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Le 8 octobre, Securitize a commencé à vendre des jetons blockchain adossés à des actions de 12 sociétés américaines, dont Apple, Nvidia et Tesla. Trois jours plus tôt, une coentreprise détenue par OKX et Intercontinental Exchange (ICE), maison mère du NYSE, a informé la SEC qu’elle prévoyait d’organiser une négociation on‑chain 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 sur 63 symboles boursiers. Cet éclairage détaille ce que les acheteurs d’actions tokenisées possèdent réellement, comment ces titres s’échangent et où se situent les risques, sur un marché qui pèse déjà plus de 3 milliards de dollars.

À retenir

Les actions tokenisées vont de véritables actions inscrites au registre de l’émetteur à des billets de dette offshore et contrats synthétiques, et seules certaines donnent droit au vote ou aux dividendes.

Le lancement de Securitize le 8 octobre offre aux investisseurs éligibles une créance de type compte‑titres sur de vraies actions, tandis que la coentreprise OKX‑ICE a notifié à la SEC son projet de négociation 24/7 sur 63 symboles.

La cotation continue introduit des écarts de prix le week‑end, des risques de contrepartie et de smart contract, et la nouvelle exemption de la SEC limite strictement la taille maximale de ces plateformes.

Ce que sont les actions tokenisées et pourquoi cette semaine compte

Une action tokenisée est un jeton blockchain dont la valeur est indexée sur une action cotée. Elle peut être conservée dans un portefeuille crypto, se transférer entre comptes en quelques secondes et, sur certaines plateformes, continuer à s’échanger une fois les Bourses traditionnelles fermées.

Ce que ce jeton représente juridiquement est une autre question, et c’est la plus décisive. Certains jetons SONT l’action elle‑même. D’autres sont des billets de dette, certificats ou dérivés qui suivent le cours d’une action tandis que le titre réel reste détenu chez un dépositaire.

Securitize a lancé Securitize Stocks sur Solana (SOL), avec un règlement des transactions en USDC (USDC), le stablecoin dollar émis par Circle. Les 12 premiers tickers incluent Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Tesla, Meta, Amazon, Netflix, Circle, SpaceX, Strategy et Palantir. The Block précise toutefois que Circle et Strategy étaient « attendues ultérieurement » et que le communiqué ne détaille pas quels tickers sont effectivement négociés dès le premier jour.

La négociation s’ouvre sur des horaires étendus du marché américain via la propre plateforme de courtage‑négociant de Securitize, en s’appuyant sur un teneur de marché automatisé propriétaire sur Solana, où Jump Trading affiche les prix. Securitize dit viser un accès 24/7, et indique que ses jetons « devraient être négociés » sur la future plateforme numérique du NYSE ainsi que sur celle d’OKXICE, aucune des deux n’ayant encore démarré. L’avis d’OKXICE ne mentionne pas de date de lancement, et Newscord rappelle que le délai réglementaire de 30 jours place le démarrage au plus tôt début novembre.

OKXICE a daté son avis public du 4 octobre, et la presse s’est emparée du dossier le 5. Cette place appartient à une coentreprise détenue à 50/50, annoncée en juin 2026, trois mois après la prise de participation d’ICE dans OKX sur une valorisation de 25 milliards de dollars. La liste recense 63 symboles couvrant 62 sociétés, de JPMorgan et Goldman Sachs à Walmart, Boeing, Coinbase et BitGo, Alphabet apparaissant deux fois.

Le coprésident Andrew Cuomo, ancien gouverneur de New York, a qualifié le dossier de « tournant historique vers un Wall Street véritablement mondial et 24/7 ». Le fondateur d’OKX, Star Xu, a mis l’accent sur les droits: « L’avenir des marchés, c’est la propriété réelle, on‑chain. Ce sont des droits d’actionnaire complets qui rendent cela possible. »

Ensemble, ces deux annonces déplacent le débat : la question n’est plus de savoir si les actions cotées iront on‑chain, mais sous quelle forme juridique.

Les données de RWA.xyz évaluent la valeur des actions tokenisées en circulation à 3,18 milliards de dollars au 8 octobre, en hausse de 8,02 % sur 30 jours, détenues par 4,32 millions de portefeuilles. Sur la même période, le volume mensuel des transferts a chuté de 64,75 % à 11,24 milliards de dollars, signe d’une activité encore très heurtée.

