Que sont les prêts crypto et comment fonctionnent-ils ?

Les prêts crypto ont atteint un record de 73,6 milliards $ au T3 2025, et leur mécanisme est plus simple que ce que la plupart des débutants imaginent : déposer des cryptomonnaies en garantie, recevoir un prêt en stablecoins ou en argent fiat, rembourser avec intérêts, puis récupérer ses cryptos sans jamais les vendre.

TL;DR :

Les prêts crypto permettent aux détenteurs d’emprunter sur leurs actifs sans les vendre, évitant l’impôt sur les plus-values et conservant l’exposition aux hausses futures.
Le marché s’est scindé en deux camps : les plateformes centralisées (CeFi) comme Nexo et Ledn, et les protocoles décentralisés (DeFi) comme Aave et Compound, la DeFi représentant désormais environ les deux tiers de toute l’activité de prêt.
La sur‑collatéralisation est la norme — la plupart des emprunteurs doivent bloquer plus de valeur qu’ils ne reçoivent — et le risque de liquidation reste le plus grand danger, comme l’a prouvé le krach d’octobre 2025 qui a effacé 19 milliards $ de positions en une seule journée.

Qu’est-ce qu’un prêt crypto, exactement ?

Un prêt crypto fonctionne comme un mont-de-piété, mais pour les actifs numériques. L’emprunteur remet du Bitcoin (BTC) ou de l’Ethereum (ETH) en garantie. Le prêteur conserve cette garantie et émet un prêt.

Le prêt arrive généralement en stablecoins comme l’USDC (USDC), le Tether (USDT) ou le Dai (DAI). Certaines plateformes centralisées proposent aussi des devises fiat comme l’USD ou l’EUR.

L’emprunteur paie des intérêts pendant la durée du prêt. Cela peut durer quelques semaines ou quelques mois. Une fois le montant total remboursé, intérêts compris, la garantie lui est restituée.

Aucune vérification de crédit n’est requise. Aucune vérification d’emploi non plus.

La garantie elle‑même fait office de sûreté, c’est pourquoi ces prêts existent entièrement en dehors du système bancaire traditionnel.

Ce qui distingue ce modèle d’un prêt bancaire, c’est que la solvabilité de l’emprunteur n’a aucune importance. La seule chose qui intéresse le prêteur est de savoir si la garantie conserve assez de valeur pour couvrir la dette en cours.

Si la valeur de la garantie chute trop, le prêteur la vend automatiquement. Ce processus est appelé liquidation, et il se produit sans avertissement sur la plupart des plateformes. Nous y reviendrons plus loin.

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CeFi vs DeFi : deux façons d’emprunter

Le marché des prêts crypto se divise en deux camps distincts. D’un côté, la finance centralisée, ou CeFi. De l’autre, la finance décentralisée, ou DeFi.

Les plateformes CeFi fonctionnent comme des entreprises fintech. Un emprunteur crée un compte, réalise une vérification d’identité, dépose une garantie et choisit les conditions du prêt. L’entreprise détient la garantie dans ses propres portefeuilles. Elle fixe les taux d’intérêt. Elle gère le service client.

Nexo, qui gère plus de 11 milliards $ d’actifs clients, compte parmi les plus grands prêteurs CeFi encore en activité. Ledn, une société basée à Toronto spécialisée dans les prêts adossés au Bitcoin, a traité plus de 10 milliards $ de prêts cumulés depuis 2018.

Mais le segment CeFi du marché a fortement rétréci après 2022. Trois prêteurs dominants — Celsius, BlockFi et Genesis — ont tous fait faillite en l’espace de quelques mois. Ils contrôlaient 76 % du prêt CeFi avec 26,4 milliards $ de prêts en cours. Les trois se sont effondrés.

Aujourd’hui, trois entreprises différentes dominent le marché CeFi. Tether détient environ 57–60 % de part de marché. Nexo tourne autour de 11 %. Galaxy Digital détient environ 6 %. Ensemble, elles contrôlent 89 % de l’espace de prêt centralisé.

Le prêt DeFi fonctionne différemment à tous les niveaux. Il n’y a pas d’entreprise. Il n’y a pas de compte. Il n’y a pas de vérification d’identité. À la place, un emprunteur connecte un portefeuille crypto à un smart contract — un programme auto‑exécutable sur une blockchain — et dépose sa garantie directement.

Le smart contract émet le prêt automatiquement.

Les taux d’intérêt s’ajustent en temps réel en fonction de l’offre et de la demande dans les pools de liquidité du protocole.

