Les stablecoins algorithmiques démystifiés : votre guide ultime

Les stablecoins sont une connaissance commune. Un actif numérique dont la valeur est directement liée à une monnaie fiduciaire, le plus souvent le dollar américain. Mais comment ce lien est-il maintenu ? Les stablecoins USDT et USDC de Tether et Circle, respectivement, sont soutenus par de l'argent réel, des obligations du Trésor et d'autres actifs financiers du monde réel.

Mais maintenant, il y a une nouvelle vague en ville. Les stablecoins algorithmiques arrivent pour conquérir le monde de la crypto. Comment fonctionnent-ils, que sont-ils, et pouvez-vous leur faire confiance en 2025 ? Enquêtons.

Comprendre les stablecoins algorithmiques

Un défi majeur à l'adoption généralisée des actifs numériques à mesure qu'ils prenaient de l'ampleur était leur volatilité. Les gens hésitaient à adopter le concept de monnaie numérique car leur valeur pouvait fluctuer de jour en jour. Ce qui est avantageux pour les traders, qui gagnent activement de l'argent sur les fluctuations des prix, était mauvais pour les utilisateurs ordinaires qui ont besoin de s'assurer qu'ils peuvent préserver leur richesse sous une forme numérique pour l'avenir.

C'est alors que les stablecoins ont fait leur apparition épique digne d'Hollywood. En quelques années seulement depuis leur introduction, les stablecoins sont devenus le sang véritable du corps en évolution du monde de la crypto.

Entrez dans le monde des stablecoins : des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable par rapport à un actif de référence, généralement une monnaie fiduciaire comme le dollar américain. Ces nouvelles monnaies numériques ont un prix constant, contrairement au Bitcoin ou à l'Ethereum, ce que nous aborderons bientôt.

Les stablecoins ont émergé comme un lien essentiel entre la crypto-monnaie et les systèmes financiers conventionnels, servant à faciliter les transactions, le commerce et à protéger les investisseurs contre les fluctuations du marché.

Cela dit, chaque stablecoin n'est pas le même. Leurs approches pour atteindre la stabilité des prix diffèrent.

Les stablecoins algorithmiques, crypto-collatéralisés et fiduciairement collatéralisés sont les trois types les plus courants. Plutôt que de s'appuyer sur des réserves d'actifs, les stablecoins algorithmiques visent à maintenir leur valeur par des formules mathématiques et des contrats intelligents.

En tant que nouvelle approche, les stablecoins algorithmiques visent à offrir une stabilité sans nécessiter de réserves de garantie. C'est une avancée majeure pour une industrie qui valorise l'efficacité et la décentralisation.

L'évolution des stablecoins algorithmiques a été marquée par le succès, l'échec et l'essai-erreur.

Qu'est-ce qu'un stablecoin algorithmique ?

Le terme "stablecoin algorithmique" se réfère à un type de cryptomonnaie qui ne conserve aucune réserve physique mais s'appuie sur des contrats intelligents et des algorithmes pour garder sa valeur constante, généralement liée à une monnaie fiduciaire comme le dollar américain.

Oui, vous avez bien entendu, il n'existe pas de véritable garantie pour soutenir la valeur du stablecoin algorithmique, et pourtant l'idée fonctionne.

L'idée a émergé comme une approche nouvelle des problèmes que rencontrent les stablecoins collatéralisés, y compris les inefficacités de la gestion des réserves et les risques de centralisation.

Les stablecoins déterminés par des algorithmes trouvent leurs racines dans des projets comme Basis (anciennement connu sous le nom de Basecoin) de 2017, qui proposait un modèle similaire aux mécanismes des banques centrales pour contrôler de manière dynamique l'inflation et la demande. Malgré sa fermeture en raison de préoccupations réglementaires, Basis a établi une base pour les stablecoins algorithmiques qui ont suivi.

L'idée de l'élasticité de l'offre est fondamentale pour les stablecoins algorithmiques.

Le protocole décide d'augmenter l'offre du stablecoin afin de baisser son prix chaque fois que son prix dépasse son ancrage. L'offre est réduite dans le sens opposé si le prix descend en dessous de l'ancrage. La plupart du temps, cela est réalisé avec l'aide d'une gouvernance sur la chaîne et de contrats intelligents qui peuvent effectuer ces modifications automatiquement, sans aucune intervention humaine.

Bien que les stablecoins algorithmiques puissent fonctionner sur une variété de blockchains, les solides capacités de contrats intelligents d'Ethereum en ont fait le leader du marché. Cependant, d'autres plateformes ont également hébergé des projets de stablecoins algorithmiques, profitant de leurs coûts de transaction plus bas et de leur évolutivité. Solana et Binance Smart Chain en sont deux exemples.

