Vous avez toujours voulu détenir de l’or mais avez buté sur une série d’obstacles ? Les stablecoins adossés à l’or entendent lever ces freins et rendre le métal jaune aussi simple à posséder qu’un jeton numérique. À l’heure où le monde semble s’acheminer vers des conflits militaires de grande ampleur, des crises économiques et de nouvelles récessions, l’or revient au centre des stratégies des investisseurs de long terme.
Les stablecoins adossés à l’or constituent une innovation majeure à la frontière entre finance traditionnelle et technologie blockchain. Ces actifs numériques, indexés sur la valeur de l’or physique, cherchent à combiner la stabilité d’un métal précieux avec la flexibilité des crypto‑actifs.
En 2025, le marché des stablecoins indexés sur l’or affiche autant de succès que de revers : Tether Gold (XAUT) s’est imposé comme un acteur dominant, tandis que des projets comme Perth Mint Gold Token (PMGT) ont cessé leurs activités, fragilisés par des contraintes réglementaires et opérationnelles.
Ce rapport analyse les dimensions techniques, économiques et réglementaires des stablecoins adossés à l’or, en évalue les atouts et limites, dresse le profil des principaux projets et esquisse leurs perspectives dans un univers des actifs numériques en rapide mutation.
Que sont les stablecoins adossés à l’or ?
Les stablecoins adossés à l’or sont des jetons émis sur blockchain dont la valeur est censée rester stable, chaque unité étant liée à une quantité déterminée d’or physique.
À l’inverse de crypto‑actifs volatils comme le Bitcoin ou l’Ethereum, ces jetons tirent leur stabilité de réserves d’or conservées dans des coffres sécurisés par les émetteurs.
Le concept s’inscrit dans le modèle plus large des stablecoins, habituellement indexés sur des monnaies fiduciaires comme le dollar américain, mais en substituant l’or à la devise comme collatéral. Cette architecture séduit les investisseurs qui souhaitent s’exposer au rôle historique de l’or comme réserve de valeur, tout en profitant des avantages de la blockchain : transparence, divisibilité et transférabilité mondiale quasi instantanée.
Contexte historique et émergence du marché
L’idée de « tokeniser » l’or est antérieure à la blockchain, mais l’arrivée de cette technologie a rendu possible un suivi précis des droits de propriété et une fractionnalisation poussée.
Des projets pionniers comme DigixDAO (2014) et Tether Gold (2020) ont ouvert la voie, tandis que des acteurs institutionnels tels que la Perth Mint ont testé des jetons adossés à l’or et soutenus par des entités publiques.
Ces initiatives visaient à lever les freins traditionnels de l’or — coûts de stockage élevés, faible liquidité, accès limité pour les particuliers — en numérisant la détention via des registres distribués.
Comment fonctionnent les stablecoins adossés à l’or
Collatéralisation et gestion des réserves
Chaque stablecoin indexé sur l’or est théoriquement couvert par des réserves physiques d’or, généralement détenues dans des coffres hautement sécurisés. Tether Gold (XAUT), par exemple, conserve des barres d’or « London Good Delivery » en Suisse, chaque jeton représentant une once troy (31,1 grammes) d’or.
Les émetteurs sont censés procéder à des audits réguliers pour vérifier l’adéquation des réserves, en maintenant un ratio de 1:1 entre le nombre de jetons en circulation et l’or stocké. Ce mécanisme de collatéralisation a pour objectif de limiter les écarts de prix à une fourchette proche du cours spot de l’or.
Mécanismes de rachat
Les détenteurs de jetons peuvent, en principe, les échanger contre de l’or physique ou un équivalent en monnaie fiduciaire, selon des procédures encadrées par des smart contracts.
Tether Gold propose, par exemple, un rachat via livraison de lingots en Suisse ou conversion en dollars américains, tandis que le token DGX envisagé par DigixDAO permettait le retrait direct de grammes d’or depuis des coffres situés à Singapour.
Ces mécanismes s’appuient sur la transparence de la blockchain pour certifier la propriété et automatiser les règlements, réduisant ainsi le risque de contrepartie par rapport aux certificats d’or traditionnels.
Infrastructure blockchain
La plupart des stablecoins adossés à l’or fonctionnent sur des blockchains programmables comme Ethereum, en adoptant des standards tels que ERC‑20 ou TRC‑20.
