El gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, dijo el viernes que la adopción generalizada de monedas estables podría forzar al banco central a mantener tasas de interés a corto plazo más bajas de lo que de otro modo establecería. Las declaraciones representan una de las primeras declaraciones importantes de un funcionario de la Fed sobre cómo el crecimiento de las monedas digitales podría remodelar la política monetaria.
Lo que hay que saber:
- Miran argumentó que la expansión de las monedas estables aumentaría la oferta de fondos prestables en la economía, presionando hacia abajo la tasa de interés neutral conocida como R-star
- El gobernador de la Fed dijo que las monedas estables denominadas en dólares ya están aumentando la demanda de letras del Tesoro de EE.UU. y otros activos líquidos por parte de compradores extranjeros, reduciendo los costos de endeudamiento del gobierno
- Miran comparó el impacto potencial con el período de exceso de ahorro global que mantuvo las tasas de interés de EE.UU. deprimidas durante años antes de la crisis financiera de 2008
Crecimiento de monedas estables y política de tasas de interés
Miran presentó su análisis en comentarios preparados para el BCVC Summit 2025 en Nueva York. Dijo que incluso las proyecciones conservadoras para el crecimiento de las monedas estables sugieren "un aumento en la oferta neta de fondos prestables en la economía que empuja hacia abajo" la tasa neutral.
La tasa neutral, denominada R-star por los economistas, representa la tasa de interés a corto plazo que ni acelera ni ralentiza el crecimiento económico.
"Si R-star es más baja, las tasas de política también deberían ser más bajas de lo que de otro modo serían para respaldar una economía saludable," dijo Miran. Advirtió que "una falta del banco central para reducir las tasas en respuesta a una reducción en R-star es contractivo."
Las monedas estables son criptomonedas diseñadas para mantener un valor estable frente al dólar. Aunque el sector más amplio de activos digitales sigue siendo altamente volátil, las monedas estables han ganado tracción en el sistema financiero tradicional.
Dominio del dólar y demanda del Tesoro
Miran dijo que las monedas estables denominadas en dólares mejoran el atractivo del dólar y los activos basados en dólares, creando efectos en cadena en la economía de EE.UU. "Las monedas estables también están contribuyendo al dominio del dólar al permitir que una creciente proporción de personas alrededor del mundo posean activos y realicen transacciones en la moneda más confiable," dijo.
El gobernador de la Fed señaló que "las monedas estables ya están aumentando la demanda de letras del Tesoro de EE.UU. y otros activos líquidos denominados en dólares por parte de compradores fuera de los Estados Unidos."
Añadió que "esta demanda seguirá creciendo" y "esta nueva demanda reduce los costos de endeudamiento para el gobierno de EE.UU."
El fortalecimiento de la posición global del dólar a través de la adopción de monedas estables podría influir en las decisiones de política de la Fed. "Dependiendo de la fuerza de este efecto en relación con otras fuerzas que afectan los mandatos de estabilidad de precios y máximo empleo de la Fed, eso podría ser algo a lo que la política monetaria reaccione," dijo Miran.
Miran estableció paralelismos con los años precedentes a la crisis financiera de 2008, cuando el ahorro global excesivo ayudó a suprimir las tasas de interés de EE.UU. Sugirió que la adopción generalizada de monedas estables podría crear un ambiente similar, uno que mantendría las tasas de la Fed bajas y aumentaría la posibilidad de que el banco central reduzca su objetivo de tasa a niveles cercanos a cero.
Explicación de los términos clave
R-star, o la tasa de interés neutral, sirve como punto de referencia para los responsables de la política de la Reserva Federal al establecer las tasas de interés. Cuando la tasa de política de la Fed se sitúa por encima de R-star, la política monetaria se considera restrictiva y tiende a frenar la actividad económica. Cuando las tasas de política caen por debajo de R-star, la Fed está proporcionando un estímulo a la economía.
Las monedas estables difieren de otras criptomonedas como Bitcoin en que están vinculadas a monedas o activos tradicionales. Las monedas estables más grandes mantienen reservas de dólares o valores del Tesoro para respaldar su valor.
Mirando hacia el futuro
Miran, el nuevo responsable de la política de la Fed, no abordó las perspectivas de la política monetaria a corto plazo en sus comentarios preparados. El gobernador está de permiso tras haber servido en la Casa Blanca de Trump y anteriormente ha defendido recortes agresivos en las tasas de interés. Su discurso marca un esfuerzo temprano por examinar cómo el creciente mercado de monedas estables podría alterar el marco de política de la Fed en los años por venir.