Les stablecoins algorithmiques démystifiés : votre guide ultime

Les stablecoins sont bien connus. Un actif numérique dont la valeur est directement liée à une monnaie fiduciaire, le plus souvent le dollar US. Mais comment ce lien est-il maintenu ? Les stablecoins USDT et USDC de Tether et Circle, respectivement, sont soutenus par de l'argent réel, des obligations du Trésor, et d'autres actifs financiers du monde réel.

Mais maintenant, il y a une nouvelle tête en ville. Les stablecoins algorithmiques arrivent pour conquérir le monde de la crypto. Comment fonctionnent-ils, que sont-ils, et pouvez-vous avoir confiance en eux en 2025 ? Enquêtons.

Comprendre les stablecoins algorithmiques

Un défi majeur pour l'adoption large des actifs numériques à mesure qu'ils prenaient de l'ampleur était leur volatilité. Les gens hésitaient à adopter le concept de monnaie numérique parce que leur valeur pouvait fluctuer au quotidien. Ce qui est bon pour les traders, qui gagnent activement de l'argent sur les fluctuations de prix, était mauvais pour les utilisateurs courants qui doivent être sûrs de pouvoir préserver leur patrimoine sous une forme numérique pour l'avenir.

C'est alors que les stablecoins ont fait leur apparition épique digne de Hollywood. En quelques années seulement depuis leur introduction, les stablecoins sont devenus le véritable sang du corps évolutif du monde de la crypto.

Entrez dans les stablecoins : des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable par rapport à un actif de référence, typiquement une monnaie fiduciaire comme le dollar américain. Ces nouvelles devises numériques ont un prix constant, contrairement au Bitcoin ou à l'Ethereum, ce que nous aborderons dans un instant.

Les stablecoins ont émergé comme un lien essentiel entre les cryptomonnaies et les systèmes financiers conventionnels, servant à faciliter les transactions, le commerce, et à protéger les investisseurs contre les fluctuations du marché.

Cela dit, chaque stablecoin n'est pas le même. Leurs approches pour atteindre la stabilité des prix diffèrent.

Les stablecoins algorithmiques, crypto-collatéralisés et fiduciaires sont les trois types les plus courants. Plutôt que de se fier aux réserves d'actifs, les stablecoins algorithmiques visent à maintenir leur valeur par des formules mathématiques et des contrats intelligents.

Comme une nouvelle approche, les stablecoins algorithmiques visent à offrir de la stabilité sans nécessité de réserves collatérales. C'est une avancée majeure pour une industrie qui valorise l'efficacité et la décentralisation.

L'évolution des stablecoins algorithmiques a été jalonnée de succès, d'échecs, et de tâtonnements.

Qu'est-ce qu'un stablecoin algorithmique ?

Le terme "stablecoin algorithmique" désigne un type de cryptomonnaie qui ne conserve aucune réserve physique mais s'appuie plutôt sur des contrats intelligents et des algorithmes pour maintenir sa valeur constante, habituellement liée à une monnaie fiduciaire comme le dollar américain.

Oui, vous avez bien entendu, il n'y a pas de garantie réelle pour soutenir la valeur du stablecoin algorithmique, et pourtant l'idée fonctionne.

L'idée est née comme une approche nouvelle face aux problèmes que rencontraient les stablecoins collatéralisés, y compris les inefficacités de la gestion des réserves et les risques de centralisation.

Les stablecoins déterminés par algorithmes tirent leurs origines de projets comme Basis de 2017 (précédemment connu sous le nom de Basecoin), qui proposait un modèle similaire aux mécanismes des banques centrales pour contrôler de manière dynamique l'inflation et la demande. Malgré sa fermeture en raison de préoccupations réglementaires, Basis a établi une base pour les stablecoins algorithmiques qui ont suivi.

L'idée de l'élasticité de l'offre est fondamentale pour les stablecoins algorithmiques.

Le protocole décide d'augmenter l'offre du stablecoin pour abaisser son prix chaque fois que celui-ci dépasse son ancrage. L'offre est réduite dans le sens opposé si le prix chute en dessous de l'ancrage. La plupart du temps, cela est accompli grâce à la gouvernance sur chaîne et aux contrats intelligents qui peuvent effectuer ces changements automatiquement, sans aucune intervention humaine.

Alors que les stablecoins algorithmiques peuvent tourner sur une variété de blockchains, les capacités solides de contrats intelligents d'Ethereum lui ont permis de devenir le leader du marché. Mais d'autres plateformes ont également hébergé des projets de stablecoins algorithmiques, profitant de leurs coûts de transaction inférieurs et de leur évolutivité. Solana et Binance Smart Chain en sont deux exemples.

