Aset Dunia Nyata Tembus $10 Miliar On-Chain, Mengubah Cara Modal Bergerak

Tokenisasi aset dunia nyata diam-diam menjadi perubahan struktural paling penting di pasar kripto pada 2026. Dan angkanya kini cukup besar untuk menuntut perhatian serius.

Sementara Bitcoin (BTC) masih berkonsolidasi dan sentimen pasar luas berada di zona ketakutan ekstrem, sektor aset dunia nyata yang ditokenisasi telah melampaui $10 miliar dalam total kapitalisasi pasar on-chain.

Itu adalah ambang yang sebelumnya diperkirakan analis baru akan tercapai pada akhir 2027 — hanya delapan belas bulan lalu.

Tidak ada yang terjadi secara kebetulan.

Infrastruktur yang makin matang, regulasi yang lebih jelas di yurisdiksi kunci, dan gelombang mandat institusional untuk mengeksplorasi penyelesaian berbasis blockchain datang bersamaan. Bersama-sama, semua ini memampatkan kurva adopsi multi-tahun menjadi kira-kira enam kuartal.

Bursa kripto India kini melisting saham AS yang ditokenisasi.

Dan tim riset BitMart mengidentifikasi RWA sebagai satu-satunya sektor yang mampu menahan tekanan The Fed yang bernada hawkish dan menekan sisa pasar pada pekan yang berakhir 22 Juni 2026.

Artikel ini mengulas apa yang sebenarnya ditunjukkan data, di mana modal terkonsentrasi, dan risiko struktural yang banyak diabaikan liputan lain.

TL;DR

Tokenisasi aset dunia nyata melampaui kapitalisasi pasar on-chain $10 miliar pada pertengahan 2026, sekitar 18 bulan lebih cepat dari sebagian besar proyeksi institusi.

Produk Treasury AS yang ditokenisasi menyumbang porsi terbesar nilai RWA yang terkunci, didorong modal pemburu imbal hasil yang tak lagi menemukan tingkat serupa di DeFi murni.

Adopsi institusional meningkat di lima kelas aset berbeda secara bersamaan, namun fragmentasi likuiditas lintas chain dan celah penegakan hukum tetap menjadi risiko paling diremehkan sektor ini.

Ambang $10 Miliar Dan Mengapa Penting Sekarang

Angka $10 miliar bukan tonggak pemasaran.

Itu menandai titik ketika pasar aset yang ditokenisasi menjadi signifikan dibanding kolam jaminan yang menopang porsi besar infrastruktur peminjaman dan imbal hasil DeFi. Ketika kapitalisasi pasar on-chain RWA masih di bawah $2 miliar, baru-baru ini pada pertengahan 2023, pola kegagalannya masih terisolasi. Runtuhnya satu protokol hanya memengaruhi kelompok pengguna yang sempit. Pada level $10 miliar dan terus tumbuh, risiko korelasi terhadap likuiditas DeFi yang lebih luas berubah secara struktural.

Moneycontrol melaporkan pada Juni 2026 bahwa pasar RWA yang ditokenisasi secara global telah menembus kapitalisasi pasar total $10 miliar, dengan bursa kripto India mulai menawarkan saham AS yang ditokenisasi sebagai produk RWA pertama mereka. Titik data geografis ini penting. Permintaan tidak datang secara eksklusif dari institusi AS atau Eropa. Modal di pasar berkembang, yang lama terkunci dari akses langsung ke pasar saham AS oleh friksi pialang dan kontrol mata uang, menemukan jalur masuk baru melalui sekuritas yang ditokenisasi di blockchain publik.

Pasar RWA yang ditokenisasi mencapai kapitalisasi pasar on-chain $10 miliar pada Juni 2026, melampaui ambang yang baru dimodelkan banyak desk riset bank besar untuk 2027 atau 2028.

Kecepatan pencapaian ambang tersebut sama pentingnya dengan angkanya sendiri.

RWA.xyz, yang melacak data aset yang ditokenisasi on-chain di lebih dari 50 protokol dan 12 chain, menunjukkan pasar naik dua kali lipat dari sekitar $5 miliar menjadi $10 miliar hanya dalam sekitar 14 bulan.

