Tether Gold

Tether Gold (XAUt) : présentation pour investisseurs institutionnels

Tether Gold (XAUt) s’échange à environ 4 825 $ par jeton à la fin janvier 2026, pour une capitalisation boursière dépassant 2,1 milliards de dollars. L’offre en circulation du jeton est d’environ 440 000 XAUt, chacun représentant la propriété directe d’une once troy d’or physique stockée dans des coffres-forts suisses.

XAUt représente environ 50 % du marché de l’or tokenisé, qui a atteint près de 4 milliards de dollars de valeur agrégée.

Avec Pax Gold (PAXG), XAUt représente environ 90 % de l’ensemble des actifs numériques adossés à l’or.

La proposition de valeur centrale est simple : éliminer les frictions logistiques liées à la détention d’or physique tout en préservant ses caractéristiques de couverture contre l’inflation.

Les détenteurs de jetons peuvent vérifier leurs lingots alloués via les outils de recherche de Tether, transférer de la valeur dans le monde en quelques minutes, et théoriquement échanger leurs jetons contre des lingots physiques en Suisse.

L’actif a attiré des capitaux institutionnels comme couverture contre la volatilité des devises, Aurelion — un véhicule de trésorerie coté au Nasdaq — détenant 134 millions de dollars de XAUt comme unique actif de réserve.

Du géant des stablecoins à l’émetteur d’or

TG Commodities Limited, une filiale de Tether Limited, a lancé XAUt en janvier 2020. Ce lancement a coïncidé avec la montée des tensions géopolitiques et l’incertitude liée aux débuts de la pandémie, des conditions qui favorisent historiquement l’allocation à l’or.

L’équipe fondatrice comprend Brock Pierce, Reeve Collins et Craig Sellars — les mêmes personnes qui ont créé Tether Limited en 2014 sous son nom d’origine, Realcoin. Paolo Ardoino, qui est devenu PDG de Tether en décembre 2023, supervise désormais les opérations de l’USDT et de XAUt.

La philosophie de conception reflète la thèse plus large de Tether sur les stablecoins : relier les actifs traditionnels à l’infrastructure blockchain tout en maintenant une garde centralisée du collatéral sous-jacent.

XAUt a émergé parallèlement au mouvement plus large de tokenisation des actifs du monde réel (RWA) qui a pris de l’ampleur en 2024 et 2025. Alors que le prix de l’or a dépassé les 4 000 $ l’once — soutenu par les achats des banques centrales, les inquiétudes inflationnistes et l’instabilité géopolitique — la demande d’exposition à l’or on‑chain s’est intensifiée.

Infrastructure blockchain et mécanique du jeton

XAUt fonctionne comme un jeton standard sur plusieurs blockchains publiques plutôt que sur un registre propriétaire.

Sur Ethereum (ETH), il fonctionne comme un smart contract ERC‑20 à l’adresse 0x68749665ff8d2d112fa859aa293f07a622782f38. Sur TRON (TRX), le jeton opère sous le standard TRC‑20 avec des propriétés économiques identiques.

De récentes extensions d’infrastructure ont étendu la portée de XAUt. En juin 2025, Tether a lancé XAUt0 — une version omnichain construite sur le protocole d’interopérabilité de LayerZero — permettant des transferts entre Ethereum, TRON, TON (TON), Solana (SOL) et Polygon (POL) sans jetons encapsulés ni ponts traditionnels.

Le jeton peut être fractionné jusqu’à six décimales, ce qui signifie que la plus petite unité transférable représente 0,000001 once troy.

At current prices, this amounts to approximately $0.005 per unit.

En janvier 2026, Tether a introduit la dénomination Scudo — un millième de XAUt, ou un millième d’once troy — afin de simplifier la tarification et les transactions quotidiennes à mesure que le prix de l’or augmente.

Cette approche reflète l’utilisation par Bitcoin (BTC) des satoshis pour les transferts de faible valeur.

Les smart contracts gèrent l’émission et la destruction des jetons tout en maintenant la correspondance avec les réserves physiques. Lorsque des utilisateurs achètent des XAUt auprès de Tether, de nouveaux jetons sont émis en contrepartie de l’or alloué ; les rachats brûlent des jetons et libèrent le métal sous-jacent.

Dynamique de l’offre et répartition des détenteurs

Contrairement aux stablecoins algorithmiques ou aux cryptomonnaies dotées de calendriers d’émission prédéterminés, l’offre de XAUt augmente uniquement lorsque de l’or physique est placé en stockage. Il n’existe pas de plafond d’offre maximale : l’émission est uniquement contrainte par la demande et par la capacité de Tether à acquérir de l’or.

