Stablecoin sudah menjadi pengetahuan umum. Aset digital yang nilainya terkait langsung dengan mata uang fiat, seringkali dolar AS. Namun, bagaimana pasak ini dipertahankan? Stablecoin USDT dan USDC dari Tether dan Circle masing-masing didukung oleh uang nyata, kewajiban Treasury, dan aset keuangan nyata lainnya.
Namun sekarang ada wajah baru. Stablecoin algoritmik datang untuk menaklukkan dunia kripto. Bagaimana mereka berfungsi, apa itu, dan bisakah Anda mempercayai mereka pada tahun 2025? Mari kita selidiki.
Memahami Stablecoin Algoritmik
Tantangan utama adopsi luas aset digital adalah volatilitasnya. Orang enggan menerima konsep mata uang digital karena nilainya bisa berubah setiap hari. Yang baik bagi para pedagang, yang aktif menghasilkan uang dari fluktuasi harga, buruk bagi pengguna biasa yang perlu memastikan mereka dapat mempertahankan kekayaan mereka dalam bentuk digital untuk masa depan.
Ketika itulah stablecoin tampil super, ala Hollywood. Dalam beberapa tahun sejak diperkenalkan, stablecoin telah menjadi darah nyata dari tubuh dunia kripto yang sedang berkembang.
Masukkan stablecoin: cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan nilai tetap relatif terhadap aset referensi, biasanya mata uang fiat seperti dolar AS. Mata uang digital baru ini memiliki harga konstan, tidak seperti Bitcoin atau Ethereum, yang akan kita bahas sedikit lagi.
Stablecoin telah muncul sebagai penghubung penting antara sistem keuangan kripto dan konvensional, untuk memudahkan transaksi, perdagangan, dan melindungi investor dari fluktuasi pasar.
Setelah dikatakan demikian, tidak setiap stablecoin sama. Pendekatan mereka untuk mencapai stabilitas harga berbeda.
Algoritmik, crypto-collateralized, dan fiat-collateralized stablecoin adalah tiga jenis yang paling umum. Alih-alih mengandalkan cadangan aset, stablecoin algoritmik bertujuan untuk mempertahankan nilai mereka melalui rumus matematis dan kontrak pintar.
Sebagai pendekatan baru, stablecoin algoritmik bertujuan untuk menawarkan stabilitas tanpa perlu cadangan kolateral. Ini adalah langkah besar ke depan bagi industri yang menghargai efisiensi dan desentralisasi.
Evolusi stablecoin algoritmik penuh dengan kesuksesan, kegagalan, dan coba-coba.
Apa Itu Stablecoin Algoritmik?
Istilah "stablecoin algoritmik" mengacu pada jenis cryptocurrency yang tidak menjaga cadangan fisik tetapi bergantung pada kontrak pintar dan algoritma untuk menjaga nilai tetap, biasanya terkait dengan mata uang fiat seperti dolar AS.
Ya, Anda mendengarnya dengan benar, tidak ada kolateral sebenarnya untuk mendukung nilai stablecoin algoritmik, dan meskipun begitu ide ini berhasil.
Ide ini muncul sebagai pendekatan segar untuk masalah yang dimiliki oleh stablecoin yang dikolateralisasi, termasuk ketidakefisienan pemeliharaan cadangan dan risiko sentralisasi.
Stablecoin yang ditentukan oleh algoritma berakar pada proyek seperti Basis tahun 2017 (sebelumnya dikenal sebagai Basecoin), yang menawarkan model mirip dengan mekanisme bank sentral untuk secara dinamis mengontrol inflasi dan permintaan. Meskipun penutupan karena masalah regulasi, Basis menempatkan dasar untuk stablecoin algoritmik yang mengikuti.
Ide elastisitas penawaran adalah dasar dari stablecoin algoritmik.
Protokol memutuskan untuk meningkatkan pasokan stablecoin guna menurunkan harga setiap kali harganya di atas patoknya. Pasokan dikurangi dalam arah sebaliknya jika harga turun di bawah patoknya. Sebagian besar waktu, ini dicapai dengan memakai tata kelola on-chain dan kontrak pintar yang dapat membuat perubahan ini secara otomatis, tanpa panduan manusia.