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Actions réelles ou simple promesse de prix : quatre architectures de jetons d’actions

Les équipes de la SEC ont publié le 28 janvier 2026 une taxonomie des titres tokenisés, distinguant les jetons émis par les sociétés elles‑mêmes de ceux créés par des tiers non affiliés. Le message de fond est clair : le format du jeton et la technologie de tenue de registre ne changent rien à sa qualification de valeur mobilière.

Dans la pratique, le marché s’est structuré autour de quatre grands modèles :

Actions natives. La société, via son agent de transfert, traite le jeton comme l’action elle‑même. Galaxy Digital a adopté ce schéma en septembre 2025 sur la plateforme Opening Bell de Superstate, Superstate mettant à jour le registre officiel à mesure que les jetons circulent entre portefeuilles vérifiés.
Droits en dépôt (custodial entitlements). Un intermédiaire régulé – courtier ou dépositaire central – détient l’action, et le jeton matérialise un droit de créance sur ce titre au sens de l’Article 8 de l’UCC, équivalent à la créance que détient un client chez un courtier. Securitize Stocks et le pilote de la Depository Trust Company reposent sur cette approche.
Billets et certificats « emballés ». Un véhicule ad hoc offshore achète l’action et émet un instrument de dette qui la réplique. Les produits d’Ondo Finance et la gamme xStocks issue de Backed Finance s’inscrivent dans ce modèle.
Synthétiques et dérivés. Un contrat ou un pool de collatéral reproduit le prix sans aucun droit direct sur une action sous‑jacente, comme les mAssets de Mirror Protocol sur Terra (LUNA).

Ces étiquettes sont essentielles, car un même ticker peut reposer sur des droits économiques et juridiques très différents.

Le communiqué de Securitize précise que ses jetons « sont des droits sur titres détenus via Securitize Markets, LLC » et que leurs porteurs « ne sont pas inscrits comme actionnaires auprès de l’émetteur sous‑jacent, sauf s’ils demandent la conversion ». Il ajoute que les sociétés émettrices des actions sous‑jacentes « n’ont ni parrainé ni approuvé Securitize Stocks ».

Securitize se classe donc clairement dans la deuxième catégorie, non dans la première. Les porteurs ne peuvent convertir leurs droits en inscription directe au registre de la société que si celle‑ci adopte le modèle « émetteur‑sponsor » de Securitize, d’où l’appellation de CET, pour Convertible Entitlement Token.

Carlos Domingo, président‑directeur général de Securitize, vise explicitement la concurrence. « Les actions tokenisées doivent offrir aux investisseurs plus qu’un simple prix sur un emballage qui suit un titre et n’est proposé qu’offshore », insiste‑t‑il.

Ondo décrit chacune de ses actions tokenisées comme « un produit structuré : un instrument de dette émis par Ondo Global Markets (BVI) Limited », un véhicule cantonné (bankruptcy‑remote) domicilié aux îles Vierges britanniques. Les porteurs peuvent se faire rembourser à hauteur de la valeur des actifs de couverture et bénéficient d’une sûreté de premier rang sur ces actifs. Ils « ne disposent pas de droits de vote, de droits d’information ni d’autres droits d’actionnaire », souligne la société.

Les xStocks fonctionnent sur une logique proche, mais dans un autre cadre juridique. Backed Assets (JE) Limited, société basée à Jersey, les émet sous forme de certificats de suivi, et Kraken en a pris le contrôle intégral lors du rachat de Backed Finance en décembre 2025.

Dividendes, votes et opérations sur titres, version on‑chain

Les dividendes sont le droit le plus simple à reproduire : ce n’est que du cash. Le vote, lui, dépend de l’identité de l’actionnaire inscrit au registre.

Kraken indique sur la page de ses xStocks que « même si les xStocks ne confèrent pas de propriété, votre solde du même jeton augmentera pour refléter tout dividende versé dans le monde réel ». Le porteur reçoit donc la valeur du dividende sous forme de jetons supplémentaires, et non par un paiement direct de la société.

