Circle (USDC) se desplomó cerca de un 20% el martes —su mayor caída diaria desde la OPV de junio de 2025— después de que circulara un borrador de la Clarity Act de EE. UU. que propone prohibir el rendimiento pasivo sobre stablecoins, amenazando un incentivo clave para mantener USDC.
La acción se recuperó parcialmente el miércoles, cotizando cerca de 104 dólares, mientras analistas de Bernstein y Bitwise cuestionaban la severidad de la reacción del mercado.
Su rival Tether (USDT) aumentó la presión al revelar que había contratado a una firma de las Big Four para su primera auditoría completa de las reservas de USDT.
La caída borró aproximadamente 5.600 millones de dólares en valor de mercado y se produjo después de una subida del 170% en las acciones de Circle desde principios de febrero. Coinbase, el principal socio de distribución de USDC de Circle, cayó alrededor de un 10% por la misma noticia.
El último borrador de la Clarity Act, coescrito por las senadoras Angela Alsobrooks (demócrata por Maryland) y Thom Tillis (republicano por Carolina del Norte), prohibiría a las plataformas ofrecer rendimiento “directa o indirectamente” sobre saldos de stablecoins, o cualquier cosa “económicamente equivalente al interés”.
Ese lenguaje apunta a cómo firmas como Coinbase distribuyen rendimientos a los usuarios —actualmente alrededor del 3,5% sobre saldos de USDC— y también podría restringir el acceso a los datos de transacción usados para calcular recompensas.
Por qué los analistas dicen que la venta masiva malinterpreta el riesgo
Los analistas de Bernstein sostienen que el mercado confundió a Circle, como emisor, con los distribuidores que realmente transfieren el rendimiento a los usuarios finales. Circle genera aproximadamente 2.640 millones de dólares anuales por ingresos de reservas —obtenidos sobre los cerca de 80.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo que respaldan USDC— y no paga rendimiento directamente a los tenedores del token.
Limitar los pagos de los distribuidores podría reducir la presión competitiva de rivales centrados en la búsqueda de rendimiento en lugar de perjudicar directamente a Circle, según Bernstein. La firma mantiene una recomendación de sobreponderar, con un precio objetivo de 190 dólares por acción.
Ryan Rasmussen, jefe de investigación en Bitwise, calificó de excesiva la reacción del mercado. Señaló que, incluso tras la caída, Circle acumula una subida superior al 30% en lo que va de año.
Rasmussen dijo que Circle controla aproximadamente el 30% de un mercado de stablecoins que Citi proyecta que podría alcanzar 1,9 billones de dólares para 2030 en su escenario base. Añadió que los programas de fidelización y las estructuras de recompensas basadas en la actividad podrían servir como soluciones compatibles con las normas propuestas.
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El movimiento de auditoría de Tether añade un giro competitivo
La venta coincidió con el anuncio de Tether de que había contratado a una firma de las Big Four para una auditoría financiera completa, un paso de transparencia que inversores institucionales y reguladores venían reclamando desde hacía años, tras periodos de informes basados solo en atestaciones.
El USDT de Tether tiene aproximadamente 184.000 millones de dólares en valor de mercado y sigue siendo la stablecoin dominante a nivel mundial, aunque no está regulada formalmente en EE. UU. Tether ha lanzado por separado USAT, una stablecoin centrada en el mercado estadounidense.
Los analistas de William Blair afirmaron que el progreso de Tether en materia de auditoría no se traduce automáticamente en ventajas competitivas. La firma afronta obstáculos significativos para el cumplimiento de la GENIUS Act, escribieron, incluyendo una posible supervisión regulatoria en EE. UU. por patrones de uso ilícito de USDT.
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