Kalshi a déposé un dossier auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pour lancer des contrats à terme perpétuels de type crypto sur un indice boursier américain et sur le cuivre, prolongeant une structure qu’elle a d’abord introduite aux États‑Unis avec Bitcoin (BTC).
Points clés :
- Dépôt de Kalshi le 18 août pour des contrats perpétuels adossés à un indice boursier américain et au cuivre.
- Le perpétuel Bitcoin a dépassé 5,5 milliards de dollars de volume dans les deux semaines suivant son lancement le 3 juin.
- CME Group conteste devant la justice la qualification de ces contrats comme futures plutôt que swaps par la CFTC.
Les perpétuels actions de Kalshi
Le dépôt du 18 août de Kalshi vise à faire sortir les perpétuels du seul univers crypto pour les amener sur les marchés traditionnels, plaçant l’opérateur de marchés de prédiction en concurrence plus frontale avec les grandes places de dérivés établies. Les contrats perpétuels n’ont pas d’échéance fixe et recourent à des paiements de financement périodiques pour coller au prix de l’actif sous‑jacent.
La CFTC a approuvé plus tôt cette année le contrat perpétuel sur Bitcoin de Kalshi, en faisant le premier contrat de ce type autorisé sur une plateforme régulée aux États‑Unis, avant le démarrage de la négociation le 3 juin.
Son directeur général, Tarek Mansour, indique que les volumes ont franchi le seuil du milliard de dollars dès la première semaine, puis dépassé 5,5 milliards en moins de deux semaines. Kalshi s’est ensuite appuyée sur cette première approbation comme modèle, en déposant des demandes pour des perpétuels sur l’or et l’argent, avant d’ajouter cette semaine les propositions sur indice boursier et cuivre. Cboe Global Markets a choisi une autre voie : en juin, le groupe a lancé des options binaires Mini‑S&P 500 via Interactive Brokers, plutôt que d’adopter une structure perpétuelle.
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Le bras de fer juridique avec le CME
Le recours engagé par CME pourrait peser sur la capacité de Kalshi à décliner ce même modèle sur les actions.
CME soutient que le perpétuel Bitcoin est en réalité un swap, tandis que Kalshi et la CFTC défendent l’idée qu’il s’agit d’un contrat à terme qui se distingue uniquement par l’absence d’échéance fixe. La demande portant sur l’indice boursier reprend le même argumentaire, en mettant en avant la standardisation des tailles de contrat, la compensation centrale et les appels de marge, caractéristiques des marchés de futures.
Cette bataille intervient alors que le négoce de perpétuels se déplace progressivement des plateformes crypto offshore vers des bourses américaines régulées, un basculement susceptible de rebattre les cartes de la concurrence sur les dérivés.
BitMEX, qui avait lancé en 2014 le swap perpétuel crypto offshore, a annoncé sa fermeture en juillet. La fin de ses opérations est prévue pour le 23 septembre, en contraste avec la volonté de Kalshi d’implanter ce même modèle de base dans des marchés américains plus strictement encadrés.
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