Tether Gold est disponible à la fois sur Ethereum et sur le réseau Tron, assurant une interopérabilité entre chaînes. Le choix de la blockchain influe sur la rapidité des transactions, les frais et les fonctionnalités. La transition d’Ethereum vers la Proof‑of‑Stake (PoS) en 2022 a fortement réduit la consommation énergétique des transactions XAUT sur ce réseau, alignant davantage le produit avec les exigences ESG des investisseurs institutionnels.
Ancrage à l’or : le mécanisme de parité
Dynamique de stabilité des prix
L’ancrage au prix de l’or repose sur des incitations d’arbitrage. Si le jeton cote en dessous de la valeur de l’or sous‑jacent, des acheteurs peuvent en profiter pour l’acquérir puis l’échanger contre de l’or physique, ce qui réduit l’offre sur le marché secondaire et tend à faire remonter le prix.
À l’inverse, si le jeton s’échange avec une prime significative, l’émetteur a intérêt à frapper de nouveaux jetons pour répondre à la demande, ce qui contribue à normaliser le prix. Ce schéma est proche de celui des stablecoins adossés à des devises, mais se heurte à la réalité des coûts logistiques de stockage, d’assurance et de transport de l’or.
Les défis du maintien de la parité
Des décrochages peuvent survenir en période de stress de marché ou de pénurie de liquidité. Le Perth Mint Gold Token (PMGT) a ainsi connu des blocages dans ses opérations de rachat, son dépositaire se retrouvant sous la pression accrue des autorités et des régulateurs. La confiance des investisseurs s’est érodée, conduisant à l’arrêt du projet.
Les initiatives les plus robustes cherchent à limiter ces risques via une sur‑collatéralisation, la diversification géographique des coffres et le déploiement d’outils d’audit en temps réel.
Atouts et limites des stablecoins adossés à l’or
Les avantages
- Stabilité : la volatilité de l’or est nettement inférieure à celle des principales cryptomonnaies, ce qui rend ces jetons attractifs pour les stratégies de couverture et certains paiements.
- Accessibilité : la fractionnalisation (par exemple, jusqu’à 0,000001 once pour Tether Gold) abaisse drastiquement le ticket d’entrée pour les investisseurs particuliers.
- Transparence : l’immutabilité de la blockchain permet de vérifier les réserves, répondant à des critiques récurrentes sur l’opacité des marchés de « papier‑or ».
- Portabilité : l’« or numérique » peut se transférer à l’échelle mondiale en quelques minutes, sans les contraintes logistiques propres aux lingots physiques.
Les risques et contraintes
- Risque de contrepartie : l’investisseur dépend de la solvabilité et de la gouvernance de l’émetteur. L’épisode PMGT a illustré la vulnérabilité d’un modèle reposant sur un dépositaire exposé à des risques juridiques.
- Flou réglementaire : la diversité des approches nationales vis‑à‑vis des tokens adossés à des actifs complique la conformité, en particulier pour les règles de lutte contre le blanchiment (AML).
- Coûts opérationnels : la garde et l’assurance de l’or physique ont un coût, souvent répercuté sous forme de commissions, de frais de garde ou de spreads plus élevés.
- Liquidité de marché : les tokens de niche comme DGX peinent à générer des volumes de négociation suffisants, ce qui freine la découverte des prix et l’adoption par les investisseurs professionnels.
5 principaux stablecoins adossés à l’or
Tether Gold (XAUT)
Historique et profil de l’émetteur
Lancé en janvier 2020 par Tether Holdings, également à l’origine du stablecoin dollar USDT, XAUT s’est rapidement imposé comme une référence institutionnelle de l’or tokenisé.
Tether a capitalisé sur son infrastructure existante dans les stablecoins fiduciaires pour proposer l’équivalent or, s’appuyant sur des partenaires de conservation comme le groupe suisse MKS PAMP GROUP. L’ambition : faire le lien entre marchés aurifères traditionnels et finance décentralisée (DeFi), en offrant une alternative régulée à la spéculation crypto la plus risquée.
Infrastructure technologique
XAUT est émis à la fois comme token ERC‑20 sur Ethereum et token TRC‑20 sur Tron, ce qui permet une circulation multi‑chaînes.
