La poussée de la SEC pour tokeniser les actions : comment la blockchain pourrait transformer le commerce des actions

Au milieu de 2025, le monde financier a bruissé de discussions sur le commerce des actions sur les blockchains. Des rapports dans des médias tels que Reuters ont révélé que les bourses de crypto-monnaies et les firmes de Wall Street poussent activement la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis à autoriser des versions “tokenisées” des actions d'entreprises. Par exemple, Dinari – une startup – a obtenu la première licence de courtier-dealer aux États-Unis pour échanger des actions basées sur la blockchain, et Coinbase a publiquement confirmé vouloir permettre à ses clients d'utiliser des tokens d'actions américaines.

De même, le Nasdaq Stock Market a déposé une proposition de changement de règle pour permettre aux tokens liés à des actions cotées et à des produits négociés en bourse (ETP) de s'échanger sur son marché s'ils ont les mêmes droits que les actions sous-jacentes.

Ces développements interviennent dans un contexte de transition en faveur des crypto-monnaies sous l'administration Trump, qui a assoupli l'application des lois sur les actifs numériques et a signalé sa volonté d'adapter les lois à l'innovation blockchain. Cependant, les responsables de la SEC avertissent que la blockchain n'est pas une « magie » qui annule la loi - comme l'a dit la commissaire Hester Peirce, “les titres tokenisés restent des titres”. En d'autres termes, toute action sur chaîne sera toujours soumise aux règles de divulgation et de protection des investisseurs existantes.

Pourquoi cela se déroule-t-il maintenant? Les partisans soulignent la promesse de la blockchain de marchés plus rapides et ouverts en permanence. En convertissant les actions en tokens cryptographiques sur des registres distribués, le commerce pourrait se faire 24/7 avec un règlement quasi instantané, réduisant considérablement le cycle de compensation de plusieurs jours actuel. Les grandes entreprises ont déjà fait leurs premières expériences dans ces pilotes : BlackRock et Franklin Templeton ont expérimenté la tokenisation de fonds et d'ETF liés à des actifs réels, et ont même vendu un fonds de marché monétaire basé sur la blockchain de plus de 2 milliards de dollars.

Le Forum économique mondial et d'autres analystes notent que la tokenisation peut « débloquer la liquidité dans des actifs traditionnellement non liquides » et démocratiser la propriété en fractionnalisant les actions. En somme, les partisans disent que les actions tokenisées pourraient réduire les frais, accélérer les transactions et ouvrir les marchés américains aux investisseurs mondiaux 24h/24 et 7j/7.

Pourtant, les sceptiques abondent. Des groupements industriels comme la Fédération mondiale des bourses avertissent que de nombreux produits d'actions “tokenisées” de nos jours ont induit les investisseurs en erreur, car ils ne confèrent souvent pas de véritables droits d'actionnaire. Les régulateurs européens font écho à cela, notant que les instruments d'actions tokenisées peuvent « fournir un accès en continue » mais ne « confèrent généralement pas de droits d'actionnaire », risquant des « malentendus pour les investisseurs ». En pratique, les offres d'actions tokenisées jusqu'à présent ont surtout été des dérivés ou des “wrappers” (comme les tokens d'actions crypto de Robinhood dans l'UE ou les xStocks de Kraken à l'étranger), plutôt que des actions numériques véritables. Ces nuances détermineront comment la SEC procèdera.

Dans cet article, nous expliquons ce que sont les actions tokenisées et en quoi elles diffèrent des véhicules traditionnels comme les ETF ou les ADR. Nous examinons pourquoi la SEC et l'industrie envisagent ce changement maintenant, comment le trading d'actions sur chaîne pourrait réellement fonctionner, et quels pourraient être les avantages et les écueils. Nous passerons en revue les expériences actuelles et les actions réglementaires (des pilotes de BlackRock aux initiatives de tokens de Binance et Franklin Templeton) et exposerons les obstacles juridiques et techniques (garde, divulgations, questions transfrontalières). Enfin, nous mettons ces développements dans un contexte politique – des changements de politique américaine aux différences mondiales – et explorons comment les marchés pourraient évoluer si les actions tokenisées devenaient la norme.

Qu'est-ce que la tokenisation? Définitions clés et premiers pilotes

Dans sa méthode, la tokenisation signifie créer un token basé sur la blockchain qui représente un actif du monde réel. Dans ce cas, une action tokenisée est un token numérique qui représente une participation dans une entreprise. Contrairement à un certificat d'action traditionnel, le token vit sur un registre distribué (comme Ethereum, Solana ou une chaîne privée). Il peut être transféré de pair à pair avec une sécurité cryptographique, sans la paperasse des transferts d'actions conventionnels. S'il est conçu correctement, un token est censé être équivalent à une action de l'action sous-jacente. Comme l'explique un exposé, "les actions tokenisées représentent des actions cotées en bourse" d'une entreprise, mais sous forme numérique.

Les actions tokenisées diffèrent fondamentalement d'autres instruments familiers : Les ETF (Exchange-Traded Funds) sont des paniers de nombreuses actions (ou obligations) assemblées en un fonds. Posséder une part d'ETF signifie que vous possédez une petite tranche du portefeuille du fonds. En revanche, une action tokenisée est censée correspondre à une seule valeur mobilière ou action d'entreprise (ou une fraction définie d'une).

Les ADR (American Depository Receipts) représentent les actions d'une entreprise étrangère pour les investisseurs américains. Un ADR est un certificat négociable émis par une banque qui détient l'action étrangère. Les actions tokenisées pourraient en théorie jouer un rôle similaire transfrontalier, mais en pratique, un ADR reste une valeur mobilière réglementée gérée par des banques, pas un token blockchain (sauf si l'ADR lui-même était ultérieurement tokenisé).

Les actifs synthétiques ou dérivés (parfois commercialisés sous le nom de “actions enveloppées” ou “tokens d'échange”) sont des contrats qui suivent le prix d'une action sans aucune action sous-jacente. De nombreux "tokens d'actions crypto" précoces (comme ceux autrefois proposés par certaines plateformes d'échange crypto) fonctionnent de cette manière : ils sont indexés sur le prix d'une action par oracle, mais en acheter un ne vous fait pas devenir actionnaire de l'entreprise. En termes de la SEC, un tel token pourrait être un "reçu" ou même un swap basé sur des valeurs mobilières, qui subit ses propres règles de régulation. En d'autres termes, les tokens synthétiques ressemblent davantage à des CFD ou des dérivés – des contrats financiers, et non de véritables actions.

Les experts de l'industrie classent les actions tokenisées en trois modèles principaux :

Tokenisation native (directe) : L'entreprise elle-même émet des tokens numériques qui représentent ses actions, la blockchain servant de registre définitif de propriété. Dans ce modèle, l'émetteur travaille avec des agents de transfert et des régulateurs pour placer son registre d'actions sur chaîne. Comme le note l'exposition de Chainlink, la blockchain devient “la source principale de vérité pour les registres de propriété”, avec des tokens représentant la véritable capitaux propres. Le récent pilote de Galaxy Digital illustre cette approche : la société fintech a émis des “dShares” pour les actions de Galaxy sur la blockchain Solana, travaillant avec son agent de transfert pour s'assurer que les soldes des tokens sur chaîne correspondaient aux actionnaires réels. Chaque transfert de token met automatiquement à jour la liste des actionnaires officiels en temps réel – faisant effectivement de Solana le registre en direct pour les actions de Galaxy.
Tokens enveloppés (modèle de garde) : Un dépositaire ou un broker-dealer réglementé achète et détient de véritables actions dans une action, puis émet un token sur chaîne soutenu par ces avoirs. Chaque token reflète le prix de l'action et peut généralement être échangé un pour un avec l'action du dépositaire. De façon conceptuelle, cela est similaire à la façon dont un ETF ou un stablecoin fonctionne : il y a un véritable actif en réserve (les actions dans le coffre-fort d'un broker) qui donne sa valeur à ce token. Le token lui-même est une revendication numérique sur cet sous-jacent. Les “xStocks” de Kraken et d'autres tokens d'actions créés par des plateformes d'échanges suivent généralement ce modèle (notez toutefois : certains ont des problèmes réglementaires pour faire cela aux États-Unis). L'essentiel est que le dépositaire doit être réglementé et garder de bons enregistrements du pool d'actions sous-jacent.
Tokens synthétiques (modèle dérivé) : Ce sont des contrats tokenisés dont la valeur est liée au prix d'une action via des oracles ou des algorithmes, mais qui ne détiennent aucune action réelle. Par exemple, les “tokens d'actions” de l'ex-FTX et certains protocoles DeFi ont créé des dérivés d'équité sur chaîne. Ils pourraient être plus faciles à émettre (pas besoin d'acheter l'action), mais ils ne confèrent pas de droits de vote ou de dividendes. Chainlink avertit que ces tokens synthétiques sont “des dérivés sur chaîne utilisant des données oracle pour suivre les prix des actifs du monde réel… sans détenir ou être soutenus par l'actif réel”. Ils permettent une exposition au prix 24/7, mais juridiquement ils ressemblent à des swaps non garantis, que les régulateurs restreignent pour les traders particuliers.
Les distinctions importent. Une action tokenisée correctement mise en œuvre (native ou enveloppée) devrait donner au détenteur tous les droits d'un actionnaire – vote, dividendes, etc. Le transfert du token devrait correspondre à un transfert légitime d'enregistrement de propriété. En revanche, de nombreux "tokens d'actions" actuellement proposés à travers le monde ne donnent pas de véritable propriété. Les régulateurs et les bourses européennes ont signalé que dans certains cas (surtout les tokens synthétiques), les acheteurs deviennent pas réellement actionnaires. Ces produits pourraient suivre le prix d'une action, mais ils laissent essentiellement le vote des actionnaires et les actions d'entreprise entièrement entre les mains de l'émetteur (souvent non divulgué) du token.

