Bitcoin's indicateur Hash Ribbon a déclenché un signal de capitulation des mineurs historiquement significatif fin novembre, après que le hashrate du réseau a chuté d’environ 15 % sous son plus haut historique, suggérant que les mineurs non rentables arrêtent leurs opérations à la suite d’une correction de prix de 35 % par rapport au sommet d’octobre.
La métrique, qui tracks les moyennes mobiles sur 30 et 60 jours du hashrate de Bitcoin, s’active lorsque la moyenne à court terme passe sous la moyenne à long terme – un schéma qui a historiquement coïncidé avec des creux cycliques du prix et de fortes opportunités d’achat.
Le Bitcoin est tombé à 81 000 $ le 21 novembre avant de rebondir à environ 90 000 $ après l’apparition du signal, reproduisant une séquence familière où le stress des mineurs précède la reprise des prix. Le croisement Hash Ribbon se produit lorsque l’extraction devient économiquement non viable pour une part importante des participants au réseau, les forçant à éteindre leurs équipements et à éventuellement vendre des réserves de Bitcoin pour couvrir les coûts d’exploitation. Cette dynamique crée une pression vendeuse qui marque souvent les phases de capitulation, après quoi le réseau se stabilise et les prix trouvent généralement un support.
Le signal intervient alors que le hashprice de Bitcoin – la valeur quotidienne attendue d’un térahash par seconde de puissance de minage – s’est effondré à 38,2 $ par petahash par seconde selon Luxor Technology, marquant son plus bas niveau en cinq ans.
Depuis, la métrique a encore chuté à environ 34–36 $ par petahash, représentant un plus bas historique alors que la difficulté du réseau reste proche de ses records tandis que le Bitcoin se négocie environ 30 % sous son plus haut historique d’octobre à 126 000 $. En réponse à la compression des marges, de grandes sociétés de minage comme Core Scientific, Riot Platforms, Marathon Digital, Hut 8 et IREN ont accéléré leur pivot vers l’infrastructure d’intelligence artificielle et de calcul haute performance afin de diversifier leurs sources de revenus.
Ce qui s’est passé
L’indicateur Hash Ribbon utilise deux moyennes mobiles du hashrate de Bitcoin pour identifier les périodes de capitulation des mineurs. Lorsque la moyenne mobile simple sur 30 jours passe sous la moyenne sur 60 jours, cela signale que l’activité de minage diminue à mesure que les opérations non rentables coupent leurs équipements. Le croisement montre que le hashrate reste sous pressure et que les mineurs continuent de capituler, la phase de capitulation se terminant généralement lorsque la moyenne sur 30 jours repasse au‑dessus de celle sur 60 jours.
La dernière baisse du Bitcoin a vu la cryptomonnaie chuter de 35 % par rapport à son plus haut historique d’octobre au‑dessus de 126 000 $ jusqu’à un creux à 81 000 $ le 21 novembre. Le hashrate du réseau, qui mesure la puissance de calcul totale sécurisant la blockchain, reste au‑dessus de 1,1 zettahash par seconde sur une moyenne mobile de sept jours malgré le récent recul – toujours proche de niveaux records alors même que la rentabilité s’est effondrée. La difficulté de minage a atteint un plus haut historique de 156 000 milliards début novembre, en hausse de 6,3 % par rapport au précédent ajustement, créant un environnement difficile où les mineurs gagnent moins de récompenses par unité de puissance de calcul.
Les précédents historiques démontrent la fiabilité du Hash Ribbon en tant qu’indicateur de creux cyclique. Le signal est apparu en mai 2021 pendant l’interdiction du minage de Bitcoin en Chine, lorsque le prix a chuté de 50 % à 30 000 $ avant de se redresser. Il a de nouveau clignoté en juin 2022 et en novembre 2022 lors de l’effondrement de FTX, ces deux épisodes ayant précédé des reprises durables une fois la capitulation des mineurs terminée. La métrique peut aussi générer de faux signaux avant des tendances baissières qui ne correspondent pas à des creux majeurs, comme ce fut le cas en mai et juillet 2025, même si ces occurrences restent moins fréquentes que les signaux de creux avérés.
