JPMorgan ha recortado sus previsiones para Circle y Coinbase al advertir que Hyperliquid, que acumula en torno a 6.000 millones de dólares en USDC (USDC), cerca del 8% de la oferta en circulación, se ha convertido en una amenaza directa para la economía de esta stablecoin.
Claves del informe
- JPMorgan rebajó sus estimaciones de beneficios para Circle y Coinbase, citando el nuevo acuerdo con Hyperliquid y la debilidad del mercado cripto.
- El banco sostiene que la estructura del pacto genera un “dilema del prisionero” que obliga a ambas firmas a competir por la distribución de USDC.
- Hyperliquid concentra unos 6.000 millones de dólares en USDC, alrededor del 8% del suministro circulante del token.
JPMorgan recorta previsiones para Circle y Coinbase
En un informe publicado el martes, el banco explicó que la nueva configuración del acuerdo con Hyperliquid debilita la economía de USDC y supone una amenaza estructural mayor para Circle que para Coinbase. El equipo de analistas liderado por Kenneth Worthington recortó las estimaciones de beneficios de ambas compañías, señalando tanto el nuevo pacto como la caída de volúmenes de negociación y de precios de los criptoactivos.
Hyperliquid se sitúa entre las mayores plataformas de negociación cripto y domina el segmento de futuros perpetuos descentralizados. Solo en julio, el protocolo procesó más de 150.000 millones de dólares en volumen, y sigue ganando cuota en derivados frente a rivales centralizados mucho más grandes. Su saldo en USDC ha crecido hasta unos 6.000 millones de dólares, equivalente a alrededor del 8% de la oferta circulante del token.
Bajo los nuevos términos, Coinbase clasifica el USDC depositado en Hyperliquid como saldo “en plataforma”, de modo que captura la rentabilidad generada por las reservas y entrega el 90% de esos ingresos al protocolo, una estructura que la propia Coinbase confirmó en mayo.
JPMorgan estima que, con el esquema previo, el exchange repartía prácticamente todos esos ingresos a partes iguales con Circle.
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Por qué se debilita la economía de USDC
El banco sostiene que el nuevo acuerdo expone un dilema del prisionero clásico. Circle y Coinbase ahora tienen incentivos para competir agresivamente por la distribución de USDC, incluso si esa pugna reduce la rentabilidad que ambas comparten. Gran parte del rendimiento que fluye hacia Hyperliquid se destina a recompras de HYPE (HYPE), el token nativo de la plataforma, en lugar de transformarse en beneficios para el emisor de la stablecoin.
El equipo de Worthington subraya que el caso de Hyperliquid pone de relieve un problema más amplio incrustado en los acuerdos de partnership vinculados al token, si bien espera que unos tipos de interés elevados sigan apuntalando los ingresos generados por USDC a medio plazo.
Otros analistas llegaron a conclusiones similares en mayo, cuando Compass Point calculó que la estructura podría detraer entre 60 y 80 millones de dólares del EBITDA anual combinado de Circle y Coinbase.
La presión sobre USDC no es nueva.
La stablecoin lleva meses perdiendo tracción. Su suministro circulante ha descendido a unos 73.000 millones de dólares desde casi 80.000 millones en marzo, en el marco de una contracción de unos 10.000 millones en el conjunto del mercado de stablecoins desde mayo. La menor actividad de trading y la irrupción de nuevos competidores regulados han ido erosionando la cuota de mercado tanto de USDC como de USDT, de Tether (USDT).
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