Sementara stablecoin algoritmik dapat berjalan pada berbagai blockchain, kapabilitas kontrak pintar Ethereum yang kuat menjadikannya pemimpin pasar. Tetapi platform lain juga menjadi tuan rumah proyek stablecoin algoritmik, mengambil keuntungan dari biaya transaksi yang lebih rendah dan skalabilitasnya. Solana dan Binance Smart Chain adalah dua contohnya.
Dalam ekosistem kripto, stablecoin ini melayani beberapa tujuan. Mereka memfasilitasi perdagangan di bursa terdesentralisasi (DEXs), menyediakan media pertukaran yang stabil dalam protokol DeFi, dan memuat transaksi lintas batas tanpa volatilitas terkait dengan cryptocurrency lain.
Secara teknis, stablecoin algoritmik menggunakan mekanisme seperti saham seigniorage, pembaruan persediaan, dan model token ganda.
Misalnya, dalam sistem token ganda, satu token bertindak sebagai stablecoin sementara yang lain menyerap volatilitas harga. Interaksi antara token-token ini, yang diatur oleh algoritma, bertujuan untuk menjaga harga stablecoin tetap terkait pada patoknya. Terkadang, ini menjadi titik lemah dari sistem, dan gagal. Kita akan membicarakan itu sebentar lagi.
Stablecoin Algoritmik Terkemuka
Di bawah ini adalah lima stablecoin algoritmik terkemuka, masing-masing dengan desain dan perjalanan unik. Kisah mereka menggambarkan keragaman model stablecoin algoritmik, inovasinya, dan tantangan yang tersisa.
FRAX (Frax Finance)
FRAX adalah contoh unik dari stablecoin algoritmik hibrida. Ini menggabungkan elemen-elemen kolateralisasi dan algoritmik.
Proyek ini diluncurkan oleh Sam Kazemian pada tahun 2020. Tujuannya adalah untuk menciptakan stablecoin yang sebagian dikolateralisasi yang dapat secara dinamis menyesuaikan rasio kolateralnya berdasarkan permintaan pasar. Token menggunakan model tata kelola terdesentralisasi. Semua keputusan penting tentang tingkat kolateral ditentukan oleh organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) Frax.
Frax unggul dalam pendekatan skalanya. Pada April 2025, kapitalisasi pasar FRAX berkisar sekitar $319 juta, menjadikannya salah satu stablecoin algoritmik terbesar yang saat ini beroperasi.
Frax beroperasi di beberapa rantai, termasuk Ethereum dan Binance Smart Chain, dan memainkan peran penting dalam protokol DeFi seperti Aave dan Curve.
Ampleforth (AMPL)
Ampleforth, atau AMPL, mengambil pendekatan algoritmik murni untuk mempertahankan stabilitas harga.
Daripada menetapkan dirinya ke mata uang fiat, AMPL menyesuaikan pasokannya setiap hari berdasarkan permintaan. Jika harga AMPL naik di atas targetnya ($1), pasokan meningkat; jika turun di bawah, pasokan berkontraksi.
Model "pasokan elastis" ini dirancang untuk menjaga AMPL stabil relatif terhadap harga targetnya.
Diluncurkan pada tahun 2019 oleh Evan Kuo dan tim peneliti Stanford, AMPL adalah salah satu stablecoin algoritmik pertama yang bereksperimen dengan model non-kolateral. Kapitalisasi pasarnya berfluktuasi karena sifat elastisnya, pada April 2025 sekitar $33 juta. Ampleforth terutama diperdagangkan di bursa terdesentralisasi seperti Uniswap.
Fei Protocol (FEI)
Fei Protocol diluncurkan pada tahun 2021 dengan sorotan signifikan, mengumpulkan lebih dari $1,3 miliar dalam Ethereum selama acara likuiditas awalnya.
Dibuat oleh Joey Santoro, tujuan awal Fei Protocol adalah untuk... Here is the translation of the content from English to Indonesian, with markdown links skipped:
Konten: keluar, yang mengarah ke hiperinflasi LUNA dan lingkaran kematian.