Dans l'écosystème crypto, ces stablecoins ont plusieurs usages. Ils facilitent les échanges sur les échanges décentralisés (DEX), fournissent un medium d'échange stable dans les protocoles DeFi, et permettent les transactions transfrontalières sans la volatilité associée aux autres cryptomonnaies.

D'un point de vue technique, les stablecoins algorithmiques emploient des mécanismes comme les parts de seigneuriage, le réajustement de l'offre, et les modèles à double jeton.

Par exemple, dans un système à double jeton, un jeton agit en tant que stablecoin tandis que l'autre absorbe la volatilité des prix. L'interaction entre ces jetons, gouvernée par l'algorithme, vise à maintenir le prix du stablecoin ancré à son niveau cible. Parfois, ce lien devient le point faible du système, et échoue. Nous allons en parler dans une minute.

Les principaux stablecoins algorithmiques

Ci-dessous figurent cinq stablecoins algorithmiques leaders, chacun avec des designs uniques et des trajectoires propres. Leurs histoires illustrent la diversité du modèle des stablecoins algorithmiques, son innovation, et les défis qui restent.

FRAX (Frax Finance)

FRAX est un exemple unique de stablecoin algorithmique hybride. Il combine des éléments à la fois collatéralisés et algorithmiques.

Le projet a été lancé par Sam Kazemian en 2020. L'objectif était de créer un stablecoin partiellement collatéralisé qui pourrait ajuster dynamiquement son ratio de garantie en fonction de la demande du marché. Le jeton utilise un modèle de gouvernance décentralisé. Toutes les décisions importantes sur les niveaux de garantie sont déterminées par l'organisation autonome décentralisée (DAO) de Frax.

Frax se distingue par son approche évolutive. En avril 2025, la capitalisation boursière de FRAX s'élève à environ 319 millions de dollars, ce qui en fait l'un des plus grands stablecoins algorithmiques actuellement en opération.

Frax opère sur plusieurs chaînes, y compris Ethereum et Binance Smart Chain, et joue un rôle central dans les protocoles DeFi tels qu'Aave et Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, ou AMPL, adopte une approche purement algorithmique pour maintenir la stabilité des prix.

Plutôt que de s'ancrer à une monnaie fiduciaire, AMPL ajuste son offre quotidiennement en fonction de la demande. Si le prix d'AMPL dépasse son objectif (1 $), l'offre augmente ; s'il tombe en dessous, l'offre se contracte.

Ce modèle d'"offre élastique" est conçu pour maintenir AMPL stable par rapport à son prix cible.

Lancé en 2019 par Evan Kuo et une équipe de chercheurs de Stanford, AMPL a été l'un des premiers stablecoins algorithmiques à expérimenter des modèles non collatéralisés. Sa capitalisation boursière fluctue en raison de sa nature élastique, en avril 2025, elle est d'environ 33 millions de dollars. Ampleforth est principalement négocié sur des échanges décentralisés comme Uniswap.

Fei Protocol (FEI)

Fei Protocol a été lancé en 2021 avec un grand retentissement, levant plus de 1,3 milliard de dollars en Ethereum lors de son événement de liquidité initial.

Créé par Joey Santoro, l'objectif initial de Fei Protocol était de fournir un stablecoin décentralisé qui pourrait être plus efficace en capital que les stablecoins collatéralisés. Il tente d'utiliser des incitations directes pour garder FEI proche de son ancrage de 1 $ sans nécessiter de sur-collateralisation.

Cependant, Fei a rencontré des défis dès le début pour maintenir son ancrage, avec FEI chutant significativement sous 1 $ peu après le lancement. L'équipe a depuis introduit des modifications, y compris une augmentation de la collatéralisation, et FEI a réussi à se stabiliser. En avril 2025, la capitalisation boursière de Fei s'élève à environ 3 millions de dollars, et le protocole est intégré aux principales plateformes DeFi comme Compound et Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) est un autre early stablecoin algorithmique, lancé en 2020.

Il fonctionne sur un modèle de part de seigneuriage, ce qui signifie qu'il tente de maintenir son ancrage à 1 $ grâce à l'émission et à la destruction de jetons ESD.

Lorsque ESD s'échange au-dessus de 1 $, de nouveaux jetons sont frappés et distribués aux détenteurs ; lorsqu'il s'échange en dessous, le protocole offre des obligations qui peuvent être échangées contre des ESD plus tard lorsque le prix se stabilise.

ESD a été innovant en étant l'un des premiers stablecoins à adopter pleinement la gouvernance décentralisée, sans aucun contrôle centralisé sur sa politique monétaire.