En dehors de la tokenisation directe des actions, il y a déjà eu un certain nombre de pilotes de tokens d'actifs du monde réel (RWA). Des gestionnaires d'actifs majeurs comme BlackRock et Franklin Templeton ont expérimenté la mise de fonds traditionnels sur des blockchains. BlackRock, par exemple, a expérimenté la tokenisation des actions d'ETF et de fonds de marché monétaire avec la plateforme de tokens de JPMorgan; Franklin Templeton s'associe avec Binance pour explorer des fonds tokenisés. Même des efforts nationaux existent – par exemple, la banque centrale de Singapour (MAS) a mené le projet Ubin pour régler des paiements interbancaires tokenisés, et des projets en Suisse ont échangé des obligations tokenisées sur SIX Digital Exchange. Tous démontrent des aspects de la technologie, mais ils s'arrêtent avant de faire d'un marché boursier entièrement réglementé sur chaîne.

En somme, les actions tokenisées offrent les avantages principaux de la technologie blockchain de crypto – programmabilité, transfert instantané et accessibilité mondiale – tout en visant à préserver l'équivalence économique avec les actions ordinaires. Comprendre ces concepts est crucial alors que nous nous tournons vers pourquoi les régulateurs comme la SEC envisagent maintenant de faire des pas formels pour laisser ces instruments être négociés.

L'initiative et les motivations de la SEC

La SEC elle-même a été circonspecte publiquement, n'émettant aucun changement formel de règle à ce jour. Mais les nouvelles de l'industrie et les dépôts dressent un tableau clair : les régulateurs explorent activement la tokenisation dans le cadre du droit des valeurs mobilières. À partir de 2024 et jusqu'en 2025, à la fois les entreprises crypto-natives et les plateformes d'échanges établies ont approché la SEC. plans concrets. Par exemple, Dinari (une startup de crypto-finance) a obtenu le statut de courtier-négociant en juin 2025, revendiquant être la première plateforme américaine « à offrir des actions américaines basées sur la blockchain » une fois qu’elle aura finalisé l’approbation de la SEC. Le directeur juridique de Coinbase, Paul Grewal, a confié à Reuters que l’entreprise considère les titres basés sur la blockchain comme une « grande priorité » et a été en pourparlers avec la SEC pour obtenir le feu vert. Et, le plus remarquablement, le 8 septembre 2025, le Nasdaq a déposé une proposition auprès de la SEC qui permettrait formellement à son marché de négocier des versions tokenisées d’actions cotées et d’ETP parallèlement aux actions ordinaires.

Ces signaux s’inscrivent dans un changement plus large de la politique de la SEC. Sous la nouvelle direction nommée par le président Trump, le groupe de travail sur la crypto de la SEC (dirigé par la commissaire Peirce) a poussé une politique de clarification sur la manière dont les actifs basés sur la blockchain s’inscrivent dans le cadre des lois sur les valeurs mobilières. Le président de la SEC, Paul Atkins (remplaçant Gary Gensler), a déclaré à CNBC en 2025 que les régulateurs devaient « encourager l’innovation » dans la tokenisation des titres. La Commission a organisé des tables rondes sur la tokenisation et a même invité des retours d’expérience sur les règles de garde d’actifs numériques. En même temps, la position d'application n’est pas plus douce : toutes les offres tokenisées aux États-Unis nécessiteront un enregistrement ou une dispense, et les entreprises doivent s’enregistrer en tant que courtiers ou obtenir une dispense d'action avant de les négocier. L’approche globale semble être une modernisation prudente – en donnant aux entreprises un chemin pour utiliser la blockchain, mais dans les mêmes balises qu’auparavant.

Pourquoi poursuivre cela ? Plusieurs motivations ressortent des déclarations publiques et des dépôts. La modernisation du marché est au premier plan. La blockchain pourrait régler des inefficacités bien connues dans les marchés boursiers. Par exemple, les plateformes basées sur la blockchain promettent un commerce 24 heures sur 24 sans heures d'échange fixes. Les règlements pourraient se produire « presque en temps réel » plutôt que selon la norme actuelle T+2, réduisant le risque de crédit et de liquidité. Les intermédiaires - agents de transfert, chambres de compensation et registres - pourraient être largement automatisés par des contrats intelligents. Un commentaire de la SEC de 2025 observe que la tokenisation « rationalise le processus d'émission, de gestion et de transfert des actifs », éliminant le papier et réduisant les coûts opérationnels. De tels gains d’efficacité pourraient être convaincants pour les grands gestionnaires d'actifs et les marchés nationaux.

Un autre moteur est la concurrence mondiale. D'autres pays sont activement en train de prototyper la finance tokenisée. Le groupe SIX de la bourse suisse et les marchés asiatiques (Singapour, Hong Kong) ont piloté des titres numériques. Si les bourses américaines prennent du retard, elles pourraient perdre des affaires. En effet, un observateur de l'industrie a noté que la SIX Digital Exchange d'UBS était prête à lister des actions tokenisées une fois que les feux verts réglementaires seraient en place. En revanche, une direction prête à s'adapter pourrait maintenir le marché américain dominant. L'ordre du jour de la SEC mentionne explicitement la coordination avec des organismes internationaux, suggérant que la tokenisation sera vue dans un effort plus large de « harmonisation des politiques ».

La demande des investisseurs joue également un rôle. Les commerçants de détail ont montré un engouement pour des caractéristiques similaires à celles des cryptos dans les actions (pensez aux actions mèmes et aux flux d'informations 24h/24 et 7j/7). Les entreprises de Wall Street notent que les actions fractionnées et programmables pourraient débloquer une nouvelle participation au détail. De plus, les gestionnaires de fonds voient dans la tokenisation un moyen d’entrer sur les pools de liquidité crypto ou d’émettre des actions de marché privé à un public plus large. Par exemple, le PDG de BlackRock, Larry Fink, a déclaré publiquement que « chaque actif financier peut être tokenisé » et que la blockchain pourrait démocratiser l’investissement. Ces voix exercent une pression sur les régulateurs pour qu’ils considèrent les produits tokenisés au lieu de les ignorer ou de les interdire.

En bref, l’initiative rapportée de la SEC semble motivée par un désir de moderniser et de démocratiser les marchés tout en préservant les protections des investisseurs. Les régulateurs ont signalé qu’ils travaillaient sur des « lignes réglementaires claires » et exploraient des exemptions si nécessaire. Toute démarche équilibrera les avantages – règlements plus rapides, commerce 24/7, économies de coûts – contre les risques. Comme nous le détaillons ci-dessous, le diable est dans ces détails. Mais l’implication de la SEC signifie que tout marché boursier tokenisé résultant aux États-Unis sera construit sur une fondation de loi sur les valeurs mobilières, et non en dehors.

