Bitwise Asset Management a assuré un avantage majeur sur le marché des fonds négociés en bourse de cryptomonnaies en lançant le premier ETF spot Solana américain le 28 octobre, alors que la Securities and Exchange Commission était fermée en raison d'une fermeture gouvernementale. L'entreprise a utilisé un processus réglementaire non testé qui a contourné l'approbation formelle de la SEC, attirant 420 millions de dollars en capital d'investisseurs lors de la semaine d'ouverture du fonds et forçant les concurrents à réviser leurs stratégies de lancement de produits.
À savoir :
- Bitwise a lancé le Solana Staking ETF en utilisant un nouveau procédé qui permet de commencer les transactions sans approbation directe de la SEC, attirant 420 millions de dollars la première semaine selon les données de LSEG.
- Les analystes de JPMorgan prédisent que les ETF d'altcoin pourraient attirer 14 milliards de dollars au cours de leurs six premiers mois, les produits Solana capturant environ 6 milliards de ce total.
- La Bourse de New York a procédé au lancement malgré les risques de fermeture, tandis que Cboe Global Markets a conseillé aux émetteurs d'attendre l'approbation réglementaire.
L'avantage du premier arrivé remodèle la compétition des ETF d'Altcoin
Le lancement du Solana Staking ETF de Bitwise le 28 octobre a suivi le prix spot de Solana, la sixième plus grande cryptomonnaie par valeur marchande. Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a déclaré que l'entreprise embrasse le fait d'être la première sur le marché. "Nous suivons les règles", a-t-il ajouté.
Les dirigeants du secteur ont déclaré que le mouvement a perturbé les plans à travers le secteur. Grayscale Investments a converti son fonds privé existant en format ETF le lendemain en utilisant le même chemin réglementaire. VanEck, Fidelity et Invesco ont depuis ajusté leurs documents d'enregistrement pour poursuivre des lancements similaires, tandis que plusieurs entreprises ont déposé des dossiers pour des ETF liés au token XRP de Ripple.
La compétition pour la première position sur le marché a des implications financières substantielles.
ProShares a obtenu l'approbation de la SEC pour son ETF de futures Bitcoin en 2021, juste quelques jours avant que les produits concurrents n'arrivent sur le marché. Ce fonds détient maintenant 2,8 milliards de dollars en actifs contre 40 millions pour son concurrent le plus proche. Ben Slavin, responsable mondial des ETF chez BNY, a déclaré que les enjeux restent élevés pour les entreprises qui établissent des positions de premier arrivant. "Même un jour d'avance" détermine quelles entreprises capturent des millions en frais de gestion, a-t-il noté.
Canary Capital a lancé les premiers ETF suivant Litecoin et Hedera le même jour que le fonds Solana de Bitwise, en utilisant des procédures réglementaires identiques. Les débuts simultanés ont marqué un départ des pratiques précédentes de la SEC, qui accordait des approbations globales pour les groupes d'ETF Bitcoin et Ether. Certains émetteurs ont critiqué en privé le processus Solana comme désordonné, bien que d'autres aient reconnu que Bitwise opérait dans le cadre des réglementations existantes.
Incertitude réglementaire durant la fermeture du gouvernement
La SEC a adopté des normes de cotation génériques pour les ETF de cryptomonnaies à la mi-septembre, éliminant des examens individuels longs qui avaient retardé des dizaines de produits en attente.
Le nouveau cadre a permis aux bourses de lister des fonds sans approbation explicite de l'agence, bien que de nombreux émetteurs aient préféré la supervision traditionnelle de la SEC avant de procéder.
La fermeture du gouvernement débutant le 1er octobre a compliqué les décisions de lancement à travers l'industrie.
La SEC a publié des directives déclarant que les émetteurs pouvaient lancer des produits pendant la fermeture en modifiant les dossiers pour avertir les investisseurs que le trading commencerait automatiquement après 20 jours. L'agence a mis en garde les entreprises de "considérer attentivement" les risques potentiels, y compris une intervention possible pour suspendre ou retirer des produits si les régulateurs identifiaient des problèmes après le début des opérations.
Les bourses ont adopté des approches divergentes face à l'incertitude.
Cboe Global Markets a recommandé aux émetteurs de retarder les lancements jusqu'à la réouverture de la SEC, selon quatre personnes familières avec les discussions réglementaires qui ont demandé l'anonymat. La Bourse de New York a accepté le risque et a convenu de lister de nouveaux produits pendant la fermeture.
Bitwise a déposé des documents le 23 octobre transférant son ETF proposé de Cboe à NYSE. Un porte-parole de l'entreprise a déclaré que la décision reflétait l'importance du lancement "au plus grand et plus expérimenté lieu de cotation d'ETP au monde pour un produit aussi unique." Les transactions ont débuté cinq jours plus tard. Craig Salm, directeur juridique de Grayscale, a déclaré que l'engagement réglementaire de l'entreprise était "essentiellement terminé" lorsqu'elle a converti son fonds.
Thomas Erdosi, responsable des produits chez CF Benchmarks, qui fournit des indices de cryptomonnaies, a décrit la situation comme inhabituelle. "Une constellation d'événements très unique nous a conduits à ce point où certains émetteurs se sentaient à l'aise d'aller de l'avant," a-t-il dit. Un participant du secteur a déclaré que l'hésitation a un coût. "Si vous ne bougez pas, vous perdez l'opportunité de gagner."
Comprendre les ETF d'Altcoin et la dynamique du marché
Les fonds négociés en bourse suivant des cryptomonnaies individuelles au-delà de Bitcoin et Ether sont classés comme des ETF d'altcoin. Ces produits permettent aux investisseurs d'avoir une exposition aux actifs numériques via des comptes de courtage traditionnels sans acheter et stocker directement des tokens. Les ETF spot suivent les prix actuels du marché, tandis que les fonds basés sur des futures possèdent des contrats dérivés. La blockchain Solana fonctionne comme un réseau décentralisé qui traite les transactions et soutient les applications, concurrençant Ethereum sur le marché des plateformes de contrat intelligent.
Le paysage concurrentiel évolue après le lancement de Bitwise
La performance de la première semaine du produit Solana de Bitwise a validé des stratégies de lancement agressives malgré l'ambiguïté réglementaire. La projection de 14 milliards de dollars de JPMorgan pour les flux d'ETF d'altcoin sur six mois indique un intérêt institutionnel substantiel pour une exposition aux cryptomonnaies au-delà de Bitcoin.
La prédiction selon laquelle les produits Solana captureront 6 milliards de ce total reflète la position du réseau en tant que principale plateforme blockchain.
De nombreux émetteurs doivent maintenant prendre des décisions sur la manière d'équilibrer la prudence réglementaire contre les désavantages concurrentiels. Le schéma de lancement échelonné diffère des approbations coordonnées des ETF Bitcoin et Ether qui ont permis à plusieurs entreprises de pénétrer simultanément les marchés. Des sources de l'industrie ont déclaré que plusieurs entreprises évaluaient l'opportunité d'adopter l'approche de Bitwise pour les produits en attente, pesant l'intervention potentielle de la SEC contre la perte de parts de marché. La NYSE a refusé de commenter ses politiques de cotation, tandis que Cboe n'a pas répondu aux demandes d'information concernant ses conseils aux émetteurs.