Les marchés crypto montrent de premiers signes de stabilisation après l’un des replis les plus marqués liés aux liquidations de ces derniers mois, mais les analystes estiment que cette vente marque une transition plus profonde plutôt qu’un simple pic de volatilité, à mesure que Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH) increasingly trade as macro-sensitive risk assets. Le bitcoin a rebondi vers 67 000 $ après avoir brièvement glissé près de 60 000 $, tandis que l’ether est remonté vers 1 900 $ après une forte baisse qui a effacé environ 40 % de ses sommets de début janvier.
Ce rebond a suivi une vague de réduction forcée de l’effet de levier qui a effacé 2,4 milliards de dollars de positions à effet de levier en seulement 24 heures, plaçant l’événement parmi les plus importants épisodes de liquidation jamais enregistrés, according to CoinGlass data.
Les intervenants de marché estiment que l’ampleur de ce débouclage suggère que les dynamiques de capitulation approchent peut-être de l’épuisement, même si les risques liés aux données macroéconomiques et à l’incertitude sur la politique monétaire restent élevés.
La remise à zéro de l’effet de levier dicte les prix
Une grande partie de la récente baisse a été alimentée par l’effet de levier plutôt que par une réévaluation fondamentale des perspectives de long terme de la crypto.
L’ether, en particulier, a supporté l’essentiel de cet ajustement, le positionnement sur les dérivés ayant fortement diminué alors que l’intérêt ouvert est tombé à environ 61 % de son niveau de fin décembre.
Jake Kennis, analyste recherche chez Nansen, a déclaré que la chute de l’ether sous 2 000 $ reflète une pression vendeuse soutenue, amplifiée par les débouclements de levier et les contraintes de liquidité.
Il a noté que lorsque des seuils psychologiques importants sont enfoncés, les gros détenteurs et les produits structurés peuvent accélérer les mouvements baissiers, faisant descendre les prix plus bas que ne le justifieraient les seuls fondamentaux.
L’ether se négocie désormais environ 60 % sous son plus haut historique atteint il y a seulement cinq mois, tandis que le bitcoin évolue près de niveaux de support technique de long terme qui n’avaient plus été vus depuis avant sa percée de 2023.
Kennis a indiqué que les marchés surveillent de près les signes de formation d’un creux local, en particulier sur le bitcoin, après que l’actif a testé sa moyenne mobile exponentielle sur 200 semaines.
Les forces macro prennent le dessus
Les analystes s’accordent à dire que la vente actuelle est moins liée à des tensions propres à la crypto qu’à un environnement d’aversion générale au risque.
Des taux réels plus élevés, une liquidité plus restreinte et un regain d’attention sur la réduction du bilan de la Réserve fédérale pèsent sur les actifs les plus risqués sur l’ensemble des marchés.
Selon Dessislava Ianeva, analyste chez Nexo Dispatch, la baisse du bitcoin a coïncidé avec une rotation des capitaux vers des actifs plus sûrs et plus liquides, tels que les bons du Trésor américains et le cash.
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Elle a souligné que les ETF spot bitcoin américains ont enregistré 43,4 millions de dollars de sorties nettes le 5 février, ce qui reflète davantage un positionnement défensif de court terme qu’une sortie structurelle des institutions.
Malgré ces sorties, les avoirs en ETF représentent encore environ 6,3 % de la capitalisation totale du bitcoin, ce qui suggère que l’exposition institutionnelle reste significative même si les flux à court terme fluctuent.
L’ether et les principales altcoins évoluent de plus en plus en phase avec le bitcoin, les corrélations entre grands tokens ayant nettement dépassé leurs moyennes de 2025.
Ianeva estime que cela illustre un marché dominé par les facteurs macro et de liquidité, où les récits individuels comptent moins que les conditions financières globales.
Des signes de stabilisation sous la surface
Bien que les prix restent volatils, certains indicateurs suggèrent que la structure du marché pourrait s’améliorer.
Les taux de financement sur l’ether sont redevenus légèrement positifs, l’intérêt ouvert s’est stabilisé et le positionnement sur dérivés apparaît plus ordonné après le récent nettoyage.
La volatilité implicite du bitcoin s’est détendue par rapport à ses récents sommets, même si l’incertitude demeure élevée.
Les ratios put/call et les taux de financement commencent à se normaliser, ce qui indique que les positionnements spéculatifs les plus agressifs ont peut-être déjà été purgés.
Bill Barhydt, fondateur et CEO d’Abra, décrit l’environnement actuel comme un « trade anti-tout », alimenté par l’incertitude politique, le retard de la législation crypto et l’absence de liquidité fournie par les gouvernements.
Il estime toutefois que les conditions ressemblent désormais à l’une des configurations de survente les plus marquées pour le bitcoin depuis des années.
« Nous pensons que l’essentiel est désormais derrière nous », a déclaré Barhydt, ajoutant que, même si un ultime mouvement de capitulation sous les 60 000 $ ne peut être exclu, « le creux est probablement atteint ou très proche ».
D’un trade cyclique à un actif macro
Les analystes avertissent que tout rebond durable dépendra probablement de catalyseurs macro plutôt que de seuls signaux techniques.
Les prochaines données d’inflation américaines, les indicateurs du marché du travail et les orientations des banques centrales devraient façonner l’appétit pour le risque sur l’ensemble des classes d’actifs dans les semaines à venir.
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