Mécanique du Marché : Comment les Actions Tokenisées Seront Echangées

Si la SEC autorise le commerce d’actions tokenisées, comment cela fonctionnerait-il réellement ? En principe, négocier une action tokenisée n’est pas différent de négocier une cryptomonnaie ou tout autre jeton, sauf qu’il doit s’intégrer à l’infrastructure des valeurs mobilières existante. Plusieurs modèles et protocoles sont déjà en cours de test.

Dans un modèle entièrement sur chaîne, la blockchain elle-même sert d’enregistrement officiel de propriété. Un émetteur ou un dépositaire frappe des jetons pour chaque action et enregistre les détenteurs sur un registre comme Ethereum ou Solana. Les échanges ont lieu sur une plateforme d’actifs numériques ou une plateforme décentralisée, et chaque transfert de jetons met automatiquement à jour le registre des actions. Le projet de Galaxy Digital est un exemple concret : en tokenisant ses propres actions sur Solana, il a permis un commerce véritablement 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Chaque fois que des jetons changent de mains, « la liste des actionnaires enregistrés se met à jour en temps réel », éliminant le délai et la réconciliation manuelle du ancien système. Dans cette configuration, une blockchain suffisamment puissante (ou une sidechain) gère le jumelage et le règlement instantanément. Elle ouvre également la porte à des mécaniques de marché plus exotiques – par exemple, les jetons d’actions pourraient éventuellement être échangés dans des teneurs de marché automatisés de style DeFi ou sur plusieurs lieux simultanément, l’arbitrage maintenant les prix en ligne.

Un deuxième modèle, hybride, fonctionne à travers des échanges traditionnels. Ici, les actions tokenisées se négocient sur des plateformes réglementées, mais le règlement utilise toujours les chambres de compensation existantes. La proposition du Nasdaq s’inscrit dans ce camp. Dans ce cadre, les actions cotées existeraient sous deux formes équivalentes : l’action papier familière et une version « tokenisée » émise par le DTC. Si le jeton d’une action portait des droits de vote et économiques identiques, il se négocierait « à parité » avec l’action ordinaire. En pratique, les investisseurs iraient sur un échange ou un courtier, et la transaction serait réglée via les systèmes du DTCC, tout comme sur le marché actuel – mais les entrées de compensation pourraient être des enregistrements de jetons numériques au lieu d’entrées manuelles. Le Nasdaq a indiqué qu’il attribuerait des désignations spéciales de titres ou des labels de routage afin que les transactions avec et sans jetons soient traitées correctement en arrière-plan. Il est important de signaler que la proposition de règles du Nasdaq précise que les formes tokenisées et non tokenisées d’une même valeur mobilière seraient traitées comme identiques, sauf pour la technologie utilisée – ce qui signifie que l’échange ne créerait pas deux carnets de commandes séparés si les droits coïncident.

Un troisième chemin est celui des jetons enveloppés émis par des dépositaires. Dans ce scénario, un courtier-négociant ou une société de fiducie réglementée achète et détient des actions traditionnelles dans un compte. Elle émet ensuite des jetons blockchain soutenus 1:1 par ces réserves. Lorsque vous achetez le jeton, vous achetez effectivement une promesse du dépositaire de racheter une action (ou une fraction) sur demande. Pour échanger, vous envoyez des jetons à la contrepartie, et au règlement, le dépositaire ajuste ses propres enregistrements. C’est comme fonctionnent les ETF ou les stablecoins adossés à de l'or, mais appliqué aux actions. Des échanges de crypto en dehors des États-Unis ont utilisé cette approche : par exemple, les xStocks de Kraken seraient soutenus par des avoirs institutionnels en actions. Tout modèle de ce type aux États-Unis exigerait que le dépositaire soit un dépôt de titres ou un courtier agréé, car les jetons représentant des actions sont traités comme des valeurs mobilières.

La SEC a laissé entendre qu’elle s’attend à ce que les offres d’actions tokenisées s’inscrivent dans les régimes réglementaires existants. Par exemple, la déclaration de Peirce en juillet 2025 clarifie que les valeurs mobilières tokenisées doivent répondre aux mêmes exigences de divulgation et d'inscription que les valeurs traditionnelles. Elle a noté qu'un jeton pourrait être un « reçu pour une valeur mobilière » (lui-même une valeur mobilière) ou un « swap basé sur les valeurs mobilières » s’il ne confère pas de véritable propriété. En termes simples, qu’une action soit sur une blockchain ou sur papier, elle reste une action selon la loi. Cela implique que quiconque négocie des jetons devra utiliser des intermédiaires enregistrés. En fait, des entreprises américaines comme Coinbase se sont soit inscrites en tant que courtiers-négociants, soit cherchent à obtenir un allègement de non-intervention pour leur permettre de proposer ces produits légalement. Le Congrès met également à jour les lois (par exemple, la loi GENIUS proposée) pour garantir un chemin clair pour les valeurs mobilières numériques, y compris les règles de garde pour les actifs crypto.

En pratique, un marché de transaction de jetons conforme mélangera probablement des mécanismes traditionnels et de blockchain. Les ordres pourraient être passés via une interface d’échange comme d’habitude, mais l’exécution et la compensation pourraient tirer parti d’un back-end de grand livre distribué. Les firmes de compensation et les agents de transfert auraient besoin d’une connectivité blockchain (le dossier de règles du Nasdaq suppose que le DTCC adoptera un système de règlement de jetons). Du côté de la vente au détail, les applis de trading et les plateformes de courtage intégreraient probablement des fonctions de portefeuille crypto. Imaginez une application Robinhood ou Schwab en 2030 : sous le capot, elle pourrait utiliser des transactions blockchain pour régler les transactions en temps réel. Mais pour les investisseurs, ce serait un plateforme de négociation comme une autre – bien que celle-ci enregistre les transactions sur un grand livre public vérifiable.

Où ces transactions pourraient-elles avoir lieu ? Contrairement au Bitcoin ou à l’Ethereum, qui ont de nombreux marchés publics, les actions tokenisées pourraient être échangées sur des bourses crypto-natives ou des bourses d’actions traditionnelles (ou les deux). Des échanges crypto comme Coinbase ou Binance (s’ils sont approuvés par les régulateurs) pourraient lister des jetons d’action sur leurs plateformes, fournissant une expérience de trading 24/7 familière aux utilisateurs de crypto. En effet, Grewal de Coinbase a déclaré en 2025 que bien que les offres américaines soient en attente d’approbation de la SEC, le réseau Base de Coinbase en 2024 avait déjà des actions tokenisées pour les investisseurs accrédités à l'étranger. D’autre part, le Nasdaq et d'autres envisagent de lister directement des jetons sur des systèmes de bourses conventionnelles, préservant ainsi la structure du National Market System. Dans tous les cas, des courtiers agréés connecteraient les investisseurs à ces plateformes.tokens themselves.

La sécurité des portefeuilles (clés privées, portefeuilles matériels, etc.) pourrait devenir une partie des opérations de garde des sociétés de courtage. Certaines entreprises proposent déjà une "garde qualifiée" pour les actifs cryptographiques sous les directives de la SEC. Si les tokens se généralisent, les nouvelles règles de la SEC (par exemple, la proposition S7-24-01 sur la garde des actifs cryptographiques) détermineront comment les courtiers doivent protéger les actifs sur la chaîne.

Enfin, nous devons noter que les actions tokenisées ne nécessitent pas nécessairement une innovation dans l'exécution des transactions au-delà de ce qui a été discuté. Par exemple, les blockchains ne résolvent pas automatiquement le trading à haute fréquence ou la fragmentation des marchés ; en fait, les transactions sur la chaîne pourraient se régler trop rapidement pour les algorithmes actuels. Les concepteurs de marchés devront calibrer soigneusement les nouveaux systèmes - par exemple, en s'assurant que des pools de liquidité ou des faiseurs de marché existent pour le trading continu. Les proposeurs de la SEC reconnaissent cela, et le plan du Nasdaq inclut des "garde-fous comportementaux" pour maintenir les protections des investisseurs. En bref, les actions tokenisées pourraient changer les mécanismes commerciaux (par exemple, carnets d'ordres continus 24/7, règlement sur la blockchain) mais resteraient dans les mêmes cadres juridiques et de marché que nous avons aujourd'hui.

