La Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) a une fois de plus prolongé le délai pour statuer sur deux propositions majeures de fonds négociés en bourse (ETF) de cryptomonnaie : le ETF Bitcoin Truth Social, lié à l'image médiatique et politique de l'ancien président Donald Trump, et la conversion proposée du ETF Solana par Grayscale.
Le régulateur a cité le besoin de plus de temps pour évaluer pleinement les modifications des règles et les implications plus larges d'autoriser ces produits à être négociés sur les bourses américaines.
Selon les derniers documents de la SEC, la date limite pour une décision concernant le ETF Bitcoin Truth Social a été repoussée au 18 septembre 2025, tandis que la décision sur la conversion du Solana Trust de Grayscale en un ETF est désormais attendue pour le 10 octobre 2025.
Ces retards s'ajoutent à une liste croissante de demandes de ETF crypto toujours en attente d'examen, reflétant l'approche prudente mais évolutive de la SEC pour réglementer les actifs numériques sous la nouvelle administration.
Deux retards, un message : Les ETF crypto font encore face à des obstacles réglementaires
Les décisions retardées soulignent la position méthodique de la SEC sur le marché des ETF crypto en pleine expansion. Bien que l'agence ait approuvé des ETF Bitcoin au comptant et semble plus ouverte aux produits altcoin qu'auparavant, elle reste réticente à accélérer les propositions politiquement sensibles ou techniquement nouvelles.
Dans le cas du ETF Bitcoin Truth Social, les implications politiques sont inévitables. Le fonds est soutenu par un consortium d'entités financières affiliées à Trump et cherche à donner aux investisseurs une exposition au Bitcoin via un produit marqué sous la plateforme sociale de Trump, Truth Social. La demande de ETF a été initialement déposée en juin 2025, quelques semaines après la réémergence de l'agenda crypto de Trump dans la plateforme républicaine.
Le ETF Solana de Grayscale, en revanche, représente une conversion technique d'un Solana Trust existant en un ETF au comptant - similaire à la stratégie que Grayscale a utilisée avec succès pour son Bitcoin Trust plus tôt cette année. Le Solana Trust est en activité depuis 2021 et a suscité un intérêt renouvelé dans un contexte de demande institutionnelle croissante pour des actifs de Layer 1 hors Ethereum.
Malgré les signaux de demande clairs, la SEC a déclaré dans les deux cas qu'il "est approprié de désigner une période plus longue pour agir", citant les questions réglementaires complexes et les considérations d'impact sur le marché impliquées.
Contexte réglementaire : Nouveaux visages, prudence ancienne
Depuis janvier 2025, la SEC a connu des changements significatifs de leadership et de posture politique. La nomination de Paul Atkins - un partisan reconnu des cryptomonnaies - en tant que président de la Commission sous l'administration Trump a marqué un changement symbolique par rapport à la position historiquement hostile de l'agence envers les actifs numériques. Plusieurs sceptiques éminents des cryptomonnaies, dont les commissaires Caroline Crenshaw et Allison Herren Lee, ont quitté l'agence.
Ce remaniement, associé à l'approbation de plusieurs ETF Bitcoin au comptant plus tôt cette année, a initialement alimenté les espoirs d'un cycle d'approbation plus rapide pour les fonds basés sur les cryptomonnaies. Cependant, la Commission continue d'opérer dans un cadre légal façonné par le Securities Exchange Act de 1934, qui lui permet jusqu'à 180 jours pour se prononcer sur les modifications de règles proposées - une fenêtre qui peut être prolongée dans certaines circonstances.
Cette flexibilité légale a permis à la SEC de retarder systématiquement les décisions sur les ETF crypto alors qu'elle recueille des commentaires, analyse les risques de stabilité du marché et surveille l'évolution des protections pour les investisseurs.
Le ETF Bitcoin Truth Social : Rencontre de la politique et de la finance
Le ETF Bitcoin Truth Social, peut-être le plus controversé des produits crypto en attente, est plus qu'un simple instrument financier - c'est un véhicule politiquement chargé. L'ETF investirait principalement dans des Bitcoin au comptant et des contrats à terme sur Bitcoin, similaire à d'autres fonds approuvés plus tôt en 2025. Cependant, sa marque et ses affiliations proposées au Trump Media & Technology Group (TMTG) et à l'écosystème crypto plus large "Truth+" en ont fait un paratonnerre dans les cercles réglementaires et médiatiques.
