Le rebond du Bitcoin (BTC) vers 69 000 $ après une forte chute dans la zone basse des 60 000 $ a stabilisé l’action des prix à court terme, mais les données on-chain et de dérivés suggèrent que le marché est entré dans une phase de correction de fin de cycle plutôt que dans les premiers stades d’une nouvelle tendance haussière.
Selon Glassnode, le marché montre des signes indiquant que les ventes forcées et les excès spéculatifs ont été en grande partie purgés.
Cependant, les analystes avertissent qu’un redressement durable nécessitera un retour de la demande au comptant, et pas seulement une stabilisation de l’effet de levier ou des positions sur les dérivés.
Les indicateurs de momentum, y compris le RSI à 14 jours, ont rebondi depuis des niveaux fortement survendus, signalant un allègement de la pression vendeuse.
Pourtant, Glassnode note que les conditions du marché au comptant restent défensives, avec un delta de volume cumulatif toujours fortement négatif, ce qui indique une agressivité persistante du côté vendeur plutôt qu’une accumulation soutenue.
Le désendettement se poursuit tandis que les dérivés deviennent défensifs
L’un des changements structurels les plus clairs mis en avant dans le rapport est le large repli de l’effet de levier sur les marchés à terme et d’options.
L’open interest sur les contrats à terme Bitcoin est tombé sous sa borne statistique inférieure, reflétant un débouclage généralisé des positions et un appétit spéculatif réduit.
Les taux de financement se sont fortement refroidis, ce qui indique que les traders ne sont plus disposés à payer une prime pour des positions longues à effet de levier.
Les marchés d’options renforcent cette posture défensive.
L’open interest a diminué, les primes de volatilité se sont compressées et la pente baissière des options s’est fortement accrue, signalant une demande élevée de protection à la baisse.
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Ces indicateurs suggèrent que les traders privilégient désormais la gestion du risque plutôt qu’une forte conviction directionnelle après la récente correction.
Ce changement est important, car les précédents rallyes durant le cycle actuel ont souvent été alimentés par l’expansion de l’effet de levier.
Avec ce moteur désormais largement coupé, la découverte du prix dépend de plus en plus de la demande au comptant plutôt que d’un momentum porté par les dérivés.
Les signaux de stress on-chain indiquent une transition, pas une capitulation
Les données on-chain pointent vers des conditions de stress qui commencent à évoluer vers une stabilisation.
Le volume de transfert ajusté par entité a fortement augmenté, et le nombre d’adresses actives est en hausse, ce qui indique une participation accrue au réseau et des mouvements de capitaux plus importants.
Cependant, la croissance de la capitalisation réalisée est devenue fortement négative, signalant des sorties nettes de capitaux plutôt qu’une réinjection.
Plus de la moitié de l’offre en circulation de Bitcoin est désormais détenue avec une perte non réalisée, tandis que le profit/perte non réalisé net est tombé profondément en territoire négatif.
Les pertes réalisées continuent de dominer l’activité on-chain, un schéma historiquement associé à des environnements de correction de fin de cycle plutôt qu’à de nouveaux décrochages majeurs.
Parallèlement, la baisse de la part de capital « chaud » suggère une présence réduite d’investisseurs à court terme et réactifs.
Ce profil de détention plus calme peut aider à atténuer la volatilité, mais il limite aussi l’accélération haussière en l’absence de nouveaux entrants prêts à déployer du capital.
La demande au comptant émerge comme facteur décisif
Alors que les sorties des ETF Bitcoin au comptant américains se sont nettement modérées, elles restent négatives, et la rentabilité des détenteurs d’ETF s’est comprimée.
Les volumes d’échange ont explosé, mais Glassnode qualifie cette activité de réactive plutôt que constructive, motivée par des repositionnements plutôt que par une accumulation à long terme.
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