Bitwise Asset Management a sécurisé un avantage majeur sur le marché des fonds négociés en bourse de cryptomonnaies en lançant le premier ETF spot Solana américain le 28 octobre, alors que la Securities and Exchange Commission restait fermée pendant une fermeture gouvernementale. La société a utilisé un processus réglementaire non testé qui a contourné l'approbation formelle de la SEC, attirant 420 millions de dollars de capital d'investissement pendant la première semaine d'ouverture du fonds et forçant les concurrents à réviser leurs stratégies de lancement de produits.
À savoir :
- Bitwise a lancé le Solana Staking ETF en utilisant un nouveau processus qui permet de commencer la négociation sans approbation directe de la SEC, attirant 420 millions de dollars la première semaine selon les données de LSEG.
- Les analystes de JPMorgan prévoient que les ETF d'altcoins pourraient attirer 14 milliards de dollars au cours de leurs six premiers mois, les produits Solana capturant environ 6 milliards de ce total.
- La Bourse de New York a procédé avec le lancement malgré les risques de fermeture, tandis que Cboe Global Markets a conseillé aux émetteurs d'attendre l'approbation réglementaire.
L'avantage du premier entrant redéfinit la concurrence des ETF d'altcoin
Le lancement le 28 octobre de l'ETF Solana Staking de Bitwise suivait le prix spot de Solana, la sixième plus grande cryptomonnaie par valeur marchande. Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a dit que la société s'embrasse d'être la première sur le marché. « Nous suivons les règles », a-t-il ajouté.
Les dirigeants du secteur ont indiqué que ce mouvement a gêné les plans dans l'ensemble du secteur. Grayscale Investments a converti son fonds privé existant en un format ETF le lendemain en utilisant la même voie réglementaire. VanEck, Fidelity et Invesco ont depuis ajusté leurs documents d'enregistrement pour poursuivre des lancements similaires, tandis que plusieurs entreprises ont déposé des documents pour des ETF liés au token XRP de Ripple.
La compétition pour la position initiale sur le marché a d'importantes implications financières.
ProShares a obtenu l'approbation de la SEC pour son ETF de contrats à terme sur Bitcoin en 2021 juste quelques jours avant que les produits concurrents n'atteignent le marché. Ce fonds détient maintenant 2.8 milliards de dollars d'actifs comparé à 40 millions pour son concurrent le plus proche. Ben Slavin, responsable mondial des ETF chez BNY, a dit que les enjeux restent élevés pour les entreprises qui établissent des positions de premier entrant. « Même un jour d'avance » détermine quelles entreprises capturent des millions en frais de gestion, a-t-il noté.
Canary Capital a lancé les premiers ETF suivant Litecoin et Hedera le même jour que le fonds Solana de Bitwise, en utilisant des procédures réglementaires identiques. Les débuts simultanés marquaient un départ des pratiques antérieures de la SEC, qui accordaient des approbations globales pour les groupes d'ETF Bitcoin et Ether. Certains émetteurs ont critiqué en privé le processus Solana comme désordonné, bien que d'autres aient reconnu que Bitwise opérait dans le cadre réglementaire existant.
Incertitude réglementaire pendant la fermeture gouvernementale
La SEC a adopté des normes de cotation génériques pour les ETF de cryptomonnaies à la mi-septembre, éliminant les examens individuels prolongés qui avaient retardé des dizaines de produits en attente.
Le nouveau cadre a permis aux bourses de lister des fonds sans approbation explicite de l'agence, bien que de nombreux émetteurs aient préféré la supervision traditionnelle de la SEC avant de procéder.
La fermeture gouvernementale qui a commencé le 1er octobre a compliqué les décisions de lancement dans tout le secteur.
La SEC a publié des directives indiquant que les émetteurs pouvaient lancer des produits pendant la fermeture en modifiant les dépôts pour avertir les investisseurs que la négociation commencerait automatiquement après 20 jours. L'agence a mis en garde les entreprises de « prendre en considération avec soin » les risques potentiels, y compris l'intervention possible pour suspendre ou retirer des produits si les régulateurs identifiaient des problèmes après le début des opérations.
Les bourses ont adopté des approches divergentes face à l'incertitude.
Cboe Global Markets a recommandé aux émetteurs de retarder les lancements jusqu'à la réouverture de la SEC, selon quatre personnes familières avec les discussions réglementaires qui ont demandé l'anonymat. La Bourse de New York a accepté le risque et a convenu de lister de nouveaux produits pendant la fermeture.
Bitwise a déposé des documents le 23 octobre transférant son ETF proposé de Cboe à NYSE. Un porte-parole de l'entreprise a dit que la décision reflétait l'importance de lancer « sur le plus grand et le plus expérimenté des sites de cotation ETP au monde pour un produit aussi unique ». La négociation a commencé cinq jours plus tard. Craig Salm, directeur juridique de Grayscale, a dit que l'engagement réglementaire de l'entreprise était « essentiellement terminé » lorsqu'elle a converti son fonds.
Thomas Erdosi, responsable des produits chez CF Benchmarks, qui fournit des indices de cryptomonnaies, a décrit la situation comme inhabituelle. « Une constellation d'événements très unique nous a conduits à ce point où certains émetteurs se sentaient à l'aise de continuer », a-t-il dit. Un participant de l'industrie a dit que l'hésitation entraîne des coûts. « Si vous n'avancez pas, vous perdez l'opportunité de gagner. »
Comprendre les ETF d'altcoin et les dynamiques du marché
Les fonds négociés en bourse suivant des cryptomonnaies individuelles autres que Bitcoin et Ether sont classés comme ETF d'altcoin. Ces produits permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition aux actifs numériques via des comptes de courtage traditionnels sans acheter et stocker directement des tokens. Les ETF spot suivent les prix actuels du marché, tandis que les fonds basés sur les contrats à terme détiennent des contrats dérivés. La blockchain Solana fonctionne comme un réseau décentralisé qui traite les transactions et prend en charge les applications, rivalisant avec Ethereum sur le marché des plateformes de contrats intelligents.
Le paysage concurrentiel change après le lancement de Bitwise
La performance de la première semaine du produit Solana de Bitwise a validé des stratégies de lancement agressives malgré l'ambiguïté réglementaire. La projection de 14 milliards de dollars de JPMorgan pour les entrées des ETF d'altcoin en six mois indique un intérêt institutionnel substantiel pour l'exposition aux cryptomonnaies au-delà du Bitcoin.
La prédiction que les produits Solana captureront 6 milliards de ce total reflète la position du réseau en tant que plateforme blockchain majeure.
Plusieurs émetteurs font maintenant face à des décisions sur l'équilibre entre la prudence réglementaire et les désavantages concurrentiels. Le modèle de lancement décalé diffère des approbations coordonnées des ETF Bitcoin et Ether qui ont permis à plusieurs entreprises d'entrer sur les marchés simultanément. Des sources de l'industrie ont dit que plusieurs entreprises évaluent la possibilité d'adopter l'approche de Bitwise pour les produits en attente, en pesant l'intervention potentielle de la SEC contre la part de marché perdue. NYSE a refusé de commenter sa politique de cotation, tandis que Cboe n'a pas répondu aux demandes d'information concernant ses conseils aux émetteurs.