Le cofondateur de BitMEX, Arthur Hayes, a livré une évaluation sévère de la stabilité financière de Tether (USDT), en suggérant qu'une baisse significative des positions de l'émetteur de stablecoin en or et en Bitcoin pourrait potentiellement anéantir ses fonds propres et rendre l'USDT techniquement insolvable.
Ce qui s'est passé
Son analyse intervient après le dernier rapport de ventilation des réserves de Tether, qui montre que l'entreprise détient des positions substantielles à la fois en métaux précieux et en Bitcoin.
Selon le rapport, les avoirs en or de Tether s'élèvent à 12,92 milliards de dollars, tandis que sa position en Bitcoin atteint 9,86 milliards de dollars, soit au total environ 22,78 milliards de dollars d'exposition à ces actifs volatils.
Hayes a déclaré qu'« une baisse d'environ 30 % de la position or + BTC effacerait leurs fonds propres, et alors l'USDT serait en théorie insolvable ».
Ce calcul suggère qu'une chute combinée d'environ 6,83 milliards de dollars pour ces deux classes d'actifs pourrait éliminer le coussin financier de Tether.
Le rapport sur les réserves de Tether fait état d'actifs totaux de 181,22 milliards de dollars garantissant ses engagements en stablecoins.
La majorité des réserves restent investies dans des instruments prudents, notamment les bons du Trésor américain (112,42 milliards de dollars), les accords de prise en pension inversés (21,05 milliards de dollars au total) et les fonds monétaires (6,41 milliards de dollars). Les liquidités et dépôts bancaires ne représentent que 30,1 millions de dollars du total des réserves.
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Hayes a en outre estimé que Tether est « aux premières manches d'un énorme pari sur les taux d'intérêt », en se positionnant pour de potentielles baisses de taux de la Réserve fédérale qui réduiraient ses revenus d'intérêts provenant des placements traditionnels.
Pourquoi c'est important
Le passage à l'or et au Bitcoin, selon Hayes, représente un virage stratégique vers des actifs qui « devraient en théorie exploser à la hausse à mesure que le prix de l'argent baisse ».
Cette figure majeure de la crypto a également prédit une surveillance accrue de la part des gros détenteurs et des plateformes d'échange, suggérant qu'ils « exigeront une vision en temps réel de leur bilan pour évaluer le risque de solvabilité de Tether ».
Hayes s'attend à ce que les médias grand public s'intéressent à cette analyse, en particulier les médias critiques à l'égard de la garantie de Tether par Howard Lutnick de Cantor Fitzgerald.
La composition des réserves de Tether a fortement évolué au fil du temps, l'entreprise ajoutant progressivement une exposition à des actifs non traditionnels, y compris le Bitcoin, l'or et d'autres investissements totalisant 3,87 milliards de dollars.
La société détient également 14,6 milliards de dollars de prêts garantis, ajoutant un niveau supplémentaire de complexité à son bilan.
Yellow.com a contacté le PDG de Tether, Paolo Ardoino, pour un commentaire.
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