La décision de la Réserve fédérale de maintenir ses taux inchangés n’a apporté aucun répit aux cryptomonnaies ni aux valeurs de croissance. Pour les stratégistes de marché, un ton plus offensif, le risque d’une inflation relancée par l’énergie et la remontée des rendements des Treasuries maintiennent des conditions monétaires restrictives et la possibilité d’une nouvelle hausse de taux.
Le Federal Open Market Committee a laissé mercredi le taux directeur dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %, un statu quo largement anticipé par les investisseurs. Le signal fort est venu du ton du communiqué et de la fracture croissante au sein du comité sur la question de savoir si la politique actuelle est suffisamment restrictive pour ramener l’inflation vers l’objectif.
La présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, avait estimé avant la réunion que les taux devraient être « légèrement » plus élevés, tandis que la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, et le gouverneur Christopher Waller s’étaient eux aussi dits prêts à resserrer davantage si l’inflation persistait.
Hammack, Kashkari et Waller ont d’ailleurs voté contre la décision de maintenir les taux inchangés.
Lors de sa conférence de presse, le président de la Fed, Kevin Warsh, s’est gardé de donner des indications précises sur la prochaine étape, tout en réaffirmant que la banque centrale agira si nécessaire pour atteindre son objectif d’inflation de 2 %.
« Je comprends le besoin, pour les marchés, de disposer en permanence de prévisions et de commentaires de ce comité, mais pour notre part, nous devons observer la réaction des marchés aux développements de manière directe, sans filtre, a déclaré Kevin Warsh. Je veux souligner que les décisions du comité ont un poids considérable et que, si la situation l’exige, nous n’hésiterons pas à agir. »
La réaction obligataire a été immédiate. Le rendement du Treasury à 30 ans a dépassé 5,2 %, un plus haut depuis 2007, tandis que le 10 ans gagnait plus de 7 points de base pour atteindre 4,677 %.
Le discours de la Fed fait basculer l’attention des baisses vers de possibles hausses
Le marché avait déjà largement renoncé au scénario de baisses de taux à court terme, mais le ton de la Fed a renforcé l’idée que la politique restrictive pourrait durer plus longtemps qu’escompté.
Dans une note adressée à Yellow.com, Ryan Lee, analyste en chef de Bitget Research, souligne que le statu quo sur les taux n’a surpris personne, mais que la rhétorique a constitué le véritable catalyseur de marché.
« Le maintien des taux était attendu, mais tout s’est joué dans le discours, ressorti nettement plus “hawkish” que ne l’aurait laissé présager la publication d’inflation relativement clémente de juin », explique-t-il.
Selon lui, les chiffres de juin ont été aidés par la baisse des prix de l’énergie, mais les tensions liées aux perturbations dans la zone d’Hormuz pourraient se refléter dans les données de juillet. Ce risque contribue à expliquer pourquoi la Fed s’est refusée à adopter un ton plus patient.
« Les marchés avaient déjà quasiment effacé l’hypothèse de baisses de taux cette année. La question est désormais de savoir si le prochain mouvement sera une hausse », résume Ryan Lee.
La correction devrait en premier lieu toucher les actifs de croissance les plus sensibles aux taux. L’analyste cite le Nasdaq 100 comme principal candidat à une revalorisation à la baisse, les rendements durablement élevés pesant sur les multiples. L’or pourrait également être pénalisé si la remontée des taux et du dollar l’emporte sur la demande de valeur refuge.
« Le marché espérait de la patience. La Fed a indiqué qu’elle en avait moins que ne le suggéraient les chiffres », ajoute-t-il.
Les cryptos face à un resserrement durable de la liquidité
Pour les actifs numériques, le message de la Fed maintient un environnement macro défavorable. Des taux élevés se traduisent en général par une liquidité plus rare, un effet de levier plus coûteux et un appétit plus faible pour le risque.
Andrei Grachev, managing partner de DWF Labs, estime que la décision montre que la Fed reste prête à tolérer un ralentissement plus marqué de l’activité si c’est le prix à payer pour maîtriser l’inflation.
« C’est un message clair envoyé aux marchés : la Fed ne laissera pas l’inflation dépasser sa cible, quitte à provoquer un sérieux coup de froid sur la croissance », analyse-t-il.
Il juge ce scénario comme le moins favorable pour les actifs numériques dans le cycle actuel, car il rime avec politique plus restrictive, moins de liquidité et coût de portage plus élevé.
« Bitcoin (BTC) a déjà traversé une séquence “hawkish” sans effondrement, mais un nouveau tour de vis surprise pèserait clairement sur les prix », prévient-il.
Can-Luca Köymen, stratégiste d’investissement chez Sygnum Bank, adopte un ton plus nuancé. Il estime que la décision est globalement conforme aux attentes et reflète un comité soucieux de garder de la marge de manœuvre tant que les perspectives énergétiques restent incertaines.
« C’est, dans l’ensemble, le scénario que nous anticipions. Notre cas central était un statu quo, accompagné d’un discours ferme, ce qui cadre avec un comité qui veut préserver son optionalité alors que la trajectoire de l’énergie demeure floue », explique Köymen.
Pour les cryptos, le message n’est pas celui d’une brusque détérioration, mais plutôt celui d’un régime de conditions restrictives appelé à durer.
« Notre vision modérément constructive repose moins sur une détente rapide de la Fed que sur la capacité de l’inflation à rester contenue. Rien, dans cette décision, ne nous conduit à revoir ce diagnostic », ajoute-t-il.
Les prochaines variables décisives seront, selon lui, l’évolution des prix du pétrole et la poursuite — ou non — de l’amélioration récente des flux sur les ETF Bitcoin et de l’accumulation on-chain.
Le risque énergétique entretient la division des marchés
Iggy Ioppe, directeur des investissements chez Theo et ancien cadre de Credit Suisse, pointe lui aussi le facteur énergie comme principal casse-tête pour la Fed et les investisseurs.
« Comme je m’y attendais, la Fed a laissé ses taux inchangés cette semaine, rappelle-t-il. L’inflation mesurée par le CPI de juin a ralenti, mais la flambée du pétrole sur fond d’escalade États‑Unis–Iran et de risques sur le transport maritime dans le détroit d’Hormuz et en mer Rouge brouille la lecture de l’inflation. »
Selon lui, Kevin Warsh ne se laissera pas convaincre par un seul rapport d’inflation plus faible tant que les risques sur l’énergie resteront élevés. Dans le même temps, le choix de ne pas resserrer davantage signifie que le contexte global de liquidité continue d’offrir un certain soutien aux actifs risqués à moyen terme.
Ioppe relève que les ETF Bitcoin ont de nouveau attiré des flux institutionnels ces derniers jours, mais que les cours restent contenus : le même risque géopolitique sur le pétrole qui incite la Fed à la prudence limite aussi le potentiel de hausse des marchés.
Il note que les valeurs liées à l’IA continuent de concentrer l’essentiel de la spéculation, même si les interrogations sur le retour sur investissement des dépenses d’infrastructure et sur des valorisations jugées tendues provoquent des rotations sectorielles et de la volatilité. L’or reste l’autre jambe de cette stratégie en « haltère », servant de couverture face aux chocs énergétiques et à l’incertitude sur la trajectoire de la politique monétaire.
À lire aussi : Le BIP-110 patine, Saylor dénonce une attaque contre chaque détenteur