Que sont les prêts crypto et comment fonctionnent-ils ?

Les prêts crypto ont atteint un record de 73,6 Md$ au T3 2025, et leur mécanisme est plus simple que ce que la plupart des débutants pensent : déposer des cryptomonnaies en garantie, recevoir un prêt en stablecoins ou en espèces, rembourser avec intérêts, puis récupérer ses cryptos sans jamais les vendre.

TL;DR :

Les prêts crypto permettent aux détenteurs d’emprunter sur leurs actifs sans les vendre, évitant ainsi l’impôt sur les plus-values et conservant l’exposition aux hausses futures.
Le marché s’est scindé en deux camps : les plateformes centralisées (CeFi) comme Nexo et Ledn, et les protocoles décentralisés (DeFi) comme Aave et Compound, la DeFi représentant désormais environ les deux tiers de toute l’activité de prêt.
La sur-garantie est la norme — la plupart des emprunteurs doivent bloquer plus de valeur qu’ils ne reçoivent — et le risque de liquidation reste le principal danger, comme l’a montré le krach d’octobre 2025 lorsque 19 Md$ de positions ont été effacés en une seule journée.

Qu’est-ce qu’un prêt crypto, exactement ?

Un prêt crypto fonctionne comme un prêteur sur gages, mais pour les actifs numériques. L’emprunteur remet du Bitcoin (BTC) ou de l’Ethereum (ETH) en garantie. Le prêteur détient cette garantie et émet un prêt.

Le prêt arrive généralement sous forme de stablecoins comme USDC (USDC), Tether (USDT) ou Dai (DAI). Certaines plateformes centralisées proposent également des monnaies fiduciaires comme l’USD ou l’EUR.

L’emprunteur paie des intérêts pendant la durée du prêt. Cela peut être quelques semaines, voire plusieurs mois. Une fois le montant total et les intérêts remboursés, la garantie est restituée.

Aucun contrôle de crédit n’est requis. Aucune vérification d’emploi non plus.

La garantie elle-même sert de sûreté, c’est pourquoi ces prêts existent entièrement en dehors du système bancaire traditionnel.

Ce qui distingue cela d’un prêt bancaire, c’est que la solvabilité de l’emprunteur importe peu. La seule chose qui intéresse le prêteur est de savoir si la garantie conserve suffisamment de valeur pour couvrir la dette restante.

Si la garantie chute trop en valeur, le prêteur la vend automatiquement. Ce processus s’appelle la liquidation, et il se produit sans avertissement sur la plupart des plateformes. Nous y reviendrons plus loin.

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CeFi vs DeFi : deux façons d’emprunter

Le marché des prêts crypto se divise en deux camps distincts. D’un côté, la finance centralisée, ou CeFi. De l’autre, la finance décentralisée, ou DeFi.

Les plateformes CeFi fonctionnent comme des fintechs. Un emprunteur crée un compte, complète la vérification d’identité, dépose une garantie et choisit les conditions du prêt. L’entreprise conserve la garantie dans ses propres portefeuilles. Elle fixe les taux d’intérêt et gère le service client.

Nexo, qui gère plus de 11 Md$ d’actifs clients, fait partie des plus grands prêteurs CeFi en activité aujourd’hui. Ledn, une société basée à Toronto spécialisée dans les prêts adossés au Bitcoin, a traité plus de 10 Md$ de prêts cumulés depuis 2018.

Mais le segment CeFi du marché a fortement rétréci après 2022. Trois prêteurs dominants — Celsius, BlockFi et Genesis — ont tous fait faillite à quelques mois d’intervalle. Ils contrôlaient 76 % du prêt CeFi avec 26,4 Md$ de prêts en cours au total. Les trois se sont effondrés.

Aujourd’hui, trois autres entreprises dominent le marché CeFi. Tether détient environ 57–60 % de part de marché. Nexo tourne autour de 11 %. Galaxy Digital détient environ 6 %. Ensemble, elles contrôlent 89 % de l’espace de prêt centralisé.

Le prêt DeFi fonctionne différemment à tous les niveaux. Il n’y a pas d’entreprise. Pas de compte. Pas de vérification d’identité. À la place, un emprunteur connecte un portefeuille crypto à un smart contract — un programme auto-exécuté sur une blockchain — et y dépose sa garantie directement.

Le smart contract émet le prêt automatiquement.

Les taux d’intérêt s’ajustent en temps réel en fonction de l’offre et de la demande dans les pools de liquidité du protocole.

Aave est le principal protocole de prêt DeFi, et de loin. Il a dépassé 1 000 Md$ de volume de prêts cumulés début 2026 et détient environ 25–27 Md$ de valeur totale verrouillée. Il opère sur 14 blockchains.