L’effondrement du hashprice de Bitcoin reflète la convergence de multiples pressions sur l’économie du minage. Le halving d’avril 2024 a réduit les récompenses de bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC, coupant les revenus des mineurs de 50 % alors que la concurrence sur le réseau demeurait intense. Les frais de transaction, qui fournissent un revenu complémentaire au‑delà de la subvention de bloc, sont tombés à des lows pluriannuels à environ 4 satoshis par octet virtuel, offrant un répit minimal. La baisse du prix du Bitcoin par rapport aux sommets d’octobre a éliminé le coussin qui maintenait de nombreuses opérations rentables, forçant les producteurs marginaux à prendre des décisions difficiles quant à la poursuite de leurs activités.
Les sociétés de minage ont répondu à la pression sur les profits en se tournant vers l’infrastructure IA et HPC à une échelle sans précédent. Core Scientific est sortie d’une restructuration de faillite pour devenir un fournisseur d’infrastructure IA bare‑metal, décrochant un contrat d’hébergement de 12 ans et 3,5 milliards de dollars avec l’entreprise de cloud CoreWeave. IREN a signé des accords avec Microsoft d’une valeur estimée à 9,7 milliards de dollars et avec Dell Technologies évalués à 5,8 milliards de dollars, tandis que Riot Platforms a suspendu l’extension d’une installation de minage de Bitcoin de 600 mégawatts pour réaffecter le site à la vente de centres de données dédiés à l’IA. Ces transitions tirent parti des atouts existants des mineurs en matière d’approvisionnement énergétique, de gestion thermique et d’installations à forte densité énergétique pouvant être rénovées pour des charges de travail IA intensives en GPU.
Pourquoi c’est important
La précision historique du signal Hash Ribbon en fait un indicateur très surveillé par les investisseurs Bitcoin de long terme cherchant à identifier des points d’entrée avantageux lors des corrections de marché. Selon Charles Edwards, le créateur de la métrique, les Hash Ribbons ont généré 14 signaux d’achat depuis 2013, dont environ 64 % sont devenus profitables en supposant des sorties sur le premier signal de capitulation des mineurs après chaque achat. L’indicateur a mieux performé qu’une simple stratégie d’achat et conservation sur cette période, même si les résultats obtenus par backtest ne garantissent pas les performances futures.
Le mécanisme sous‑jacent à l’efficacité du Hash Ribbon est lié à la pression de vente forcée des mineurs puis à la reprise qui s’ensuit. Lorsque le minage devient non rentable, les opérateurs font face à des tensions immédiates de trésorerie liées aux factures d’électricité et aux coûts de financement des équipements. Les mineurs détenant des réserves de Bitcoin peuvent les liquider pour couvrir les dépenses d’exploitation, créant une pression vendeuse qui accélère la baisse des prix. Une fois les mineurs non rentables sortis du réseau, la difficulté s’ajuste à la baisse après environ deux semaines, améliorant l’économie pour les participants restants et réduisant la pression de vente. Cette dynamique crée des conditions dans lesquelles le réseau se stabilise et la demande peut commencer à absorber plus efficacement l’offre disponible.
Les conditions actuelles du marché montrent des signaux mitigés quant à la rapidité avec laquelle une reprise pourrait se matérialiser. Les données on‑chain indiquent que les mineurs ont vendu 30 000 BTC en 48 heures lors de la récente correction – l’une des vagues de liquidation les plus fastest de 2025. Toutefois, les sorties quotidiennes des mineurs ont généralement diminué, passant de 23 000 BTC en février 2025 à seulement 3 672 BTC en novembre, ce qui suggère que de nombreux opérateurs choisissent de conserver leurs réserves plutôt que de vendre aux prix actuels. Les réserves sur les plateformes d’échange ont atteint un plus bas de sept ans à 2,5 millions de BTC, indiquant que les coins sont déplacés vers le stockage à froid plutôt que déposés pour être vendus.
Le pivot de l’industrie du minage vers l’infrastructure IA représente un changement structurel qui pourrait avoir des implications à long terme pour la sécurité et la décentralisation du réseau Bitcoin. Si les grands mineurs continuent d’orienter capital et ressources énergétiques vers l’IA plutôt que vers Bitcoin, le réseau pourrait connaître une croissance réduite du hashrate, des ajustements de difficulté plus lents et potentiellement une pression accrue à la centralisation. Pour l’instant, les petits mineurs bénéficient d’une concurrence réduite pour les récompenses de bloc, bien que des analystes avertissent qu’un exode prolongé pourrait remodeler le paysage du minage de Bitcoin d’une manière inédite depuis l’interdiction du minage en Chine en 2021.