Laju itu melampaui bahkan proyeksi paling agresif — termasuk estimasi era 2023 dari Boston Consulting Group tentang pasar potensial $16 triliun pada 2030.

Target 2030 masih bersifat spekulatif.

Trajektori 2026 tidak.

Juga Baca: Rekor Arus Keluar $8 Miliar Menandakan Institusi Menilai Ulang Risiko Kripto

Treasury Mendominasi, Tapi Komposisi Kelas Aset Cepat Berubah

Produk Treasury AS yang ditokenisasi adalah kelas aset tunggal terbesar dalam RWA berdasarkan nilai on-chain. Dan dominasi itu sangat menentukan narasi pertumbuhan sektor ini.

Ketika Federal Reserve menahan suku bunga di kisaran 3,50%–3,75% pada pertemuan FOMC Juni 2026 sambil memberi sinyal sikap hawkish di bawah Ketua baru Kevin Hassett — sebagaimana diulas oleh Intellectia AI — imbal hasil Treasury berdurasi pendek tetap jauh di atas apa yang bisa ditawarkan secara organik oleh sebagian besar protokol DeFi.

Selisih imbal hasil itu mendorong modal masuk ke produk T-bill yang ditokenisasi dalam kecepatan yang belum terlihat pada siklus suku bunga sebelumnya.

Ondo Finance, salah satu penerbit terbesar produk Treasury yang ditokenisasi, telah mengembangkan produk OUSG dan USDY ke nilai gabungan yang menempatkannya di antara lima besar protokol RWA berdasarkan total nilai terkunci — menurut pelacakan DeFiLlama.

Dana BUIDL milik BlackRock, yang diluncurkan bersama Securitize dan di-host di Ethereum (ETH), melampaui $500 juta aset kelolaan lebih cepat daripada produk dana yang ditokenisasi mana pun sebelumnya — menurut data pengungkapan Securitize sendiri.

Dua produk ini saja sudah merepresentasikan porsi material dari tumpukan RWA berbasis Treasury.

Produk Treasury yang ditokenisasi memberikan imbal hasil tahunan efektif 4,5%–5,2% langsung on-chain per pertengahan 2026, menciptakan tingkat dasar yang secara struktural mengubah harga pasar pinjaman DeFi dan menarik modal keluar dari imbal hasil protokol tanpa jaminan.

Komposisi kelas aset di luar Treasury adalah tempat pergeseran struktural yang lebih menarik terjadi.

Tokenisasi kredit privat, dipimpin protokol seperti Centrifuge dan Maple Finance, telah tumbuh hingga mewakili sekitar 30% nilai RWA non-Treasury yang terkunci, menurut data agregat RWA.xyz. Real estat yang ditokenisasi, komoditas termasuk emas dan kredit karbon, serta instrumen utang infrastruktur mengisi sisanya. Diversifikasi ini penting karena menandakan bahwa permintaan institusional bergerak melampaui use case sederhana "membawa imbal hasil bebas risiko ke on-chain" menuju area yang lebih kompleks: mengoriginate dan mendistribusikan eksposur pasar privat melalui jalur blockchain.

Juga Baca: Bitget Luncurkan Stock+, Memungkinkan Pemilik Kripto Memiliki Saham AS Nyata

Ekspansi Geografis Adalah Sinyal Yang Banyak Dilewatkan Analis

Narasi konvensional membingkai tokenisasi RWA sebagai cerita institusi AS dan Eropa.

Kerangka itu kini tidak lagi lengkap.

Munculnya bursa kripto India yang melisting saham AS yang ditokenisasi hanyalah satu titik data yang terlihat dalam diversifikasi geografis permintaan RWA yang jauh lebih luas — meliputi Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Amerika Latin.

Laporan Moneycontrol tentang strategi RWA bursa India mencatat bahwa peluang saham AS yang ditokenisasi di India menyasar titik friksi langsung.

Investor ritel dan institusional India menghadapi batas regulasi, biaya konversi mata uang, dan persyaratan rekening pialang ketika mengakses saham AS melalui jalur tradisional.

Versi yang ditokenisasi di blockchain publik menghilangkan beberapa lapis tersebut.

Meski begitu, pendekatan ini memperkenalkan seperangkat risiko regulasi dan risiko pihak lawan yang berbeda — yang masih sedang diselesaikan di bawah kerangka kripto India yang terus berkembang.

