Les marchés de prêt de la finance décentralisée ont enregistré des taux d'emprunt négatifs et un fort désendettement de fin d'année, les programmes d'incitation remodelant l'économie de l'emprunt.
La chaîne Katana du protocole Morpho a offert aux emprunteurs des taux effectifs de -1,5 % sur vbETH et -1,15 % sur vbWBTC début janvier.
Le coffre-fort Prime en USDC de Kamino a vu son APY de dépôt plonger de 6,5 % à moins de 4 % le 31 décembre, à mesure que près de 75 millions de dollars de levier étaient débouclés.
Ce qui s'est passé
Les marchés de prêt cross-chain de Morpho ont montré des coûts d'emprunt divergents, les taux sur le mainnet Ethereum étant nettement plus élevés que sur les autres chaînes.
Les marchés d'emprunt de Katana restent incités via des récompenses en jetons KAT, bien que le jeton ne soit actuellement pas échangeable.
Le lancement fin décembre de On-Chain Earn par Bitget a dirigé de la liquidité vers le marché SyrupUSDC/USDT sur Arbitrum, comprimant les taux à environ 1,1 % contre 4 % sur le mainnet.
La compression des taux du 31 décembre sur Kamino reflète les remises à zéro du calendrier fiscal, qui encouragent le rééquilibrage des portefeuilles et la réduction de l'effet de levier avant la fin de l'année.
L'utilisation du coffre-fort USDC Prime de Kamino a chuté d'environ 13 % en quelques heures, les positions étant clôturées avant la remise à zéro du calendrier.
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Pourquoi c'est important
Ces dynamiques montrent comment les incitations de protocole peuvent inverser l'économie traditionnelle du prêt, les emprunteurs recevant des paiements nets plutôt que de payer des intérêts.
Les distorsions de l'APY de fin d'année illustrent des schémas saisonniers prévisibles, guidés par l'optimisation fiscale plutôt que par des changements fondamentaux de marché.
L'effet de levier se reconstruit généralement début janvier après les rééquilibrages de fin d'année, créant des opportunités temporaires de dette moins chère pendant ces périodes de transition.
Les divergences de taux entre les chaînes mettent en évidence la fragmentation de la liquidité et l'impact de programmes d'incitation isolés sur les coûts d'emprunt.
Cependant, la pérennité des taux négatifs dépend entièrement de la poursuite des subventions de protocole, et non de dynamiques de marché organiques.
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