Grayscale Investments mengajukan pernyataan pendaftaran S-3 ke Securities and Exchange Commission pada hari Rabu untuk mengonversi Zcash Trust menjadi exchange-traded fund (ETF) spot, menandai upaya pertama menghadirkan kendaraan investasi kripto berfokus privasi yang teregulasi ke pasar AS.
Pengajuan tersebut datang kurang dari satu minggu setelah Grayscale meluncurkan ETF Dogecoin di NYSE Arca dan mengikuti konversi sukses trust Bitcoin dan Ethereum menjadi ETF spot sepanjang 2024.
Zcash Trust saat ini memegang sekitar 394.400 ZEC dengan nilai kurang lebih $197 juta, menjadikannya salah satu pemegang institusional terbesar dari kripto yang menjaga privasi.
Chairman Barry Silbert menyatakan kepercayaan terhadap konversi tersebut di X, dengan mencatat bahwa Grayscale meluncurkan Zcash Trust pada 2017, "jauh sebelum privasi muncul sebagai tema investasi."
Waktu pengajuan ini bertepatan dengan meningkatnya minat institusional terhadap aset digital berfokus privasi, khususnya setelah pengumuman terbaru Reliance Global Group yang terdaftar di Nasdaq bahwa mereka mengkonsolidasikan seluruh kas digitalnya ke dalam Zcash.
Apa yang Terjadi
ETF yang diusulkan akan memegang Zcash riil dan melacak CoinDesk Zcash Price Index, dengan saham diterbitkan dan ditebus dalam keranjang 10.000 unit melalui peserta resmi menggunakan pesanan tunai. Pengajuan ini juga mendukung petisi perubahan aturan 19b-4 yang akan memungkinkan dana tersebut untuk listing dan diperdagangkan di NYSE Arca dengan ticker ZCSH setelah disetujui regulator.
Grayscale memenuhi syarat menggunakan formulir S-3 karena ukurannya, rekam jejak pelaporan, dan keberhasilan konversi trust Bitcoin dan Ethereum menjadi ETF spot pada 2024. Proses pendaftaran yang lebih ramping ini memungkinkan penerbit mapan bergerak lebih cepat melalui jalur persetujuan SEC.
Menurut pengajuan tersebut, per 30 September trust melaporkan Principal Market Net Asset Value sekitar $29,7 juta dan non-GAAP Net Asset Value sekitar $29,8 juta. Saat itu, trust memegang sekitar 2,4 persen dari seluruh ZEC yang beredar (circulation).
Coinbase Custody akan bertindak sebagai kustodian, Coinbase sebagai prime broker, dan Bank of New York Mellon sebagai agen transfer dan administrator. Dana ini akan mengenakan biaya sponsor tahunan sebesar 2,5 persen, sejalan dengan rasio biaya trust yang ada milik Grayscale.
Craig Salm, Chief Legal Officer Grayscale, menekankan bahwa fitur privasi Zcash, termasuk transaksi terlindung (shielded) dan zk-SNARKs, memainkan peran penting dalam pelestarian privasi di jaringan kripto. "Sebagai hasilnya, kami percaya ZEC mewakili komponen penting dari portofolio aset digital yang seimbang," ujarnya.
Baca juga: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
Mengapa Ini Penting
Pengajuan ini mengikuti lonjakan dramatis adopsi Zcash dan apresiasi harga. ZEC naik lebih dari 1.200 persen selama 90 hari sebelum terkoreksi dari puncak $730 ke sekitar $500 saat ini, menurut data harga.
Pengumuman Reliance Global Group pada 25 November bahwa mereka mengkonsolidasikan seluruh kas aset digitalnya ke Zcash menarik perhatian lebih besar ke koin privasi ini. Perusahaan teknologi asuransi yang terdaftar di Nasdaq tersebut sepenuhnya keluar dari kepemilikan Bitcoin, Ethereum, Cardano, dan XRP untuk fokus secara eksklusif pada ZEC setelah tinjauan strategis menyeluruh.
Reliance menyebut arsitektur UTXO berbasis Bitcoin yang dimiliki Zcash, yang ditingkatkan dengan privasi opsional dan kemampuan pengungkapan selektif, selaras dengan kebutuhan institusional dan kepatuhan. Perusahaan tersebut mengalokasikan kas tambahan ke posisi ZEC pada 26 November, mencerminkan apa yang mereka sebut sebagai "keyakinan tinggi terhadap potensi jangka panjang ZEC."
Konversi ke ETF spot akan menyediakan akses investor teregulasi yang lebih luas dibanding struktur trust tertutup saat ini, yang diperdagangkan di OTCQX dan secara historis mengalami premi dan diskon besar terhadap nilai aset bersih per saham. Mekanisme arbitrase melalui keranjang kreasi dan penebusan bertujuan menjaga perdagangan di NYSE Arca tetap dekat dengan nilai dasar.
Garis waktu persetujuan SEC untuk ETF kripto sangat bervariasi. Konversi Grayscale sebelumnya, termasuk Dogecoin Trust, memakan waktu sekitar tiga bulan, sementara ETF multi-kripto lain memerlukan hampir satu tahun. Tinjauan regulasi akan bergantung pada penilaian SEC terkait perlindungan terhadap manipulasi pasar dan solusi kustodi untuk aset berfokus privasi.
Pemikiran Akhir
Ekspansi Grayscale ke produk ETF berfokus privasi mencerminkan pengakuan institusional yang lebih luas terhadap kripto yang menawarkan kerahasiaan transaksi lebih tinggi. Model transaksi ganda Zcash – yang mendukung transfer transparan dan terlindung – membedakannya dari protokol privasi lain dengan tetap mempertahankan auditabilitas opsional untuk kepatuhan regulasi.
Pengajuan ini mewakili strategi berkelanjutan Grayscale untuk mengonversi trust yang sudah ada menjadi produk exchange-traded setelah adanya kejelasan regulasi terkait ETF kripto spot. Konversi terbaru mencakup dana XRP, Solana, dan Dogecoin, meski debut ETF Dogecoin mencatat volume perdagangan hari pertama yang lesu hanya $1,4 juta.
Regulasi koin privasi tetap menjadi isu kontroversial secara global, dengan beberapa bursa menerapkan pembatasan kepatuhan karena kekhawatiran penggunaan ilegal. Namun, fitur pengungkapan selektif Zcash dan peningkatan kriptografi zero-knowledge seperti Sapling dan Halo 2 bertujuan menyeimbangkan privasi dengan persyaratan tata kelola institusional.
Jika disetujui, ETF ini akan menjadi kendaraan investasi AS teregulasi pertama yang secara khusus ditujukan untuk kripto pelindung privasi, yang berpotensi menjadi cetak biru bagi produk serupa. Konversi ini juga akan memungkinkan Grayscale berpotensi memperluas ketersediaan regional di luar investor berkualifikasi setelah listing di bursa utama.
Baca selanjutnya: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale