Les marchés crypto montrent des signes précoces de stabilisation après l’un des replis les plus marqués liés aux liquidations de ces derniers mois, mais les analystes estiment que cette vente marque une transition plus profonde plutôt qu’un simple pic de volatilité, alors que Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH) se négocient de plus en plus comme des actifs à risque sensibles aux facteurs macroéconomiques. Le bitcoin a rebondi vers 67 000 $ après avoir brièvement frôlé les 60 000 $, tandis qu’Ethereum a regagné du terrain autour de 1 900 $ après une forte baisse qui a effacé environ 40 % de ses sommets de début janvier.
Ce rebond a suivi une vague de réduction forcée de l’effet de levier qui a effacé 2,4 milliards de dollars de positions à effet de levier en seulement 24 heures, plaçant l’événement parmi les plus importants épisodes de liquidation jamais enregistrés, selon les données de CoinGlass.
Les intervenants de marché estiment que l’ampleur du débouclage suggère que les dynamiques de capitulation approchent peut‑être de l’épuisement, même si les risques liés aux données macroéconomiques et à l’incertitude sur les politiques publiques restent élevés.
La remise à zéro de l’effet de levier domine l’action des prix
Une grande partie de la récente baisse a été provoquée par l’effet de levier plutôt que par une réévaluation fondamentale des perspectives de long terme de la crypto.
Ethereum, en particulier, a subi l’essentiel de l’ajustement, le positionnement sur les produits dérivés se contractant fortement alors que l’open interest est tombé à environ 61 % des niveaux de fin décembre.
Jake Kennis, analyste de recherche chez Nansen, a déclaré que la chute d’Ethereum sous les 2 000 $ reflète une pression vendeuse persistante amplifiée par les débouclages de levier et les contraintes de liquidité.
Il a noté que lorsque des niveaux psychologiquement importants cèdent, les gros détenteurs et les produits structurés peuvent accélérer les mouvements baissiers, poussant les prix plus bas que ce que les fondamentaux suggèrent à eux seuls.
Ethereum se traite maintenant environ 60 % sous son record historique atteint il y a seulement cinq mois, tandis que le bitcoin évolue près de supports techniques de long terme qui n’avaient plus été vus depuis avant sa percée de 2023.
Kennis a indiqué que les marchés surveillent désormais de près les signes de formation d’un creux local, en particulier sur le bitcoin, après que l’actif a testé sa moyenne mobile exponentielle à 200 semaines.
Les forces macroéconomiques prennent le dessus
Les analystes s’accordent à dire que la vente est moins due à des tensions propres à la crypto qu’à un environnement de réduction générale de l’appétit pour le risque.
Des taux réels plus élevés, une liquidité plus restreinte et un regain d’attention sur la réduction du bilan de la Réserve fédérale ont pesé sur les actifs à bêta élevé sur l’ensemble des marchés.
Selon Dessislava Ianeva, analyste chez Nexo Dispatch, la baisse du bitcoin a coïncidé avec une rotation des capitaux vers des actifs plus sûrs et plus liquides tels que les bons du Trésor américains et le cash.
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Elle a noté que les ETF spot bitcoin américains ont enregistré 43,4 millions de dollars de sorties nettes le 5 février, reflétant davantage des positions défensives à court terme qu’une sortie structurelle des institutions.
Malgré ces sorties, les avoirs en ETF représentent encore environ 6,3 % de la capitalisation totale du marché du bitcoin, ce qui suggère que l’exposition institutionnelle reste significative même si les flux de court terme fluctuent.
Ethereum et les principales altcoins évoluent de plus en plus de concert avec le bitcoin, les corrélations entre jetons à grande capitalisation dépassant largement les moyennes de 2025.
Ianeva estime que cela pointe vers un marché dominé par les facteurs macroéconomiques et de liquidité, où les narratifs individuels comptent moins que les conditions financières générales.
Des signes de stabilisation sous la surface
Bien que les prix restent volatils, certains indicateurs suggèrent que la structure de marché pourrait s’améliorer.
Les taux de financement sur Ethereum sont redevenus légèrement positifs, l’open interest s’est stabilisé et le positionnement sur les dérivés semble plus ordonné après le récent nettoyage.
La volatilité implicite du bitcoin a reculé par rapport à ses récents pics, même si l’incertitude demeure élevée.
Les ratios put‑call et les taux de financement commencent à se normaliser, ce qui indique que les positions spéculatives les plus agressives ont peut‑être déjà été éliminées.
Le fondateur et CEO d’Abra, Bill Barhydt, a décrit l’environnement actuel comme un « trade anti‑tout », poussé par l’incertitude politique, le retard de la législation crypto et l’absence de liquidité fournie par les gouvernements.
Toutefois, il estime que les conditions ressemblent désormais à l’un des contextes les plus survendus pour le bitcoin depuis des années.
« Nous pensons que c’est en grande partie joué à ce stade », a déclaré Barhydt, ajoutant que, même si un dernier mouvement de capitulation sous les 60 000 $ ne peut être exclu, « le creux est probablement atteint ou très proche de l’être ».
D’un trade cyclique à un actif macro
Les analystes avertissent que toute reprise durable dépendra probablement de catalyseurs macro plutôt que de simples rebonds techniques.
Les prochaines données d’inflation américaines, les indicateurs du marché du travail et les orientations des banques centrales devraient façonner l’appétit pour le risque sur l’ensemble des classes d’actifs dans les semaines à venir.
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