Les grandes banques de Wall Street intensifient leurs prévisions selon lesquelles le dollar américain s'affaiblira considérablement au cours de l'année prochaine, sous l'effet de baisses de taux d'intérêt prévues par la Réserve fédérale, de la croissance économique ralentie, et de l'incertitude entourant les politiques commerciales et fiscales du président Donald Trump. Morgan Stanley prévoit que le billet vert chutera d'environ 9 % à des niveaux jamais vus depuis la pandémie de Covid-19 d'ici mi-2026, tandis que d'autres grandes institutions financières partagent un sentiment baissier similaire.
Ce qu'il faut savoir :
- Morgan Stanley prévoit que l'indice du dollar américain chutera de 9 % à 91 l'année prochaine en raison de multiples vents contraires économiques
- JPMorgan et Goldman Sachs rejoignent les perspectives baissières, citant des tensions commerciales et des changements potentiels de politique fiscale
- Le dollar a déjà décliné face à toutes les grandes devises, avec l'activité manufacturière en contraction pendant trois mois consécutifs
Les marchés des changes réagissent à l'incertitude politique
Le déclin du dollar s'est accéléré lundi alors que les tensions commerciales mondiales s'intensifiaient. Les données sur l'activité manufacturière ont montré que l'industrie manufacturière américaine s'est contractée pour le troisième mois consécutif en mai. L'indice Bloomberg Dollar Spot a chuté de 0,6 % pour atteindre son niveau intrajournalier le plus faible depuis 2023.
Les données de positionnement sur les devises révèlent que les positions courtes sur le dollar restent proches de leurs niveaux les plus élevés depuis 2023, bien que les stratèges notent que le pessimisme n'a pas atteint des niveaux extrêmes. Cela suggère qu'une pression supplémentaire à la baisse pourrait survenir. « Nous pensons qu'un récit à moyen terme autour d'un dollar plus faible se construit », a déclaré Aroop Chatterjee, stratège chez Wells Fargo à New York.
Les investisseurs internationaux réévaluent leur exposition aux actifs américains dans un contexte d'incertitude politique. Matthew Hornbach, responsable mondial de la stratégie macroéconomique chez Morgan Stanley, a expliqué que les investisseurs étrangers augmentent les ratios de couverture de leurs positions en dollars. Cette position défensive contribuera probablement à la pression à la baisse sur la devise au cours des 12 prochains mois.
La politique de la Réserve fédérale alimente les attentes
L'analyse de Morgan Stanley se concentre sur les basculements prévus de la politique de la Réserve fédérale. La banque projette que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans atteindra 4 % d'ici la fin de l'année avant de baisser fortement en 2026. Ils anticipent que la Fed effectuera des réductions de taux d'intérêt de 175 points de base à mesure que les conditions économiques se détérioreront.
Des stratèges de JPMorgan dirigés par Meera Chandan ont renforcé leurs perspectives négatives sur le dollar la semaine dernière. Ils recommandent plutôt de se positionner sur le yen japonais, l'euro et le dollar australien. Ces devises devraient bénéficier de la faiblesse du dollar alors que les investisseurs mondiaux cherchent des alternatives.
L'euro a déjà réagi au changement de sentiment. Il a grimpé à un sommet de cinq semaines de 1,1450 $ lundi. Morgan Stanley voit l'euro potentiellement atteindre 1,25 $ l'année prochaine alors que les actifs européens deviennent plus attractifs que les investissements américains.
Les devises alternatives gagnent du terrain
Les stratèges en devises identifient plusieurs bénéficiaires de la faiblesse du dollar. La livre sterling pourrait progresser d'environ 1,35 $ à 1,45 $, soutenue par des différentiels de taux d'intérêt plus élevés et des risques de tensions commerciales inférieures à ceux des États-Unis. Le yen japonais, qui a bondi de 1 % lundi pour s'échanger à 142,54 par dollar, pourrait se renforcer à 130 selon les analystes de Morgan Stanley.
Le dollar australien a également gagné 1 % alors que les matières premières et les devises des marchés émergents bénéficient de la réduction de la force du dollar. Les positions en francs suisses sont également favorisées alors que les investisseurs cherchent des alternatives refuges aux actifs libellés en dollars.
Skylar Montgomery Koning, stratège en devises chez Barclays, a noté que « les vents contraires pour le dollar pourraient prendre la forme d'une faiblesse supplémentaire du marché obligataire, d'une escalade de la guerre commerciale, de données américaines moins solides ». Ces facteurs convergent pour créer une pression soutenue sur le billet vert.
Les préoccupations fiscales montent
Les analystes de Goldman Sachs soulignent les risques supplémentaires liés aux changements potentiels de la politique fiscale américaine. Cachées dans la législation fiscale et budgétaire de Trump se trouvent des dispositions pour des taxes plus élevées sur les revenus passifs gagnés par les investisseurs étrangers. Ces mesures visent les intérêts et les dividendes d'actifs américains d'une valeur potentielle de milliards de dollars.
Les dispositions fiscales, bien que d'application restreinte, pourraient accélérer les préoccupations des investisseurs étrangers concernant les risques des actifs américains. Les stratèges de Goldman Sachs Kamakshya Trivedi et Michael Cahill ont averti que de telles mesures « exacerbent les préoccupations concernant les risques des investissements américains, à un moment où les investisseurs envisagent déjà de modifier les corrélations entre les actifs pour rechercher une plus grande diversification loin des actifs américains. »
Des modèles distincts de Goldman Sachs suggèrent que le dollar est surévalué d'environ 15 %, ce qui indique un potentiel de déclin substantiel. La banque s'attend à ce que cette correction soit alimentée par une réallocation et une revalorisation globales des actifs alors que les investisseurs réduisent leur exposition aux États-Unis.
Les données économiques influencent les perspectives
Les indicateurs du marché du travail prévus pour publication cette semaine, y compris le rapport sur l'emploi de mai, fourniront des informations essentielles sur la direction de la politique de la Réserve fédérale. Les investisseurs suivent de près ces mesures pour obtenir des indications sur les futures décisions de taux d'intérêt et leurs implications pour la force du dollar.
Les négociations commerciales entre la Chine et les États-Unis ajoutent une couche d'incertitude supplémentaire. Les deux nations se sont accusées mutuellement de violer les accords conclus le mois dernier. Toute escalade des tensions commerciales pourrait accélérer la faiblesse du dollar alors que les investisseurs mondiaux cherchent des alternatives aux marchés américains.
Paresh Upadhyaya chez Pioneer Investments s'attend à ce que l'indice du dollar Bloomberg se déprécie de 10 % au cours des 12 prochains mois. Il cite « la diminution de l'exceptionnalisme de la croissance américaine, une mise en œuvre de politiques inégales par l'administration américaine, des sorties de portefeuille persistantes » comme des facteurs clés de pression sur la devise.
Pensées finales
Les grandes banques de Wall Street se sont mises d'accord sur le fait que le dollar fait face à des vents contraires significatifs au cours de l'année à venir, avec la prévision de déclin de 9% de Morgan Stanley représentant la prédiction la plus spécifique. La combinaison des réductions de taux attendues de la Réserve fédérale, de l'incertitude commerciale et des changements fiscaux potentiels sur les investissements étrangers crée de multiples points de pression pour la devise de réserve mondiale. Les marchés des devises reflètent déjà ces préoccupations, avec les données de positionnement et l'action des prix suggérant que la faiblesse du dollar pourrait se poursuivre jusqu'en 2026.