Au premier trimestre 2025, Tether a déclaré détenir plus de 7,7 tonnes métriques (environ 246 523 onces) d’or physique pour adosser les XAUt en circulation. Fin 2025, ce chiffre avait augmenté de manière significative, alors que la capitalisation du jeton avait doublé.

Tether lui‑même détient des quantités substantielles d’or au‑delà de l’adossement de XAUt.

According to Jefferies analysis from late 2025, the company held approximately 116 tons of gold—104 tons supporting USDT reserves and 12 tons backing XAUt—positioning it among the largest non-central bank gold holders globally.

Les données on‑chain montrent une concentration des avoirs parmi les plus grandes adresses. En octobre 2025, deux « whales » ont acquis 7 342 XAUt (environ 32,8 millions de dollars) en deux semaines, illustrant comment des achats de grande taille peuvent réduire l’offre en circulation et amplifier les mouvements de prix sur un marché relativement peu profond.

Le jeton ne facture aucuns frais de garde récurrents — un avantage structurel par rapport à ses concurrents — bien que les achats et les rachats via Tether entraînent des frais uniques de 25 points de base. Les frais de gas standards des blockchains s’appliquent aux transferts on‑chain.

Caractéristiques de performance selon les conditions de marché

Le prix de XAUt suit le cours spot de l’or, avec de légers écarts attribuables à la liquidité des plateformes d’échange et à la dynamique offre‑demande sur les marchés de jetons. Lors du rallye de l’or en 2025 — au cours duquel le métal a franchi les seuils de 3 000 $ puis 4 000 $ — XAUt s’est apprécié d’environ 58 % en glissement annuel.

Le jeton a montré un comportement distinct lors des épisodes de volatilité des marchés crypto. Fin 2025, alors que le Bitcoin passait de plus de 126 000 $ à moins de 85 000 $, les jetons adossés à l’or ont gagné en popularité à mesure que les traders se tournaient vers des actifs à valeur plus stable.

XAUt's market cap doubled during this period, reaching approximately $2.3 billion.

Les volumes d’échange restent inférieurs à ceux de PAXG sur de nombreuses plateformes, les volumes sur 24 heures se situant généralement entre 20 millions et 100 millions de dollars selon les conditions de marché. Il en résulte des spreads achat‑vente légèrement plus larges que ceux de son principal concurrent.

Le jeton a servi d’instrument de couverture pour les portefeuilles de cryptomonnaies cherchant une exposition à un actif non corrélé et résistant à l’inflation, sans quitter entièrement l’écosystème des actifs numériques.

Trésorerie institutionnelle et intégration DeFi

Le développement institutionnel le plus significatif a eu lieu en octobre 2025, lorsque Aurelion (anciennement Prestige Wealth) a finalisé un achat de XAUt pour 134 millions de dollars, établissant la première trésorerie d’entreprise cotée au Nasdaq détenue entièrement en or tokenisé.

Antalpha Platform Holding a mené le tour de financement de 150 millions de dollars, acquérant 32,4 % du capital et 73,1 % des droits de vote. Le bras d’investissement de Tether a contribué 15 millions de dollars directement.

The structure positions XAUt as a balance sheet asset for institutions seeking gold exposure without traditional custody arrangements.

La société hongkongaise DL Holdings a annoncé une stratégie à double volet de 200 millions de dollars : 100 millions pour la distribution de Tether Gold et 100 millions pour des opérations de minage de Bitcoin — reflétant l’appétit institutionnel à la fois pour les représentations numériques de l’or et pour l’exposition au minage.

XAUt a été intégré dans des protocoles de finance décentralisée, où il sert de collatéral pour le prêt, la fourniture de liquidité et des produits structurés. Les plateformes comme Nexo offer désormais des prêts en XAUt avec des rendements d’environ 6,25 % APY, bien que de tels rendements dépendent des profils de risque propres à chaque plateforme.

L’expansion du token sur TON — la blockchain de Telegram avec plus de 900 millions d’utilisateurs potentiels — représente une optimisation du canal de distribution plutôt qu’une percée technologique, visant à atteindre des utilisateurs déjà intégrés dans des écosystèmes financiers au sein d’applications de messagerie.

Positionnement réglementaire et cadre de conformité

TG Commodities s’est relocated des Îles Vierges britanniques vers le Salvador en janvier 2025, obtenant une autorisation en tant qu’émetteur de stablecoins et prestataire de services sur actifs numériques dans le cadre de la loi du pays sur l’émission d’actifs numériques. L’entreprise relève désormais de la Commission nationale des actifs numériques du Salvador et de son Unité d’enquêtes financières.

L’entité maintient son registration en tant que « Money Services Business » auprès du Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) américain, ce qui implique le respect des exigences de lutte contre le blanchiment d’argent, indépendamment du domicile offshore de Tether.

BDO Italia, l’un des cinq plus grands cabinets comptables mondiaux, conducts des missions trimestrielles d’assurance raisonnable sur les réserves de XAUt.