Robinhood a annoncé le 30 juin 2025 le lancement de ses stock tokens en Europe, promettant le versement des dividendes au sein de l’application et un accès 24 heures sur 24, 5 jours par semaine, à plus de 200 actions et ETF américains. Ses rapports trimestriels indiquent que le groupe considère ces tokens comme conformes aux règles MiFID applicables aux dérivés, tout en avertissant d’un risque d’action des régulateurs « si les clients ne comprennent pas que ces jetons ne représentent pas des titres au sens strict ».

Ondo a ajouté en avril 2026 une fonctionnalité de vote en partenariat avec Broadridge, permettant aux détenteurs de plus de 250 titres tokenisés de transmettre leurs préférences via ProxyVote. Ledger Insights a relevé que le vote est juridiquement attaché au billet de dette et non à l’action, et qu’Ondo n’a aucune obligation légale de s’y conformer.

Securitize indique que ses jetons donnent droit aux dividendes et, lorsque la catégorie d’actions le prévoit, aux droits de vote, et que les titres sous‑jacents ne seront pas prêtés. L’avis d’OKXICE promet aux porteurs « le même intérêt économique dans l’émetteur, les mêmes dividendes, droits de vote et quote‑part de l’actif net en cas de liquidation ».

Le modèle de Galaxy n’a pas besoin de mécanisme de répercussion : c’est le détenteur du jeton qui est inscrit comme actionnaire de référence.

Les opérations sur titres – splits, fusions, offres publiques, rachats – continuent pour l’heure de transiter par les intermédiaires traditionnels, courtiers et agents de transfert. Dans le cadre de la nouvelle exemption de la SEC, tout tokeniseur tiers doit transmettre gratuitement aux porteurs, comme à l’émetteur, les documents de vote et autres communications, selon une analyse du cabinet Davis Polk.

Émission, garde, transfert et rachat

Tous les jetons adossés suivent la même boucle opérationnelle de base, même si l’habillage juridique varie :

Émission. Un client ou un participant autorisé paie en dollars ou en stablecoins, et l’émetteur ou son courtier achète les actions correspondantes…
La part correspondante est émise sous forme de jeton.
Conservation. L’action est détenue chez un broker‑dealer, une banque ou un dépositaire, souvent sur un compte ségrégué, tandis que le jeton est conservé dans un wallet.
Transfert. Les jetons circulent on-chain, mais de nombreux produits limitent les wallets éligibles via des listes blanches ou des contrôles d’identité.
Rachat. Le porteur renvoie le jeton, qui est détruit (“burn”), et reçoit en échange du cash ou, pour certains produits, l’action elle‑même.

OKXICE décrit ce mécanisme avec un niveau de détail inhabituel. Un “Tokenizer” tiers, non nommé, agissant via un broker‑dealer enregistré auprès de la SEC et membre de la FINRA, “détient l’action NMS sous-jacente à raison d’une pour une”, et “chaque jeton représente un droit sur un titre donnant accès à une action”.

Les investisseurs créent et rachètent directement auprès du Tokenizer en dollars ou en stablecoins, tandis qu’OKXICE s’appuie sur une attestation de réserves fournie par un cabinet comptable indépendant. Pour pouvoir négocier, un wallet doit détenir un jeton soulbound non transférable qu’OKXICE émet après vérification d’identité, contrôles LCB-FT et sanctions.

La DTCC prévoit de lancer des transactions de production limitées sur des actifs tokenisés via son service DTC en juillet 2026, avant un déploiement complet en octobre 2026. La lettre de non-intervention (“no‑action letter”) de la SEC qui sous-tend ce projet, datée du 11 décembre 2025, autorise les participants de DTC à enregistrer des droits sur certains titres liquides sur des blockchains approuvées pendant trois ans.

Dans ce pilote, la propriété inscrite des titres ne change pas et DTC ne reconnaîtra aucune valeur de collatéral aux droits tokenisés. La conception maintient ainsi le jeton à l’intérieur du système existant plutôt que de bâtir un marché parallèle.

La self‑custody introduit une nouvelle zone d’ombre. L’avis d’OKXICE indique qu’il est “incertain” que les jetons conservés dans les propres wallets des investisseurs bénéficient de la protection du SIPC.

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Comment se négocient les actions tokenisées quand Wall Street est fermé

L’argument commercial des actions tokenisées commence souvent par la question des horaires. Les Bourses américaines sont fermées le week‑end, alors que les blockchains ne dorment jamais.