Aave est de loin le principal protocole de prêt DeFi. Il a dépassé 1 billion $ de volume de prêts cumulés début 2026 et détient environ 25–27 milliards $ de valeur totale verrouillée. Il opère sur 14 réseaux blockchain.

Parmi les autres protocoles DeFi importants figurent Morpho (environ 6,9 milliards $ de TVL), Sky Protocol (anciennement MakerDAO, environ 6,9 milliards $) et Compound (environ 1,3 milliard $).

Au T3 2025, la DeFi représentait 66,9 % de tous les emprunts adossés à des cryptos, en incluant les stablecoins à positions de dette collatéralisée comme le DAI. C’est un renversement spectaculaire par rapport au cycle 2020–2021, lorsque la part de la DeFi n’était que de 34 %.

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Pourquoi une garantie est requise — et pourquoi en mettre autant

Les prêts crypto sont sur‑collatéralisés. Cela signifie qu’un emprunteur doit déposer plus de valeur qu’il n’emprunte. La raison est la volatilité.

Le BTC ou l’ETH peuvent chuter de 20–30 % en une seule journée. Sans coussin, le prêteur se retrouverait avec une garantie valant moins que le prêt. La sur‑collatéralisation crée ce coussin.

L’indicateur clé est le ratio prêt‑valeur, ou LTV (loan‑to‑value). À 50 % de LTV, un emprunteur dépose 10 000 $ en Bitcoin et reçoit un prêt de 5 000 $. La garantie devrait perdre la moitié de sa valeur pour que le prêt se retrouve « sous l’eau ».

Les ratios LTV standard varient selon la plateforme et l’actif. La plupart des plateformes CeFi offrent 50 % de LTV pour les prêts adossés au Bitcoin. Certaines vont plus haut — Figure permet jusqu’à 75 %, tandis que YouHodler monte jusqu’à 90 %. Les protocoles DeFi appliquent des seuils similaires via des smart contracts : Aave autorise 50–75 % selon l’actif, et MakerDAO exige un ratio de garantie minimum de 150 %.

Un LTV plus élevé signifie plus de liquidités empruntées. Mais cela implique aussi une marge de sécurité bien plus mince avant la liquidation.

Comment fonctionne la liquidation

La liquidation est la soupape de sécurité du prêteur. Lorsque la valeur de la garantie baisse trop, la plateforme en vend une partie suffisante pour couvrir la dette restante.

La plupart des plateformes fonctionnent avec un système d’alerte à trois niveaux. En prenant Strike comme exemple : le LTV initial est plafonné à 50 %, un appel de marge se déclenche à 70 % de LTV pour avertir l’emprunteur, et la liquidation automatique se produit à 85 % de LTV. À ce stade, Strike vend environ 57 % de la garantie pour ramener le ratio à un niveau plus sûr.

En DeFi, la liquidation fonctionne différemment.

Des bots tiers surveillent la blockchain en continu. Lorsque la position d’un emprunteur dépasse le seuil de liquidation, un bot rembourse une partie de la dette et reçoit la garantie avec une décote de 5–10 %. Cette décote constitue sa rémunération.

Le krach du 10 octobre 2025 a illustré le risque de liquidation à grande échelle. En une seule journée, 19,16 milliards $ de positions ont été liquidés sur l’ensemble du marché, touchant plus de 1,6 million de traders. Ce fut la plus grande cascade de liquidations de l’histoire des cryptos.

Les emprunteurs peuvent réduire le risque de liquidation en gardant un LTV prudent. Un ratio de 30–40 % offre un coussin significatif. Ajouter de la garantie lorsque les prix baissent aide également. Mais le risque ne disparaît jamais totalement.

Ce que les emprunteurs empruntent — et ce qu’ils engagent en garantie

Les actifs les plus fréquemment empruntés sont les stablecoins. L’USDC mène, suivi par l’USDT et le DAI. Les stablecoins se règlent quasi instantanément on‑chain, maintiennent un ancrage 1:1 avec le dollar et ne nécessitent pas d’infrastructure bancaire pour circuler.

Les plateformes CeFi comme Nexo proposent aussi des décaissements en fiat dans plus de 40 devises.

La DeFi est presque exclusivement crypto‑à‑crypto, les stablecoins jouant le rôle de substitut au fiat.

Du côté des garanties, le Bitcoin obtient les meilleures conditions partout. Il présente la plus faible volatilité parmi les principaux actifs crypto, la liquidité la plus profonde et le plus long historique. L’ETH est le deuxième collatéral le plus accepté, même s’il reçoit en général des limites LTV légèrement plus basses — Arch Lending, par exemple, offre 60 % de LTV pour le BTC mais seulement 55 % pour l’ETH.

