Une proposition du fournisseur mondial d’indices MSCI visant à exclure les entreprises détenant une grande partie de leur bilan en actifs numériques pourrait entraîner entre 10 et 15 milliards de dollars de sorties passives dès février 2026, selon une analyse de la consultation now underway.
En octobre, MSCI a commencé à recueillir des commentaires sur l’opportunité de retirer de ses Global Investable Market Indexes les entreprises dont les avoirs en cryptomonnaies représentent 50 % ou plus du total des actifs.
Ce qui s’est passé
Une list préliminaire recense 39 entreprises, dont 18 déjà incluses dans les indices et 21 actuellement en dehors de l’univers d’investissement, qui seraient exclues de toute inclusion future.
La capitalisation boursière flottante cumulée du groupe concerné atteint 113 milliards de dollars, les entreprises américaines représentant 92 % de l’exposition totale.
Une seule entreprise, Strategy, représente 84,1 milliards de dollars, soit près des trois quarts de l’impact total sur le capital, ce qui en fait la plus grande source potentielle de rotation au sein des indices.
Les analystes avertissent que ce cadre d’exclusion s’écarte fortement des principes de référence établis par MSCI, qui mettent l’accent sur la neutralité, la représentativité et un faible turnover.
Les documents de consultation soulignent qu’il n’existe pas de restrictions comparables pour les entreprises détenant des montants concentrés d’autres types d’actifs tels que l’or, les liquidités ou les réserves de devises étrangères.
Ils notent également le précédent établi au sein des indices MSCI pour l’inclusion d’entités dont les bilans sont fortement concentrés, comme les REITs et les sociétés de portefeuille diversifiées.
Si elle est mise en œuvre telle que rédigée, la modification de politique exigerait la suppression forcée des constituants actuels lors de la révision des indices de février 2026.
La propre structure de MSCI suggère que les fonds indiciels répliquant les indices concernés, notamment MSCI USA, World, ACWI, Japan, Europe et EM, n’auraient aucune marge de manœuvre pour rester investis, ce qui conduirait à ce que le rapport qualifie de « préjudice matériel pour les investisseurs ».
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Les coûts estimés incluent :
• 10 à 15 milliards de dollars de pression vendeuse passive
• Des coûts de turnover de 50 à 225 millions de dollars pour les produits indiciels liés à MSCI
• Une erreur de suivi comprise entre 15 et 150 points de base selon la volatilité du marché
• Une exclusion permanente pour les 21 entreprises non constituantes qui se verraient interdire toute entrée ultérieure dans l’indice
Pourquoi c’est important
Les critiques soutiennent que la proposition réduirait le caractère représentatif des indices et compromettrait leur réplicabilité pour les fonds tenus de suivre de près les indices MSCI, en particulier pour les portefeuilles institutionnels soumis à des limites strictes d’erreur de suivi.
Le document conteste également la justification de MSCI assimilant ces entreprises à des « entités de type fonds », en affirmant que les sociétés concernées sont des entreprises opérationnelles dont les stratégies en actifs numériques font partie de leur gestion de trésorerie, et non des véhicules d’investissement passifs.
Plusieurs approches alternatives sont présentées, notamment des labels de divulgation renforcée, une reclassification sectorielle, des filtres fondés sur la liquidité et des ajustements progressifs des pondérations, chacune visant à préserver la transparence sans déclencher des milliards de ventes forcées.
MSCI devrait annoncer sa décision le 15 janvier 2026, avec une mise en œuvre prévue en février 2026 si l’exclusion est approuvée.
L’issue de ce processus est désormais considérée comme l’une des décisions de référence les plus importantes de ces dernières années, avec des effets de ricochet potentiels sur les marchés actions mondiaux, les entreprises exposées aux actifs numériques et les véhicules d’investissement passifs à travers le monde.
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