Cet écart crée un problème de prix. Quand le marché primaire est clos, il n’y a plus de cours officiel pour ancrer le prix du jeton ; la cotation du week‑end reflète donc ceux qui continuent à traiter.

En novembre 2025, Marcin Kaźmierczak, cofondateur du fournisseur d’oracles RedStone, avertissait que la plupart des oracles figent leurs flux actions après la clôture du vendredi et ne les redémarrent que le lundi. Selon lui, les protocoles de prêt acceptant des actions tokenisées en collatéral risquent alors de fonctionner avec des prix obsolètes, ouvrant la voie à de l’arbitrage ou à des prêts sous‑collatéralisés.

Chaque plate‑forme gère la contrainte horaire à sa manière :

Securitize étend les horaires américains en utilisant son propre market maker automatisé sur Solana, où Jump Trading cote les prix.
Kraken propose des xStocks en 24/5 sur son carnet d’ordres, tandis que les jetons retirés vers un wallet auto‑hébergé peuvent se négocier 24/7 on‑chain.
OKXICE prévoit une négociation 24/7 dans des pools Uniswap v4 sur X Layer, avec des prix fixés par une formule de produit constant et sans oracle.
Robinhood permet désormais aux utilisateurs éligibles de trader des jetons actions 24/7 sur Robinhood Chain, son réseau construit sur la technologie Arbitrum (ARB).

OKXICE associerait chaque jeton d’action à de l’USDC, du Global Dollar (USDG) ou du Tether (USDT), avec un règlement atomique on‑chain, sans chambre de compensation. L’exemption de la SEC introduit toutefois un garde‑fou : toute plate‑forme qui s’en prévaut doit suspendre un jeton dès que la Bourse de cotation principale suspend l’action sous‑jacente.

La négociation en continu profite aux investisseurs asiatiques et à ceux qui réagissent aux nouvelles du week‑end. Elle signifie aussi qu’une liquidité clairsemée peut produire des prix qui décrochent à la réouverture de New York : un marché toujours ouvert n’est pas toujours un marché bien pricé.

Ethereum, Solana ou la tuyauterie existante

Le tableau des réseaux de RWA.xyz montre qu’Ethereum (ETH) concentre encore la plus grande valeur d’actifs réels tokenisés, autour de 16,96 milliards de dollars hors stablecoins. Solana pèse 4,52 milliards de dollars mais compte 871 296 détenteurs, soit environ trois fois plus que les 286 900 d’Ethereum. BNB Chain (BNB), qui héberge la gamme bStocks, arrive en tête avec plus de 2 millions de porteurs.

Ces chiffres de détention expliquent pourquoi les émetteurs de jetons actions continuent de privilégier Solana. Les faibles frais se prêtent aux ordres de détail, et les données de Solana Compass montrent que les wallets détenant le jeton xStocks Apple sont passés d’environ 15 400 le 11 juillet à près de 43 000 le 8 octobre.

Le cas d’Ethereum repose sur la profondeur de marché et sur l’écosystème de protocoles de prêt déjà en place. Superstate émet ses parts Opening Bell sur les deux chaînes, tandis que Securitize a listé ses propres actions SECZ sur Solana et Avalanche (AVAX) lors de son entrée au NYSE en juillet 2026.

Les Bourses traditionnelles suivent une autre voie. Le Nasdaq a obtenu le 18 mars 2026 le feu vert de la SEC pour négocier des versions tokenisées des actions du Russell 1000 et des principaux ETF indiciels sur le même carnet d’ordres que les actions ordinaires, avec un règlement T+1 inchangé.

Dans ce schéma, le jeton devient un choix d’infrastructure de back‑office pour les brokers, plutôt qu’un nouveau marché. Le projet de plate‑forme digitale du NYSE, annoncé le 19 janvier 2026, va plus loin : il associerait son moteur de confrontation Pillar à un règlement sur blockchain, un financement en stablecoins et une activité 24/7, sous réserve de l’aval des régulateurs.

Le compromis est clair : les chaînes publiques offrent portée et programmabilité, tandis que les rails existants apportent surveillance, certitude de règlement et protections des investisseurs construites sur des décennies.