D’autres protocoles DeFi importants incluent Morpho (environ 6,9 Md$ de TVL), Sky Protocol (anciennement MakerDAO, environ 6,9 Md$) et Compound (environ 1,3 Md$).

Au T3 2025, la DeFi représentait 66,9 % de tout l’emprunt adossé à des cryptos, en incluant les stablecoins à position de dette collatéralisée comme le DAI. C’est un renversement spectaculaire par rapport au cycle 2020–2021, lorsque la part de la DeFi n’était que de 34 %.

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Pourquoi une garantie est requise — et pourquoi en tant que telle

Les prêts crypto sont sur-garantis. Cela signifie qu’un emprunteur doit déposer plus de valeur que le montant emprunté. La raison en est la volatilité.

Le BTC ou l’ETH peuvent chuter de 20–30 % en une seule journée. Sans coussin, le prêteur se retrouverait avec une garantie valant moins que le prêt. La sur-garantie crée ce coussin.

L’indicateur clé est le ratio prêt/valeur, ou LTV (loan-to-value). À 50 % de LTV, un emprunteur dépose 10 000 $ en Bitcoin et reçoit un prêt de 5 000 $. La garantie devrait perdre la moitié de sa valeur avant que le prêt ne devienne « sous l’eau ».

Les LTV standards varient selon la plateforme et l’actif. La plupart des plateformes CeFi offrent 50 % de LTV pour les prêts adossés au Bitcoin. Certaines montent plus haut — Figure permet jusqu’à 75 %, tandis que YouHodler pousse jusqu’à 90 %. Les protocoles DeFi appliquent des seuils similaires via des smart contracts : Aave autorise 50–75 % selon l’actif, et MakerDAO exige un ratio de garantie minimum de 150 %.

Un LTV plus élevé signifie plus de liquidités empruntées. Mais cela implique aussi une marge de sécurité beaucoup plus faible avant la liquidation.

Comment fonctionne la liquidation

La liquidation est la soupape de sécurité du prêteur. Quand la valeur de la garantie chute trop, la plateforme en vend une partie suffisante pour couvrir la dette en cours.

La plupart des plateformes fonctionnent avec un système d’alerte en trois niveaux. Prenons Strike comme exemple : le LTV initial est plafonné à 50 %, un appel de marge se déclenche à 70 % de LTV pour prévenir l’emprunteur, et la liquidation automatique intervient à 85 % de LTV. À ce stade, Strike vend environ 57 % de la garantie pour ramener le ratio à un niveau plus sûr.

En DeFi, la liquidation fonctionne différemment.

Des bots tiers surveillent en continu la blockchain. Lorsqu’une position dépasse le seuil de liquidation, un bot rembourse une partie de la dette et reçoit la garantie avec une décote de 5–10 %. Cette décote est l’incitation pour l’opérateur du bot.

Le krach du 10 octobre 2025 a illustré le risque de liquidation à grande échelle. En une seule journée, 19,16 Md$ de positions ont été liquidées sur l’ensemble du marché, touchant plus de 1,6 million de traders. Ce fut la plus grande cascade de liquidations de l’histoire des cryptos.

Les emprunteurs peuvent réduire le risque de liquidation en conservant un LTV prudent. Un LTV de 30–40 % offre un coussin significatif. Ajouter davantage de garantie lorsque les prix baissent aide également. Mais le risque ne disparaît jamais complètement.

Ce que les emprunteurs empruntent — et ce qu’ils mettent en gage

Les actifs les plus couramment empruntés sont les stablecoins. L’USDC arrive en tête, suivi de l’USDT et du DAI. Les stablecoins se règlent quasi instantanément on-chain, maintiennent un ancrage de 1:1 avec l’USD et ne nécessitent aucune infrastructure bancaire pour circuler.

Les plateformes CeFi comme Nexo proposent des décaissements en monnaie fiduciaire dans plus de 40 devises.

La DeFi est presque exclusivement crypto-vers-crypto, les stablecoins jouant le rôle de substitut du fiat.

Côté garantie, le Bitcoin obtient les meilleures conditions partout. Il présente la volatilité la plus faible parmi les grandes cryptomonnaies, la liquidité la plus profonde et le plus long historique. L’ETH est la deuxième garantie la plus acceptée, mais bénéficie généralement de LTV légèrement inférieurs — Arch Lending, par exemple, offre 60 % de LTV pour le BTC mais seulement 55 % pour l’ETH.