La transition vers l’IA crée également de nouveaux modèles économiques susceptibles de fournir des flux de trésorerie plus stables que les opérations de minage pures. Les contrats de calcul IA s’étendent généralement sur plusieurs années avec des prix fixes, offrant une prévisibilité que le minage de Bitcoin ne peut égaler compte tenu de la volatilité des prix et des fluctuations de difficulté. Les entreprises qui exécutent avec succès cette stratégie ont vu leur cours de bourse fortement s’apprécier, certaines actions de mineurs gagnant 100 à 600 % en 2025 à mesure que les investisseurs récompensent leurs efforts de diversification. L’action de Core Scientific a bondi après son partenariat avec CoreWeave, tandis que le titre IREN a grimpé à la suite des annonces avec Microsoft et Dell.
Réflexions finales
L’apparition du signal Hash Ribbon après la correction de 35 % du Bitcoin suit un schéma familier où le stress des mineurs précède la stabilisation des prix et une reprise potentielle. L’historique de l’indicateur suggère que les investisseurs patients qui accumulent pendant les phases de capitulation ont historiquement été récompensés, même si le calendrier des reprises varie et peut s’étendre sur des semaines ou des mois plutôt que sur des jours. Le rebond du Bitcoin de 81 000 $ à 90 000 $ après le signal constitue un premier indice d’une possible stabilisation de la demande, mais la confirmation nécessitera que la moyenne mobile du hashrate sur 30 jours repasse au‑dessus de celle sur 60 jours et que la dynamique des prix devienne durablement positive.
Le plus bas de cinq ans du hashprice crée un environnement où seules les opérations de minage les plus efficaces peuvent rester rentables aux prix actuels du Bitcoin. Les opérateurs utilisant les ASIC de dernière génération comme la série S21 de Bitmain maintiennent des marges bénéficiaires proches de 48–58 % selon les données de Hashrate Index, tandis que les modèles d’équipements plus anciens subissent des marges fortement comprimées, voire négatives. Cette dynamique accélère le renouvellement des flottes et concentre le minage entre les mains d’opérateurs bien capitalisés disposant de ressources importantes. accès à une électricité bon marché, généralement en dessous de 0,05 $ par kilowattheure.
Le pivot de l’ensemble de l’industrie du minage vers l’infrastructure d’IA marque un point d’inflexion potentiel où le minage de Bitcoin devient un flux de revenus parmi d’autres plutôt que le seul modèle économique. Les entreprises qui parviennent à se diversifier pourraient se révéler plus résilientes lors des prochains marchés baissiers, tandis que celles qui restent des acteurs purement dédiés au minage seront davantage exposées à la volatilité du prix du Bitcoin et aux fluctuations de la difficulté. Cette transition nécessite des capitaux importants pour l’acquisition de GPU, la mise à niveau des infrastructures réseau et l’expertise opérationnelle dans les services cloud — des barrières qui favorisent les grandes entreprises bien financées au détriment des plus petits participants.
Il reste incertain de savoir si le signal actuel du Hash Ribbon marque un creux cyclique définitif ou une simple pause dans une correction plus longue. Le Bitcoin se négocie encore 30 % en dessous de ses sommets d’octobre, avec des niveaux de résistance à 95 000 $, 100 000 $ et le record historique psychologique de 126 000 $. Un support semble se former autour de 80 000–82 000 $, où les ETF Bitcoin au comptant américains détiennent leurs positions à un coût de revient moyen. L’issue dépendra des conditions macroéconomiques, notamment de la politique de la Réserve fédérale, des évolutions réglementaires sous l’administration Trump, réputée favorable aux cryptomonnaies, et des flux de capitaux institutionnels via les produits ETF au comptant.
Pour les mineurs, la voie à suivre consiste à trouver un équilibre entre les opérations de minage de Bitcoin et les opportunités liées à l’infrastructure d’IA, tout en gérant les besoins en capital et les défis opérationnels liés au service de clients technologiques hyperscale. La transformation du secteur, qui passe d’entreprises centrées sur les cryptomonnaies à des fournisseurs d’infrastructures numériques diversifiés, pourrait définir la prochaine phase de l’évolution du minage de Bitcoin, avec des implications à long terme pour la sécurité du réseau qui se déploieront sur des années plutôt que sur des trimestres.
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