Permintaan pasar berkembang untuk aset AS yang ditokenisasi didorong oleh arbitrase sederhana: jalur blockchain mengurangi biaya akses aset lintas batas dengan menghapus lapisan perbankan koresponden, friksi konversi mata uang, dan perantara kustodian.

Di Timur Tengah, Abu Dhabi Global Market dan Dubai International Financial Center sama-sama telah menerbitkan kerangka regulasi yang secara eksplisit mengakomodasi sekuritas yang ditokenisasi, menciptakan infrastruktur tingkat yurisdiksi untuk penerbitan RWA institusional yang tidak ada tiga tahun lalu. Bermuda, yang pada Juni 2026 (lihat liputan Yellow sebelumnya) menerbitkan makalah bersama tentang privasi dan penegakan hukum dengan Consensys Linea, memosisikan diri sebagai hub untuk struktur RWA yang membutuhkan eksekusi on-chain sekaligus penegakan hukum di pengadilan tradisional.

Diversifikasi geografis kerangka regulasi itu sendiri menjadi pendorong pertumbuhan, karena berarti penerbit dapat memilih yurisdiksi yang sesuai dengan basis investor mereka alih-alih harus default ke satu sistem hukum saja.

Juga Baca: Jaringan Ethereum Menguat Sementara ETF-nya Alami Arus Keluar Enam Minggu Berturut-turut

Lapisan Infrastruktur Yang Membuat $10 Miliar Menjadi Mungkin

Tonggak $10 miliar tidak terjadi dalam ruang hampa. Ia membutuhkan seperangkat kondisi infrastruktur spesifik yang matang secara bersamaan, dan memahami kondisi tersebut menjelaskan mengapa pertumbuhan dipercepat pada saat ini serta apa bottleneck berikutnya.

Tiga perkembangan infrastruktur menjadi penentu.

Pertama, ERC-3643 dan standar token T-REX yang lebih luas untuk token sekuritas berizin mencapai adopsi bermakna, memberi penerbit lapisan kepatuhan on-chain terstandar yang dapat menegakkan pembatasan transfer, pemeriksaan KYC/AML, dan status akreditasi investor di tingkat smart contract. Protokol Tokeny, yang mengelola registry T-REX, melaporkan lebih dari 50 miliar token diterbitkan di bawah standar ini pada awal 2026.

Kedua, solusi kustodi berkelas institusi dari Fireblocks, Anchorage Digital, dan BitGo mencapai titik di mana manajer aset besar dapat menyimpan sekuritas ter-tokenisasi di bawah kerangka manajemen risiko operasional yang sama dengan yang diwajibkan tim kepatuhan mereka untuk aset tradisional. Ketiga, protokol interoperabilitas lintas-rantai, khususnya Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) milik Chainlink dan LayerZero, telah mencapai tingkat keandalan yang memadai sehingga aset ter-tokenisasi yang diterbitkan di satu chain dapat digunakan sebagai kolateral atau dipindahkan ke chain lain tanpa mengharuskan penerbit mengelola deployment multi-chain secara mandiri.

Tanpa infrastruktur kepatuhan standar ERC-3643, solusi kustodi tingkat institusional, dan messaging lintas-rantai yang andal, mayoritas dari $10 miliar nilai RWA on-chain tidak dapat diterbitkan atau dipertahankan dalam batasan operasional yang disyaratkan lembaga keuangan teregulasi.

Pembangunan infrastruktur ini juga menurunkan ukuran minimum kesepakatan yang layak (minimum viable deal size) untuk tokenisasi RWA. Pada 2021 dan 2022, ekonomi tokenisasi suatu aset membutuhkan ukuran kesepakatan minimum di kisaran $50 juta hingga $100 juta agar biaya penataan hukum dan integrasi teknis dapat dibenarkan.

Pada 2026, batas bawah itu turun menjadi sekitar $5 juta untuk jenis aset yang terstandarisasi, yang membuka pasar bagi jauh lebih banyak penerbit, termasuk originator kredit swasta mid-market dan pengembang real estat yang lebih kecil, menurut dokumentasi ekosistem 2026 dari Centrifuge.

