Circle Internet Financial, la société derrière le stablecoin USDC, a engagé des discussions informelles d'acquisition avec Coinbase Global et Ripple tout en poursuivant simultanément son introduction en bourse initiale déposée en avril. Quatre cadres bancaires et de private equity familiers avec les négociations ont déclaré que Circle cherchait au moins 5 milliards de dollars dans une éventuelle vente, correspondant à sa valorisation d'introduction en bourse ciblée.
À savoir :
- Circle a déposé les papiers de l'introduction en bourse en avril mais envisage simultanément des offres d'acquisition de Coinbase et Ripple
- L’entreprise recherche au moins une valorisation de 5 milliards de dollars, l'offre précédente de 4 à 5 milliards de dollars de Ripple, jugée trop basse, a été rejetée
- Coinbase et Circle partagent un arrangement complexe sur les revenus de leur partenariat autour du stablecoin USDC datant de 2018
« Si Coinbase voulait les acheter, Circle vendrait en un éclair », a déclaré une source bancaire souhaitant rester anonyme pour discuter des négociations privées. La source a noté que les circonstances changent rapidement dans ces discussions. « Les choses changent d'une semaine à l'autre », a ajouté une deuxième personne informée des discussions.
Circle reste engagé à devenir une entreprise publique malgré l'intérêt pour l'acquisition. La société a déposé publiquement ses papiers d'introduction en bourse très attendus en avril, bien qu'elle n'ait pas encore établi les modalités ou lancé son roadshow. « Circle n'est pas à vendre. Nos objectifs à long terme restent les mêmes », a déclaré lundi la société en réponse aux demandes de renseignements.
Ni Coinbase ni Ripple n'ont répondu aux demandes de commentaires concernant les acquisitions potentielles.
Les partenariats stratégiques créent une logique d'acquisition
La relation entre Coinbase et Circle va au-delà des partenariats commerciaux typiques, créant des synergies naturelles d'acquisition que les observateurs de l'industrie trouvent convaincantes. Les entreprises ont lancé Centre Consortium en 2018 comme coentreprise pour émettre le stablecoin USDC. Lorsque cet arrangement a pris fin en 2023, Coinbase a reçu une participation dans Circle tandis que Circle a assumé la gouvernance complète d'USDC.
Leur accord de partage des revenus actuel favorise fortement Coinbase dans plusieurs domaines clés. Selon la disposition de base décrite dans le dépôt S-1 de Circle, chaque entreprise reçoit 50% des revenus résiduels générés par les réserves soutenant l'USDC. Cependant, Coinbase capture 100% de ces revenus lorsque l'USDC est stocké sur sa plateforme—un scénario qui est devenu de plus en plus courant si l'on en croit les récents rapports de revenus de Coinbase montrant une augmentation des revenus du partenariat.
L'accord donne à Coinbase un contrôle opérationnel significatif sur les décisions commerciales de Circle. Circle ne peut pas former de nouveaux partenariats avec des tiers affectant les revenus USDC de Coinbase sans le consentement de la bourse. Coinbase détient également un contrôle partiel sur les droits de propriété intellectuelle en cas d'insolvabilité.
« J'ai l'impression qu'ils ne forment qu'une seule entreprise », a plaisanté une source familière avec la relation. Ces dispositions font de Coinbase l'acquéreur logique selon de nombreux observateurs de l'industrie.
Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a reconnu l'importance de la relation lorsqu'il a été interrogé sur les acquisitions potentielles le 14 mai. « Qu'ils deviennent publics ne change rien à notre relation commerciale, mais en termes d'autres accords auxquels nous pourrions envisager à l'avenir, je veux dire, cela, bien sûr, dépendrait d'eux et de nous, mais, vous savez, rien à annoncer aujourd'hui », a déclaré Armstrong à Bloomberg.
Les capacités financières façonnent les dynamiques d'acquisition
Ripple apporte des ressources financières substantielles à toute offre potentielle malgré sa précédente offre rejetée. La société a tenté d'acquérir Circle pour 4 à 5 milliards de dollars, selon le rapport de Bloomberg confirmé par plusieurs sources. Toute offre de Ripple combinerait probablement des cryptomonnaies XRP avec des composantes en espèces.
Le bilan de Ripple inclut environ 4,56 milliards de tokens XRP valant 11,77 milliards de dollars plus un autre montant de 37,13 milliards de XRP évalué à 95,7 milliards de dollars détenu sous séquestre au 31 mars, selon son rapport Q1 2025 sur les marchés XRP. Cela donne à l’entreprise plus de 100 milliards de dollars en XRP pour financer des acquisitions majeures.
Coinbase offre des avantages financiers différents en tant qu’acquéreur potentiel. La bourse détenait 8 milliards de dollars en espèces au 31 mars selon son dernier dépôt trimestriel. En tant que société publique, Coinbase pourrait facilement lever des fonds supplémentaires par émission de dette ou placements d'actions si nécessaire pour une acquisition majeure.
« Bien que Ripple ait un très important bilan, » a déclaré une source bancaire, « Coinbase serait toujours perçu plus favorablement » en raison de son statut public et de sa flexibilité financière.
Armstrong a souligné les capacités d'acquisition de Coinbase tout en notant l'approche disciplinée de l'entreprise. La bourse maintient un « bilan assez grand » et bénéficie d'être publique, a-t-il dit, mais « ne frappe pas à chaque balle » car l'intégration réussie représente le principal défi dans les acquisitions.
Le contexte du marché soutient les mouvements stratégiques
Les récents développements du marché offrent des conditions favorables pour une consolidation majeure de l'industrie crypto. Coinbase a rejoint le S&P 500 lundi, avec l'annonce faisant grimper les actions de plus de 25% la semaine dernière. L'action a été échangée autour de 265 dollars lundi après-midi, donnant à l'entreprise une capitalisation boursière de 56 milliards de dollars, bien que cela reste bien en dessous de son sommet de 52 semaines de 349,75 dollars atteint en décembre.
Les deux acquéreurs potentiels ont démontré récemment un appétit d'acquisition par des transactions significatives. Ripple a accepté d'acheter la première brokerage Hidden Road pour 1,25 milliard de dollars en avril. Coinbase a complété une acquisition de 2,9 milliards de dollars de la plateforme de dérivés Deribit plus tôt ce mois-ci, suivie par de plus petites transactions pour les membres de l'équipe Iron Fish en mai et la plateforme de publicité onchain Spindle en janvier.
Le marché des introductions en bourse plus au large a montré un regain de vie la semaine dernière avec le succès de l’introduction en bourse d’eToro. La plateforme de trading en ligne a augmenté de près de 29% lors de son premier jour de négociation après avoir levé 620 millions de dollars à 52 dollars par action. Cette performance renforce probablement la confiance de Circle dans la poursuite de sa voie de l’offre publique.
Cependant, un investisseur a averti que la performance après-marché des entreprises nouvellement publiques nécessite des périodes d'observation prolongées. « Voir comment [ils s'en sortent] » au fil du temps reste crucial pour évaluer le succès des introductions en bourse, a noté l'investisseur.
Pensées de clôture
Circle Internet Financial fait face à un carrefour stratégique alors qu'elle pèse les opportunités d'acquisition immédiates contre les aspirations à long terme de l'entreprise publique. La toile complexe de partenariats existants, en particulier avec Coinbase, crée une logique d'acquisition naturelle tandis que les avoirs substantiels en XRP de Ripple fournissent une puissance financière alternative pour un accord transformateur.