Cependant, comme beaucoup de stablecoins algorithmiques, ESD a éprouvé des difficultés à maintenir une stabilité à long terme. Sa capitalisation boursière, autrefois supérieure à 100 millions de dollars, oscille maintenant autour de 1 million de dollars alors que l'intérêt a diminué, bien qu'il reste une part importante de l'histoire du DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD est le stablecoin de la blockchain TRON. Il a été lancé par Justin Sun en 2022.

Il vise à être un stablecoin décentralisé et algorithmique, utilisant des mécanismes de brûlage de jetons pour égaler la demande. USDD intègre plus de collatéralisation que d'autres stablecoins algorithmiques de ce genre ne le font généralement. Par exemple, il détient des réserves en stablecoins comme USDT et également une quantité significative de BTC, pour s'assurer que son ancrage reste stable.

En avril 2025, USDD a une capitalisation boursière d'environ 330 mille dollars et demeure une composante de l'écosystème DeFi de TRON.

Le crash de Terra/Luna : une étude de cas

En mai 2022, le monde de la crypto a été témoin d'un événement dramatique qui a ébranlé la confiance dans les stablecoins algorithmiques : l'effondrement de TerraUSD (UST) et de son jeton sœur LUNA. TerraUSD était un stablecoin algorithmique conçu pour maintenir son ancrage au dollar US par un mécanisme de minting et de burn impliquant LUNA.

Lorsque UST s'échangeait au-dessus de 1 $, les utilisateurs pouvaient frapper plus d'UST en brûlant du LUNA, augmentant l'offre et abaissant le prix. Inversement, si UST tombait en dessous de 1 $, les utilisateurs pouvaient brûler de l'UST pour frapper du LUNA, réduisant l'offre et augmentant à nouveau le prix.

Le système reposait fortement sur la confiance du marché et les incitations à l'arbitrage. Cependant, en mai 2022, une série de retraits massifs des pools de liquidité UST a conduit à une perte de l'ancrage. La panique a suivi, et les mécanismes en place n'ont pas réussi à rétablir la stabilité. L'offre de LUNA a explosé alors que les détenteurs d'UST se précipitaient pour... Content: sortie, menant à une hyperinflation de LUNA et une spirale de la mort.

Le krach a effacé environ 40 milliards de dollars de capitalisation boursière en quelques jours. Les investisseurs ont perdu des sommes importantes, et l'événement a eu des effets en cascade sur le marché de la crypto, entraînant une surveillance réglementaire accrue et une perte de confiance dans les stablecoins algorithmiques.

L'échec de Terra/Luna a mis en évidence des vulnérabilités critiques :

• Surdépendance aux dynamiques de marché : Le système supposait que les incitations à l'arbitrage rétabliraient toujours le peg, ce qui ne s'est pas vérifié en cas de stress extrême.

• Manque de collatéral : Sans actifs en réserve, il n'y avait pas de filet de sécurité pour absorber les chocs.

• Boucles de rétroaction : Le mécanisme de création et de destruction a créé une boucle de rétroaction négative pendant la crise, exacerbant l'effondrement.

• Crise de confiance : Une fois la confiance perdue, aucun mécanisme ne pouvait empêcher l'exode massif.

Avantages et inconvénients des stablecoins algorithmiques

Examinons les meilleures caractéristiques et les points faibles des stablecoins algorithmiques.

Avantages :

1. Décentralisation : Sans besoin de réserves de garantie détenues par une entité centrale, les stablecoins algorithmiques s'alignent sur l'éthique décentralisée de la technologie blockchain.

2. Efficacité du capital : Ils évitent la surcollatéralisation requise par les stablecoins garantis par crypto, les rendant plus efficaces en termes de capital.

3. Évolutivité : Les modèles algorithmiques peuvent ajuster l'offre sans les limitations de collatéral, permettant potentiellement une échelle illimitée à mesure que la demande augmente.

4. Innovation : Ils repoussent les limites de l'ingénierie financière, contribuant au développement de nouveaux modèles économiques et applications DeFi.

5. Risques réglementaires réduits : En ne détenant pas de réserves en fiat, ils peuvent faire face à moins d'obstacles réglementaires liés à la transmission d'argent et aux audits de réserve.

Inconvénients :

1. Instabilité des prix : Maintenir le peg uniquement par des algorithmes s'est avéré difficile, avec de nombreux stablecoins algorithmiques connaissant des déviations de prix importantes.

2. Manque de confiance : Les utilisateurs peuvent se méfier d'un système sans collatéral tangible, conduisant à des taux d'adoption plus faibles et des problèmes de liquidité.

3. Vulnérabilité aux attaques spéculatives : Les manipulateurs peuvent exploiter les mécanismes conçus pour maintenir le peg, causant une dévaluation rapide.

4. Complexité : Les mécanismes sous-jacents peuvent être complexes, rendant difficile la compréhension et la confiance pour les utilisateurs moyens.