Bagaimana Integrasi DeFi Mengubah Profil Risiko RWA

Tesis RWA awal cukup sederhana. Ambil aset off-chain yang menghasilkan imbal hasil, bungkus dalam token yang patuh, dan distribusikan ke investor yang menginginkan eksposur on-chain terhadap imbal hasil dunia nyata. Tesis itu masih menggambarkan sebagian besar pasar saat ini berdasarkan nilai. Namun, use case generasi kedua sedang muncul yang mengubah profil risiko sektor ini dengan cara yang belum sepenuhnya dihargai dalam cara sebagian besar pelaku memandang RWA.

Dalam model generasi kedua, aset ter-tokenisasi tidak hanya dipegang oleh investor akhir. Aset tersebut digunakan sebagai kolateral dalam protokol peminjaman DeFi. MakerDAO (kini Sky Protocol) termasuk yang pertama secara formal memasukkan kolateral RWA ke dalam neracanya, dengan vault aset dunia nyata mewakili porsi signifikan dari kolateral penghasil pendapatan protokol pada akhir 2024. Morpho, Aave, dan beberapa protokol pasar uang baru sejak itu menambahkan token Treasury ter-tokenisasi dan token kredit swasta sebagai jenis kolateral yang diterima. Integrasi ini menciptakan umpan balik (feedback loop) di mana imbal hasil RWA mengalir ke likuiditas DeFi, dan permintaan pinjaman DeFi mengalir ke origination RWA.

Kolateral RWA ter-tokenisasi dalam protokol peminjaman DeFi menciptakan keterkaitan struktural antara pasar kredit tradisional dan likuiditas on-chain yang sebelumnya tidak ada dalam skala sebelum 2025, memperkenalkan jalur penularan baru yang belum sepenuhnya diuji tekanan oleh manajer risiko TradFi maupun auditor protokol DeFi.

Risiko yang tercipta ini bersifat spesifik. Jika suatu fasilitas kredit swasta ter-tokenisasi berskala besar mengalami gagal bayar, dan kolateral dasarnya juga diposting dalam protokol peminjaman DeFi, kaskade likuidasi tidak lagi terbatas dalam sistem kredit tradisional atau sistem DeFi saja.

Risiko tersebut menyeberang keduanya secara simultan. Laporan pengembang 2025 milik Electric Capital mencatat bahwa kurang dari 15% audit keamanan DeFi pada 2024 mencakup analisis skenario spesifik untuk gagal bayar kolateral RWA, yang menunjukkan bahwa pemodelan risiko untuk keterkaitan baru ini secara material masih kurang berkembang dibandingkan dengan besarnya modal yang kini terekspos.

Masalah Daya Paksa Hukum Belum Terselesaikan

Salah satu risiko struktural paling persisten di sektor RWA adalah yang secara konsisten diremehkan oleh narasi pertumbuhan: daya paksa hukum (legal enforceability).

Memegang representasi tokenisasi suatu aset di on-chain memberikan kepemilikan hukum atas aset tersebut hanya jika ada rantai hak hukum yang jelas dan telah teruji yurisdiksi yang menghubungkan token dengan aset dasarnya dan hak-hak hukum tersebut dapat ditegakkan di pengadilan yang memiliki yurisdiksi atas penerbit dan aset dasar tersebut.

Rantai ini utuh untuk beberapa jenis aset dan di beberapa yurisdiksi. Namun tidak utuh untuk banyak lainnya, dan perbedaan ini tidak selalu terlihat oleh pemegang token.

Treasury AS ter-tokenisasi yang diterbitkan melalui kustodian teregulasi di bawah hukum AS dengan mekanisme penebusan yang jelas dan didukung oleh kepemilikan Treasury yang nyata berada di ujung spektrum yang secara hukum lebih kokoh. Real estat ter-tokenisasi di yurisdiksi di mana sistem registrasi tanah belum secara formal diintegrasikan dengan catatan blockchain, atau kredit swasta ter-tokenisasi di mana dokumen pinjaman dasar hanya secara longgar merujuk ke token, berada di ujung spektrum yang lebih rapuh secara hukum.

Makalah bersama Bermuda-Consensys Linea yang diterbitkan pada Juni 2026 secara langsung membahas kesenjangan ini, mengusulkan kerangka kerja untuk "jembatan privasi-daya paksa" yang akan memungkinkan catatan kepemilikan token on-chain untuk diterima sebagai bukti dalam proses hukum tradisional, suatu mekanisme yang hingga kini belum ada sebagai praktik standar di yurisdiksi besar mana pun.

