Bitwise Asset Management soutient, dans son bilan de marché du T4 2025, que la phase de repli actuelle du secteur des cryptomonnaies reflète les conditions du T1 2023, lorsque des prix faibles coïncidaient avec un renforcement des fondamentaux on-chain avant un rallye pluriannuel.
Ce qu’il s’est passé : le gestionnaire d’actifs compare les conditions actuelles à 2023
Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a qualifié le trimestre de point d’inflexion dans le rapport de la société « Crypto Market Review », en soulignant des signaux divergents entre la performance des prix et les indicateurs fondamentaux de l’activité.
Les données de la société montrent que Ethereum (ETH) a chuté de 29 % au T4, tandis que l’activité de transactions sur Ethereum et les réseaux de couche 2 a atteint des sommets historiques, en hausse de 24,5 %. Les actions liées aux cryptomonnaies ont reculé de 20 % selon la mesure de Bitwise, alors même que le chiffre d’affaires des entreprises sous-jacentes était « en passe de croître 3 fois plus vite que n’importe quel autre secteur du marché boursier ».
Bitcoin (BTC) a reculé de 23,48 % au T4 et a terminé 2025 en baisse de 6,26 % depuis le début de l’année. L’indice Bitwise 10 Large Cap Crypto a chuté de 26,29 % sur le trimestre et a clôturé 2025 en baisse de 10,64 %.
La capitalisation totale du marché crypto s’élevait à environ 2,78 billions de dollars au 31 décembre, Bitcoin représentant 63,6 % et Ether environ 12,9 %.
Bitwise a identifié quatre catalyseurs pour 2026 : un projet de loi américain sur la structure de marché en attente via le CLARITY Act, l’adoption des stablecoins avec un volume annuel de transactions dépassant 32 billions de dollars, les changements de direction à la Réserve fédérale après le départ du président Jerome Powell en mai, et l’extension de la distribution sur les grandes plateformes de gestion de patrimoine, où des conseillers contrôlant environ 16 billions de dollars d’actifs ont obtenu l’accès aux ETF crypto au T4.
« Le dernier exemple dont je me souvienne remonte au T1 2023 », a écrit Hougan à propos de cet environnement de signaux contradictoires. « Dans les deux années qui ont suivi, les prix des cryptos ont explosé. »
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Pourquoi c’est important : des fondamentaux qui divergent des prix
Le rapport suggère que l’environnement actuel représente une opportunité d’achat, en se fondant sur le schéma historique où les fondamentaux précèdent la reprise des prix.
Bitwise met en avant les encours sous gestion en stablecoins et l’activité de transaction à des sommets historiques comme preuve d’une adoption durable. La société relève que le volume des stablecoins a plus que doublé le débit de Visa durant les neuf premiers mois de 2025.
Le gestionnaire d’actifs s’attend à ce que les premiers flux en provenance des grandes maisons de courtage (« wirehouses ») démarrent lentement au T1 avant d’accélérer, à la suite des approbations du T4 qui ont donné aux conseillers financiers de trois des quatre principales wirehouses l’accès aux ETF crypto.
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