Le marché des options sur Bitcoin (BTC) a atteint sa position défensive la plus extrême depuis l’effondrement de FTX en novembre 2022, alors même qu’aucune crise fondamentale comparable ne se manifeste ni sur les marchés crypto ni dans l’économie au sens large, selon le rapport hebdomadaire de Binance Research publié jeudi.
Parallèlement, la divergence persistante entre Bitcoin et la croissance de la masse monétaire mondiale M2 a désormais extended au‑delà de tout épisode antérieur dans l’historique du jeu de données – un écart que les analystes de Binance attribuent à trois distorsions structurelles qui se chevauchent plutôt qu’à un seul catalyseur.
Le rapport couvre la semaine se terminant le 25 février 2026, une période marquée par une décision de la Cour suprême des États‑Unis annulant les droits de douane fondés sur l’IEEPA, les NVIDIA's Q4 earnings, et la poursuite de la faiblesse des actifs liés à la technologie, y compris les cryptomonnaies.
Couverture par options à un extrême de trois ans
L’indice de skew 25‑delta des options BTC – qui mesure le coût relatif de la protection à la baisse via des puts par rapport aux calls de hausse – a atteint sa lecture la plus négative depuis novembre 2022.
Binance Research notes que l’environnement actuel ne présente aucun choc fondamental équivalent : aucune faillite majeure de plateforme, aucune crise réglementaire, aucune défaillance systémique.
Le rapport soutient que ce degré de couverture semble disproportionné, ce qui suggère que le marché pourrait être plus proche d’un creux de sentiment que d’un précipice. En corroboration, le ratio de profits/pertes réalisés de Bitcoin est tombé sous 1,0 pour la première fois depuis 2023, typiquement un signe de capitulation forcée plutôt que de distribution ordonnée.
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La divergence M2 et qui détient Bitcoin aujourd’hui
Depuis 2015, Bitcoin et la masse monétaire mondiale M2 ont divergé 23 fois – des écarts qui se résolvent historiquement en un à deux mois en moyenne.
La divergence actuelle a largement dépassé cette fenêtre.
Binance identifie trois distorsions qui se cumulent : l’affaiblissement du dollar qui gonfle mécaniquement l’agrégat M2 libellé en dollars sans refléter une véritable croissance de la liquidité ; la structure de détention institutionnelle post‑ETF qui classifying désormais le BTC aux côtés des actions logicielles dans les systèmes de gestion des risques ; et des taux d’intérêt réels élevés qui maintiennent de grands pools de liquidité dans les fonds monétaires.
Données 13F : qui a vendu, qui a acheté
Les déclarations 13F du quatrième trimestre show une sortie institutionnelle nette d’environ 25 000 Bitcoins‑équivalents des avoirs en ETF.
Mais la répartition est asymétrique : les conseillers en investissement et les hedge funds ont représenté la majorité des ventes, tandis que les gouvernements, les holdings et le capital‑investissement ont été acheteurs nets.
Semaine après semaine, la paire BTC‑ETH a montré un Bitcoin en baisse de 21,8 % et Ethereum (ETH) en baisse de 30,4 %, contre un gain de 4,24 % pour l’or – un écart de performance qui suit de près l’indice logiciel (IGV) plutôt que tout indicateur monétaire.
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