Avantages pour les investisseurs et les marchés

Les actions tokenisées pourraient potentiellement apporter des avantages significatifs tant aux investisseurs qu'au marché en général. Beaucoup de ces avantages reflètent les forces générales de la finance basée sur la blockchain.

L'un des principaux avantages est le trading mondial 24/7. Étant donné que les blockchains publiques fonctionnent en continu, les actions tokenisées pourraient, en théorie, être échangées à toute heure du jour ou de la nuit. Une analyse parrainée par la SEC note que les plateformes de blockchain permettent un "trading et une gestion des actifs en continu", contrairement aux bourses traditionnelles avec des heures fixes. Cela signifie que les actions américaines pourraient être achetées les week-ends ou les jours fériés (sur des marchés desservant des clients internationaux) et que les Asiatiques ou les Européens pourraient échanger des actions américaines en dehors des heures du marché américain. L'effet pratique est que les événements d'actualité ne provoquent plus de fossés de prix du jour au lendemain ; au lieu de cela, les marchés intègrent continuellement les informations. Pour les investisseurs particuliers, les marchés 24/7 pourraient être très attrayants - par exemple, en permettant de trader à leur commodité sans être limités de 9 à 16 heures.

Un règlement plus rapide est une autre promesse majeure. Aujourd'hui, lorsque vous vendez une action, il faut deux jours ouvrables (T+2) pour que la transaction soit réglée et que les fonds soient transférés. Sur une blockchain, le règlement peut se faire presque en temps réel. Le commentaire de la SEC souligne que la blockchain peut permettre un règlement "pas [en] les jours que cela peut prendre dans les systèmes traditionnels", réduisant considérablement le risque de contrepartie. En pratique, cela pourrait libérer du capital beaucoup plus rapidement tant pour les traders particuliers que pour les traders institutionnels. Un rapport ami de la SEC sur la tokenisation souligne que le règlement quasi-instantané "réduit les risques de contrepartie et améliore la liquidité". Les transactions transfrontalières en bénéficieraient particulièrement - le transfert d'actions ou de fonds entre les États-Unis et l'Europe pourrait devenir aussi rapide qu'un transfert crypto, car il n'y aurait pas besoin d'attendre que deux ensembles de systèmes de règlement nationaux se réconcilient.

Des coûts inférieurs et une efficacité accrue découlent de tout ce qui précède. En éliminant ou en automatisant les intermédiaires (comme les chambres de compensation, les dépositaires et les agents de règlement), la tokenisation réduit les frais. La même analyse de la SEC explique que la tokenisation basée sur la blockchain "réduit le besoin d'intermédiaires, de paperasse et de traitement manuel, améliorant ainsi l'efficacité opérationnelle et réduisant les coûts". Les contrats intelligents peuvent automatiser de nombreuses tâches : par exemple, ils pourraient appliquer des règles de conformité (en n'autorisant que les comptes pré-approuvés à trader), traiter automatiquement les actions d'entreprise, ou allouer automatiquement des dividendes aux détenteurs de tokens. Cette automatisation réduit les coûts de personnel et d'infrastructure. Au fil du temps, les défenseurs s'attendent à ce que ces économies soient répercutées sur les investisseurs sous forme de frais de transaction réduits. Un livre blanc sur la blockchain a noté que supprimer les intermédiaires pourrait "réduire significativement les coûts de transaction," rendant le trading d'actions plus abordable pour les petits investisseurs.

La fractionnalisation et l'accès sont également souvent cités. Les actions tokenisées peuvent être divisibles de manière native : une seule action tokenisée pourrait être divisée en unités arbitrairement petites. Cela permet une propriété fractionnée d'actions ou de fonds très chers, sans avoir besoin d'une structure complexe d'ETF. Par exemple, quelqu'un pourrait détenir 0.001 d'un token d'action si le système le permet, ouvrant des portes aux investisseurs à petits budgets. L'analyse de la SEC met en avant que la tokenisation peut "démocratiser l'accès" en fractionnant les actifs de grande valeur. Concrètement, cela pourrait aider les investisseurs particuliers et les participants des marchés émergents à s'exposer à des actifs tels que les grandes actions technologiques américaines ou les investissements immobiliers qui nécessiteraient autrement un capital important. Cela complète également l'accès 24/7 : combiné, toute personne disposant d'un appareil connecté à Internet pourrait acheter des micro-parts d'une action mondiale à tout moment.

La transparence est un autre argument de vente. Les blockchains publiques fournissent un registre immuable et vérifiable de chaque transfert de token. Contrairement aux enregistrements cloisonnés d'aujourd'hui, les régulateurs et les investisseurs pourraient théoriquement inspecter la blockchain pour voir les flux de tokens et la propriété (sous réserve des règles de confidentialité pour les vraies identités). L'analyse de la SEC souligne que le registre distribué de la blockchain "fournit une traçabilité vérifiable de la propriété". En pratique, cela pourrait simplifier la surveillance des marchés (puisque les transactions peuvent être surveillées en temps réel sur la chaîne) et réduire les erreurs dans les enregistrements de propriété. Les émetteurs sauraient précisément qui possède leurs tokens via une seule source de vérité. Combiné à la "programmabilité" des contrats intelligents, les régulateurs pourraient également incorporer des règles (par exemple, arrêter les transactions ou geler les actifs sous ordre judiciaire) en toute transparence dans le système, renforçant la confiance.

La participation mondiale et l'innovation sont le dernier avantage général. La blockchain rend les marchés accessibles mondialement : un investisseur dans un autre pays pourrait directement acheter des tokens d'actions américaines (si autorisé) sans ouvrir de compte de courtage aux États-Unis. Certains proposent d'autoriser les investisseurs dans des juridictions approuvées à trader des tokens sur des échanges crypto locaux. Plus largement, les actions tokenisées pourraient stimuler de nouveaux produits financiers : par exemple, un fonds commun pourrait garantir en chaîne des tokens pour le prêt, ou les protocoles DeFi pourraient intégrer l'exposition boursière dans des portefeuilles composites. Le commentaire de la SEC imagine même de nouveaux "produits et services financiers" rendus possibles par la finance programmable. Si l'infrastructure est interopérable, un véritable écosystème de marché secondaire pourrait émerger - les courtiers étrangers, les banques d'actifs numériques et les entreprises FinTech pourraient tous se connecter à ces rails de tokens.

Pour illustrer, considérons quelques scénarios concrets tirés de projets pilotes : le PDG de Galaxy Digital, Mike Novogratz, a déclaré que la tokenisation de sa propre action sur Solana avait créé "le premier marché de capitaux en chaîne". Sur le réseau Base de Coinbase, ils ont déjà permis le trading d'actions tokenisées pour les investisseurs accrédités à l'étranger. Kraken lance "xStocks" pour les actions américaines (uniquement en offshore). Tout cela pointe vers un écosystème émergent. Les expériences de BlackRock montrent que la finance grand public veut participer. En bref, les partisans soutiennent que les actions tokenisées pourraient rendre le trading d'actions plus efficace, plus inclusif et plus innovant - si cela est fait avec précaution sous réglementation.

Risques, préoccupations et critiques

La vision des actions tokenisées est séduisante, mais une multitude de risques et de problèmes non résolus doivent être abordés. Les régulateurs et les surveillants du marché ont souligné avec force plusieurs écueils.

Protection et droits des investisseurs : Comme mentionné précédemment, de nombreux "tokens d'actions" existants n'ont pas conféré un véritable statut d'actionnaire. La Fédération mondiale des bourses avertit que certains courtiers cryptographiques commercialisent des produits d'actions tokenisées "comme équivalents aux actions", alors qu'en réalité "les investisseurs ne deviennent pas actionnaires de l'entreprise sous-jacente". Cet écart dans les droits est dangereux : si vous détenez un token mais pas l'action, vous ne pouvez pas voter, recevoir de dividendes ou intenter une action en justice sur les divulgations de l'entreprise. Le régulateur des valeurs mobilières de l'UE a fait des points similaires, disant que les instruments tokenisés peuvent offrir un "accès toujours en ligne et une fractionnalisation" mais "ne confèrent généralement pas de droits d'actionnaire", ce qui risque de "méprendre les investisseurs".

