Los stablecoins vinculados al dólar podrían extraer más de 1 billón de dólares de los bancos de mercados emergentes en un plazo de tres años, según un nuevo informe elaborado por Silicon Valley Bank y la firma de pagos Sphere Labs.
Puntos clave:
- SVB y Sphere Labs advierten que los stablecoins pueden acelerar crisis cambiarias en economías con alta inflación.
- Los autores piden incorporar controles de cumplimiento directamente en las redes, antes de que los pagos se liquiden.
- Sphere ofrece precisamente ese tipo de infraestructura y el documento no refleja necesariamente la postura oficial de SVB.
Alerta por dolarización vía stablecoins
El consejero delegado de Sphere Labs, Arnold Lee, y el director de cripto de SVB, Anthony Vassallo, publicaron el informe el 22 de septiembre. Subrayan que los stablecoins no provocan por sí solos crisis de deuda soberana, pero sí pueden acelerar los cambios de divisa que suelen precederlas.
Los primeros análisis presentaron el documento como una advertencia: un episodio de pérdida de confianza en la moneda local podría transformarse en una fuga de capitales mucho más rápida y severa.
El primer riesgo se gesta durante meses o años, cuando los ahorradores sustituyen depósitos en moneda local por dólares digitales y los bancos centrales van perdiendo capacidad para controlar los tipos de interés. El segundo se desata en cuestión de horas: una pérdida del anclaje al dólar, la quiebra de un emisor o un shock bancario pueden disparar salidas de fondos más deprisa de lo que las autoridades pueden reaccionar.
El mercado de stablecoins pasó de 205.000 millones de dólares a unos 307.000 millones en 2025, apunta el informe, mientras que la oferta monetaria M2 de EE. UU. creció un 4%. Citando datos de Standard Chartered, estima que las tenencias en mercados emergentes podrían subir de unos 173.000 millones a 1,2 billones de dólares de aquí a 2028. En Argentina, los stablecoins ya representan el 94% del volumen de negociación cripto frente al peso.
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El debate sobre el cumplimiento normativo en stablecoins
Lee y Vassallo sostienen que la normativa actual —incluida la ley estadounidense GENIUS Act y el marco MiCA de la UE— se centra sobre todo en supervisar a los emisores en el momento de crear nuevos tokens. Su propuesta es trasladar los controles de cumplimiento desde las aplicaciones hasta la propia red, de forma que las reglas se apliquen antes de que un pago quede definitivamente asentado.
Las prohibiciones tienden a ser contraproducentes, escriben. Restringir estos instrumentos desplaza la demanda hacia mercados informales, más difíciles de gravar y supervisar. Los autores también reconocen que cualquier sistema capaz de bloquear pagos debería incorporar garantías de debido proceso y mecanismos de apelación. Sphere opera SphereNet, una red de liquidación que presenta como “nativa en cumplimiento”.
El susto de SVB con USDC
SVB conoce este riesgo en carne propia. Cuando el banco quebró en 2023, Circle mantenía allí 3.300 millones de dólares de las reservas de USD Coin (USDC), y el token perdió temporalmente su paridad con el dólar hasta que los reguladores garantizaron la totalidad de los depósitos.
La vicepresidenta de Supervisión de la Reserva Federal, Michelle Bowman, presentó el 18 de septiembre las conclusiones iniciales de una revisión independiente sobre ese colapso. El informe señaló como causas las pérdidas no realizadas en cartera de valores, una base de depósitos con un 94% no asegurado y una preparación deficiente para acudir a la ventanilla de descuento. No encontró pruebas de que las redes sociales hubieran desencadenado la corrida.
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