L’investisseur macro Raoul Pal a déclaré mardi que Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) et le Ripple (XRP) avaient probablement déjà formé leur « point bas final », avançant qu’une forte contraction de liquidité plus tôt ce trimestre a purgé l’excès d’effet de levier du marché crypto et préparé le terrain à une reprise portée par le retour de la liquidité mondiale.
Ce qui s’est passé
S’exprimant dans un podcast, Pal a expliqué que la phase baissière la plus sévère du marché s’est déroulée en octobre, lorsque la liquidité a été temporairement retirée du système financier.
Selon son analyse, cet épisode a déclenché des liquidations forcées sur l’ensemble des marchés crypto, exposant des faiblesses structurelles liées à l’effet de levier et provoquant une cascade de ventes.
Bien que les prix se soient ensuite redressés et aient brièvement retesté des niveaux plus bas, Pal a souligné que plusieurs grands actifs sont restés au-dessus de ces creux ou se sont rapidement repris, un schéma qu’il considère comme cohérent avec un processus de formation d’un point bas de marché.
Pal a mis en avant les récents rallyes violents en une seule séance sur certaines parties du marché crypto comme un signal que la phase de ventes pourrait être épuisée.
À ses yeux, Bitcoin, Ethereum et XRP consolident désormais autour des niveaux établis après la baisse d’octobre, ce qui suggère que la dynamique baissière s’est nettement affaiblie.
Pourquoi c’est important
Le cœur de la thèse de Pal repose sur les conditions de liquidité.
Il a soutenu que les récents stress de marché reflétaient une pénurie de liquidité dans le système bancaire plutôt qu’une détérioration des fondamentaux de la crypto.
D’après Pal, les tensions sur les marchés de financement des banques ont contraint les autorités à interrompre le resserrement quantitatif, et il s’attend à d’autres mesures de soutien en liquidité à mesure que les pressions de financement de fin d’année s’intensifient.
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Pal a souligné les récents changements réglementaires et de bilan concernant les bons du Trésor américain, en particulier les ajustements des exigences de levier pour les banques, qui, selon lui, pourraient les inciter à absorber davantage de dette publique.
Cette dynamique, a-t-il expliqué, transférerait de fait une plus grande part de la gestion de la dette de la banque centrale vers le gouvernement, étendant la création de crédit via le système bancaire.
À terme, selon Pal, ce processus pourrait se traduire par des milliers de milliards de dollars de liquidités supplémentaires injectées dans l’économie au sens large.
Il a également cité les anticipations de baisses de taux d’intérêt, des mesures budgétaires susceptibles d’augmenter le revenu disponible, ainsi que l’afflux de dépôts dans le système bancaire comme des forces convergentes pouvant soutenir les actifs risqués.
Parallèlement, Pal a désigné les projets de législation sur les actifs numériques comme un catalyseur potentiel, estimant que des règles plus claires pourraient élargir l’usage des cryptos sur les marchés financiers.
Il a indiqué que la combinaison d’une phase de ventes liée à la liquidité désormais terminée et d’une vague imminente de soutien monétaire et budgétaire suggère que le marché a déjà connu ses pires niveaux pour ce cycle.
Tout en avertissant que la volatilité restera probablement présente, Pal estime que la configuration globale plaide pour des prix plus élevés à mesure que les conditions de liquidité s’assouplissent et que l’adoption des cryptomonnaies s’élargit.
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