Solana (SOL) a gagné en acceptation plus récemment. Arch propose 45 % de LTV pour les prêts adossés au SOL. Certaines plateformes acceptent 50 actifs ou plus en garantie, même si les conditions deviennent progressivement moins favorables pour les tokens plus petits.

Quand il est plus logique d’emprunter que de vendre

La principale raison pour laquelle les détenteurs empruntent sur leur crypto au lieu de la vendre est l’efficacité fiscale. Aux États-Unis, et dans la plupart des juridictions, contracter un prêt adossé à la crypto n’est pas un événement imposable.

Vendre, au contraire, déclenche immédiatement l’impôt sur les plus-values. L’IRS considère la cryptomonnaie comme un bien. Lorsqu’un détenteur vend avec un profit, le gain est taxé à 15–20 % pour les actifs détenus plus d’un an.

Considérez ce scénario : un investisseur a acheté 1 BTC à 100 000 $, et le prix est monté à 170 000 $. La vente génère une plus-value de 70 000 $ et une facture fiscale de 10 500 $ à 14 000 $.

Un emprunt à 50 % de LTV sur ce même Bitcoin permet d’obtenir 85 000 $ en espèces. Le coût annuel des intérêts à environ 10 % de TAEG est d’environ 8 500 $. Aucune taxe sur les plus-values ne s’applique et l’emprunteur possède toujours le Bitcoin.

Si le prix du Bitcoin double pendant la durée du prêt, l’emprunteur capte l’intégralité de la hausse. Un vendeur l’aurait entièrement manquée.

Au-delà des considérations fiscales, les prêts crypto remplissent des fonctions pratiques.

Certains emprunteurs utilisent ces prêts pour financer des acomptes sur des logements. Milo propose des prêts hypothécaires adossés aux cryptos pouvant aller jusqu’à 5 M$. D’autres couvrent des dépenses professionnelles ou consolident des dettes à intérêt plus élevé.

Une mise en garde critique s’impose. Si la garantie d’un emprunteur est liquidée, cet événement est traité comme une cession imposable. L’avantage fiscal ne tient que tant que le prêt reste sain.

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Six risques que tout débutant doit connaître

Les risques des prêts crypto vont bien au-delà de la simple volatilité des prix. Voici les six grandes catégories, classées selon la façon dont elles affectent directement l’emprunteur moyen.

Le risque de liquidation arrive en tête. Une chute soudaine du marché peut anéantir la garantie avant que l’emprunteur n’ait le temps de réagir. Le krach d’octobre 2025 l’a démontré de manière brutale, mais des événements de liquidation plus modestes surviennent régulièrement lors de corrections de marché routinières.

Le risque de contrepartie ne concerne que la CeFi.

Lorsqu’un prêteur centralisé fait faillite, les emprunteurs peuvent perdre entièrement leur garantie.

Celsius devait 4,7 Md$ à ses utilisateurs lorsqu’il a déposé son bilan en juillet 2022. Son fondateur, Alex Mashinsky, a été condamné à 12 ans de prison pour fraude en mai 2025. BlockFi s’est effondrée après le défaut de Alameda Research sur un prêt de 680 M$. Genesis avait une exposition de 2,4 Md$ à Three Arrows Capital.

Le risque lié aux smart contracts est l’équivalent en DeFi. Si le code qui fait fonctionner un protocole de prêt contient une vulnérabilité, des pirates peuvent drainer les fonds. Les pertes totales en crypto dues aux piratages ont atteint 2,17 Md$ à la mi-juillet 2025 seulement. La plus grande attaque unique sur un protocole de prêt DeFi a touché Euler Finance pour 197 M$ en mars 2023.

La variabilité des taux d’intérêt surprend de nombreux emprunteurs en DeFi.

Aave utilise un modèle à deux pentes dans lequel les taux restent bas lorsque l’utilisation du pool est modérée, mais grimpent en flèche au-delà du « point de rupture ». Un emprunteur qui paye 5 % le matin peut se retrouver avec 50 % ou plus le soir si l’utilisation explose.

Le risque de dépegging des stablecoins a été démontré de façon catastrophique par l’effondrement de l’UST/LUNA en mai 2022, qui a effacé 40 à 60 Md$ de valeur de marché. Si un stablecoin utilisé comme devise du prêt ou comme garantie perd son ancrage, les positions peuvent devenir instantanément sous-collatéralisées.

Enfin, les dépôts en crypto ne bénéficient d’aucune assurance publique. La FDIC assure les dépôts bancaires traditionnels jusqu’à 250 000 $. Les actifs crypto ne bénéficient d’aucune protection de ce type. La FTC a poursuivi Voyager Digital pour avoir faussement affirmé que ses produits crypto étaient couverts par la FDIC.

