La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a reporté les décisions concernant cinq fonds négociés en bourse (ETF) Solana (SOL) proposés, prolongeant le calendrier réglementaire pour les produits d'émetteurs tels que Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares et Canary Capital. Ce retard renforce la position prudente de la SEC sur les produits d'investissement basés sur les cryptomonnaies qui vont au-delà du Bitcoin et de l'Ethereum, jetant un doute supplémentaire sur la possibilité d'une approbation d'un ETF Solana à court terme.
Les derniers retards réglementaires affectent une liste croissante d'ETF liés à Solana proposés : le 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust et Fidelity Solana Fund. Alors que les délais avaient été échelonnés entre mars et mai 2025, la SEC a maintenant prolongé son processus d'examen bien au-delà de la seconde moitié de l'année dans la plupart des cas.
La plus récente série de reports est survenue juste avant le 19 mai, date à laquelle une décision clé devait être prise concernant les dossiers des 21Shares, Bitwise, VanEck et Canary. Plutôt que d'émettre un verdict, la SEC a officiellement initié des procédures publiques, une étape qui ouvre la porte aux commentaires du public et permet à l'agence de différer davantage son jugement final.
Le fonds Solana de Fidelity, soumis plus tard en avril, a vu sa fenêtre d'examen prolongée jusqu'au 8 juillet, la SEC déclarant qu'elle a besoin de « suffisamment de temps pour examiner le changement de règle proposé et les questions soulevées à cet égard ».
Bien que ces démarches procédurales ne soient pas des rejets, elles signalent souvent une hésitation réglementaire et augmentent la probabilité d'un long va-et-vient avant que tout produit ne voie le jour.
Période de Commentaire Public : Un obstacle habituel
La décision de la SEC d'ouvrir une période de commentaires est une étape de routine dans son processus d'examen prolongé, mais elle indique aussi que des questions substantielles restent sans réponse. Dans sa déclaration, la Commission a souligné que cette démarche « n'indique pas que la Commission a tiré des conclusions » sur le bien-fondé des demandes, mais qu'elle cherche des avis larges de la part des parties prenantes.
Cette stratégie a été utilisée dans le passé avec de nombreuses propositions d'ETF liés aux cryptomonnaies, notamment celles impliquant des altcoins comme XRP, Litecoin et Dogecoin. Presque toutes ont subi des retards ou des refus éventuels. Même la proposition Grayscale Solana Trust tant attendue est toujours en attente dans un flou réglementaire similaire.
La phase de commentaire public permet aux participants du marché, experts juridiques, associations industrielles et individus concernés de soumettre des avis sur les ETF proposés. La SEC est particulièrement susceptible d'évaluer les commentaires liés aux risques de manipulation du marché, aux préoccupations de liquidité et à l'infrastructure de garde et de valorisation sous-jacente pour la blockchain Solana.
Les Chances d'Approbation Évoluent sur Polymarket alors que les Retards S'accumulent
Les retards croissants n'ont pas échappé aux participants du marché pariant sur la trajectoire réglementaire des ETF crypto. Sur Polymarket, une plateforme de prédiction basée sur la cryptographie populaire, les chances qu'un ETF Solana soit approuvé d'ici le 31 juillet ont chuté à seulement 16 %. En revanche, la probabilité d'approbation d'ici décembre 2025 reste beaucoup plus élevée à 85 %, reflétant les attentes selon lesquelles les retards sont procéduraux, pas fatals.
Pourtant, la posture prudente de la SEC sur tout ce qui dépasse le Bitcoin et, dans une certaine mesure, l'Ethereum, continue de tempérer l'optimisme à court terme.
Paysage Après les ETF Bitcoin
Les retards réglementaires autour des ETF Solana surviennent seulement quelques mois après que la SEC a approuvé à contrecœur plusieurs ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024, à la suite d'une défaite en justice contre Grayscale concernant sa demande rejetée. Bien que cela ait marqué un tournant dans la politique d'investissement crypto des États-Unis, cela n'a pas établi de passe-droit pour d'autres actifs crypto.
Contrairement au Bitcoin, que la SEC a généralement évité de classer comme une sécurité, la plupart des autres cryptomonnaies - y compris Solana - peuvent être vues par l'agence comme des valeurs mobilières non enregistrées. Cette classification crée des obstacles juridiques et de conformité pour les produits ETF suivant de tels actifs, particulièrement si le marché sous-jacent manque de ce que la SEC juge être des protections suffisantes pour les investisseurs ou des mécanismes de découverte des prix.
Le président Gary Gensler a déclaré à plusieurs reprises que l'approbation des ETF Bitcoin « ne doit pas être interprétée comme un signal » que des traitements similaires seront accordés à d'autres actifs numériques.