Ces attestations confirment que les avoirs en or correspondent aux tokens en circulation à des moments précis, mais ne constituent pas des audits continus des opérations de Tether.

Les personnes américaines face à des restrictions importantes. Elles ne peuvent pas acheter ou racheter du XAUt directement auprès de Tether, sauf si elles remplissent les critères de « Eligible Contract Participants » au titre de la réglementation sur les produits dérivés. Les résidents de Cuba, de la Corée du Nord, de l’Iran, de la Syrie, de Singapour et de la Crimée sont totalement exclus de l’accès à la plateforme.

La nouvelle loi américaine GENIUS bars les émetteurs de stablecoins conformes de détenir de l’or comme actif de réserve, créant une tension réglementaire avec la stratégie de réserves fortement adossées à l’or de Tether pour l’USDT. Tether a annoncé un token distinct conforme à la loi GENIUS (USAT) pour contourner cette contrainte.

Risques structurels et vulnérabilités concurrentielles

Le modèle d’émission centralisée de XAUt introduces un risque de contrepartie que la détention d’or physique ne comporte pas. Les détenteurs de tokens doivent faire confiance à TG Commodities pour maintenir les réserves, exécuter les rachats et fonctionner de manière transparente — un cadre de confiance qui repose sur des attestations périodiques plutôt que sur une vérification en temps réel.

Les controversies historiques de Tether concernant la composition des réserves d’USDT et la transparence jettent une ombre sur XAUt, même si le token adossé à l’or fonctionne avec des dispositifs de garde différents.

Les critiques notent que Tether publie des données de réserves agrégées mais ne lie pas des tokens spécifiques à des barres spécifiques pour chaque utilisateur, sauf sur demande individuelle.

Le rachat physique requires un minimum d’environ 430 XAUt — soit une barre « London Good Delivery » entière d’une valeur approximative de 2 millions de dollars aux prix actuels — ce qui limite de fait l’accès au rachat aux acteurs institutionnels. Les petits détenteurs doivent se reposer entièrement sur la liquidité du marché secondaire.

PAXG, issued par Paxos Trust Company, régulée à New York, offre une supervision réglementaire plus forte, avec des audits mensuels par des tiers, supervisés par le New York State Department of Financial Services.

Pour les institutions axées sur la conformité, cette différence structurelle peut l’emporter sur les avantages de liquidité de XAUt.

Les achats d’or aggressive de Tether — Jefferies rapporte que l’entreprise a acheté 26 tonnes au troisième trimestre 2025, plus que n’importe quelle banque centrale sur cette période — soulèvent des questions de concentration de marché et de possible distorsion des prix dans le segment de l’or tokenisé.

Le risque lié aux smart contracts reste inhérent à tout actif basé sur une blockchain. De mauvaises autorisations, des attaques de phishing ou la perte de clés privées peuvent result en une perte permanente, sans mécanisme de récupération, quel que soit l’adossement en or physique.

Exigences d’infrastructure et positionnement concurrentiel

Pour que XAUt conserve sa position sur le marché, plusieurs conditions doivent être réunies. Tether doit continuer à démontrer la suffisance de ses réserves via des attestations crédibles de tiers, en progressant idéalement vers des audits continus complets plutôt que de simples instantanés.

L’infrastructure omnichain XAUt0 requires un développement soutenu pour concurrencer la liquidité bien établie de PAXG sur Ethereum. Les ponts inter-chaînes introduisent une complexité technique et des surfaces d’attaque potentielles que les tokens limités à une seule chaîne évitent.

La clarté réglementaire dans les principaux marchés — en particulier aux États-Unis — determine si l’adoption institutionnelle accélérera ou stagnera. La feuille de route de Tether inclut une initiative réglementaire conforme à la loi GENIUS pour le premier trimestre 2026 et des plans d’acquisition de plus de 100 tonnes de réserves d’or au cours de l’année.

La dénomination Scudo et l’intégration avec le Wallet Development Kit de Tether suggèrent un focus sur les paiements et les micro‑transactions comme cas d’usage au‑delà de la simple fonction de réserve de valeur. Il reste spéculatif de savoir si les utilisateurs effectueront leurs achats quotidiens en unités libellées en or.

Le rôle de XAUt dans le paysage plus large des matières premières tokenisées depends en partie de facteurs extérieurs au contrôle de Tether : la performance macroéconomique de l’or, les schémas d’achats des banques centrales et la poursuite ou non d’une instabilité géopolitique qui alimente la demande pour des réserves de valeur non souveraines. Le token fonctionne comme une infrastructure permettant d’exprimer une exposition à l’or sur des rails blockchain — son utilité perdure tant que cette expression conserve un lien économique avec le métal physique détenu en garde de manière vérifiable.