Risques de liquidité, de contrepartie, cyber et de manipulation

Chaque action tokenisée ajoute des couches de risque par‑dessus le risque de marché de l’action elle‑même. Les risques pertinents dépendent de l’architecture :

Risque de contrepartie. Les porteurs de wrappers sont créanciers d’un véhicule émetteur ; en cas de défaillance, le recouvrement dépend des agents de sûreté et des tribunaux des faillites, un scénario que les produits actuels n’ont pas encore éprouvé.
Risque de liquidité. Les jetons peuvent se négocier avec prime ou décote lorsque les teneurs de marché se retirent, surtout la nuit et le week‑end.
Risque de smart contract et cyber. Bugs dans le code, clés dérobées ou oracle défaillant peuvent geler ou vider des positions, et les erreurs on‑chain sont difficiles à corriger.
Risque de manipulation. Des pools peu liquides sont plus faciles à déplacer, et des prix distordus peuvent se propager aux protocoles de prêt qui acceptent le jeton en collatéral.

Binance a cessé de proposer des jetons actions le 16 juillet 2021, trois mois après leur lancement avec l’émetteur allemand CM‑Equity AG. Les détenteurs avaient jusqu’au 14 octobre pour vendre, et Binance a clôturé les positions restantes le 15 octobre.

FTX proposait des jetons similaires de CM‑Equity jusqu’à sa faillite en novembre 2022. Mirror Protocol, lancé sur Terra en décembre 2020, frappait des actions synthétiques sans détenir d’actions et a cessé de fonctionner après l’effondrement de l’écosystème Terra en mai 2022. Synthetix (SNX) avait déjà mis fin à ses propres actions synthétiques par vote de gouvernance en septembre 2021.

Le 2 juillet 2025, OpenAI a publié un message indiquant que les jetons de société non cotée émis par Robinhood “ne sont pas des actions OpenAI”, ajoutant que “toute cession d’actions OpenAI requiert notre approbation”. Robinhood a répondu que ces jetons offraient une exposition indirecte via sa participation dans un véhicule ad hoc (SPV).

L’épisode illustre la facilité avec laquelle un jeton peut exploiter un nom de premier plan sans le consentement de la société concernée. La nouvelle exemption de la SEC tente de combler cette faille en accordant aux émetteurs 30 jours pour s’opposer avant qu’une plate‑forme ne liste un jeton tiers adossé à leur action, et l’avis d’OKXICE mentionne déjà l’opposition de Cerebras Systems, qui maintient son titre hors de cette plate‑forme.

Comment la SEC et les autres régulateurs traitent les titres tokenisés

La commissaire Hester Peirce a écrit le 9 juillet 2025 que la blockchain “n’a pas de pouvoirs magiques capables de transformer la nature de l’actif sous‑jacent. Les titres tokenisés restent des titres.” Elle a également averti qu’un jeton ne conférant ni propriété légale ni bénéficiaire de l’action pourrait relever de la catégorie des “security‑based swaps”.

La SEC a publié son “Innovation Exemption” le 17 septembre 2026, autorisant des Tokenized Securities Venues permissionnés à négocier des actions NMS tokenisées via des market makers automatisés sans s’enregistrer en tant que Bourses. Le président Paul Atkins y voit une étape “pour faire entrer les marchés de capitaux américains dans l’ère digitale”.

Le périmètre de ce régime est plus étroit que ne le laissent entendre certains titres de presse. Davis Polk souligne qu’il ne couvre que les actions tokenisées par l’émetteur lui‑même ou par un tiers offrant “les mêmes droits et privilèges” que le titre, les jetons synthétiques étant “expressément exclus”. Pour les actions les plus liquides, les plates‑formes sont limitées à 75 symboles et 0,25 % du volume moyen quotidien de chaque titre, et l’ordonnance expire le 17 septembre 2031.

Cette décision est tombée deux jours après l’échec du projet de loi CLARITY Act sur la structure de marché au Sénat. Pour l’instant, la SEC façonne ce segment via des exemptions et des lettres de son staff, plutôt qu’au travers d’un nouveau cadre législatif.

En Europe, les jetons qui remplissent les critères de…Les instruments financiers entrent dans le champ de MiFID II, tandis que MiCA couvre les crypto‑actifs qui en sont exclus, explique Robinhood dans ses documents réglementaires. Le groupe a révélé que la Banque de Lituanie, son principal superviseur dans l’UE, lui a demandé des précisions sur la structure de ses “stock tokens” après leur lancement.