Kejatuhan ini menghapuskan kira-kira $40 miliar dalam kapitalisasi pasar dalam beberapa hari. Investor kehilangan jumlah besar, dan kejadian ini memiliki efek riak di seluruh pasar kripto, menyebabkan peningkatan pengawasan regulatif dan hilangnya kepercayaan terhadap stablecoin algoritmis.
Kegagalan Terra/Luna menyoroti kerentanan kritis:
-
Ketergantungan Berlebihan pada Dinamika Pasar: Sistem ini berasumsi bahwa insentif arbitrase akan selalu mengembalikan patokan, yang tidak terbukti benar di bawah tekanan ekstrem.
-
Kurangnya Jaminan: Tanpa aset pendukung, tidak ada jaring pengaman untuk menyerap kejutan.
-
Lingkaran Umpan Balik: Mekanisme mencetak dan membakar menciptakan lingkaran umpan balik negatif selama krisis, memperburuk keruntuhan.
-
Krisis Kepercayaan: Begitu kepercayaan hilang, tidak ada mekanisme yang dapat mencegah eksodus massal.
Kelebihan dan Kekurangan Stablecoin Algoritmis
Mari kita lihat fitur terbaik dari stablecoin algoritmis dan titik terlemahnya.
Kelebihan:
-
Desentralisasi: Tanpa perlu cadangan jaminan yang disimpan oleh entitas pusat, stablecoin algoritmis selaras dengan semangat desentralisasi teknologi blockchain.
-
Efisiensi Modal: Mereka menghindari over-collateralization yang dibutuhkan oleh stablecoin didukung-kripto, membuatnya lebih efisien modal.
-
Skalabilitas: Model algoritmis dapat menyesuaikan suplai tanpa batasan jaminan, berpotensi memungkinkan penskalaan tanpa batas saat permintaan meningkat.
-
Inovasi: Mereka mendorong batasan rekayasa keuangan, berkontribusi pada pengembangan model ekonomi baru dan aplikasi DeFi.
-
Risiko Regulatif yang Dikurangi: Dengan tidak menyimpan cadangan fiat, mereka dapat menghadapi lebih sedikit hambatan regulatif terkait transmisi uang dan audit cadangan.
Kekurangan:
-
Ketidakstabilan Harga: Mempertahankan patokan murni melalui algoritma telah terbukti menantang, dengan banyak stablecoin algoritmis mengalami deviasi harga yang signifikan.
-
Kurangnya Kepercayaan: Pengguna mungkin tidak percaya pada sistem tanpa jaminan nyata, menyebabkan tingkat adopsi yang lebih rendah dan masalah likuiditas.
-
Kerentanan terhadap Serangan Spekulatif: Manipulator dapat mengeksploitasi mekanisme yang dirancang untuk mempertahankan patokan, menyebabkan devaluasi cepat.
-
Kompleksitas: Mekanisme yang mendasari dapat rumit, membuatnya sulit bagi pengguna rata-rata untuk memahami dan percaya pada sistem tersebut.
-
Kegagalan Sejarah: Keruntuhan masa lalu dari stablecoin algoritmis telah mengikis kepercayaan pada kelayakan mereka sebagai penyimpan nilai yang stabil.
-
Pengawasan Regulatif: Meskipun ada potensi keuntungan regulatif, mereka mungkin menarik perhatian karena sifat inovatif dan tidak teruji mereka, yang mengarah pada status hukum yang tidak pasti.
-
Ketergantungan Pasar: Mereka sering memerlukan partisipasi pasar dan kepercayaan yang berkelanjutan, yang dapat berkurang selama penurunan pasar.
-
Risiko Kontrak Pintar: Sepenuhnya dikendalikan oleh kode, mereka rentan terhadap bug dan eksploitasi dalam kontrak pintar.
-
Tantangan Tata Kelola: Tata kelola yang terdesentralisasi dapat menyebabkan respons lambat terhadap masalah kritis, memperburuk masalah selama krisis.
-
Adopsi Terbatas: Dibandingkan dengan stablecoin didukung-collateral, stablecoin algoritmis belum mencapai adopsi signifikan dalam aktivitas kripto mainstream.