Dans les faits, sans règles strictes, un acheteur particulier pourrait penser qu'il possède des tokens d'actions Apple mais n'aurait qu'une réclamation dérivée. La SEC en est consciente et a signalé qu'elle pourrait traiter ces tokens comme des titres distincts - éventuellement des swaps - sauf s'ils confèrent réellement tous les droits d'équité. Assurer que les tokens offrent véritablement les droits économiques et juridiques des actions est un défi non négligeable.

Arbitrage réglementaire et incertitude juridique : La tokenisation des valeurs mobilières soulève des questions juridiques épineuses. Si quelqu'un en dehors des États-Unis (disons, en Europe ou sur une bourse crypto offshore) crée un token lié à une action américaine, cela pourrait contourner les règles d'enregistrement américaines. Les préoccupations de l'industrie incluent la possibilité que les plateformes de tokens échappent à la surveillance des régulateurs - un point que Peirce a reconnu en notant qu'un token pourrait n'être qu'un swap. Citadel, un important faiseur de marché, a averti que la tokenisation pourrait être utilisée pour "l'arbitrage réglementaire" si elle n'est pas rigoureusement contrôlée. En réponse, la position prudente de la SEC est que toute tokenisation d'actions américaines doit se conformer pleinement aux lois sur les valeurs mobilières, même si elle est faite via la blockchain. En pratique, cela signifie que les bourses étrangères offrant des tokens d'actions américaines sans enregistrement auprès de la SEC pourraient faire face à des mesures d'application. Mais tant que les règles ne sont pas fixées, les entreprises et les investisseurs devront composer avec des zones d'ombre juridiques.

Liquidité et intégrité du marché : Un grand risque pratique est le potentiel de faible liquidité. Les nouveaux marchés pour les actions tokenisées peuvent commencer petits. Le Forum économique mondial a souligné que les actifs tokenisés ne représentent actuellement qu'une infime fraction des marchés mondiaux, et qu'il existe "un manque de liquidité suffisant sur le marché secondaire" pour de nombreuses offres tokenisées. Une faible liquidité peut entraîner de fortes fluctuations de prix ou l'incapacité de quitter des positions. D'un autre côté, la structure continue du carnet d'ordres de la blockchain pourrait aider à former de nouveaux pools de liquidité, mais il n'y a aucune garantie - les bourses devront inciter les faiseurs de marché à fournir de la profondeur. De plus, le trading de tokens pourrait fragmenter les marchés. Si les tokens se tradent 24/7 mais ...Skip translation for markdown links.

Content: Les principales bourses ne le font pas, la découverte des prix pourrait devenir plus complexe, avec des prix différents sur différents marchés. L'arbitrage peut les concilier, mais il introduit également des opportunités de manipulation inter-marchés s'il n'est pas surveillé.

Risques opérationnels et cybersécurité : Toutes les transactions basées sur la blockchain comportent des risques technologiques bien connus. Les bugs des contrats intelligents ou les piratages de réseau pourraient conduire au vol d'actions tokenisées. Par exemple, si le contrat intelligent d'un jeton est défectueux, un pirate pourrait vider les tokens en masse. (Cela s'est produit dans la DeFi sur les cryptomonnaies.) Même la gestion des clés - la protection des clés privées qui contrôlent les jetons - devient une tâche opérationnelle critique pour les courtiers. Une clé perdue pourrait bloquer la position d’un client. Les régulateurs appliqueront probablement des règles de conservation strictes (par exemple, utiliser des dépositaires qualifiés ou des portefeuilles à signatures multiples) pour atténuer ces menaces, mais le risque ne peut être totalement éliminé. La position récente de la SEC sur la garde des cryptos (comme le montre les règles en attente) indique qu'ils traiteront les titres tokenisés comme n'importe quel actif numérique, nécessitant des comptes séparés et des audits.

Risques systémiques et de marché : Si le commerce tokenisé prend de l'ampleur, cela pourrait introduire de nouvelles vulnérabilités systémiques. Par exemple, de nombreuses plateformes blockchain sont concentrées (quelques bourses ou nœuds validateurs). Un problème sur un réseau - disons une panne de blockchain ou un piratage d'une bourse majeure - pourrait affecter une partie significative des transactions sur actions. De même, si les marchés tokenisés adoptent de nouveaux mécanismes (comme les teneurs de marché automatiques avec levier), les modèles de risque traditionnels peuvent ne pas s'appliquer. Certains analystes craignent que la combinaison de marchés crypto très volatils avec des actions puisse créer des boucles de rétroaction en cas de stress. Il est également possible que la tokenisation permette de nouvelles formes de trading sur marge ou d'injections de liquidité en dehors du système financier réglementé, ce qui pourrait amplifier les crashs à moins d'être correctement restreints.

Complexité légale et questions transfrontalières : Les actions tokenisées échangées au niveau mondial toucheraient plusieurs juridictions. Un jeton d'action américain pourrait être vendu sur une plateforme européenne à un investisseur asiatique. Chaque région a des lois différentes sur les cryptos, des lois sur les valeurs mobilières, et des règles fiscales. La conformité pourrait devenir extraordinairement complexe. Quelle loi du pays régit un jeton d’action ? Comment les investisseurs obtiennent-ils un recours légal si une contrepartie fait défaut dans le système crypto d'un autre pays ? Ces questions nécessiteront une coordination internationale. Pour l'instant, des régulateurs comme l'ESMA et l'OICV discutent de principes de haut niveau, mais des réponses concrètes émergent encore.

Pris ensemble, ces risques signifient que la SEC et d'autres régulateurs ne peuvent pas traiter les actions tokenisées comme juste une autre marchandise. Ils ont réitéré que les protections standard des investisseurs - l'enregistrement, les divulgations, les règles sur les délits d'initié, les exigences de garde - s'appliquent indépendamment de la technologie. La commissaire Peirce a rappelé à l'industrie que "les mêmes exigences légales s'appliquent aux versions sur chaîne et hors chaîne" des titres. Toute offre d'actions tokenisées aux États-Unis devra être précisément structurée et fortement supervisée. Ce double défi - capturer les avantages de la blockchain tout en évitant ses pièges - définira la prochaine phase de débat et de réglementation.

Contexte industriel et politique

L'initiative des actions tokenisées a suscité des réactions dans tout le spectre financier et politique. Les entreprises de crypto la voient naturellement comme une nouvelle frontière. Coinbase, par exemple, a clairement exprimé ses intentions : elle cherche à obtenir l'approbation de la SEC pour coter des actions américaines basées sur la blockchain pour ses clients. Binance a pris une approche différente, en s'associant avec des gestionnaires d'actifs (comme Franklin Templeton) pour émettre des fonds tokenisés, intégrant effectivement l'infrastructure des échanges crypto dans la finance traditionnelle. Les partisans de la finance décentralisée observent également de près; si les marchés boursiers établis passent sur la blockchain, cela pourrait légitimer tout un écosystème de prêts crypto, de dérivés DeFi, et d'infrastructures de trading basées sur la blockchain. Les fonds de capital-risque, notamment ceux investis dans des startups blockchain (Dragonfly Capital, Bain Capital Crypto, etc.), présentent souvent la tokenisation comme l'un des prochains grands cas d'utilisation des crypto.

Les acteurs de la finance traditionnelle ont des vues partagées. À Wall Street, les grandes banques ont discrètement exploré la blockchain pour d'autres actifs (comme la pièce interbancaire de J.P. Morgan ou les accords d'obligation tokenisée) mais ont été prudentes sur les actions. Goldman Sachs et Citi ont des laboratoires blockchain, mais n'ont pas poussé publiquement la tokenisation des actions aussi agressivement que le Nasdaq ou BlackRock. En revanche, les gestionnaires d'actifs et les bourses sont plus actifs. Le PDG de BlackRock, Larry Fink, et les cadres de Franklin ont publiquement soutenu la tokenisation comme un outil d'efficacité. Les bourses y voient une opportunité : comme mentionné, le Nasdaq est en tête avec une proposition formelle et la nouvelle division numérique du CBOE et du NYSE Arca serait en train d'étudier la DLT.

