Bank of Japan menaikkan suku bunga ke level tertinggi dalam 30 tahun, namun yen justru anjlok ke rekor terendah. Pemerintah kini memberi sinyal kemungkinan intervensi valuta asing karena hasilnya berlawanan dengan yang diharapkan para pembuat kebijakan. Konsekuensinya bagi Bitcoin bisa cukup signifikan.
Apa yang Terjadi: Kenaikan Suku Bunga Gagal
Pada 19 Des., BOJ raised suku bunga acuannya sebesar 0,25 poin persentase menjadi 0,75%, tertinggi sejak 1995. Yen bergerak berlawanan arah dan bukannya menguat.
Atsushi Mimura, wakil menteri keuangan Jepang untuk urusan internasional, memperingatkan pada Senin bahwa pergerakan valuta asing belakangan ini telah “sepihak dan tajam.” Ia menambahkan bahwa otoritas siap mengambil “tindakan yang tepat” jika pergerakan nilai tukar menjadi berlebihan—sebuah sinyal jelas bahwa intervensi mata uang sedang dipertimbangkan.
Dolar naik ke 157,67 yen pada Senin. Euro mencapai 184,90 yen, dan franc Swiss menyentuh 198,08 yen, keduanya merupakan rekor terendah bagi mata uang Jepang.
Pelaku pasar meyakini otoritas Jepang kemungkinan akan melakukan intervensi jika dolar mendekati 160 yen. Musim panas lalu, BOJ menjual sekitar US$100 miliar pada level serupa untuk menopang mata uangnya.
Kenaikan suku bunga sebenarnya sudah sepenuhnya diantisipasi pasar, sehingga memicu reaksi klasik “buy the rumor, sell the news.” Investor yang telah membeli yen dengan harapan kenaikan suku bunga kemudian menjual untuk mengunci keuntungan setelah keputusan diumumkan.
Suku bunga riil di Jepang tetap sangat negatif. Meski suku nominal naik ke 0,75%, inflasi berjalan di 2,9%, menempatkan suku bunga riil sekitar -2,15%.
Sebaliknya, Amerika Serikat memiliki suku riil sekitar 1,44%, dengan suku bunga 4,14% dan inflasi 2,7%. Kesenjangan antara suku riil Jepang dan AS melampaui 3,5 poin persentase, menghidupkan kembali carry trade yen.
Kazuo Ueda, gubernur BOJ, tidak memberikan panduan jelas soal waktu kenaikan suku bunga berikutnya dalam konferensi pers 19 Des. Ia menekankan bahwa tidak ada “jalur yang sudah ditentukan untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut” dan mengakui bahwa estimasi suku bunga netral masih “sangat tidak pasti.”
Robin Brooks, senior fellow di Brookings Institution, menyoroti masalah yang lebih mendasar. “Suku bunga jangka panjang Jepang terlalu rendah mengingat utang publik yang masif,” tulisnya.
Utang pemerintah Jepang berada di 240% dari produk domestik bruto, namun imbal hasil obligasi 30 tahunnya kurang lebih mirip dengan Jerman—negara dengan tingkat utang jauh lebih rendah. BOJ menekan imbal hasil dengan membeli obligasi pemerintah dalam jumlah besar.
Brooks mencatat bahwa berdasarkan nilai tukar efektif riil, yen kini menyaingi lira Turki sebagai mata uang terlemah di dunia.
Also Read: Prediction Markets Expected To Hit $1 Trillion Annual Volume By 2030
Mengapa Penting: Volatilitas Global
Dengan yen yang melemah meski suku bunga naik, pasar aset global untuk sementara bernapas lega. Secara teori, kenaikan suku bunga seharusnya menguatkan mata uang dan memicu pembalikan carry trade, mengurangi likuiditas dan menekan harga aset berisiko seperti saham dan kripto.
Namun kenyataannya berbeda. Dengan kelemahan yen yang berlanjut, carry trade justru dihidupkan kembali, bukan dibongkar.
Saham Jepang diuntungkan. Indeks Nikkei naik 1,5% pada Senin karena yen yang lebih lemah meningkatkan laba eksportir.
Saham bank-bank Jepang meroket 40% sejak awal tahun, mencerminkan ekspektasi bahwa suku bunga yang lebih tinggi akan meningkatkan profitabilitas bank. Perak menyentuh rekor tertinggi US$67,48 per ounce, membawa kenaikan sejak awal tahun ke 134%.
Namun kelegaan ini berdiri di atas fondasi rapuh. Jika otoritas Jepang melakukan intervensi di pasar valuta asing atau BOJ mempercepat kenaikan suku bunga lebih cepat dari yang diperkirakan, yen bisa melonjak, memicu pembongkaran carry trade secara cepat.
Presedennya masih segar. Pada Agustus 2024, ketika BOJ menaikkan suku bunga tanpa sinyal eksplisit sebelumnya, Nikkei anjlok 12% hanya dalam satu hari, dan Bitcoin ikut tertekan.
Bitcoin turun 20–31% setelah masing-masing dari tiga kenaikan suku bunga BOJ terakhir. Pasar memperkirakan dolar–yen akan mengakhiri tahun di sekitar 155 yen, dengan tipisnya volume perdagangan selama libur Natal yang membatasi volatilitas.
ING memperkirakan kenaikan suku bunga berikutnya oleh BOJ pada Okt. 2026, sementara Bank of America melihat Juni sebagai waktu yang lebih mungkin—dan tidak menutup kemungkinan April jika yen melemah dengan cepat. Analis BofA memproyeksikan suku terminal akan mencapai 1,5% pada akhir 2027.
Brooks memperingatkan bahwa “konsensus politik untuk konsolidasi fiskal belum ada. Pelemahan yen harus menjadi lebih buruk sebelum itu terjadi.”
Read Next: Crypto Traders Held Positions After $2B November Crypto Wipeout