La Securities and Exchange Commission des États-Unis a suspendu plusieurs demandes d’autorisation d’ETF à fort effet de levier, marquant une pause rare dans une période pourtant dynamique d’expansion des ETF et soulignant le retour des inquiétudes concernant le risk in volatile markets.
L’agence a publié mardi une série de lettres officielles ordonnant à plusieurs émetteurs de retirer ou de réviser leurs dépôts pour des produits cherchant une exposition à effet de levier supérieure à 200 %.
Cette décision comes alors que les encours des ETF à effet de levier explosent et que la participation des investisseurs particuliers augmente sur des produits de trading complexes.
Ce blocage intervient également à un moment de vagues d’approbations agressives d’ETF – y compris des produits liés aux cryptomonnaies – ce qui rend cette intervention particulièrement tranchée de la part d’un régulateur qui, récemment, a plutôt accéléré l’accès au marché qu’il ne l’a restreint.
Ce qui s’est passé
La SEC a publié neuf avis quasi identiques demandant à des émetteurs comme Direxion, ProShares et Tidal de mettre en pause leurs demandes d’ETF à effet de levier visant une exposition quotidienne supérieure à 200 %, selon des documents publiés sur le site de l’agence.
Le régulateur a averti que plusieurs produits proposés pourraient dépasser les seuils de risque jugés acceptables au regard de leurs actifs sous-jacents.
Les ETF à effet de levier utilisent des produits dérivés pour amplifier la performance quotidienne d’indices liés aux actions, aux matières premières ou à des actifs numériques comme le Bitcoin, et attirent souvent les traders à court terme à la recherche de rendements élevés.
La SEC a indiqué que certaines demandes s’appuyaient sur des indices de référence qui ne reflétaient pas correctement la volatilité du marché, créant un décalage susceptible d’exposer les investisseurs à des pertes inattendues.
L’intérêt pour les produits à effet de levier a explosé pendant la période de pandémie, alors que les volumes de trading grimpaient et que les investisseurs particuliers recherchaient des stratégies plus agressives.
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Les encours sous gestion des ETF à effet de levier ont atteint environ 162 milliards de dollars, selon des données récentes de Bloomberg.
Malgré cette croissance, les régulateurs avertissent depuis longtemps que les réajustements quotidiens et des conditions volatiles peuvent déformer la performance des fonds sur la durée.
La SEC a souligné que ces caractéristiques structurelles, combinées à un effet de levier élevé, augmentent le risque que les investisseurs particuliers comprennent mal la manière dont les rendements se composent.
Chaque lettre offrait deux options aux émetteurs : retirer formellement leurs demandes ou soumettre des propositions révisées conformes aux paramètres de risque de la SEC.
L’agence n’a pas précisé si les demandes révisées seraient réexaminées ou soumises à un contrôle supplémentaire.
Pourquoi c’est important
Cette intervention signale une posture réglementaire plus stricte à l’égard des produits de trading à fort risque et fort effet de levier, au moment où des ETF plus sophistiqués – y compris des véhicules crypto basés sur des contrats à terme – gagnent du terrain auprès du grand public.
La décision suggère également que la SEC trace une ligne plus nette entre l’approbation de produits complexes et l’autorisation de structures excessivement levierisées susceptibles de renforcer le risque systémique.
La publication simultanée de neuf lettres – un fait peu courant pour l’agence – souligne l’urgence avec laquelle elle souhaite faire passer son message à l’ensemble du secteur.
Une telle action coordonnée indique que la SEC tente de freiner l’élan d’un segment du marché dont la croissance a dépassé le rythme d’adaptation des cadres de supervision.
Les émetteurs d’ETF n’ont pas immédiatement répondu aux demandes de commentaire.
Un porte-parole de la SEC a rappelé que l’agence ne commente pas les dossiers d’enregistrement en cours.
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