Au sein de l'écosystème crypto, ces stablecoins servent à de multiples usages. Ils facilitent le commerce sur des échanges décentralisés (DEX), fournissent un moyen d'échange stable dans les protocoles DeFi, et permettent des transactions transfrontalières sans la volatilité associée aux autres cryptomonnaies.

Techniquement, les stablecoins algorithmiques emploient des mécanismes tels que les actions de seigneuriage, le rééquilibrage et les modèles à double jeton.

Par exemple, dans un système à double jeton, un jeton agit comme le stablecoin tandis que l'autre absorbe la volatilité des prix. L'interaction entre ces jetons, régie par l'algorithme, vise à maintenir le prix du stablecoin ancré à son ancrage. Parfois, ce lien devient le point faible du système et échoue. Nous en parlerons dans un instant.

Principaux stablecoins algorithmiques

Voici cinq principaux stablecoins algorithmiques, chacun avec des conceptions et des trajectoires uniques. Leurs histoires illustrent la diversité du modèle de stablecoin algorithmique, son innovation et les défis restants.

FRAX (Frax Finance)

FRAX est un exemple unique de stablecoin algorithmique hybride. Il combine à la fois des éléments collatéralisés et algorithmiques.

Le projet a été lancé par Sam Kazemian en 2020. L'objectif était de créer un stablecoin partiellement collatéralisé pouvant ajuster dynamiquement son ratio de garantie en fonction de la demande du marché. Le token utilise un modèle de gouvernance décentralisée. Toutes les décisions importantes concernant les niveaux de garantie sont déterminées par l'organisation autonome décentralisée (DAO) de Frax.

Frax se distingue par son approche évolutive. En avril 2025, la capitalisation boursière de FRAX tourne autour de 319 millions de dollars, ce qui en fait l'un des plus grands stablecoins algorithmiques actuellement en activité.

Frax fonctionne sur plusieurs chaînes, y compris Ethereum et Binance Smart Chain, et joue un rôle pivot dans les protocoles DeFi comme Aave et Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, ou AMPL, adopte une approche purement algorithmique pour maintenir la stabilité des prix.

Plutôt que de s'arrimer à une monnaie fiduciaire, AMPL ajuste quotidiennement son offre en fonction de la demande. Si le prix de l'AMPL dépasse son objectif (1 $), l'offre augmente ; s'il descend en dessous, l'offre se contracte.

Ce modèle d'« offre élastique » est conçu pour maintenir AMPL stable par rapport à son prix cible.

Lancé en 2019 par Evan Kuo et une équipe de chercheurs de Stanford, AMPL a été l'un des premiers stablecoins algorithmiques à expérimenter avec des modèles non collatéralisés. Sa capitalisation boursière fluctue en raison de sa nature élastique, et en avril 2025, elle est d'environ 33 $. Ampleforth est principalement échangé sur des échanges décentralisés comme Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol a été lancé en 2021 avec un grand retentissement, récoltant plus de 1,3 milliard de dollars en Ethereum lors de son événement initial de liquidité.

Créé par Joey Santoro, l'objectif initial de Fei Protocol était de fournir un stablecoin décentralisé pouvant être plus efficace en capital que les stablecoins collatéralisés. Il a tenté d'utiliser des incitations directes pour maintenir FEI proche de son ancrage de 1 $ sans nécessiter de sur-garantie.

Cependant, Fei a rencontré des défis précoces pour maintenir son ancrage, avec une chute significative du FEI en dessous de 1 $ peu après son lancement. L'équipe a depuis introduit des changements, y compris une augmentation de la collatéralisation, et le FEI a réussi à se stabiliser. En avril 2025, la capitalisation boursière de Fei est d'environ 3 millions de dollars, et le protocole s'intègre aux principales plateformes DeFi comme Compound et Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) est un autre premier stablecoin algorithmique, lancé en 2020.

Il fonctionne sur un modèle d'actions de seigneuriage, ce qui signifie qu'il tente de maintenir son ancrage à 1 $ par l'émission et la destruction de tokens ESD.

Lorsque l'ESD se négocie au-dessus de 1 $, de nouveaux jetons sont émis et distribués aux détenteurs ; lorsqu'il se négocie en dessous, le protocole offre des obligations qui peuvent être échangées contre de l'ESD plus tard lorsque le prix se stabilise.

L'ESD a été innovant en étant l'un des premiers stablecoins à adopter pleinement la gouvernance décentralisée, sans contrôle centralisé sur sa politique monétaire.

Cependant, comme beaucoup de stablecoins algorithmiques, l'ESD a eu du mal à maintenir la stabilité à long terme. Sa capitalisation boursière, autrefois supérieure à 100 millions de dollars, fluctue maintenant autour d'un million de dollars alors que l'intérêt s'est émoussé, mais elle reste une partie importante de l'histoire de DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD est le stablecoin de la blockchain TRON. Il a été lancé par Justin Sun en 2022.