Selon des documents publics, la proposition de ETF inclut un langage reliant le fonds à la "liberté des actifs numériques" et à la "souveraineté financière américaine" - des thèmes en accord avec la rhétorique pro-crypto de Trump sur la campagne.
Les critiques soutiennent que cela soulève des préoccupations de conflit d'intérêts, en particulier étant donné l'influence politique de Trump et le potentiel de la régulation des cryptomonnaies de devenir un enjeu de campagne. Les partisans, cependant, affirment que le ETF Truth Social représente un nouveau paradigme d'engagement politico-financier - où les actifs numériques jouent un rôle dans la formation des identités politiques et des stratégies d'investissement public.
Peu importe les opinions, le parcours d'approbation du ETF semble plus politiquement complexe que techniquement difficile.
Grayscale Solana ETF : Un cas de test plus conventionnel
Contrairement au ETF Truth Social, la proposition de ETF Solana de Grayscale est fondée sur un précédent. Grayscale a déjà obtenu l'approbation de convertir son Bitcoin Trust en un ETF au comptant au début de 2025, après une bataille juridique de plusieurs années avec la SEC qui s'est terminée par une décision historique de la cour fédérale. Depuis lors, la firme a élargi ses ambitions d'ETF pour inclure Ethereum et Solana.
L'inclusion de Solana reflète l'intérêt croissant des institutions pour les réseaux de Layer 1 au-delà d'Ethereum. Selon les données de CoinShares, les ETP basés sur Solana ont vu des entrées dépassant 300 millions de dollars en juillet seulement, en faisant le deuxième candidat le plus populaire après Ethereum.
Cependant, Solana pose des défis uniques. Son haut débit et ses faibles frais ont conduit à des accusations de centralisation, en particulier en raison d'un ensemble relativement restreint de validateurs. La SEC pourrait évaluer si la structure du réseau et le modèle de gouvernance de Solana présentent des risques supplémentaires pour la protection des investisseurs qui doivent être abordés.
Pipeline plus large des ETF : D'autres retards probables
Le dernier retard de la SEC s'ajoute à une file d'attente encombrée d'ETF crypto en attente de décisions. Les propositions en attente incluent :
- Un fonds multi-actifs Bitwise suivant Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP et Cardano.
- Un ETF XRP soutenu par Galaxy Digital et Hashdex.
- Un ETF Dogecoin de VanEck.
- Des modèles de rachat en nature proposés pour des fonds existants, y compris les ETF Bitcoin et Ethereum de Bitwise.
La Commission a également retardé les décisions sur les modèles de rachat pour les ETF au comptant plus tôt ce mois-ci, une caractéristique technique clé qui pourrait avoir un impact significatif sur la liquidité et la découverte des prix.
Bien que certains analystes croient que la SEC finira par approuver bon nombre de ces propositions, le rythme de l'approbation pourrait demeurer inégal - en particulier pour les produits politiquement sensibles ou technologiquement nouveaux.
Réaction du marché et réponse de l'industrie
Le marché des crypto-monnaies a réagi avec prudence aux retards, le Bitcoin et le Solana étant tous deux stables lundi. TRUTH, le jeton utilitaire lié à l'écosystème Truth Social, a enregistré une légère baisse de 2,3 % sur fond de spéculations selon lesquelles les retards réglementaires pourraient affecter l'initiative financière plus large Truth+.
Les dirigeants de l'industrie ont réagi avec frustration mais sans surprise. "Les retards font partie du jeu", a déclaré Craig Salm, directeur juridique chez Grayscale. "Nous avons déjà vu cela avec GBTC, et nous avons confiance dans la force à long terme de notre dépôt."
Pendant ce temps, la Chambre de commerce numérique a renouvelé son appel à un processus de révision des ETF simplifié, avertissant que "l'arbitrage réglementaire" pourrait pousser l'innovation et le capital à l'étranger si les États-Unis continuent à retarder les approbations des fonds crypto.
Réflexions finales
La décision de la SEC de retarder à la fois le ETF Bitcoin Truth Social et le ETF Solana de Grayscale souligne l'équilibre délicat que les régulateurs doivent trouver pour superviser un secteur financier en évolution rapide, lié à la fois à l'innovation du marché et à l'idéologie politique.
Alors que les demandeurs d'ETF et les investisseurs attendent les décisions finales en septembre et octobre, le message plus large de la Commission est clair : les ETF crypto sont peut-être là pour rester, mais l'approbation viendra seulement selon les termes de la SEC - et non selon ceux du marché.