Depuis la transition d’Ethereum vers la Proof‑of‑Stake en 2022, les transactions XAUT sur ce réseau affichent une empreinte carbone en forte baisse (de l’ordre de 99,95 %), un argument non négligeable pour les investisseurs sensibles aux critères de durabilité.
Les détenteurs interagissent avec des smart contracts qui associent chaque jeton à une barre d’or précise stockée dans des coffres suisses. Un jeton XAUT représente une once troy (31,1 g) d’or fin à 99,99 %, avec une possible fractionnalisation jusqu’à 0,000001 once (0,000031 g), rendue possible par la granularité des décimales sur Ethereum.
Gestion des réserves et audits
Tether publie des rapports d’attestation mensuels émis par des auditeurs tiers comme Moore Cayman, destinés à confirmer la correspondance entre l’or conservé en coffres et l’offre de jetons en circulation. L’or est détenu sous forme de barres London Good Delivery, le standard international pour les transactions en gros.
En 2024, Tether a annoncé le lancement d’un explorateur blockchain permettant aux utilisateurs de rattacher leurs jetons XAUT aux numéros de série de barres spécifiques — un niveau de transparence supérieur à celui offert par la plupart des ETF or traditionnels.
Performance de marché
En février 2025, XAUT affiche une capitalisation d’environ 721 millions de dollars, pour quelque 246 000 jetons émis. Les volumes quotidiens gravitent autour de 3,5 millions de dollars, essentiellement sur des plateformes centralisées comme Binance et Kraken.
Malgré la concurrence, XAUT conserve une longueur d’avance grâce au vaste réseau de liquidité de Tether et à son intégration croissante dans la DeFi, où il est accepté comme collatéral sur des protocoles de prêt tels qu’Aave.
Paxos Gold (PAXG)
Vision fondatrice et positionnement réglementaire
Paxos Trust Company, fondée en 2012 par Charles Cascarilla et Rich Teo, a lancé PAXG en septembre 2019, après avoir obtenu une charte du New York Department of Financial Services (NYDFS).
Ce feu vert réglementaire a positionné PAXG comme une alternative plus « institutionnelle » face à des jetons or non régulés, en particulier auprès des investisseurs professionnels. Le projet entend moderniser l’accès à l’or en supprimant, pour l’utilisateur final, les contraintes de stockage et en fluidifiant considérablement les règlements.
Architecture technique
PAXG est un token ERC‑20 sur Ethereum, chaque unité correspondant à une once troy d’or certifiée par la LBMA et conservée dans les coffres de Brink’s à Londres.
Sa conception contractuelle permet un rachat direct en or physique, même si des seuils minimums s’appliquent — typiquement 430 onces pour le retrait d’une barre complète.
À la différence de XAUT, PAXG privilégie une approche mono‑chaîne et mise sur la sécurité du réseau Ethereum plutôt que sur une présence multi‑réseaux.
Transparence des réserves
Paxos publie des attestations mensuelles réalisées par le cabinet WithumSmith+Brown, attestant une collatéralisation intégrale (1:1). En 2023, le groupe a déployé un outil d’audit on‑chain permettant de vérifier en temps quasi réel l’adéquation des réserves — une fonctionnalité qui a depuis inspiré plusieurs concurrents.
Les réserves sont assurées auprès de Lloyd’s of London, couvrant notamment le vol et les dommages matériels.
Adoption et cas d’usage
La capitalisation de PAXG a atteint environ 611 millions de dollars en 2025, portée par des partenariats avec des prêteurs crypto comme Nexo, qui a acquis pour 5 millions de dollars de PAXG dès 2020.
Le token est par ailleurs intégré aux services crypto de PayPal, ce qui renforce sa visibilité auprès du grand public et facilite son utilisation au sein d’un écosystème de paiements plus large. en permettant aux utilisateurs américains d’acheter des fractions de PAXG. Mais cette conformité réglementaire réduit ses possibilités d’intégration dans la DeFi par rapport à XAUT, de nombreux protocoles évitant les actifs placés sous la supervision du NYDFS.
AurusGOLD (AWG)
Un modèle d’émission décentralisé
Aurus Technologies Ltd., fintech britannique fondée en 2018, a conçu AWG comme un protocole sans permission permettant aux raffineurs accrédités LBMA de frapper eux-mêmes leurs jetons adossés à l’or.
