Le Chief Investment Officer de Bitwise, Matt Hougan, a remis en cause le consensus croissant selon lequel l’espace de bloc des Layer 1 serait devenu une simple commodité. Il soutient au contraire que le capital institutionnel reste fortement concentré sur une poignée de réseaux menés par Ethereum (ETH) et Solana (SOL), tout en défendant l’idée que les marchés de prédiction crypto comme Polymarket fonctionnent comme une force de démocratisation plutôt que comme un outil d’avantage pour initiés.
Ce qui s’est passé : le focus institutionnel contredit la thèse de la commodité
Dans un texte publié le 22 février, Hougan a contesté ce qu’il décrit comme une « vision grandissante dans la crypto selon laquelle l’espace de bloc L1 est une commodité ». Si l’infrastructure était réellement commoditisée, argumente-t-il, le capital et le développement se répartiraient de manière homogène entre les différentes chaînes. Ce n’est pas ce que l’on observe.
Le dirigeant de Bitwise souligne que l’écrasante majorité de la construction institutionnelle se concentre sur très peu de réseaux. « En gros, zéro intérêt pour construire sur le vingtième plus grand L1 », écrit-il.
Il attribue les faibles frais de transaction actuels non pas à la commoditisation, mais à une capacité de réseau surdimensionnée.
« Les L1 de premier plan ont construit plus de bande passante que le marché ne peut en utiliser pour l’instant, donc les frais sont au plus bas », explique Hougan.
Cet excédent pourrait ne pas durer. « La vraie question est de savoir ce qui se passe lorsque la demande augmente à mesure que les stablecoins / la tokenisation / la DeFi atteignent les milliers de milliards », ajoute-t-il. « Je ne suis pas sûr que nous connaissions encore la réponse. »
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Pourquoi c’est important : changement dans la répartition du pouvoir
Hougan a également répondu aux inquiétudes concernant le délit d’initié sur les marchés de prédiction, en les présentant comme l’exact opposé de ce que suggèrent les critiques. « Les marchés de prédiction sont une extension, fondée sur les marchés, de Reg FD, nous plaçant tous sur un pied d’égalité », écrit-il, en référence au règlement Regulation Fair Disclosure, conçu pour empêcher la divulgation sélective d’informations importantes à des investisseurs privilégiés.
Il note que les hedge funds tirent depuis longtemps des avantages de moments législatifs cruciaux en engageant des lobbyistes et des consultants pour collecter des informations privées au Capitole.
Des plateformes comme Polymarket permettent désormais aux investisseurs particuliers de suivre en direct les probabilités liées à des événements tels que l’adoption potentielle du Clarity Act.
« Pour les marchés liquides, ces probabilités sont probablement aussi bonnes, voire meilleures, que tout ce que le complexe du lobbying peut fournir », affirme Hougan. Il reconnaît qu’une surveillance stricte du délit d’initié sur les marchés de prédiction reste nécessaire, mais insiste sur le fait que l’impact global est « extrêmement positif et égalitaire ».
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