5. Échecs historiques : Les effondrements passés de stablecoins algorithmiques ont érodé la confiance dans leur viabilité en tant que réserve de valeur stable.

6. Surveillance réglementaire : Malgré des avantages réglementaires potentiels, ils peuvent attirer l'attention en raison de leur nature innovante et non testée, entraînant un statut légal incertain.

7. Dépendance au marché : Ils nécessitent souvent une participation continue du marché et de la confiance, qui peuvent diminuer lors des baisses du marché.

8. Risques liés aux contrats intelligents : Étant entièrement pilotés par le code, ils sont susceptibles aux bugs et aux exploits dans les contrats intelligents.

9. Défis de gouvernance : La gouvernance décentralisée peut entraîner des réponses lentes aux problèmes critiques, exacerbant les problèmes en temps de crise.

10. Adoption limitée : Comparés aux stablecoins garantis, les stablecoins algorithmiques n'ont pas encore atteint une adoption significative dans les principales activités crypto.

L'avenir des stablecoins algorithmiques

L'incident Terra/Luna a servi de leçon, incitant à une réévaluation du rôle des stablecoins algorithmiques dans l'écosystème crypto.

En revanche, les stablecoins traditionnels garantis comme Tether (USDT) et USD Coin (USDC) ont maintenu la stabilité, renforçant leur sécurité perçue.

Bien qu'il ne fasse aucun doute que les stablecoins continueront de croître en popularité et deviendront la forme d'argent numérique la plus populaire, la question demeure - les stablecoins algorithmiques peuvent-ils devenir un véritable défi pour les stablecoins collatéralisés comme USDT et USDC.

Avantages des stablecoins collatéralisés :

• Transparence et confiance : Garanties par des réserves de devises fiduciaires ou d'actifs équivalents, fournissant une garantie tangible de valeur.

• Conformité réglementaire : S'alignant de plus en plus avec les exigences réglementaires, offrant des audits et des divulgations pour renforcer la confiance.

• Domination du marché : USDT et USDC détiennent collectivement la majorité de la part de marché des stablecoins, largement acceptés sur les bourses et les plateformes.

Stablecoins algorithmiques :

• Potentiel d'innovation : Malgré les revers, ils continuent d'explorer de nouveaux modèles pour une stabilité décentralisée.

• Défis à venir : Doit aborder les questions de confiance, de robustesse, et de transparence pour regagner la confiance.

• Modèles hybrides : Des projets comme Frax suggèrent un juste milieu, combinant collatéral avec des éléments algorithmiques.

Lesquels sont les meilleurs ?

Les stablecoins garantis offrent actuellement une grande stabilité et acceptation, ils sont une option de paiement par défaut maintenant. Et rien n'indique que leur popularité pourrait bientôt décliner.

En attendant, les stablecoins algorithmiques représentent une expérience audacieuse en cours dans l'innovation financière. Le futur pourrait voir des designs améliorés qui atténuent les défauts passés, mais une adoption généralisée nécessitera de surmonter des obstacles significatifs.

Conclusion

Les stablecoins algorithmiques incarnent l'esprit pionnier de l'industrie crypto. Quel esprit ? Eh bien, celui qui nous pousse à résoudre des problèmes complexes avec des solutions innovantes.

Leur quête de stabilité sans collatéral aborde des questions fondamentales d'efficacité du capital et de décentralisation.

Cependant, les défis qu'ils affrontent ne sont pas triviaux.

Le crash Terra/Luna a souligné les risques inhérents aux approches algorithmiques. Il a souligné la nécessité de mécanismes robustes et peut-être une réévaluation des modèles entièrement non collatéralisés.

Les stablecoins garantis fournissent actuellement la fiabilité et la confiance nécessaires pour une utilisation généralisée. En même temps, ils bénéficient de la transparence et de la conformité réglementaire. Alors que l'industrie crypto mûrit, ces stablecoins jouent un rôle crucial dans l'intégration des actifs numériques avec la finance traditionnelle.

L'avenir des stablecoins algorithmiques pourrait résider dans des modèles hybrides qui mélangent la collatéralisation avec des ajustements algorithmiques, visant à exploiter les avantages des deux systèmes.

Une innovation continue, des tests rigoureux et peut-être de nouveaux cadres réglementaires seront essentiels pour leur développement.

En fin de compte, le paysage des stablecoins continuera probablement à se diversifier, offrant diverses options pour répondre à différents besoins au sein de l'écosystème crypto. Bien que les stablecoins algorithmiques n'aient pas encore prouvé qu'ils pouvaient offrir de manière fiable la stabilité sans collatéral, leur évolution continue les maintient à l'avant-garde des expériences les plus intrigantes de la crypto.