À la différence d’émetteurs centralisés comme Tether, Aurus se positionne comme fournisseur d’infrastructure blockchain plutôt que comme dépositaire direct. Les raffineurs partenaires (par exemple EMCD Bullion) gèrent leurs réserves de façon autonome, tout en respectant les standards de smart contracts d’Aurus.
Tokenomics et mécanisme d’ancrage
Chaque jeton AWG représente 1 gramme d’or pur à 99,99 %, conservé dans des coffres assurés en Suisse, à Singapour et à Dubaï. Le protocole stimule l’arbitrage via un système de frappe et de brûlage dynamiques :
- Lorsque AWG se traite au-dessus du cours spot, les raffineurs frappent de nouveaux jetons, augmentant l’offre.
- Lorsque AWG cote sous le spot, ils retirent de l’or et réduisent l’offre en circulation.
Cette stabilisation algorithmique, couplée à des frais de transaction de 0,15 %, maintient l’ancrage dans une fourchette de 0,5 % autour du prix de marché de l’or.
Intégration blockchain
AWG repose sur la norme ERC‑20 d’Ethereum, avec un déploiement prévu sur Polygon afin de réduire les coûts de transaction. L’application mobile Aurus permet un stockage non custodial et des transferts instantanés, avec un positionnement ciblant la clientèle de détail dans les marchés émergents.
Les frais de stockage s’élèvent à 0,4 % par an pour les portefeuilles vérifiés (KYC), mais grimpent à 2 % pour les détenteurs anonymes — une structure conçue pour décourager les usages illicites.
Positionnement sur le marché
Encore loin derrière XAUT et PAXG, AWG a néanmoins atteint une capitalisation de 180 millions de dollars en 2025, portée par son adoption en Turquie et au Nigeria comme couverture contre l’hyperinflation.
Plus de 50 tonnes d’or sont ainsi tokenisées sur la plateforme, soit environ 5 % de la production aurifère mondiale annuelle.
Meld Gold (MELD)
Intégration dans la chaîne d’approvisionnement
Lancé en 2023 en partenariat avec Algorand, Meld Gold a repensé la chaîne d’approvisionnement de l’or en Australie en tokenisant le métal dès l’origine.
Des groupes miniers comme Evolution Mining et des raffineurs tels qu’ABC Refinery utilisent la blockchain de Meld pour émettre des jetons d’or directement à partir des mines, réduisant ainsi les intermédiaires. Chaque token MELD représente 1 once d’or stockée dans les coffres de Brink’s à Sydney et Singapour.
Le rôle d’Algorand
Meld s’appuie sur le consensus Pure Proof-of-Stake d’Algorand, offrant une finalité quasi instantanée (blocs de 4,5 secondes) et des frais très faibles (~0,001 dollar par transaction). Les atomic swaps permettent d’échanger directement MELD contre d’autres Algorand Standard Assets (ASA), ouvrant la voie à de nouveaux cas d’usage DeFi. Le DEX Tinyman, par exemple, propose des pools de liquidité MELD/ALGO avec des rendements annualisés pouvant atteindre 12 %.
Innovations réglementaires
Meld opère dans le cadre du Digital Asset Licensing Regime (2024) australien, qui impose un reporting en temps réel des réserves auprès de l’ASIC (Australian Securities and Investments Commission). La plateforme s’appuie sur des réseaux d’oracles pour injecter les prix LBMA de l’or sur la blockchain et garantir un ancrage maintenu dans une fourchette de 0,25 %.
Indicateurs de croissance
La capitalisation de Meld a dépassé 95 millions de dollars en 2025, avec environ 30 000 onces tokenisées. Sa clientèle principale est composée d’institutionnels Asie‑Pacifique à la recherche d’or conforme aux standards ESG, Meld délivrant des certificats de compensation carbone pour chaque once extraite.
Perth Mint Gold Token (PMGT) (arrêté)
Une expérimentation adossée à l’État
Émis en 2019 par la Perth Mint — affineur public de l’État d’Australie‑Occidentale — et la fintech Trovio, PMGT fut le premier jeton d’or garanti par un gouvernement. Chaque token représentait 1 once d’or couverte par la signature souveraine AAA de l’Australie‑Occidentale. Le projet visait à concurrencer des ETF comme GLD en offrant une forme de détention via blockchain.
