La firma de investigación Castle Labs sostuvo en un análisis detallado que el mercado cripto está estructuralmente sobresaturado de tokens, señalando datos que muestran que 84.7% of major token launches in 2025 traded below their initial valuation y que solo 76 de más de 5,600 protocolos generaron más de 1 millón de dólares en ingresos mensuales.
Qué ocurrió: crisis de sobreoferta de tokens
La firma published su tesis en una extensa publicación en X, presentando el entorno actual como una fase de selección más que una recuperación generalizada. Los cinco principales criptoactivos ahora representan el 84.4% de la capitalización total de mercado, señaló Castle Labs, dejando aproximadamente 330,000 millones de dólares repartidos entre miles de tokens más pequeños.
Como comparación, las acciones MAG7 represent el 31% del mercado de renta variable estadounidense, mientras que el S&P 500 representa el 84.7%. Cripto ha alcanzado el mismo nivel de concentración que las 500 principales empresas estadounidenses, pero con solo cinco activos.
"A lo largo de los años, se han creado tantas monedas que el 99% de ellas necesitan ir a cero para el bien de la industria", escribió la firma.
Castle Labs también señaló 8.51 mil millones de dólares en valor de desbloqueo de tokens programados para este año y 17.12 mil millones durante los próximos cinco años, lo que añade una presión de oferta persistente a un mercado donde la demanda ya es limitada.
La concentración de ingresos refuerza este panorama. Los 10 principales protocolos en 2025 generaron el 80% de los ingresos cripto totales, con Tether (USDT) por sí solo representando el 44%, según los datos de la firma. De esos 10 mayores generadores de ingresos, solo tres habían lanzado tokens — Hyperliquid (HYPE), Pumpfun y Jupiter (JUP) — y solo HYPE superó de forma significativa al mercado.
Por qué importa: reajuste de mercado por delante
Castle Labs describió tres posibles caminos a futuro: que los tokens más pequeños ganen cuota frente a los grandes, que nueva liquidez externa impulse al mercado en general, o que los tokens más débiles pierdan valor mientras los grandes absorben el capital. La firma afirmó que el tercer escenario es el más probable.
La consecuencia práctica es que la selección de tokens ahora importa más que la mera exposición al mercado. Castle Labs señaló las recompras como una de las señales más claras de alineación con los tenedores de tokens, destacando a Aave (AAVE) y Hyperliquid como ejemplos, y señalando que Uniswap (UNI) solo alcanzó una alineación plena con los holders después de más de cinco años.
El capital, concluyó la firma, debería rotar hacia protocolos con ingresos reales, mecanismos creíbles para compensar la dilución y estructuras económicas que vinculen el valor del token con el desempeño del producto. Que esa tesis se cumpla puede depender de que más proyectos adopten modelos de lanzamiento guiados por indicadores clave (KPI) e ingresos.