La forte réduction de l’exposition des hedge funds aux fonds négociés en bourse (ETF) au comptant américains sur le Bitcoin (BTC) est principalement liée au débouclement des arbitrages et au désendettement macroéconomique plus large, plutôt qu’à une perte de confiance à long terme dans la classe d’actifs, selon des intervenants de marché, qui estiment que ce mouvement marque une transition vers une base de détention institutionnelle plus durable.
Les allocations agrégées parmi les plus grands détenteurs hedge funds ont chuté de 28 % entre le troisième et le quatrième trimestre 2025, selon les données de CF Benchmarks, alors que le Bitcoin reculait de près de 50 % par rapport à son pic d’octobre et que l’arbitrage de base, autrefois très lucratif et moteur d’une grande partie des flux de « fast money », perdait sa rentabilité.
Mais les analystes soutiennent que ces sorties visibles masquent une rotation structurelle plus profonde.
Une grande partie du capital sortant était entrée pour capter le portage lié à l’écart entre le Bitcoin au comptant et les contrats à terme sur le CME, plutôt que pour exprimer une vue directionnelle sur le prix.
À mesure que cette prime se comprimait, la logique économique consistant à conserver ces positions a disparu, déclenchant des réductions systématiques qui ont coïncidé avec la montée des incertitudes tarifaires et un environnement de taux plus restrictif.
Le débouclement de l’arbitrage de base a alimenté des ventes tactiques
S’exprimant auprès de Yellow.com, Daniel Bara, directeur de l’Olympus Association, a expliqué que la mécanique du trade justifie pourquoi les retraits semblent plus spectaculaires que le changement réel de sentiment.
« La plupart du capital des hedge funds dans ces ETF était là pour un trade spécifique », a-t-il indiqué, en soulignant qu’une grande partie des détenteurs institutionnels étaient des teneurs de marché et des desks d’arbitrage déployant des stratégies neutres.
Comme les ETF fonctionnent comme des instruments très liquides, ils ont aussi tendance à être parmi les premières positions réduites lorsque les fonds doivent lever des liquidités rapidement.
En ce sens, ces ventes reflètent davantage la gestion du risque de portefeuille qu’une remise en cause du rôle du Bitcoin dans les allocations institutionnelles.
D’autres analystes décrivent ce mouvement comme un cycle classique de désendettement.
Thomas Drury, cofondateur et analyste principal en trading à The Investors Centre, a indiqué que les positions avec effet de levier et les arbitrages de valeur relative sont généralement débouclés en premier lorsque la liquidité se resserre, ajoutant que ce repositionnement « ne signifie pas une perte de soutien institutionnel structurel pour le Bitcoin en tant que classe d’actifs légitime ».
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Rotation vers un capital plus “collant”
Parallèlement, les investisseurs à plus long horizon ont continué à renforcer leurs positions.
Les conseillers en investissement ont augmenté leurs détentions tout au long de 2025, tandis que certains capitaux de fonds souverains ont accru leur exposition pendant la phase de baisse, ce qui suggère que la structure de propriété devient moins dépendante des flux tactiques de court terme.
Pavel Efremov, directeur chez FinchTrade, estime que cette divergence renforce les fondations du marché.
« Les fonds qui restent sont des allocateurs de long terme avec une véritable conviction sur les actifs numériques. Ceux qui sont partis étaient surtout là pour le trade, pas pour la thèse », a-t-il expliqué, décrivant la structure actuelle comme plus petite mais plus saine et moins endettée.
Cette évolution coïncide également avec un changement plus large dans la façon dont la finance traditionnelle aborde le secteur.
Certaines institutions réallouent au sein des actifs numériques plutôt que de sortir totalement, signe que la crypto est de plus en plus considérée comme une allocation diversifiée plutôt que comme une simple position à bêta élevé.
Le régime macro dicte encore les flux à court terme
Le calendrier du retrait des hedge funds met en lumière la sensibilité de la crypto aux conditions de liquidité mondiale.
Brian Huang, cofondateur de Glider, explique qu’une volatilité plus élevée et des opportunités concurrentes sur les matières premières, les actions étrangères et les métaux précieux ont détourné du capital des actifs numériques, qui figurent souvent parmi les premières expositions réduites dans les phases de réduction du risque.
La dynamique cyclique façonne également les positionnements.
Utkarsh Ahuja, fondateur et managing partner de Moon Pursuit Capital, précise que les fonds se mettent en retrait alors qu’ils anticipent une phase prolongée de consolidation, beaucoup attendant des signaux macro plus clairs et une meilleure liquidité pour trouver un point d’entrée plus attractif.
Une fourchette de prix limitée tant qu’aucune nouvelle demande n’émerge
À court terme, la réduction de la participation de la « fast money » pourrait maintenir le Bitcoin dans des fourchettes de trading définies et amplifier la volatilité de court terme lorsque des catalyseurs négatifs surviennent.
Alex Tsepaev, directeur de la stratégie chez B2PRIME Group, souligne que l’absence d’un segment clé d’acheteurs actifs retire une source importante de demande marginale, sans pour autant changer la trajectoire de long terme, les fonds pouvant revenir rapidement si les conditions de marché se stabilisent.
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