El veterano inversor Jordi Visser sostiene que la etapa de “dinero fácil” en torno a la inteligencia artificial toca a su fin, a medida que el fuerte aumento del gasto presiona la generación de caja de las grandes tecnológicas. Ese cambio abre la puerta a una posible rotación hacia las criptomonedas, con Ethereum (ETH) tomando el relevo de Bitcoin (BTC).
Claves del giro de mercado
- Los grandes grupos tecnológicos que más invierten en IA han registrado fuertes caídas trimestrales en su flujo de caja libre, a medida que se disparan los costes de infraestructura ligados a centros de datos y computación.
- Visser prevé que las inversiones en IA sigan generando buenos retornos, pero lejos de los multiplicadores por siete u ocho veces que atrajeron capital en la fase inicial del boom.
- Las criptomonedas podrían beneficiarse de este reajuste, aunque la regulación y los tipos de interés siguen siendo condicionantes de primer orden.
La advertencia de Visser sobre la IA
Alphabet informó de un flujo de caja libre negativo de 5.900 millones de dólares entre abril y junio, frente a los 5.300 millones positivos del mismo periodo del año anterior, tras unas inversiones de capital que superaron la caja generada por la actividad. Es la primera vez que algo así ocurre en la compañía.
Meta apenas conservó 784 millones de dólares de flujo de caja libre, muy por debajo de los 8.500 millones previos, mientras su inversión trimestral en capital alcanzó los 31.080 millones y los ingresos crecieron un 28%. Parte de la presión vino de 3.580 millones en costes legales e indemnizaciones por despidos, de modo que la contracción no puede atribuirse únicamente al gasto en IA.
El ajuste fue generalizado. Microsoft siguió siendo el mayor generador de caja, con 19.600 millones de dólares de flujo de caja libre y un crecimiento del 43% en Azure, pero aun así su colchón de liquidez se redujo un 23% respecto al año anterior. “La operación IA se ha acabado. La posibilidad de multiplicar por siete u ocho tu dinero ahí se ha terminado”, sentenció Visser en un pódcast.
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Rotación de Bitcoin a Ethereum
El matiz es importante. Visser no sostiene que el crecimiento de la IA haya terminado, sino que se normaliza. Ahora espera retornos anuales más cercanos al 30%, a medida que la expansión de modelos abiertos y más baratos recorta las ventajas competitivas y reduce la probabilidad de que una sola compañía consolide un liderazgo duradero.
A su juicio, los sistemas de IA autónoma necesitarán infraestructuras de pago soportadas en blockchain, pero se decanta por Ethereum porque su red genera ingresos por comisiones. Bitcoin sigue formando parte de su tesis de rotación, aunque la aprobación de la CLARITY Act será clave para calibrar la velocidad con la que los inversores institucionales aumentan su exposición.
El entorno macro continúa siendo restrictivo. La Reserva Federal mantuvo los tipos entre el 3,5% y el 3,75% en una votación 9-3, mientras el Dow Jones cedía 1.153 puntos y las rentabilidades de la deuda del Tesoro a más largo plazo repuntaban tras la decisión.
Goldman Sachs advirtió de que “apenas quedan fuentes de ‘combustible’ para nuevas subidas bursátiles en el muy corto plazo”, citando el elevado apalancamiento de los hedge funds y el menor volumen de negociación minorista.
Bitcoin ha logrado recuperarse desde los mínimos de finales de junio, pero todavía cotiza alrededor de un 49% por debajo de su máximo histórico de octubre de 2025, lo que indica que la rotación hacia cripto sigue siendo, por ahora, una hipótesis de mercado más que un nuevo ciclo confirmado.
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