Les entreprises de tenue de marché (Citadel, Jane Street, etc.) ont été mesurées; Citadel a exprimé des préoccupations concernant l'arbitrage réglementaire, et les analystes de JPMorgan ont noté que pour de nombreuses banques "les enthousiastes de la blockchain sont en tête" (ce qui signifie que la finance traditionnelle est encore à la traîne). Pourtant, au moins publiquement, le ton de Wall Street s'est adouci - les cadres parlent de "bâtir des ponts" entre les cryptomonnaies et les actions. Le président du Nasdaq, Tal Cohen, a déclaré que la tokenisation est "complémentaire" et peut aider à "combler le fossé" entre les actifs numériques et la finance traditionnelle.

Le secteur de la vente au détail est également engagé. Les applications de courtage (Robinhood, Webull, etc.) surveillent les développements car les actions tokenisées pourraient modifier leur activité. Robinhood, par exemple, a lancé des tokens d'actions crypto en Europe et a publiquement déclaré être en pourparlers pour des versions américaines. Ces plateformes voient le trading blockchain comme un moyen d'ajouter des fonctionnalités (comme un accès mondial et une compensation plus rapide) qui pourraient attirer des utilisateurs plus jeunes ou plus mondiaux. Cependant, ils doivent également prendre en compte la conformité réglementaire; en Europe, les tokens d'actions de Robinhood sont synthétiques et accompagnés d'avertissements, car elle n'avait pas la licence pour offrir de véritables actions tokenisées.

Les régulateurs et les décideurs politiques couvrent tout le spectre. Aux États-Unis, la SEC sous Gary Gensler a largement traité les jetons crypto comme relevant de la législation sur les valeurs mobilières et a poursuivi ou averti de nombreuses entreprises crypto (Coinbase, Binance.US, Kraken, etc.) pour avoir prétendument offert des valeurs mobilières non enregistrées. La nouvelle direction de la SEC n'a pas encore abandonné de poursuites (à l'automne 2025), mais a créé une task force crypto axée sur l'élaboration de politiques. Au-delà de la SEC, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) s'intéresse davantage aux matières premières comme le Bitcoin, et le Trésor/Fed sont préoccupés par les stablecoins et les paiements. La branche exécutive (y compris la Maison Blanche et le Congrès) a montré un certain intérêt – notamment, un projet de loi surnommé le “GENIUS Act” circulait, qui clarifierait les règles sur les cryptomonnaies. Dans cet environnement, les actions tokenisées se situent à l'intersection de la réglementation sur les valeurs mobilières et de l'innovation, faisant d'elles un sujet politique brûlant.

Un revirement politique : sous la bannière de l'administration actuelle de Trump, il y a une forte rhétorique en faveur de la blockchain. Le président Trump lui-même a signalé son soutien aux initiatives d'actifs numériques (comme un projet de loi sur les infrastructures qui a facilité la déclaration des cryptos et des ordonnances exécutives promouvant les structures de marché) qui rendent l'innovation plus facile. Cela correspond aux appels de l'industrie. Les attitudes du Congrès sont mitigées - certains législateurs favorables à la technologie veulent que les États-Unis soient à la tête de la tokenisation, tandis que d'autres (dans les deux partis) souhaitent mettre en garde contre la protection des investisseurs de Main Street. Jusqu'à présent, les actions tokenisées ont suscité un intérêt bipartite car elles promettent de l'efficacité sans promouvoir directement une cryptomonnaie particulière.

À l'international, le tableau varie (voir section suivante). Les régulateurs européens sont plus conservateurs en matière de valeurs mobilières. Ils ont, cependant, adopté certains actifs numériques dans le cadre de MiCA (un nouveau cadre réglementaire principalement pour les crypto-actifs) mais les actions tokenisées tomberaient probablement toujours sous des lois strictes sur les valeurs mobilières. L'ESMA et les agences des États membres ont émis des avertissements similaires à la déclaration de la WFE aux États-Unis, exigeant une communication claire et de la prudence. L'UE veut également des normes d'interopérabilité; lors d'un forum crypto de l'UE en 2025, l'industrie et les régulateurs ont convenu que la tokenisation ne devrait pas fragmenter les marchés ou contourner les protections des investisseurs.

En Asie, les gouvernements adoptent des approches divergentes. Les autorités chinoises ont largement réprimé les cryptomonnaies et même certains projets d'actifs tokenisés. Fin 2025, les régulateurs chinois ont discrètement demandé aux entreprises de suspendre les projets de tokenisation d'actifs réels à Hong Kong. C'était probablement dû à des préoccupations concernant des produits non réglementés vendus à l'étranger à des investisseurs chinois. Hong Kong elle-même, cependant, adopte la blockchain sous des contrôles stricts : son Autorité Monétaire et son Bureau du Trésor examinent un cadre juridique pour les produits tokenisés, à commencer par les obligations. Les régulateurs japonais ont été amicaux envers les échanges crypto (permettant les contrats à terme sur Bitcoin) et ont accordé des licences à certaines plateformes d'actifs numériques; ils pourraient finir par traiter les actions tokenisées de manière similaire à comment ils traitent les cryptos (c'est-à-dire en exigeant l'enregistrement et la surveillance). Singapour est proactive en matière de finance blockchain en général, ayant mené des pilotes d'obligations tokenisées et des groupes de travail pour les actifs tokenisés, elle pourrait donc être plus flexible que l'UE dans la mise en œuvre du trading d'actions tokenisées.

En résumé, la réaction de l'industrie est largement optimiste mais prudente. Les entreprises crypto voient un nouveau grand marché, Wall Street voit des gains d'efficacité à long terme, et les régulateurs voient un besoin d'adaptation. Les vents politiques (surtout aux États-Unis) soufflent en faveur de l'innovation associée à la sécurité. Cette confluence de facteurs - technologie, économie et politique - est ce qui a propulsé les actions tokenisées de la théorie vers la réalité.

Comparaisons mondiales

La tokenisation des actifs est un phénomène mondial, mais les approches diffèrent selon les régions. Aux États-Unis, l'approche de la SEC est un mélange d'encouragement et de contrôle : elle permettra la tokenisation si les entreprises s'enregistrent et suivent la législation sur les valeurs mobilières. Les États-Unis n'ont pas adopté les tokens d'actions crypto non réglementés (en fait, les actions d'application de la SEC ont déjà fermé de tels projets). À la place, la position des États-Unis est de soumettre le trading de tokens sousCertainly, here is the translation of the given content, with markdown links left untranslated:

Les bourses et courtiers réglementés.

En Europe, les régulateurs ont été plus prudents concernant les actions tokenisées. Tant l'ESMA que le Parlement européen ont averti que de nombreux produits actions basés sur la blockchain (notamment les synthétiques) peuvent induire en erreur les investisseurs, car ils ne donnent que rarement droit à une propriété réelle des actions. Les bourses européennes offrent certains crypto-dérivés (comme les ETPs à Zurich), mais ceux-ci sont strictement réglementés. L'UE est susceptible de traiter les actions tokenisées sous ses directives existantes sur les titres; MiCA ne couvre pas directement les actions. En pratique, cela signifie qu'une bourse européenne pourrait inscrire un fonds tokenisé sous les règles des fonds (comme l'a défini la FCA au Royaume-Uni pour les fonds tokenisés), mais une action tokenisée devrait être traitée comme une émission de titres transfrontalière.

Notamment, des entreprises comme 21Shares et HANetf ont créé des EFTs crypto réglementés, mais ceux-ci suivent des paniers, pas des tokens d'actions individuels. En conséquence, le déploiement en Europe des actions tokenisées a été limité et étroitement surveillé. Certaines entreprises de l'UE ont créé des tokens d'actions pour le règlement interne (par exemple, le projet de registre interne d'une banque suisse), mais le trading public reste rare.

En Asie, les réponses sont partagées. Hong Kong, visant à devenir un hub de la crypto-finance, a mis en place des bacs à sable industriels et des programmes pilotes pour les titres blockchain (notamment les obligations), et ses régulateurs rédigent des règles détaillées. Les tokens pourraient être acceptés à condition de répondre aux exigences de licence - la HKMA de Hong Kong régule déjà la vente de produits tokenisés par les banques. La Chine continentale, cependant, maintient une posture plus stricte. Après son interdiction totale du trading de crypto et du minage en 2021, les autorités chinoises sont méfiantes envers tout schéma d'actifs numériques non vérifié.

