El veterano inversor Jordi Visser sostiene que la fase de “dinero fácil” en inteligencia artificial está tocando a su fin. El fuerte aumento del gasto de capital está estrangulando el efectivo de las grandes tecnológicas, lo que abre la puerta a una posible rotación hacia las criptomonedas, con Ethereum (ETH) tomando la delantera frente a Bitcoin (BTC).
Claves:
- Los mayores inversores en IA dentro de Big Tech han presentado fuertes caídas trimestrales en su flujo de caja libre, a medida que aumentan los costes de centros de datos e infraestructuras de cómputo.
- Visser prevé que las inversiones en IA generen retornos sólidos, pero lejos de las multiplicaciones por siete u ocho veces que atrajeron al mercado en la fase inicial del sector.
- Las criptomonedas podrían ser las grandes beneficiadas, aunque la regulación y los tipos de interés siguen siendo frenos importantes.
La advertencia de Visser sobre la IA
Alphabet informó de un flujo de caja libre negativo de 5.900 millones de dólares entre abril y junio, frente a los 5.300 millones positivos de un año antes, después de que el gasto de capital superara la generación de caja operativa. Es la primera vez que ocurre algo así.
Meta apenas retuvo 784 millones de dólares de flujo de caja libre, muy por debajo de los 8.500 millones previos, mientras que el capex trimestral se disparó hasta 31.080 millones y los ingresos crecieron un 28%. Los costes legales y las indemnizaciones por despido sumaron 3.580 millones, por lo que la presión sobre la caja no procede solo de la inversión en IA.
El ajuste fue generalizado. Microsoft siguió siendo la máquina de efectivo más robusta, con 19.600 millones de dólares de flujo de caja libre y un crecimiento del 43% en Azure, pero aun así su colchón de liquidez cayó un 23% interanual. “La operación IA se ha acabado. La posibilidad de multiplicar tu dinero por siete u ocho veces ahí se ha terminado”, afirmó Visser en un pódcast.
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Rotación de Bitcoin a Ethereum
El matiz es importante. Visser no sostiene que el crecimiento de la IA haya terminado. Su escenario base contempla retornos anuales en torno al 30%, a medida que los modelos abiertos y más baratos reducen las ventajas competitivas y disminuye la probabilidad de que una sola compañía mantenga un liderazgo duradero.
Según el gestor, los sistemas de IA autónomos necesitarán canales de pago basados en blockchain, pero su preferencia se inclina hacia Ethereum porque su red genera ingresos por comisiones. Bitcoin sigue formando parte de la tesis de rotación, mientras que la aprobación de la CLARITY Act puede ser determinante para calibrar la velocidad con la que los inversores institucionales aumentan su exposición.
El telón de fondo macro continúa siendo restrictivo. La Reserva Federal mantuvo los tipos entre el 3,5% y el 3,75% con una votación de 9 a 3, mientras el Dow Jones cedió 1.153 puntos y los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo repuntaron tras la decisión.
Goldman Sachs advirtió de que “hay pocas fuentes de ‘impulso’ para subidas bursátiles en el corto plazo”, citando el elevado apalancamiento de los hedge funds y un menor protagonismo del inversor minorista.
Bitcoin ha rebotado desde los mínimos de finales de junio, pero sigue aproximadamente un 49% por debajo de su máximo histórico de octubre de 2025, lo que indica que la rotación hacia cripto continúa siendo una tesis de inversión, no todavía un ciclo confirmado.
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