El mercado de opciones de Bitcoin (BTC) ha alcanzado su posición defensiva más extrema desde el colapso de FTX en noviembre de 2022, aun cuando no existe una crisis fundamental comparable ni en los mercados cripto ni en la economía en general, según el informe semanal de Binance Research publicado el jueves.
Por separado, la divergencia en curso entre Bitcoin y el creciente agregado de oferta monetaria global M2 ahora se ha extendido más allá de cualquier episodio previo en la historia del conjunto de datos, una brecha que los analistas de Binance atribuyen a tres distorsiones estructurales superpuestas en lugar de a un único catalizador.
El informe cubre la semana que finaliza el 25 de febrero de 2026, un período definido por un fallo de la Corte Suprema de EE. UU. que anuló los aranceles de la IEEPA, los resultados del cuarto trimestre de NVIDIA y la debilidad continua en los activos vinculados a tecnología, incluidas las criptomonedas.
Cobertura con opciones en un extremo de tres años
El índice de skew a 25 delta de opciones de BTC, que mide el costo relativo de la protección con puts bajistas frente a calls alcistas, ha alcanzado su lectura más negativa desde noviembre de 2022.
Binance Research señala que el entorno actual carece de un choque fundamental equivalente: no hay colapso de un gran exchange, ni crisis regulatoria, ni fallo sistémico.
El informe sostiene que este grado de cobertura parece desproporcionado, lo que sugiere que el mercado podría estar más cerca de un suelo de sentimiento que de un precipicio. En la misma línea, el ratio de ganancias/pérdidas realizadas de Bitcoin ha caído por debajo de 1,0 por primera vez desde 2023, típicamente un sello de capitulación forzada más que de una distribución ordenada.
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La divergencia con M2 y quién posee ahora Bitcoin
Desde 2015, Bitcoin y la M2 global han divergido 23 veces, resolviéndose históricamente en uno o dos meses en promedio.
La divergencia actual se ha extendido mucho más allá de esa ventana.
Binance identifica tres distorsiones que se refuerzan mutuamente: la debilidad del dólar que infla mecánicamente el agregado M2 denominado en dólares sin reflejar un crecimiento real de liquidez; la estructura de propiedad institucional posterior a los ETF que ahora clasifica a BTC junto con las acciones de software en los sistemas de gestión de riesgos; y los tipos de interés reales elevados que mantienen grandes reservas de liquidez estacionadas en fondos del mercado monetario.
Datos 13F: quién vendió, quién compró
Las presentaciones 13F del cuarto trimestre muestran una salida institucional neta de aproximadamente 25.000 Bitcoin equivalentes de las tenencias de ETF.
Pero el desglose es asimétrico: los asesores de inversión y los fondos de cobertura representaron la mayoría de las ventas, mientras que los gobiernos, las sociedades holding y el capital privado fueron compradores netos.
En la comparación semanal BTC ETH, Bitcoin cayó un 21,8% y Ethereum (ETH) bajó un 30,4% en la semana, frente a una ganancia del 4,24% del oro, una brecha de rendimiento que sigue de cerca al índice de software (IGV) más que a cualquier métrica monetaria.
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