Il vise à être un stablecoin décentralisé et algorithmique, utilisant des mécanismes de brûlage de jetons pour égaler la demande. USDD incorpore plus de collatéralisation que les autres stablecoins algorithmiques de ce type le font habituellement. Par exemple, il détient des réserves en stablecoins comme l'USDT et une quantité importante de BTC pour assurer que son ancrage reste stable.

En avril 2025, USDD a une capitalisation boursière d'environ 330 000 dollars et reste un composant de l'écosystème DeFi de TRON.

Le krach Terra/Luna : une étude de cas

En mai 2022, le monde de la crypto a été témoin d'un événement dramatique qui a ébranlé la confiance dans les stablecoins algorithmiques : l'effondrement de TerraUSD (UST) et de son token sœur LUNA. TerraUSD était un stablecoin algorithmique conçu pour maintenir son ancrage au dollar américain par un mécanisme de frappe et de brûlage impliquant LUNA.

Quand l'UST se négociait au-dessus de 1 $, les utilisateurs pouvaient émettre plus d'UST en brûlant du LUNA, augmentant ainsi l'offre et ramenant le prix à la baisse. Inversement, si l'UST tombait en dessous de 1 $, les utilisateurs pouvaient brûler de l'UST pour émettre du LUNA, réduisant ainsi l'offre et poussant le prix à remonter.

Le système reposait fortement sur la confiance du marché et les incitations à l'arbitrage. Cependant, en mai 2022, une série de retraits importants des pools de liquidités d'UST a conduit à une perte de l'ancrage. La panique s'est ensuivie, et les mécanismes en place ont échoué à restaurer la stabilité. L'offre de LUNA a explosé alors que les détenteurs d'UST se ruaient vers... Skip translation for markdown links.

Content: sortie, menant à l'hyperinflation de LUNA et à une spirale de la mort.

Le crash a effacé environ 40 milliards de dollars de capitalisation boursière en quelques jours. Les investisseurs ont perdu des sommes importantes, et l'événement a eu des effets d'entraînement sur le marché de la crypto, entraînant une surveillance réglementaire accrue et une perte de confiance dans les stablecoins algorithmiques.

L'échec de Terra/Luna a mis en évidence des vulnérabilités critiques :

• Dépendance excessive aux dynamiques du marché : Le système présumait que les incitations d'arbitrage rétabliraient toujours la parité, ce qui ne s'est pas avéré vrai sous un stress extrême.

• Manque de Collatéral : Sans actifs en garantie, il n'y avait pas de filet de sécurité pour absorber les chocs.

• Boucles de rétroaction : Le mécanisme de frappe et de brûlage a créé une boucle de rétroaction négative lors de la crise, aggravant l'effondrement.

• Crise de confiance : Une fois la confiance perdue, aucun mécanisme ne pouvait empêcher l'exode massif.

Avantages et Inconvénients des Stablecoins Algorithmiques

Examinons les meilleures caractéristiques et les points faibles des stablecoins algorithmiques.

Avantages :

1. Décentralisation : Sans besoin de réserves de garantie détenues par une entité centrale, les stablecoins algorithmiques s'alignent sur l'éthique décentralisée de la technologie blockchain.

2. Efficacité du capital : Ils évitent la surcollatéralisation requise par les stablecoins adossés à des crypto-monnaies, les rendant plus efficaces en capital.

3. Évolutivité : Les modèles algorithmiques peuvent ajuster l'offre sans les limites d'un collatéral, permettant potentiellement une expansion illimitée avec l'augmentation de la demande.

4. Innovation : Ils repoussent les limites de l'ingénierie financière, contribuant au développement de nouveaux modèles économiques et d'applications DeFi.

5. Risques réglementaires réduits : En ne détenant pas de réserves fiduciaires, ils peuvent être confrontés à moins d'obstacles réglementaires liés aux transmissions monétaires et aux audits de réserves.

Inconvénients :

1. Instabilité des prix : Maintenir la parité uniquement par des algorithmes s'est avéré difficile, de nombreux stablecoins algorithmiques connaissant des écarts de prix significatifs.

2. Manque de Confiance : Les utilisateurs peuvent se méfier d'un système sans garantie tangible, entraînant des taux d'adoption inférieurs et des problèmes de liquidité.

3. Vulnérabilité aux attaques spéculatives : Les manipulateurs peuvent exploiter les mécanismes conçus pour maintenir la parité, provoquant une dévaluation rapide.

4. Complexité : Les mécanismes sous-jacents peuvent être complexes, rendant difficile pour les utilisateurs moyens de comprendre et de faire confiance au système.

