Solana (SOL) a enregistré 4,15 milliards de dollars de pertes nettes en 2025 tandis qu’Ethereum (ETH) a perdu 1,62 milliard de dollars, selon une analyse du fournisseur de données crypto Kaiko, qui a constaté que les coûts d’inflation liés aux validateurs dépassaient largement les revenus de frais sur most major Layer 1 blockchains. Malgré des revenus de 260 millions de dollars pour Ethereum et 170 millions de dollars de frais pour Solana, seul Tron (TRX) a enregistré des bénéfices positifs après avoir généré 624 millions de dollars de revenus, un montant supérieur à ses coûts d’émission de jetons.
Ces résultats mettent en évidence la manière dont l’inflation des jetons, c’est‑à‑dire les nouveaux jetons émis pour les validateurs et les stakers, constitue un coût économique majeur susceptible de dépasser les revenus du réseau et de diluer de fait les détenteurs de jetons.
L’inflation des validateurs dépasse les revenus des blockchains
L’analyse de Kaiko évalue les bénéfices des blockchains en comparant les revenus annuels de frais à la valeur de marché des nouveaux jetons émis et distribués aux validateurs ou aux stakers.
Alors que les frais de transaction représentent les revenus générés par l’activité sur le réseau, l’émission de nouveaux jetons fonctionne comme un coût pour les détenteurs, car elle augmente l’offre et dilue la propriété existante.
En utilisant ce cadre, le rapport a constaté que, sur de nombreux réseaux Layer 1, les coûts liés à l’inflation dépassent les revenus d’un facteur allant de sept à vingt‑cinq.
Le réseau Solana a généré environ 170 millions de dollars de frais en 2025, mais a enregistré 4,15 milliards de dollars de pertes après prise en compte de l’émission pour les validateurs.
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Ethereum a collecté environ 260 millions de dollars de revenus annuels, mais a malgré tout affiché 1,62 milliard de dollars de pertes nettes selon le même calcul.
À l’inverse, Tron a généré 624 millions de dollars de revenus sur l’année et a maintenu une déflation nette de son jeton, ce qui signifie que les revenus de frais ont dépassé les nouveaux jetons émis.
Les investisseurs institutionnels se concentrent de plus en plus sur les revenus des protocoles
La question de la rentabilité est devenue plus centrale à mesure que l’accès institutionnel à la crypto s’élargit, via les fonds négociés en bourse et une plus grande clarté réglementaire.
Kaiko note que les jetons de Layer 1 sont de plus en plus évalués à l’aide de métriques financières similaires à celles des marchés actions, incluant les revenus et les bénéfices.
Le modèle économique d’Ethereum a également beaucoup évolué après la mise à jour Dencun, qui a redirigé une grande partie de la demande de transactions du réseau vers des solutions de mise à l’échelle de Layer 2.
Selon l’analyse, les revenus quotidiens d’Ethereum ont fortement chuté après la mise à jour, les frais se déplaçant vers une tarification basée sur les blobs pour les rollups.
Le rapport suggère que la viabilité à long terme de l’économie des jetons de Layer 1 pourrait dépendre de la capacité des réseaux à passer à des récompenses pour validateurs financées principalement par les revenus plutôt que par l’inflation.
Parmi les grandes chaînes actuelles, Tron reste le seul Layer 1 traditionnel à fonctionner avec des bénéfices positifs dans ce cadre, ce qui met en lumière un fossé croissant entre les modèles économiques des blockchains.
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