Solana (SOL) a enregistré 4,15 milliards de dollars de pertes nettes en 2025 tandis qu’Ethereum (ETH) a perdu 1,62 milliard de dollars, selon une analyse du fournisseur de données cryptos Kaiko, qui a constaté que les coûts d’inflation pour les validateurs dépassaient largement les revenus de frais sur [la plupart des principales blockchains Layer 1.
](https://yellow.com/fr/news/tramplin-data-shows-dormant-retail-capital-as-solanas-next-major-catalyst) Malgré 260 millions de dollars de revenus pour Ethereum et 170 millions de dollars de frais générés par Solana, seule Tron (TRX) a enregistré des bénéfices positifs, avec 624 millions de dollars de revenus dépassant les coûts liés à l’émission de jetons.
Les résultats mettent en évidence la façon dont l’inflation des jetons – les nouveaux jetons émis aux validateurs et aux stakers – constitue un coût économique majeur qui peut dépasser les revenus du réseau et, de fait, diluer les détenteurs de jetons.
L’inflation des validateurs dépasse les revenus des blockchains
L’analyse de Kaiko évalue les bénéfices des blockchains en comparant les revenus annuels de frais à la valeur de marché des nouveaux jetons émis et distribués aux validateurs ou aux stakers.
Si les frais de transaction représentent les revenus générés par l’activité sur le réseau, l’émission de nouveaux jetons fonctionne comme un coût pour les détenteurs, car elle augmente l’offre et dilue la propriété existante.
Selon ce cadre, le rapport conclut que, sur de nombreux réseaux Layer 1, les coûts d’inflation dépassent les revenus dans des proportions allant de sept à vingt-cinq fois.
Le réseau Solana a généré environ 170 millions de dollars de frais en 2025, mais a enregistré 4,15 milliards de dollars de pertes après prise en compte de l’émission aux validateurs.
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Ethereum a collecté environ 260 millions de dollars de revenus annuels, mais a tout de même affiché 1,62 milliard de dollars de pertes nettes selon le même calcul.
À l’inverse, Tron a généré 624 millions de dollars de revenus sur l’année et a maintenu une déflation nette de son jeton, ce qui signifie que les revenus de frais ont dépassé les nouveaux jetons émis.
Les investisseurs institutionnels se concentrent de plus en plus sur les bénéfices des protocoles
La question de la rentabilité devient plus centrale à mesure que l’accès institutionnel aux cryptos s’élargit via les ETF et une plus grande clarté réglementaire.
Kaiko note que les jetons Layer 1 sont de plus en plus évalués à l’aide de métriques financières similaires à celles des marchés actions, notamment les revenus et les bénéfices.
Le modèle économique d’Ethereum a également beaucoup évolué après la mise à niveau Dencun, qui a redirigé une grande partie de la demande de transactions du réseau vers des solutions de mise à l’échelle de Layer 2.
Selon l’analyse, les revenus quotidiens d’Ethereum ont fortement chuté après la mise à niveau, les frais se déplaçant vers une tarification basée sur les blobs pour les rollups.
Le rapport suggère que la durabilité à long terme des modèles économiques des jetons Layer 1 pourrait dépendre de la capacité des réseaux à faire évoluer les récompenses des validateurs vers un financement principalement issu des revenus plutôt que de l’inflation.
Parmi les grandes chaînes aujourd’hui, Tron reste la seule Layer 1 traditionnelle à fonctionner avec des bénéfices positifs selon ce cadre, ce qui met en lumière un fossé croissant entre les modèles économiques des blockchains.
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