Michael Saylor rechazó las afirmaciones de que el modelo de crédito en Bitcoin de Strategy (BTC) se asemeja a un esquema Ponzi, argumentando que la empresa monetiza las ganancias de capital en BTC para financiar sus dividendos de STRC.
Saylor responde a Schiff
Saylor abordó la reacción del mercado en una entrevista compartida en X el 9 de mayo, días después de la llamada de resultados del primer trimestre de Strategy. El presidente dijo que la compañía podría vender Bitcoin para financiar los dividendos de su instrumento preferente STRC si fuera necesario.
Ese comentario se apartó del antiguo mantra de Saylor de «nunca vendas tu Bitcoin».
Les dijo a los espectadores que una formulación más precisa es que Strategy nunca pretende ser un «vendedor neto» de Bitcoin.
La réplica respondía a Peter Schiff y otros críticos, que argumentaron que cualquier disposición a vender Bitcoin para pagar dividendos revelaba debilidad en la estructura. Saylor rechazó ese planteamiento. Afirmó que los aproximadamente 65.000 millones de dólares en tenencias de Bitcoin de la compañía deberían tratarse como un activo real por las agencias de calificación crediticia, no valorarse en cero.
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La matemática del 2,3% detrás de STRC
Saylor describió el mecanismo central como una inversión de capital respaldada por crédito en activos digitales. Strategy emite crédito, compra Bitcoin y espera que la apreciación a largo plazo supere el costo del dividendo.
Lo comparó con un promotor inmobiliario que capta capital mediante crédito, mejora el terreno y luego monetiza las ganancias.
Argumentó que la inversión de capital se incrementa más rápido que la obligación de dividendos con el tiempo.
Según sus propios cálculos, Bitcoin solo necesita apreciarse un 2,3% anual para que Strategy cubra indefinidamente los dividendos de STRC sin vender acciones ordinarias. Strategy vendió 3.200 millones de dólares de STRC en abril, mientras que los pagos mensuales de dividendos rondan entre 80 y 90 millones de dólares.
En ese escenario, dijo Saylor, la empresa estaría efectivamente «comprando 30 Bitcoin y vendiendo un Bitcoin», permaneciendo como acumulador neto en cualquier horizonte temporal significativo.
Por qué el cambio asustó a los mercados
La llamada de resultados del primer trimestre ya había inquietado a los inversores antes de la entrevista posterior de Saylor. Strategy informó de una pérdida neta de 12.500 millones de dólares en el trimestre, impulsada por ajustes de valor razonable en sus tenencias de Bitcoin a medida que el activo caía.
Las acciones de MSTR cayeron más de un 4% en operaciones posteriores al cierre tras la divulgación original, y Bitcoin bajó de 81.000 dólares. La firma posee ahora 818.334 BTC a un costo promedio cercano a 75.537 dólares, frente a obligaciones anuales de dividendos de aproximadamente 1.500 millones de dólares entre STRK y STRC.
Al momento de la redacción, Bitcoin cotizaba alrededor de 80.750 dólares, después de cruzar la barrera de 81.000 dólares a principios de este mes por primera vez desde enero.
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