Bitcoin (BTC) consolide son prix autour de 89 000 $, laissant plus d’un cinquième de l’offre en circulation détenu à perte, avec des métriques on-chain montrant des conditions de marché comparables aux premières phases de marché baissier en 2018 et 2022.
L’analyse du 28 janvier de Glassnode identifie un support clé à 83 400 $, représentant la borne basse du modèle de coût de base des détenteurs à court terme.
La société d’analyse blockchain souligne qu’un échec à conserver ce niveau pourrait déclencher une correction plus profonde vers 80 700 $.
La distribution actuelle de l’offre révèle que 22 % de tous les Bitcoins sont détenus en pertes latentes, un seuil observé pour la dernière fois au T1 2022 et au T2 2018. Ces deux périodes ont précédé de longues phases baissières, alors que les détenteurs de long terme subissaient une pression croissante pour matérialiser leurs pertes.
Ce que montrent les données
Les détenteurs à court terme n’ont actuellement que 19,5 % de leur offre en perte, bien en dessous du seuil neutre de 55 % qui précède généralement les événements de capitulation. Cependant, la liquidité on-chain reste insuffisante pour alimenter des rallyes durables.
La moyenne mobile sur 90 jours du ratio profits/pertes réalisés se situe sous 5, un niveau historiquement nécessaire pour les reprises de milieu de cycle. Les phases de marché haussier précédentes en 2024 ont nécessité une hausse durable de cette métrique au-dessus de ce seuil avant l’extension des prix.
Les flux des ETF spot Bitcoin américains se sont stabilisés après des sorties prolongées, avec la moyenne mobile sur 30 jours évoluant autour de zéro. Ce recul de la pression vendeuse contraste avec les vagues d’accumulation agressive observées au début et à la fin de 2024.
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Pourquoi les marchés sont devenus défensifs
Les marchés d’options reflètent une prudence croissante sur l’ensemble des horizons. Le skew 25 delta est passé en territoire baissier pour toutes les maturités, indiquant une demande accrue de protection à la baisse par rapport aux options d’achat.
L’exposition gamma des teneurs de marché est devenue négative depuis 90 000 $ jusqu’à la zone médiane des 70 000 $, créant des conditions dans lesquelles les couvertures des dealers renforcent mécaniquement les mouvements de prix à la baisse. La volatilité implicite des options à courte échéance a été fortement réévaluée durant le week-end, davantage sous l’effet d’incertitudes géopolitiques que de tensions propres au crypto-marché.
Les taux de financement des contrats perpétuels sont restés globalement neutres malgré une volatilité élevée des prix, ce qui suggère que l’effet de levier a été purgé et que le positionnement est équilibré. Le biais du delta de volume cumulé au comptant s’est amélioré sur les principales plateformes, conduit par le rebond de Binance depuis une zone fortement négative.
La divergence entre l’amélioration des flux spot et le positionnement défensif sur les options crée un marché dépendant d’une poursuite durable de la demande. La prime de puts de court terme achetée a dépassé la prime vendue pour les échéances proches, tandis que les protections de plus longue durée ont été, net, vendues.
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