Solana (SOL) a gagné en acceptation plus récemment. Arch propose 45 % de LTV pour les prêts adossés au SOL. Certaines plateformes acceptent plus de 50 actifs comme garantie, mais les conditions deviennent progressivement moins favorables pour les petits tokens.

Quand emprunter a plus de sens que vendre

La principale raison pour laquelle les détenteurs empruntent sur leurs cryptos plutôt que de les vendre est l’efficacité fiscale. Aux États‑Unis et dans la plupart des juridictions, contracter un prêt adossé à des cryptos n’est pas un événement imposable.

Vendre, en revanche, déclenche immédiatement l’impôt sur les plus‑values. L’IRS considère la cryptomonnaie comme un bien. Lorsqu’un détenteur vend avec un profit, le gain est taxé à 15–20 % pour les actifs détenus plus d’un an.

Imaginons ce scénario. Un investisseur a acheté 1 BTC à 100 000 $, et le prix est monté à 170 000 $. La vente génère une plus-value de 70 000 $ et une facture fiscale de 10 500 $ à 14 000 $.

Emprunter à 50 % de LTV sur ce même Bitcoin permet d’obtenir 85 000 $ en espèces. Le coût annuel des intérêts, à environ 10 % TAEG, est d’environ 8 500 $. Aucune taxe sur les plus-values ne s’applique, et l’emprunteur possède toujours le Bitcoin.

Si le Bitcoin double pendant la durée du prêt, l’emprunteur capte l’intégralité de la hausse. Un vendeur l’aurait manquée totalement.

Au-delà des considérations fiscales, les prêts crypto ont des usages pratiques.

Certains emprunteurs utilisent ces prêts pour financer l’apport initial d’un achat immobilier. Milo propose des prêts hypothécaires adossés à la crypto allant jusqu’à 5 M$. D’autres couvrent des dépenses professionnelles ou consolident des dettes à taux plus élevé.

Une mise en garde critique s’impose. Si la garantie d’un emprunteur est liquidée, cet événement est traité comme une cession imposable. L’avantage fiscal ne tient que tant que le prêt reste sain.

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Six risques que chaque débutant doit connaître

Les risques des prêts crypto vont bien au-delà de la simple volatilité des prix. Voici les six grandes catégories, classées selon la façon dont elles affectent directement l’emprunteur moyen.

Le risque de liquidation arrive en tête. Une chute soudaine du marché peut anéantir la garantie avant que l’emprunteur ait le temps de réagir. Le krach d’octobre 2025 l’a démontré de façon brutale, mais des épisodes de liquidation plus modestes surviennent régulièrement lors de corrections de marché routinières.

Le risque de contrepartie ne concerne que la CeFi.

Lorsqu’un prêteur centralisé fait faillite, les emprunteurs peuvent perdre totalement leur garantie.

Celsius devait 4,7 Md$ à ses utilisateurs lorsqu’il s’est déclaré en faillite en juillet 2022. Son fondateur, Alex Mashinsky, a été condamné à 12 ans de prison pour fraude en mai 2025. BlockFi s’est effondré après le défaut d’Alameda Research sur un prêt de 680 M$. Genesis avait une exposition de 2,4 Md$ à Three Arrows Capital.

Le risque lié aux smart contracts est l’équivalent DeFi. Si le code qui fait fonctionner un protocole de prêt contient une vulnérabilité, des hackers peuvent vider les fonds. Les pertes totales dues aux piratages dans la crypto ont atteint 2,17 Md$ à la mi-juillet 2025 à elles seules. Le plus grand exploit unique d’un protocole de prêt DeFi a frappé Euler Finance pour 197 M$ en mars 2023.

La variabilité des taux d’intérêt en surprend plus d’un dans la DeFi.

Aave utilise un modèle à deux pentes où les taux restent bas lorsque l’utilisation du pool est modérée mais grimpent en flèche au‑delà du « point de bascule ». Un emprunteur payant 5 % le matin peut se retrouver à plus de 50 % le soir si l’utilisation s’envole.

Le risque de dépegging des stablecoins a été démontré de manière catastrophique par l’effondrement de l’UST/LUNA en mai 2022, qui a effacé 40 à 60 Md$ de capitalisation. Si un stablecoin utilisé comme devise du prêt ou comme garantie perd son ancrage, les positions peuvent devenir instantanément sous‑garanties.

