Seiring volatilitas Bitcoin yang terus menekan saham terkait kripto, muncul narasi bahwa perusahaan Michael Saylor, Strategy, bisa bangkrut atau terpaksa menjual Bitcoin jika harga turun ke $74.000.
Sebuah tinjauan atas neraca, struktur utang, dan pengungkapan eksekutif terbaru Strategy menunjukkan skenario tersebut tidak didukung oleh posisi keuangan perusahaan.
Neraca Strategy Tidak Menunjukkan Risiko Insolvensi di Bitcoin $74.000
Strategy kini beroperasi terutama sebagai perusahaan pemegang Bitcoin, bukan lagi kendaraan trading berleverage.
Perusahaan memegang 672.497 Bitcoin, bernilai sekitar $59 miliar pada harga saat ini, sementara total utang sekitar $8,2 miliar, menurut laporan publik.
Jika Bitcoin turun ke $74.000, nilai kepemilikan Bitcoin Strategy akan turun menjadi sekitar $49,8 miliar.
Bahkan pada level tersebut, aset digital perusahaan masih jauh di atas liabilitasnya, artinya pergerakan harga seperti itu tidak akan mengakibatkan insolvensi.
Penting, Bitcoin milik Strategy tidak diagunkan sebagai jaminan, dan perusahaan tidak menggunakan pinjaman berbasis margin.
Utangnya terutama berupa obligasi konversi tanpa jaminan, yang tidak memiliki pemicu likuidasi yang terkait dengan harga Bitcoin.
Akibatnya, penurunan ke $74.000 akan memengaruhi nilai aset tetapi tidak akan memaksa penjualan aset atau memicu margin call.
Cadangan Likuiditas Mengurangi Tekanan Jangka Pendek untuk Menjual Bitcoin
Kekhawatiran bahwa Strategy bisa dipaksa menjual Bitcoin untuk memenuhi kewajiban jangka pendek juga tidak didukung oleh data likuiditas yang diungkapkan.
Perusahaan telah menyisihkan sekitar $2,2 miliar dalam cadangan dolar AS, yang dikatakan cukup untuk menutup sekitar 32 bulan pembayaran bunga dan dividen preferen.
Also Read: Warren Buffett, Who Said He Wouldn’t Pay $25 For All The Bitcoin In The World, Retires
Kewajiban bunga dan dividen tahunan diperkirakan sekitar $750 juta hingga $800 juta, dan perusahaan tidak menghadapi jatuh tempo utang besar hingga 2028.
Bisnis perangkat lunak Strategy terus menghasilkan pendapatan, menyediakan tambahan arus kas operasional.
Faktor-faktor ini mendorong Matt Hougan, chief investment officer di Bitwise, secara terbuka menepis kekhawatiran kebangkrutan, dengan mengatakan klaim semacam itu tidak “bertahan saat diuji angka-angkanya.”
Mengapa Saham Turun Meski Struktur Modal Stabil
Saham Strategy turun sekitar 66% dalam enam bulan terakhir, menghapus hampir $90 miliar kapitalisasi pasar, meski kepemilikan Bitcoin perusahaan masih bernilai lebih besar daripada nilai ekuitasnya saat ini.
Saham kini diperdagangkan dengan diskon sekitar 20%–25% terhadap nilai bersih Bitcoin-nya setelah memperhitungkan utang.
Penurunan ini mencerminkan kombinasi faktor di luar pergerakan harga Bitcoin.
Ini termasuk penerbitan saham berulang untuk mendanai pembelian Bitcoin tambahan, kekhawatiran tentang potensi penghapusan dari indeks jika aturan baru diadopsi, persyaratan margin yang lebih tinggi dari bank atas saham Strategy, dan peningkatan short interest yang terkait dengan strategi “long Bitcoin, short Strategy”.
Dalam wawancara bulan November, CEO Strategy Phong Le mengatakan perusahaan hanya akan mempertimbangkan menjual Bitcoin dalam kondisi ekstrem, termasuk perdagangan berkepanjangan di bawah nilai aset bersih, kehabisan opsi pendanaan, dan kebutuhan memenuhi kewajiban dividen preferen.
Ia menegaskan bahwa menjual Bitcoin adalah pilihan terakhir dan perusahaan tidak ingin menjadi “perusahaan yang menjual Bitcoin”.
Untuk saat ini, pergerakan ke Bitcoin $74.000 akan menekan sentimen dan valuasi, tetapi tidak akan, dengan sendirinya, memaksa Strategy bangkrut atau memicu penjualan Bitcoin secara wajib.
Perdebatan saat ini lebih mencerminkan tekanan struktur pasar dan posisi investor daripada keruntuhan fondasi keuangan perusahaan.
Read Next: Trump Mobile's 'American-Made' Phone Faces The Reality No U.S. Smartphone Can Escape