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Le marché en 2025–2026 : records historiques et nouvelles règles

Le marché des prêts crypto a achevé un spectaculaire rebond au cours des deux dernières années. Depuis un point bas de marché baissier de 14,2 Md$ au T3 2023, le volume total des prêts a bondi à 36,5 Md$ au T4 2024 puis à 73,6 Md$ au T3 2025. Ce niveau a dépassé l’ancien record historique de 69,4 Md$ du T4 2021.

Les prêts DeFi ont augmenté de 959 % par rapport à leur creux de 2022 de 1,8 Md$. Le secteur devrait croître à un taux annuel composé de 22,6 % jusqu’en 2033.

La clarté réglementaire s’est accélérée en 2025. Le GENIUS Act, signé le 18 juillet 2025, est devenu la première grande loi fédérale sur les cryptos aux États‑Unis. Il a établi un cadre pour les stablecoins de paiement, imposant une couverture en réserves 1:1, des rapports publics mensuels et l’interdiction de la réhypothécation des réserves.

En Europe, le règlement sur les marchés de crypto‑actifs, ou MiCA, est devenu pleinement applicable le 30 décembre 2024. Il exige une autorisation pour les prestataires de services sur crypto‑actifs et impose la ségrégation des actifs dans les 27 États membres de l’UE.

L’adoption institutionnelle s’est également approfondie.

Aave a lancé Aave Horizon en août 2025, un marché institutionnel autorisé pour les actifs réels tokenisés. Les partenaires incluent VanEck, WisdomTree et Franklin Templeton. World Liberty Financial a déposé plus de 50 M$ sur Aave.

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Les flash loans : un concept propre à la DeFi qui mérite d’être compris

Les flash loans méritent une brève mention car ils représentent quelque chose qui n’existe nulle part ailleurs dans la finance. Il s’agit de prêts non garantis qui doivent être empruntés et remboursés au sein d’une seule transaction blockchain.

Sur Ethereum, cela signifie environ 12 secondes. Si l’emprunteur ne peut pas rembourser dans ce laps de temps, la transaction entière est automatiquement annulée, comme si elle n’avait jamais existé.

Aucune garantie n’est nécessaire. Aucun contrôle de crédit. Les montants peuvent être énormes — limités uniquement par la liquidité disponible dans le pool.

Les usages légitimes incluent l’arbitrage entre plateformes, les échanges de garanties au sein de positions de prêt et l’auto‑liquidation pour éviter des pénalités. Aave a traité 7,5 Md$ de volume en flash loans en 2025.

Le risque pèse sur le protocole. Les flash loans ont été utilisés pour manipuler les prix et drainer des fonds à partir de smart contracts vulnérables. Les exploits cumulés via flash loans ont dépassé 500 M$ depuis 2020. Les protocoles établis ont mis en place des défenses contre ces attaques, mais les nouveaux forks restent exposés.

Les débutants doivent comprendre que les flash loans existent, mais sont peu susceptibles de les utiliser directement. Ils nécessitent un code de smart contract sur mesure et opèrent dans le domaine des développeurs et des arbitragistes professionnels.

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Conclusion

Le marché des prêts crypto s’est reconstruit à partir des décombres de 2022 pour devenir un écosystème de 73,6 Md$. La DeFi gère désormais les deux tiers de toute l’activité, avec Aave qui a dépassé 1 000 Md$ de volume cumulatif. La CeFi s’est consolidée en une poignée d’entreprises survivantes qui opèrent de manière plus transparente que leurs prédécesseurs — mais restent très concentrées.

Pour les débutants, la proposition de valeur est simple.

Les prêts crypto offrent un accès à des liquidités sans vendre, sans déclencher d’impôts et sans renoncer à l’exposition aux gains futurs. La mécanique n’est pas compliquée.

Mais les risques sont bien réels. Des cascades de liquidations peuvent anéantir des positions en quelques minutes. Les prêteurs CeFi peuvent faire faillite. Les smart contracts peuvent être exploités. Il n’y a ni assurance FDIC, ni filet de sécurité gouvernemental, ni service client dédié à la protection des utilisateurs. La marge de sécurité dépend entièrement de ratios LTV prudents, d’un choix rigoureux des plateformes et de la reconnaissance que, sur ce marché, l’emprunteur porte seul l’intégralité du risque.

Texte alternatif :

Les prêts crypto permettent aux détenteurs d’emprunter sur la base de leurs actifs numériques sans les vendre, mais les risques restent élevés (Image : Shutterstock)