios podría reducir la demanda de los bancos por los U.S. Treasuries. Este cambio podría impactar el crecimiento del crédito a medida que cambian las relaciones bancarias tradicionales.
Mark Hays, director asociado de criptomoneda y tecnología financiera en Americans for Financial Reform, destacó preocupaciones sobre la liquidez. "Si los emisores de stablecoins tienen que mover esos Treasuries rápidamente, o el mercado lo demanda, podría crear algunas restricciones de crédito allí", dijo.
Los fondos del mercado monetario, que invierten en deuda a corto plazo, enfrentan potencial interrupción por el aumento de la actividad de las stablecoins. Pete Crane, presidente de Crane Data y experto en mercados monetarios, dijo que los fondos están monitoreando de cerca la situación. "Los bonos del Tesoro normalmente son tan cortos en vencimiento que la gente no se preocupa por los movimientos de precio, pero por supuesto, en caso de una liquidación rápida, el precio va a bajar", explicó Crane.
Los precedentes históricos sugieren que se necesita precaución. En 2022, la agitación del mercado cripto causó que Tether's stablecoin USDT cayera por debajo de su anclaje al dólar, aunque sin impacto en el mercado de Treasuries. El año siguiente, Circle's USD Coin (USDC) perdió su paridad tras revelar reservas en el quebrado Silicon Valley Bank. Ambas compañías declinaron comentar para esta historia.
La ex secretaria del Tesoro Janet Yellen declaró anteriormente que las stablecoins no representaban un riesgo sistémico debido a su escala limitada. Sin embargo, la adopción generalizada tras la legislación federal podría cambiar esta evaluación significativamente.
Beneficios potenciales para el mercado
Algunos analistas ven un potencial al alza por el aumento de la demanda de deuda del gobierno. Matt Hougan, director de inversiones en Bitwise Asset Management, ve la legislación sobre stablecoins como un fortalecimiento de la dominancia del dólar a nivel global.
"Si aprobamos la legislación sobre stablecoins, los dólares se exportarán alrededor del mundo, lo que extenderá la fortaleza del dólar como moneda de reserva mundial", dijo Hougan.
Roger Hallam, jefe global de tasas en Vanguard, sugiere que una demanda más alta de deuda gubernamental a corto plazo podría influir en la estrategia de emisión del Departamento del Tesoro. La mayor demanda de T-bills podría incentivar al Tesoro a emitir más deuda a corto plazo en lugar de deuda a largo plazo para cubrir las necesidades de financiamiento del déficit.
Los rendimientos de la deuda de EE.UU. a largo plazo han aumentado recientemente, en parte reflejando preocupaciones sobre la salud fiscal. "Podrías optar por emitir más bonos para satisfacer esa demanda, lo que aliviaría algunas de las tensiones que actualmente vemos en el mercado en torno a la escala de futuras emisiones y quién va a comprar todos estos bonos", dijo Hallam.
Reflexiones finales
La legislación pendiente sobre las stablecoins representa un paso significativo hacia la legitimación del mercado cripto mientras introduce nuevos riesgos a la estabilidad del mercado de Treasuries. A medida que el sector de stablecoins de 247 mil millones de dólares potencialmente crece a 2 billones de dólares, su integración con las finanzas tradicionales podría remodelar tanto la regulación de criptomonedas como la dinámica de la deuda gubernamental.