Elles ont même exhorté les courtiers de Hong Kong à “faire une pause” dans la tokenisation d'actifs réels à l'étranger, manifestant une prudence vis-à-vis des citoyens qui échangent des tokens en dehors de la surveillance domestique. Le Japon et Singapour sont généralement plus favorables à l'innovation; tous deux ont émis des orientations sur la crypto qui pourraient permettre des actions tokenisées avec une licence appropriée. Par exemple, le MAS de Singapour a un régime de licences pour les échanges d'actifs numériques et a déjà permis l'émission expérimentale d'actions numériques sous conditions contrôlées.

Globalement, le tableau mondial est celui d'une expérimentation sous des yeux attentifs. De nombreuses juridictions voient la tokenisation comme un objectif à long terme, mais peu se sont pleinement engagées pour les tokens d'actions publiques. La Réserve fédérale et la SEC aux États-Unis observent avec intérêt mais avanceront seulement selon des principes de droit. L'UE veut s'assurer que les actions tokenisées ne contournent pas les protections des investisseurs. Les centres financiers asiatiques (HK, SG, Tokyo) élaborent soigneusement des cadres, tandis que d'autres (Chine, Inde) restent prudents.

Ces différences signifient que le trading d'actions tokenisées, s'il se développe, sera probablement segmenté régionalement au début. Par exemple, une bourse suisse ou de Hong Kong pourrait inscrire un token d'une action, accessible aux investisseurs locaux et internationaux, tandis que les investisseurs américains pourraient n'y accéder que par un canal approuvé. Seulement avec le temps, grâce à la coopération réglementaire internationale, un véritable marché mondial des actions tokenisées pourrait émerger. Des régulateurs comme le Conseil de stabilité financière et l'IOSCO ont commencé à discuter des enjeux transfrontaliers, mais des systèmes concrets inter-juridictions (comme le passeport numérique pour les trades de crypto à l'international) sont encore en cours d'élaboration.

Scénarios futurs : coexistence ou perturbation?

Que se passe-t-il si les actions tokenisées se développent? Il y a plusieurs futurs plausibles, susceptibles d'impliquer une longue transition plutôt qu'un retournement du jour au lendemain. Dans un scénario, les actions tokenisées coexistent aux côtés des bourses actuelles pendant de nombreuses années. Dans cette optique, les institutions traditionnelles améliorent progressivement leurs systèmes pour offrir le trading tokenisé en option, tout en préservant les bourses d'actions traditionnelles. Selon le plan du Nasdaq, par exemple, les actions tokenisées et régulières coteraient côte à côte. Les traders pourraient choisir d'échanger le token ou l'action ordinaire selon la commodité. Au fil du temps, des efficacités comme le règlement plus rapide pourraient déplacer le volume vers les tokens, mais la structure du marché (parquets de négociation, algorithmes de courtage, réseaux de compensation) s'appuieraient toujours sur l'infrastructure établie.

Les investisseurs de détail pourraient avoir la possibilité d'utiliser des portefeuilles crypto pour négocier des actions, mais uniquement par le biais de courtiers agréés favorables à la crypto. Dans ce futur de "coexistence", les bourses traditionnelles et les chambres de compensation s'adaptent en intégrant la technologie blockchain – peut-être en offrant un canal numérique de tokens – mais elles ne disparaissent jamais. La SEC exigerait que les trades tokenisés et traditionnels restent équivalents en vertu de la loi.

Un scénario plus perturbateur (quoique probablement aussi graduel) est que la tokenisation réécrit fondamentalement les conventions de trading. Imaginez dans quelques années: les principales actions américaines ont des tokens officiels, les régulateurs nationaux ont approuvé le règlement blockchain via quelque chose comme une chaîne autorisée, et les applications de détail permettent le trading de style crypto 24/7. Dans ce monde, bon nombre des intermédiaires d'aujourd'hui pourraient devenir obsolètes. Le règlement pourrait se faire de manière atomique on-chain (c'est-à-dire que le trade et le paiement se règlent simultanément par code), donc des entreprises comme le DTCC pourraient se transformer en fournisseurs d'infrastructure numérique. Les moteurs de cotation spécialisés en bourse pourraient être en partie remplacés par des plateformes de trading décentralisées ou des teneurs de marché automatisés, en particulier pour les questions moins liquides.

Le financement des entreprises pourrait même évoluer: les entreprises pourraient lever des capitaux en émettant des tokens directement sur une blockchain, plutôt que par le biais d'introductions en bourse souscrites par des courtiers. Les États-Unis pourraient, en théorie, avoir un marché continu pour les actions, accessible partout dans le monde. Cette vision est attrayante pour les passionnés de blockchain: ils imaginent un marché mondial et sans friction avec des actions comme des actifs programmables (dividendes payés par contrat intelligent, tokens reflétant automatiquement les actions d'entreprise, etc.).

Cependant, même les analystes les plus optimistes admettent qu'un tel saut ne se produira pas du jour au lendemain. Une approche hybride semble plus probable au départ. Peut-être verrions-nous une adoption progressive: petits bancs d'essai avec des actifs de niche, suivis de trading de tokens réglementé en dehors des heures, puis une intégration éventuelle avec les sessions principales. Les investisseurs professionnels (fonds de pension, gestionnaires d'actifs) pourraient être parmi les premiers à utiliser des chaînes de tokens pour l'efficacité, tandis que les trades de détail ordinaires s'en tiennent au Nasdaq ou au NYSE pendant un certain temps. Les observateurs avertis du marché notent que même lorsque le trading électronique est apparu pour la première fois, il a fallu des décennies pour que des choses comme la colocation et le trading algorithmique soient largement acceptées et réglementées. La tokenisation est un plus grand changement de paradigme, mais elle pourrait bien suivre une voie graduelle similaire.

Quel que soit le calendrier, les actions tokenisées auront probablement un effet transformateur sur la structure du marché. L'existence même de marchés continus pourrait modifier le comportement de la liquidité et de la volatilité. Par exemple, les schémas de volatilité pourraient se lisser si les mouvements du jour au lendemain sont réduits. D'autre part, les traders pourraient constater des fluctuations de prix à toute heure, ce qui signifie des bureaux de trading actifs 24 heures sur 24. Le trading sur marge, la vente à découvert et d'autres pratiques pourraient s'adapter – peut-être que les appels de marge deviendraient quasi-instantanés si les règlements sont instantanés, modifiant la dynamique du risque.

Les rôles de trading des courtiers, teneurs de marché et dépositaires pourraient être désagrégés: par exemple, la garde pourrait devenir plus simple (un token est en soi un titre), mais avoir besoin d'être enveloppée dans des codes de conformité. Les bourses pourraient rivaliser sur la technologie (quel registre est utilisé, à quelle vitesse est-il, quels frais s'appliquent) plutôt que sur l'emplacement ou les données de marché. Nous pourrions également voir de nouvelles voix : les entreprises de fintech et les startups de crypto pourraient devenir beaucoup plus proéminentes en tant que lieux de trading ou fournisseurs de liquidité.

Pour les investisseurs de détail, les actions tokenisées pourraient signifier plus de choix. Dans un futur favorable aux tokens, un trader de détail pourrait se connecter à une application de type crypto et acheter des tokens Apple avec un portefeuille crypto, plutôt que de passer une commande via un courtier traditionnel. Le règlement pourrait être quasiment instantané, ce qui signifie pas d'attente pour les confirmations de trade ou les débits de salaire. Cependant, la SEC et la FINRA imposeront toujours des exigences de KYC/AML – vous ne pourriez pas acheter des actions encore moins de manière anonyme en chaîne que vous ne le pouvez aujourd'hui. Donc, même si l'interface peut ressembler à de la crypto, l'expérience utilisateur impliquera probablement toujours des vérifications d'identité et des divulgations réglementaires (possiblement intégrées dans le protocole du token). Parce que les tokens peuvent être codés, on pourrait voir des retenues fiscales intégrées ou des protections des investisseurs comme partie du contrat intelligent, ce qui pourrait simplifier certains aspects du trading. Mais cela signifie aussi que les investisseurs devront comprendre un nouvel ensemble de fonctionnalités techniques (qui pourraient être abstraites par l'interface utilisateur, espérons-le).