Masa Depan Stablecoin Algoritmis
Insiden Terra/Luna berfungsi sebagai pelajaran berharga, mendorong evaluasi ulang peran stablecoin algoritmis dalam ekosistem kripto.
Sebaliknya, stablecoin didukung-collateral tradisional seperti Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) mempertahankan stabilitas, memperkuat persepsi keamanan mereka.
Sementara tidak ada keraguan bahwa stablecoin akan terus tumbuh dalam popularitas dan menjadi bentuk uang digital yang paling populer, pertanyaan tetap - dapatkah stablecoin algoritmis menjadi tantangan nyata bagi stablecoin berjaminan keyakinan seperti USDT dan USDC.
Kelebihan Stablecoin Berjaminan:
-
Transparansi dan Kepercayaan: Didukung oleh cadangan mata uang fiat atau aset setara, memberikan jaminan nyata atas nilai.
-
Kepatuhan Regulatif: Semakin sejalan dengan persyaratan regulatif, menawarkan audit dan pengungkapan untuk membangun kepercayaan.
-
Dominasi Pasar: USDT dan USDC secara kolektif memegang sebagian besar pangsa pasar stablecoin, diterima secara luas di bursa dan platform.
Stablecoin Algoritmis:
-
Potensi Inovasi: Meskipun terdapat hambatan, mereka terus mengeksplorasi model baru untuk stabilitas terdesentralisasi.
-
Tantangan di Depan: Harus menangani masalah kepercayaan, ketahanan, dan transparansi untuk mendapatkan kembali kepercayaan.
-
Model Hibrida: Proyek seperti Frax menyarankan jalur tengah, menggabungkan jaminan dengan elemen algoritmis.
Mana yang Lebih Baik?
Stablecoin didukung-collateral saat ini menawarkan stabilitas dan penerimaan yang hebat, mereka menjadi opsi pembayaran default sekarang. Dan tidak ada yang menunjukkan bahwa popularitas mereka mungkin segera menurun.
Sementara itu, stablecoin algoritmis mewakili eksperimen berani yang sedang berlangsung dalam inovasi keuangan. Masa depan mungkin melihat desain yang lebih baik yang mengurangi kekurangan masa lalu, tetapi adopsi yang luas akan memerlukan pengatasan hambatan yang signifikan.
Kesimpulan
Stablecoin algoritmis mewujudkan semangat pionir industri kripto. Semangat apa? Semangat yang membuat kita berusaha untuk menyelesaikan masalah kompleks dengan solusi inovatif.
Pencarian stabilitas mereka tanpa jaminan menangani masalah mendasar efisiensi modal dan desentralisasi.
Namun, tantangan yang mereka hadapi tidak mudah.
Kejatuhan Terra/Luna menekankan risiko yang melekat dalam pendekatan algoritmis. Ini menyoroti kebutuhan akan mekanisme yang kuat dan mungkin evaluasi ulang model yang sepenuhnya tidak berjaminan.
Stablecoin didukung-collateral saat ini menyediakan keandalan dan kepercayaan yang diperlukan untuk penggunaan yang luas. Pada saat yang sama mereka mendapat manfaat dari transparansi dan kepatuhan regulatif. Saat industri kripto semakin matang, stablecoin ini memainkan peran penting dalam mengintegrasikan aset digital dengan keuangan tradisional.
Masa depan stablecoin algoritmis mungkin terletak pada model hibrida yang memadukan collateralization dengan penyesuaian algoritmis, dengan tujuan untuk memanfaatkan keuntungan dari kedua sistem tersebut.
Inovasi yang berkelanjutan, pengujian yang ketat, dan mungkin kerangka kerja regulasi baru akan penting untuk pengembangan mereka.
Pada akhirnya, lanskap stablecoin kemungkinan akan terus mendiversifikasi, menawarkan berbagai opsi untuk memenuhi kebutuhan berbeda dalam ekosistem kripto. Sementara stablecoin algoritmis belum terbukti dapat memberikan stabilitas tanpa jaminan secara andal, evolusi mereka yang berkelanjutan membuat mereka tetap berada di garis depan eksperimen paling menarik dalam kripto.