Ambiguïté Juridique Autour du Statut de Solana
L'une des questions centrales en jeu est le statut juridique non résolu de Solana en vertu de la loi américaine sur les valeurs mobilières. La SEC a précédemment laissé entendre - sans décision définitive - que SOL pourrait relever de son autorité réglementaire en tant que valeur mobilière. Cette zone grise pose de graves complications pour tout gestionnaire de fonds tentant de lancer un ETF adossé à SOL.
Les émetteurs d'ETF doivent démontrer que l'actif sous-jacent est échangé sur un marché réglementé de taille significative, une norme que la SEC utilise pour juger si la manipulation du marché est suffisamment contrainte. Avec Solana principalement échangé sur des plateformes crypto offshore ou non réglementées, satisfaire cette exigence reste un obstacle majeur.
En outre, les poursuites en cours de la SEC contre d'autres projets crypto—comme Coinbase et Binance - ont inclus des références à divers tokens pouvant être des valeurs mobilières, créant un effet dissuasif sur les émetteurs d'ETF ciblant ces actifs.
Bitcoin Domine, Ethereum Ensuite ?
Malgré le pipeline lent pour les ETF altcoins, l'intérêt institutionnel pour la cryptographie reste concentré sur le Bitcoin, avec l'Ethereum en second plan lointain. La SEC n'a pas encore approuvé d'ETF Ethereum au comptant, bien que plusieurs propositions - y compris celles de BlackRock et Fidelity - soient actuellement en cours d'examen. Les décisions sur les ETF Ethereum sont attendues plus tard cette année, établissant potentiellement un précédent pour la manière dont l'agence traitera d'autres tokens Layer 1 comme Solana.
Cependant, Ethereum est plus solidement ancré institutionnellement, avec une infrastructure décentralisée plus large et une intégration plus profonde dans la finance régulée (via des produits à terme et CME). Solana, en revanche, reste plus niche et technologiquement expérimental aux yeux des régulateurs.
Réaction du Marché : Résilience ou Indifférence ?
Bien que les retards des ETF aient été largement attendus, ils n'ont guère entamé le marché spot de Solana. SOL a augmenté de 2.7 % au cours des dernières 24 heures pour atteindre environ 169 $, prolongeant une tendance générale de stabilité des prix malgré les vents contraires réglementaires.
Certains analystes de marché soutiennent que le manque de réaction des prix de Solana suggère que le récit des ETF est déjà intégré - ou que les investisseurs détournent de plus en plus leur attention des développements réglementaires américains en faveur des tendances au niveau des écosystèmes.
D'autres pointent vers une demande internationale croissante pour l'exposition à Solana, en particulier dans des juridictions comme le Canada, la Suisse et les Émirats arabes unis, où les régimes de réglementation pour les produits d'actifs numériques sont plus développés et accommodants. Cet élan offshore peut maintenir la demande pour SOL même si l'approbation de l'ETF aux États-Unis reste hors de portée.
Paysage Politique : Rhétorique Pro-Crypto, Mais Pas de Voie Rapide
Bien que les États-Unis aient vu un glissement vers une rhétorique plus favorable aux cryptos au cours du cycle législatif 2024–2025, en particulier avec les élections à venir et l'intérêt bipartite croissant pour l'innovation blockchain, la SEC reste opérationnellement indépendante. Les processus réglementaires sont toujours dictés par la loi existante et l'inertie institutionnelle, pas par les promesses de campagne.
Les efforts pour adopter une législation globale sur les cryptos - comme la Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) - pourraient éventuellement fournir une clarté pour la réglementation des altcoins, mais tout changement de ce type est peu susceptible d'affecter les décisions sur les ETF dans un avenir immédiat.
Entre-temps, les émetteurs de fonds devront continuer à naviguer dans le long et incertain processus d'examen de la SEC en se préparant à des retards répétés.
Conclusion
Les reports répétés de la SEC des demandes d'ETF Solana révèlent à la fois la complexité et la prudence qui continuent de dominer la réglementation crypto aux États-Unis. Malgré l'appétit institutionnel croissant et la solide performance du marché de Solana, l'ambiguïté juridique et le conservatisme procédural restent des obstacles clés à l'approbation des ETF.
Bien que le marché puisse s'ajuster à cette nouvelle normalité, les implications plus larges sont significatives : à moins qu'une clarté réglementaire ne soit atteinte par une législation ou un précédent juridique, l'expansion des ETF au-delà du Bitcoin restera un chemin lent et incertain.
D'ici là, le rôle de Solana dans les produits d'investissement réglementés sera limité - et la conversation sur les ETF continuera d'être dominée par des retards procéduraux, des périodes de commentaires publics et des calendriers incertains.