Kesenjangan daya paksa ini memiliki konsekuensi nyata. Ketika platform Tinlake milik Centrifuge mengalami sengketa pemulihan kolateral pada 2023, proses penyelesaiannya memerlukan berbulan-bulan proses hukum off-chain yang tidak memiliki padanan on-chain, sehingga pemegang token tidak memiliki visibilitas terhadap lini masa pemulihan atau hasilnya melalui antarmuka yang sama yang mereka gunakan untuk berinvestasi.

Pengalaman itu menginformasikan desain protokol selanjutnya, tetapi juga menunjukkan bahwa infrastruktur hukum untuk tokenisasi RWA masih dibangun secara paralel dengan infrastruktur keuangan, dan keduanya belum tersinkronisasi.

Pekerjaan akademis mengenai topik ini, termasuk makalah 2024 dari Stanford Law School tentang struktur hukum aset digital, menyimpulkan bahwa kurang dari 40% produk real estat ter-tokenisasi yang disurvei memiliki dokumentasi hukum yang secara jelas akan bertahan dalam proses kepailitan yang disengketakan di yurisdiksi asal penerbit.

Fragmentasi Likuiditas Adalah Masalah Struktur Pasar yang Tidak Ada yang Menyelesaikan

Kapitalisasi pasar RWA on-chain sebesar $10 miliar tersebar di lebih dari 12 jaringan blockchain, diterbitkan di bawah sedikitnya delapan standar token yang berbeda, dan diakses melalui puluhan antarmuka front-end berbeda yang tidak berbagi buku order, feed harga, atau pool likuiditas.

Fragmentasi ini bukan rasa sakit pertumbuhan sementara. Ini mencerminkan pilihan sadar oleh para penerbit yang mengoptimalkan untuk basis investor spesifik mereka, persyaratan kepatuhan, atau preferensi teknologi alih-alih untuk struktur pasar yang terunifikasi.

Konsekuensinya, likuiditas pasar sekunder untuk sebagian besar aset ter-tokenisasi tipis, spesifik yurisdiksi, dan secara operasional kompleks untuk diakses oleh pembeli yang tidak berpartisipasi dalam penerbitan primer.

Produk Treasury ter-tokenisasi yang diterbitkan di Ethereum di bawah standar ERC-3643 dengan pembatasan transfer berpagar KYC tidak dapat dengan mudah dijual kepada pembeli yang wallet-nya berada di Solana atau BNB Chain tanpa jembatan lintas-rantai (yang memperkenalkan risiko smart contract dan oracle tambahan) atau perdagangan bilateral off-chain (yang meniadakan banyak argumen efisiensi untuk tokenisasi).

Likuiditas pasar sekunder untuk produk RWA ter-tokenisasi rata-rata kurang dari 3% dari total kapitalisasi pasar dalam volume perdagangan harian di seluruh sektor per Q1 2026, menurut data RWA.xyz, dibandingkan dengan sekitar 30% perputaran harian untuk produk ETF kredit likuid yang sebanding di pasar tradisional.

Kesenjangan likuiditas ini sudah membatasi adopsi institusional di margin. Manajer aset besar yang sebetulnya mungkin akan mengalokasikan $500 juta ke produk kredit ter-tokenisasi dibatasi oleh persyaratan manajemen likuiditas internal mereka. Jika mereka tidak dapat keluar dari posisi $500 juta dalam jangka waktu tertentu tanpa menggerakkan pasar secara signifikan, komite risiko mereka tidak akan menyetujui alokasi tersebut di bawah pernyataan kebijakan investasi yang ada. Franklin Templeton, yang Franklin OnChain US Government Money Fund-nya adalah salah satu produk RWA institusional paling awal, telah mengakui bahwa penyediaan likuiditas untuk pasar sekunder RWA tetap menjadi salah satu dari tiga tantangan operasional utama bagi adopsi institusional. Solusi yang sedang dikembangkan, termasuk automated market maker khusus RWA dan dark pool institusional untuk sekuritas ter-tokenisasi, masih dalam tahap awal.