La World Federation of Exchanges a écrit en août 2025 au Crypto Task Force de la SEC, à l’IOSCO et à l’ESMA, en les alertant que des jetons tiers adossés à des actions américaines risquaient d’aspirer de la liquidité hors des marchés réglementés, tout en laissant les investisseurs sans droits de vote ni dividendes. La fédération s’est dite « alarmée par la profusion de courtiers et de plateformes cryptos qui proposent ou envisagent de proposer de prétendues actions américaines tokenisées ».

Natasha Cazenave, directrice exécutive de l’ESMA, a tenu un discours similaire quelques semaines plus tard à Dubrovnik, en mettant en avant « un risque spécifique d’incompréhension des investisseurs ». Ces instruments « permettent un accès continu aux marchés et la fractionnalisation, mais n’accordent généralement pas de droits d’actionnaire », a‑t‑elle rappelé.

Qui propose des actions tokenisées et comment leurs structures diffèrent

En valeur, les produits “wrappers” restent dominants. Le classement du 8 octobre de RWA.xyz place Ondo en tête avec 923,5 millions de dollars, devant bStocks (895,0 millions), xStocks (591,5 millions), Securitize (366,5 millions) et Robinhood (137,0 millions). L’essentiel du montant de Securitize provient de ses propres actions SECZ, valorisées à environ 295 millions de dollars on‑chain.

Le camp des “wrappers” offshore regroupe Ondo Global Markets, xStocks et les tokens actions de Robinhood dans l’UE. Lancé en juin 2025 sur Kraken, Bybit et plusieurs applications Solana, xStocks illustre une tendance commune : aucun de ces produits ne confère de droits d’actionnaire directs aux porteurs de jetons.

Le camp “onshore” fondé sur des droits d’actionnaires comprend désormais Securitize Stocks et un nouveau produit d’Ondo destiné aux investisseurs américains, qui tokenise des actions détenues en conservation par l’intermédiaire de son agent de transfert enregistré auprès de la SEC, Oasis Pro TA. Dinari exploite une structure similaire, baptisée dShares, depuis environ deux ans, selon Ledger Insights.

Les actions véritablement natives restent rares. Galaxy et Forward Industries émettent de vraies actions via Superstate, et RWA.xyz valorise les actions FWDI tokenisées à environ 36,3 millions de dollars.

Le “camp de l’infrastructure”, composé du Nasdaq, de la DTCC, du NYSE et d’OKXICE, construit plutôt des plateformes et des rails de règlement que ses propres tokens. Le NYSE a également signé un protocole d’accord désignant Securitize comme son premier agent de transfert numérique, tandis qu’ICE travaille avec BNY et Citi sur des dépôts tokenisés.

La tokenisation peut‑elle améliorer le trading d’actions, ou seulement le reconfigurer ?

Au 8 octobre 2026, la tokenisation a bien davantage transformé l’accès aux actions américaines – qui peut investir, et à quels horaires – qu’elle n’a redéfini ce qu’est une action en tant que telle.

Les gains sont tangibles. Le règlement en stablecoins supprime le délai entre l’ordre et le paiement, les tokens fractionnés abaissent les tickets d’entrée, et des titres natifs comme GLXY montrent qu’un registre d’actionnaires peut se mettre à jour au fil des mouvements de tokens.

Mais l’essentiel d’un marché de 3 milliards de dollars repose encore sur des billets et certificats offshore, et l’exemption accordée par la SEC maintient des volumes modestes tant que le régulateur observe. Johann Kerbrat, qui dirige l’activité crypto de Robinhood, a confié à The Block que « si l’on regarde nos volumes sur les stock tokens, ils sont déjà assez élevés et vont se heurter à certaines limites ».

Pour les investisseurs, le test est simple à formuler et délicat à appliquer : identifier qui émet le token, quelle créance juridique il matérialise et si son porteur apparaît, à un moment ou à un autre, sur un registre d’actionnaires. Un token qui ne répond pas clairement à ces trois questions n’est qu’un pari sur un prix, quel que soit son ticker.

Actions tokenisées : fonctionnement, droits des investisseurs et risques