Des analystes préviennent que le Japon pourrait réduire sa participation de 1,189 billion $ dans la dette publique américaine alors que les rendements des obligations domestiques atteignent des plus hauts de plusieurs années. Ce possible changement attire l’attention sur USDT, le stablecoin émis par Tether, qui détient plus de 113 milliards $ de bons du Trésor américain comme principale réserve de soutien.
Le Japon reste le plus grand détenteur étranger de dette publique américaine au monde, mais le calcul économique qui a motivé ces achats est en train de changer.
Ce qui s’est passé : risques de concentration en Treasuries
Le Japon a prolongé sa série d’achats de neuf mois en septembre, portant ses avoirs à 1,189 billion $, le niveau le plus élevé depuis août 2022, selon les données du département du Trésor américain. L’ensemble des avoirs étrangers en bons du Trésor américain a reculé à 9,249 billions $ sur la même période.
L’écart de rendement entre les obligations américaines et japonaises s’est resserré de 3,5 % à 2,4 % en six mois. Un analyste a souligné que les rendements couverts sur les Treasuries sont devenus « de plus en plus peu attractifs » et a averti que, si l’écart approche 2 %, les institutions japonaises pourraient vendre des obligations d’État américaines et réallouer le capital au niveau domestique. Certains modèles suggèrent que jusqu’à 500 milliards $ pourraient sortir des marchés mondiaux en l’espace de 18 mois.
« Ils ont acheté de la dette étrangère parce que les obligations japonaises ne rapportaient presque rien », a déclaré un analyste.
Des experts alertent sur le fait que la crise de la dette japonaise refait surface alors que son ratio dette/PIB de 230 % se heurte à l’expansion budgétaire menée par la Première ministre Sanae Takaichi. « Un choc au Japon pourrait se répercuter dans le monde entier, surtout compte tenu du rôle de Tokyo comme plus grand acheteur de bons du Trésor américain, ce qui augmente les enjeux pour des marchés mondiaux déjà mis à rude épreuve par la hausse des coûts d’emprunt et la réduction de la marge de manœuvre budgétaire », a‑t‑elle déclaré.
Les ventes potentielles de Treasuries par le Japon pourraient nuire aux États‑Unis si le pays a besoin de liquidités pour défendre le taux de change de sa monnaie ou pour financer des plans de sauvetage domestiques ou d’autres dépenses.
Un analyste a ajouté que le carry trade sur le yen, soit environ 1,2 billion $ empruntés en yens et déployés à l’échelle mondiale, pourrait se défaire. « À mesure que les taux japonais augmentent et que le yen se renforce, ces opérations deviennent toxiques. Les positions se débouclent. Les ventes forcées s’accélèrent », a indiqué l’analyste.
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Pourquoi c’est important : pression sur les réserves des stablecoins
Le rapport de transparence de Tether montre que plus de 80 % de ses réserves sont investies en bons du Trésor américain. L’entreprise se classe comme le 17e plus grand détenteur de dette publique américaine au monde, dépassant de nombreuses entités souveraines.
S&P Global Ratings a abaissé son évaluation de la capacité de Tether à maintenir son peg, faisant passer USDT d’un score de 4 à 5. L’agence de notation a cité « la hausse de l’exposition à des actifs à haut risque dans les réserves d’USDT au cours de l’année écoulée et les lacunes persistantes en matière de transparence », y compris Bitcoin, l’or, les prêts garantis et les obligations d’entreprise.
« Le Japon sera contraint de vendre des obligations américaines, le reste du monde suivra. Tether subira un fort depeg et le Bitcoin chutera en conséquence. MicroStrategy sera contrainte de vendre, ce qui pèsera encore davantage sur le prix du Bitcoin », a écrit un observateur de marché.
Les traders sur le marché de prédiction Opinion attribuent une probabilité de 0,5 % à un scénario de depeg de l’USDT. Tether a généré 10 milliards $ de bénéfices sur les trois premiers trimestres de 2025, offrant un coussin face aux fluctuations de ses réserves.
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