Chain Mana yang Memenangi Perlombaan RWA dan Mengapa

Persaingan di tingkat chain untuk penerbitan RWA adalah salah satu dinamika yang kurang diapresiasi di sektor ini.

Tidak semua blockchain setara sebagai tempat penerbitan RWA.

Variabel yang relevan bagi penerbit institusional adalah kejelasan regulasi di yurisdiksi utama chain tersebut, kematangan tooling kepatuhan yang dibangun untuk chain itu, dan jaminan finalitas transaksi. Ditambah lagi kedalaman likuiditas DeFi yang ada yang dapat menyerap token RWA sebagai kolateral — dan ekonomi biaya gas untuk mengelola registry token besar dari waktu ke waktu.

Ethereum mempertahankan porsi terbesar nilai RWA yang terkunci.

Keunggulan itu berasal terutama dari langkah awalnya dalam tooling kepatuhan, kedalaman ekosistem DeFi untuk use case kolateral RWA, dan konsentrasi infrastruktur institusional — kustodi, audit, dan kerangka hukum — di sekitar aset yang kompatibel EVM.

Pelacakan kategori RWA milik DeFiLlama (RWA category tracking) secara konsisten menunjukkan protokol berbasis Ethereum menyumbanglebih dari 60% dari total TVL RWA.

Ethereum memegang lebih dari 60% dari total TVL RWA, tetapi pangsanya turun dari sekitar 85% pada 2023 karena Avalanche (AVAX), Stellar (XLM), dan Polygon (POL) berhasil mendapatkan mandat penerbitan institusional tertentu melalui program keterlibatan regulasi khusus.

Avalanche secara khusus sangat agresif dalam memenangkan mandat aset ter-tokenisasi melalui program subnet Evergreen, yang memungkinkan institusi untuk menerapkan lingkungan blockchain privat atau berizin dengan mekanisme konsensus Avalanche sambil mempertahankan jembatan ke jaringan publik. Platform Onyx milik JPMorgan menggunakan arsitektur ini.

Stellar mengambil pendekatan berbeda, berfokus pada koridor pembayaran lintas batas dan penyelesaian aset ter-tokenisasi, yang menjadikannya rantai pilihan untuk beberapa penerbitan obligasi ter-tokenisasi di pasar berkembang. Polygon (POL) telah merebut pangsa penerbitan real estat ter-tokenisasi melalui kemitraan dengan platform tokenisasi properti.

Realitas multi-chain berarti tidak ada satu taruhan infrastruktur tunggal yang akan menangkap seluruh pertumbuhan RWA, dan protokol yang mampu mengabstraksi perbedaan di level rantai bagi penerbit dan investor akan menangkap nilai yang tidak proporsional dari ekspansi sektor ini.

Juga Baca: Ethereum Network Roars While Its ETFs Bleed A Sixth Straight Week

Jendela Arbitrase Regulasi dan Berapa Lama Itu Bertahan

Fase pertumbuhan RWA tokenisasi saat ini sebagian didorong oleh jendela arbitrase regulasi.

Di yurisdiksi seperti Bermuda, UEA, Singapura — dan dalam tingkat yang lebih kecil di Inggris melalui Financial Markets Infrastructure Sandbox — sekuritas ter-tokenisasi dapat diterbitkan dan diperdagangkan di bawah kerangka yang lebih permisif. Rezim ini lebih cepat untuk dinavigasi, atau lebih eksplisit mengakomodasi struktur asli blockchain, dibandingkan dengan apa yang saat ini tersedia di bawah pengawasan penuh SEC AS atau MiCA UE.

Penerbit dan investor AS tidak terkunci dari pasar ini.

Mereka dapat berpartisipasi dalam aset ter-tokenisasi yang diterbitkan secara lepas pantai melalui pengecualian qualified purchaser dan accredited investor yang sudah ada.

Namun mereka tidak dapat memanfaatkan likuiditas pasar sekunder penuh dan integrasi DeFi yang ditawarkan aset-aset ini — karena banyak protokol DeFi yang akan menyediakan likuiditas tersebut justru beroperasi di area abu-abu regulasi di bawah hukum AS.

