Bitcoin (BTC) a absorbé 308 milliards de dollars de nouveaux capitaux tout au long de 2025, mais sa capitalisation boursière a tout de même reculé de 98 milliards de dollars. Cette divergence prouve, selon le fondateur de CryptoQuant, Ki Young Ju, que la cryptomonnaie « n’est pas pompable » dans les conditions de marché actuelles.
Ce qui s’est passé : une capitalisation qui défie les afflux de capitaux
Ki Young Ju a présenté son analyse dans un post sur X, en soulignant l’écart croissant entre la capitalisation boursière du Bitcoin et sa capitalisation réalisée. La capitalisation boursière mesure la valeur totale de l’offre au prix spot actuel, tandis que la capitalisation réalisée estime la valorisation totale en fonction du prix auquel chaque coin a été déplacé pour la dernière fois on-chain — suivie effective du prix de revient agrégé des investisseurs.
À la mi-2025, la capitalisation boursière était en croissance plus rapide que la capitalisation réalisée, un signal indiquant que les capitaux entrants amplifiaient la valorisation globale. Cette relation s’est inversée au dernier trimestre, quand un retournement de marché a fait basculer le différentiel de croissance en territoire négatif, et la métrique a continué de reculer en 2026.
Le contraste avec 2024 est frappant.
À l’époque, une hausse de 10 milliards de dollars de la capitalisation réalisée entraînait un bond de 26 milliards de dollars de la capitalisation boursière — le type d’effet multiplicateur qui alimente les rallyes.
« La pression vendeuse est trop forte pour qu’un effet multiplicateur se produise », a écrit Ki Young Ju.
Par ailleurs, l’analyste de la communauté CryptoQuant, Maartunn, a signalé que les soi-disant « nouvelles baleines » — des investisseurs entrés sur le marché au cours des 155 derniers jours et détenant plus de 1 000 BTC — ont capitulé durant la récente correction, avec notamment un pic de prises de pertes de 1,46 milliard de dollars sur la seule journée du 5 février.
À lire aussi : Ethereum cale sous 2 050 $ alors que les baissiers resserrent leur emprise
Pourquoi c’est important : la pression vendeuse submerge la demande
La capitalisation réalisée est largement considérée comme un proxy des flux entrants et sortants de capitaux, ce qui rend la divergence actuelle significative. Lorsque des centaines de milliards de dollars affluent sans faire monter la capitalisation boursière, cela suggère que les détenteurs existants distribuent à un rythme qui compense totalement la nouvelle demande.
Les données de Ki Young Ju laissent penser que le Bitcoin pourrait avoir besoin d’un changement significatif dans la dynamique de l’offre vendeuse — et pas simplement de plus d’achats — avant que le prix ne réagisse au nouveau capital comme lors des cycles précédents. Pour l’instant, chaque dollar entrant sur le marché est absorbé par les vendeurs plutôt que de se traduire par des valorisations plus élevées.
À lire ensuite : Le troisième plus grand mineur de Bitcoin vend 4 451 BTC et amorce un pivot vers l’IA