5. Échecs historiques : Les effondrements passés de stablecoins algorithmiques ont érodé la confiance en leur viabilité en tant que réserve de valeur stable.

6. Surveillance réglementaire : Malgré les avantages réglementaires potentiels, ils peuvent attirer l'attention en raison de leur nature innovante et non testée, entraînant un statut juridique incertain.

7. Dépendance au marché : Ils nécessitent souvent une participation continue du marché et de la confiance, qui peuvent diminuer lors de ralentissements du marché.

8. Risques des contrats intelligents : Étant entièrement basés sur le code, ils sont susceptibles de bugs et d'exploits dans les contrats intelligents.

9. Défis de gouvernance : La gouvernance décentralisée peut entraîner des réponses lentes aux problèmes critiques, aggravant les problèmes lors des crises.

10. Adoption limitée : Comparés aux stablecoins adossés à des garanties, les stablecoins algorithmiques n'ont pas encore atteint une adoption significative dans les activités crypto traditionnelles.

L'avenir des Stablecoins Algorithmiques

L'incident Terra/Luna a servi de mise en garde, incitant à une réévaluation du rôle des stablecoins algorithmiques dans l'écosystème crypto.

En revanche, les stablecoins traditionnels adossés à des garanties tels que Tether (USDT) et USD Coin (USDC) ont maintenu leur stabilité, renforçant leur sécurité perçue.

Alors qu'il ne fait aucun doute que les stablecoins continueront de croître en popularité et deviendront la forme de monnaie numérique la plus populaire, la question demeure - les stablecoins algorithmiques peuvent-ils constituer un véritable défi pour les stablecoins collatéralisés tels que l'USDT et l'USDC ?

Avantages des Stablecoins Collatéralisés :

• Transparence et Confiance : Soutenus par des réserves de monnaie fiduciaire ou des actifs équivalents, offrant une garantie tangible de valeur.

• Conformité Réglementaire : De plus en plus alignés sur les exigences réglementaires, offrant des audits et des divulgations pour renforcer la confiance.

• Domination du marché : L'USDT et l'USDC détiennent collectivement la majorité de la part de marché des stablecoins, étant largement acceptés sur les échanges et les plateformes.

Stablecoins Algorithmiques :

• Potentiel d'Innovation : Malgré les revers, ils continuent d'explorer de nouveaux modèles pour une stabilité décentralisée.

• Défis à Venir : Doivent résoudre les problèmes de confiance, de robustesse et de transparence pour regagner confiance.

• Modèles Hybrides : Des projets comme Frax suggèrent un compromis, combinant la garantie avec des éléments algorithmiques.

Lesquels sont Meilleurs ?

Les stablecoins adossés à des garanties offrent actuellement une grande stabilité et acceptation, ils sont une option de paiement par défaut maintenant. Et rien n'indique que leur popularité pourrait bientôt décliner.

En attendant, les stablecoins algorithmiques représentent une expérience audacieuse continue en matière d'innovation financière. L'avenir pourrait voir des conceptions améliorées qui atténuent les défauts passés, mais une adoption généralisée nécessitera de surmonter des obstacles significatifs.

Conclusion

Les stablecoins algorithmiques incarnent l'esprit pionnier de l'industrie crypto. Quel esprit ? Eh bien, celui qui nous pousse à chercher à résoudre des problèmes complexes avec des solutions innovantes.

Leur quête de stabilité sans collatérale aborde des problèmes fondamentaux d'efficacité du capital et de décentralisation.

Cependant, les défis qu'ils affrontent ne sont pas triviaux.

Le crash de Terra/Luna a souligné les risques inhérents aux approches algorithmiques. Il a mis en évidence la nécessité de mécanismes robustes et peut-être une réévaluation des modèles entièrement non-collatéralisés.

Les stablecoins adossés à des garanties fournissent actuellement la fiabilité et la confiance requises pour une utilisation généralisée. En même temps, ils bénéficient de la transparence et de la conformité réglementaire. À mesure que l'industrie crypto mûrit, ces stablecoins jouent un rôle crucial dans l'intégration des actifs numériques avec la finance traditionnelle.

L'avenir des stablecoins algorithmiques pourrait résider dans des modèles hybrides qui combinent collatérisation avec des ajustements algorithmiques, visant à exploiter les avantages des deux systèmes.

Une innovation continue, des tests rigoureux et peut-être de nouveaux cadres réglementaires seront essentiels à leur développement.

En fin de compte, le paysage des stablecoins continuera probablement à se diversifier, offrant diverses options pour répondre à différents besoins au sein de l'écosystème crypto. Bien que les stablecoins algorithmiques doivent encore prouver qu'ils peuvent offrir une stabilité sans garantie de manière fiable, leur évolution continue les maintient à l'avant-garde des expériences les plus intrigantes du crypto.