Institutionnellement, les actions tokenisées pourraient permettre de nouvelles stratégies. Par exemple, un fonds spéculatif pourrait utiliser un protocole de prêt DeFi pour emprunter des tokens d'actions contre des garanties crypto, ou créer des dérivés complexes on-chain qui se règlementent plus rapidement. Les fonds de pension dans les marchés émergents pourraient détenir des actions américaines sur des blockchains locales sans passer par des dépositaires américains. L'inscription et la radiation pourraient être sur un rythme différent : si les tokens d'actions sont toujours négociables, les entreprises pourraient émettre ou racheter des actions via des transactions en chaîne plus fluidement. Théoriquement, si le trading secondaire est fluide, les entreprises pourraient lever des capitaux propres en temps réel. Bien sûr, toutes ces hypothèses sont spéculatives – mais elles montrent comment la tokenisation peut se répercuter au-delà de la simple rapidité et du coût.

Une mise en garde : la résilience systémique sera un test. Si le trading d'actions tokenisées se développe, il doit être conçu pour éviter de nouveaux points de défaillance uniques. Par exemple, si tout le règlement se fait sur une blockchain, cette chaîne doit être sécurisée et évolutive. Il y a des efforts en cours (blockchains de couche 1, réseaux de preuve d'enjeu, etc.) pour construire des plateformes sécurisées à haut débit, mais elles sont encore en cours d'évolution. Les grandes entreprises financières pourraient préférer les registres autorisés (comme le projet Hyperledger), qui échangent la décentralisation pour la vitesse et le contrôle. Comment ces réseaux interagissent avec des chaînes publiques sera important. Également, des rôles fondamentaux tels qu'un dépositaire central de titres pourraient encore exister sous forme numérique – certains ont proposé un "DTC tokenisé" qui pourrait agir en tant que registre maitre en chaîne.Certainly! Here is the content translated from English to French, with markdown links remaining untranslated:

Le jeu entre les nouvelles technologies et les anciennes déterminera le résultat final.

Dans tous les scénarios, une chose est claire : les actions tokenisées ne remplaceront pas les bourses actuelles du jour au lendemain. Plutôt, elles viendront s'ajouter ou se superposer à ces dernières. L'évolution la plus probable est que les deux systèmes trouvent un moyen d'interagir. Les bourses existantes pourraient acquérir une branche d'actifs numériques ou s'associer à des plateformes crypto. Les courtiers traditionnels intégreront le trading de tokens dans leurs offres. En l'espace d'une décennie, à mesure que la technologie fera ses preuves et que la régulation se stabilisera, la tokenisation pourrait devenir un canal grand public pour les actions, de la même manière que le trading électronique a fini par dominer le trading au parquet. Alternativement, la tokenisation pourrait rester une niche (pour certaines classes d'actifs ou pour les investisseurs internationaux) si les obstacles s'avèrent trop importants.

Les investisseurs et institutions devraient donc se préparer à un monde hybride : le NYSE/NASDAQ familier, opérant de 9h30 à 16h, coexistera avec les chaînes crypto émergentes fonctionnant 24/7. Les processus de trading, les modèles de risque et les piles technologiques devront gérer les deux. Les traders actifs pourraient bénéficier d'une plus grande flexibilité, mais devront aussi comprendre les risques sur la chaîne. Les investisseurs à long terme, quant à eux, peuvent s'attendre à des améliorations modestes (exécutions plus rapides, investissement fractionné plus facile) sans nécessairement quitter le cadre réglementé. En fin de compte, les actions tokenisées pourraient démocratiser la finance et ajouter de l'efficacité, mais seulement si elles sont intégrées soigneusement aux garde-fous réglementaires et institutionnels qui ont servi les marchés pendant des décennies.

Réflexions finales

L'approche prudente de la SEC vers les actions tokenisées marque un moment significatif dans la finance. Elle signale que la blockchain s'insinue dans le domaine de la haute finance, et pas seulement dans la crypto marginale. Pour les investisseurs de détail et institutionnels, cela signifie qu'il faut rester informé des opportunités et des règles. Si un marché réglementé d'actions tokenisées prend son essor, on peut s'attendre à :

Nouvelles options de trading : Certains courtiers ou bourses crypto pourraient commencer à offrir des versions tokenisées des actions américaines. Initialement, il s'agira de produits entièrement conformes (avec la supervision de la SEC) et probablement accessibles uniquement aux résidents américains via des entreprises agréées. Les investisseurs étrangers pourraient accéder aux tokens américains sur des plateformes étrangères, sous réserve des règles locales. Surveillez les annonces des grands courtiers (par exemple, Robinhood, Fidelity) ou des plateformes crypto (par exemple, Coinbase) à propos des tokens d'actions.
Évolutions réglementaires : La SEC et possiblement le Congrès affineront les directives. Les investisseurs devraient rechercher les communiqués de la SEC ou les déclarations du personnel sur les valeurs mobilières tokenisées (par exemple, les lettres de non-action, les propositions de modifications de règles ou les mises à jour de FAQ). Si vous détenez des actifs cryptographiques, sachez que les actions tokenisées dans votre portefeuille pourraient être considérées comme des valeurs mobilières par les régulateurs, entraînant des obligations fiscales ou de déclaration potentielles.
Déploiements d'infrastructure : En arrière-plan, des normes techniques émergeront. Des entités comme le DTCC ou des consortiums blockchain pourraient publier des protocoles pour le règlement et la propriété. Des innovations comme les « agents de transfert tokenisés » ou les intégrations DeFi pourraient apparaître. Les investisseurs n'interagiront pas directement avec ceux-ci, mais ils forment l'épine dorsale d'un marché futur potentiel.
Dépendance continue aux marchés familiers : Malgré tout le battage médiatique, les bourses traditionnelles ne disparaîtront pas immédiatement. Les investisseurs ne devraient pas abandonner leurs actions pensant qu'elles ne vivront bientôt que sur la chaîne. Pour l'avenir prévisible, l'accès aux tokens impliquera toujours les canaux de courtage existants et les systèmes de compensation (mais mis à niveau). Les actions tokenisées sont susceptibles de compléter plutôt que de supplanter les marchés établis.
Considérations sur la volatilité et la liquidité : Les premières actions tokenisées pourraient être faiblement négociées, entraînant potentiellement des variations de prix. Les investisseurs de détail doivent être prudents avant de plonger dans de nouveaux marchés de tokens sans comprendre la liquidité. Il est possible que les prix des tokens puissent diverger légèrement de leurs homologues conventionnels pendant les périodes de faible liquidité. Progressivement, à mesure que plus de participants rejoindront, ces écarts pourront se réduire.
Sensibilisation à la sécurité : Comme toujours avec les actifs numériques, la cybersécurité est primordiale. Traitez les valeurs mobilières tokenisées comme tout autre actif crypto : utilisez des plateformes réputées, activez une authentification forte et suivez les communications officielles des bourses et des entreprises. Étant donné que les tokens accordent le même intérêt économique que les actions, en perdre un revient à perdre un certificat d'action. D'un autre côté, les systèmes de tokens réputés intégreront des protections pour les investisseurs (par exemple, assurance ou audits de réserves) parce que les régulateurs l'exigeront.

En conclusion, les actions tokenisées représentent une évolution potentielle de l'infrastructure du marché, promettant efficacité et innovation. L'engagement de la SEC signifie que cela ne sera pas une frontière sauvage – ce sera probablement une transition soigneusement gérée. Les investisseurs devraient suivre de près les développements : une fois que les cadres réglementaires et les plateformes seront en place, les actions tokenisées pourraient devenir un autre outil dans la boîte à outils des investisseurs. Il est sage de rester ouvert d'esprit mais prudent, en comprenant que toutes les règles habituelles de l'investissement s'appliquent toujours, que ce soit sur Wall Street ou sur une blockchain.

La montée des actions tokenisées est une histoire à suivre – non parce qu'elle changera instantanément votre portefeuille, mais parce qu'elle pourrait progressivement changer la façon dont tous nos portefeuilles sont gérés et négociés. Dans les années à venir, les marchés actions américains et mondiaux pourraient bien intégrer des rails blockchain aux côtés des anciens. Pour l'instant, chaque nouveau discours de la SEC, dépôt de bourse ou projet pilote ajoute une pièce à ce puzzle. En restant informés et préparés, les investisseurs de détail et institutionnels peuvent tirer parti des avantages de la tokenisation tout en naviguant de manière responsable dans ses risques.