Enfin, les dépôts en crypto ne bénéficient d’aucune assurance gouvernementale. La FDIC assure les dépôts bancaires traditionnels jusqu’à 250 000 $. Les actifs crypto ne reçoivent aucune protection de ce type. La FTC a poursuivi Voyager Digital pour avoir faussement prétendu que ses produits crypto étaient couverts par la FDIC.

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Le marché en 2025–2026 : records historiques et nouvelles règles

Le marché des prêts crypto a connu une reprise spectaculaire au cours des deux dernières années. Depuis un point bas de marché baissier à 14,2 Md$ au T3 2023, le volume total des prêts a grimpé à 36,5 Md$ au T4 2024 puis à 73,6 Md$ au T3 2025. Ce niveau a dépassé l’ancien record historique de 69,4 Md$ du T4 2021.

Les prêts DeFi ont augmenté de 959 % depuis leur creux de 1,8 Md$ en 2022. Le secteur devrait croître à un taux de croissance annuel composé de 22,6 % jusqu’en 2033.

La clarté réglementaire s’est accélérée en 2025. Le GENIUS Act, signé le 18 juillet 2025, est devenue la première grande loi fédérale sur la crypto aux États‑Unis. Elle a établi un cadre pour les stablecoins de paiement, exigeant une couverture en réserves 1:1, des rapports publics mensuels et l’interdiction de la réutilisation (rehypothecation) des réserves.

En Europe, le règlement sur les marchés des crypto‑actifs, ou MiCA, est devenu pleinement applicable le 30 décembre 2024. Il impose une autorisation pour les prestataires de services sur crypto‑actifs et rend obligatoire la ségrégation des actifs dans les 27 États membres de l’UE.

L’adoption institutionnelle s’est également approfondie.

Aave a lancé Aave Horizon en août 2025, un marché institutionnel autorisé pour les actifs réels tokenisés. Parmi ses partenaires figurent VanEck, WisdomTree et Franklin Templeton. World Liberty Financial a déposé plus de 50 M$ sur Aave.

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Flash loans : un concept propre à la DeFi qui mérite d’être compris

Les flash loans méritent une brève mention car ils représentent quelque chose qui n’existe nulle part ailleurs en finance. Il s’agit de prêts non garantis qui doivent être empruntés et remboursés au sein d’une seule transaction blockchain.

Sur Ethereum, cela signifie environ 12 secondes. Si l’emprunteur ne peut pas rembourser dans ce laps de temps, la transaction entière est automatiquement annulée, comme si elle n’avait jamais existé.

Aucune garantie n’est nécessaire. Aucun contrôle de crédit. Les montants peuvent être énormes — limités uniquement par la liquidité disponible dans le pool.

Les usages légitimes incluent l’arbitrage entre bourses, les échanges de garanties au sein de positions de prêt et l’auto‑liquidation pour éviter des pénalités. Aave a traité 7,5 Md$ de volume en flash loans en 2025.

Le risque se situe au niveau du protocole. Les flash loans ont été utilisés pour manipuler les prix et vider les fonds de smart contracts vulnérables. Les exploits cumulés utilisant des flash loans ont dépassé 500 M$ depuis 2020. Les protocoles établis ont construit des défenses contre ces attaques, mais les forks plus récents restent exposés.

Les débutants doivent savoir que les flash loans existent mais qu’ils sont peu susceptibles de les utiliser directement. Ils nécessitent du code de smart contract sur mesure et opèrent dans un domaine réservé aux développeurs et aux arbitragistes professionnels.

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Conclusion

Le marché des prêts crypto s’est reconstruit à partir des décombres de 2022 pour devenir un écosystème de 73,6 Md$. La DeFi représente désormais les deux tiers de toute l’activité, Aave ayant à elle seule dépassé 1 000 Md$ de volume cumulatif. La CeFi s’est consolidée en une poignée d’entreprises survivantes, plus transparentes que leurs prédécesseurs — mais toujours très concentrées.

Pour les débutants, la proposition de valeur est simple.

Les prêts crypto donnent accès à des liquidités sans vendre, sans déclencher d’impôts et sans renoncer à l’exposition aux gains futurs. La mécanique n’a rien de compliqué.

Mais les risques sont bien réels. Des cascades de liquidations peuvent anéantir des positions en quelques minutes. Les prêteurs CeFi peuvent faire faillite. Les smart contracts peuvent être exploités. Il n’y a ni assurance FDIC, ni filet de sécurité gouvernemental, ni service client de protection. La marge de sécurité repose entièrement sur des ratios de LTV prudents, une sélection rigoureuse des plateformes et la reconnaissance que, sur ce marché, l’emprunteur supporte entièrement le poids du risque.