Échec et enseignements
PMGT s’est effondré en 2023 après une amende de 1,8 million de dollars infligée à la Perth Mint par AUSTRAC, le régulateur australien de la lutte contre le blanchiment, pour manquements à ses obligations, notamment l’absence de signalement d’opérations suspectes. La procédure de rachat, opaque et nécessitant un déplacement physique à Perth, a achevé d’entamer la confiance. Au plus haut, la capitalisation de PMGT plafonnait à 2,3 millions de dollars, mais la liquidité s’est évaporée à mesure que les plateformes d’échange retiraient le jeton.
Perspectives pour les stablecoins adossés à l’or
Facteurs d’adoption
- Demande institutionnelle : fonds spéculatifs et entreprises pourraient recourir à des tokens d’or pour diversifier leur trésorerie, séduits par la traçabilité on‑chain.
- Marchés émergents : dans les économies sujettes à l’inflation, l’or numérique pourrait s’imposer comme alternative plus stable aux monnaies locales.
- Intégration DeFi : l’utilisation de tokens adossés à l’or comme collatéral dans la DeFi pourrait libérer de la liquidité pour le prêt et le yield farming.
Obstacles réglementaires et technologiques
- Normes globales : l’harmonisation des règles transfrontalières reste cruciale. Le cadre MiCA de l’UE (2024) fait office de référence en matière de transparence des réserves et de licences pour les émetteurs.
- Innovation en matière de garde : les avancées en garde décentralisée pourraient réduire la dépendance aux coffres centralisés et, partant, le risque de contrepartie.
Prévisions de marché : moteurs de croissance et défis
Catalyseurs de prix
- Les prévisions tablent sur un cours de l’or à 2 727,94 dollars l’once à l’horizon 2025, ce qui doperait la valeur du collatéral des stablecoins.
- Bloomberg Intelligence anticipe un taux de croissance annuel moyen de 15 % pour les tokens adossés à l’or d’ici 2030, porté par leur intégration croissante dans la DeFi.
Tendances d’adoption
- Demande institutionnelle : l’ETF or tokenisé lancé par BlackRock en 2024 (adossé à 30 % à XAUT) a enregistré 500 millions de dollars de souscriptions.
- Marchés émergents : la base d’utilisateurs turcs d’AWG a bondi de 300 % en 2024, dans un contexte d’inflation de 75 % de la livre turque.
Innovations technologiques
- DeFi 2.0 : l’intégration de MELD avec Folks Finance sur Algorand permet d’octroyer des prêts adossés à l’or avec un rendement de 5 % par an.
- Synergies avec les MNBC : les tests du yuan numérique de la BCE incluent PAXG comme actif de réserve.
Facteurs de risque
- Incertitude réglementaire : les exigences de réserves imposées par MiCA en 2024 pourraient pousser des petits émetteurs comme CACHE à se retirer.
- Volatilité de l’or : JPMorgan avertit qu’une récession en 2025 pourrait entraîner des variations de ±20 % sur le cours de l’or, mettant à l’épreuve la stabilité des ancrages.
- Risque de garde : 70 % des tokens adossés à l’or reposent sur trois dépositaires (Brink’s, Malca‑Amit, Loomis), créant une concentration de risque systémique.
Horizon 2030
Les analystes projettent une capitalisation sectorielle supérieure à 5 milliards de dollars d’ici 2030, à condition que les émetteurs :
- adoptent des solutions de garde décentralisée (par exemple des fédérations à la tBTC) ;
- obtiennent une sécurité juridique dans des cadres comme les « Digital Asset Guidelines » de la MAS de Singapour ;
- étendent leur offre vers des dérivés tokenisés (futures sur l’or on‑chain, par exemple).
Conclusion
Les stablecoins adossés à l’or incarnent une synthèse singulière entre valeur refuge millénaire et innovation technologique.
Si des projets comme Tether Gold prouvent la viabilité du modèle, la disparition de PMGT rappelle les risques structurels liés à la garde et à la conformité réglementaire.
Pour accéder à une adoption de masse, les émetteurs devront redoubler de transparence, nouer des partenariats avec les autorités de supervision et renforcer la liquidité de leurs jetons. À mesure que l’infrastructure blockchain se professionnalise, ces actifs pourraient redéfinir une partie de l’architecture financière mondiale, en offrant un pont numérique vers la sécurité intemporelle de l’or.