Tindakan penegakan hukum berkelanjutan SEC terhadap beberapa protokol DeFi, dipasangkan dengan ketiadaan kerangka sekuritas ter-tokenisasi AS yang sudah tuntas, berarti satu hal penting: lingkungan on-chain dengan likuiditas paling kaya untuk RWA belum sepenuhnya dapat diakses oleh kumpulan modal institusional terbesar di dunia.

Jendela arbitrase regulasi itu nyata tetapi terbatas waktu. Seiring pembuatan aturan SEC terkait sekuritas ter-tokenisasi berjalan maju dan panduan MiCA UE untuk RWA menguat hingga 2026 dan 2027, perbedaan biaya yurisdiksi untuk penerbitan RWA akan menyempit, dan platform yang membangun posisi kompetitifnya terutama pada geografi regulasi harus bersaing berdasarkan kualitas produk dan kedalaman likuiditas.

Lanskap regulasi AS bergeser secara bermakna pada awal 2026 ketika SEC menerbitkan concept release mengenai sekuritas ter-tokenisasi yang, untuk pertama kalinya, secara eksplisit mengakui jalur bagi broker-dealer untuk menyimpan dan mentransfer aset ter-tokenisasi tanpa memerlukan surat no-action terpisah untuk setiap struktur produk.

Rilis tersebut belum menghasilkan aturan final, tetapi menunjukkan arah. Ketika aturan final tiba, aturan itu secara bersamaan akan membuka kunci modal institusional AS untuk RWA dalam skala besar dan menghilangkan sebagian keunggulan kompetitif yurisdiksi yang saat ini dinikmati oleh pusat penerbitan lepas pantai.

Protokol RWA dan penerbit yang saat ini membangun infrastruktur legal dan teknis untuk kepatuhan penuh terhadap AS, alih-alih hanya mengoptimalkan jendela arbitrase saat ini, berada pada posisi yang lebih tahan lama untuk fase berikutnya.

Juga Baca: Bitget Launches Stock+, Letting Crypto Holders Own Real US Shares

Apa yang Dibutuhkan untuk Mencapai $100 Miliar: Batasan pada Fase Berikutnya

Jika $10 miliar pertama dalam tokenisasi RWA terutama didorong oleh arbitrase hasil (Treasury ter-tokenisasi yang menawarkan akses on-chain ke risk-free rate) dan pematangan infrastruktur, jalur menuju $100 miliar memerlukan penyelesaian serangkaian masalah yang berbeda dan lebih sulit.

Pertumbuhan satu tingkat besaran yang akan mengubah sektor ini dari sekadar signifikan menjadi transformatif bergantung pada tiga kunci struktural yang belum ada dalam skala besar.

Yang pertama adalah dokumentasi legal yang terstandardisasi.

Ketiadaan perjanjian master yang diadopsi secara luas untuk penerbitan aset ter-tokenisasi, sebanding dengan apa yang disediakan ISDA Master Agreement untuk derivatif, membuat setiap produk RWA baru memerlukan perancangan legal khusus. Biaya ini ditanggung oleh penerbit (membatasi siapa yang secara ekonomis dapat membenarkan penerbitan) atau oleh investor (yang menerima ketidakpastian hukum sebagai biaya akses pasar).

International Swaps and Derivatives Association dan Global Financial Markets Association telah memulai pekerjaan pada standar dokumentasi aset ter-tokenisasi, tetapi upaya itu merupakan proyek multi-tahun.

Mencapai kapitalisasi pasar RWA on-chain sebesar $100 miliar memerlukan dokumentasi legal terstandardisasi mirip ISDA Master Agreement, likuiditas pasar sekunder yang dalam dalam skala besar, dan kejelasan regulasi penuh di AS — yang saat ini belum ada, tetapi semuanya sedang berkembang secara bersamaan.

Yang kedua adalah likuiditas pasar sekunder yang dalam.

Seperti dijelaskan dalam bagian fragmentasi likuiditas, tingkat perputaran pasar sekunder saat ini untuk aset ter-tokenisasi kira-kira 10 kali lebih rendah dibandingkan produk pasar tradisional yang sebanding.

Membangun infrastruktur market-making institusional, “plumbing” penyelesaian lintas-rantai, dan basis investor yang cukup luas untuk mendukung pasar sekunder likuid bagi $100 miliar aset ter-tokenisasi adalah proyek lima hingga tujuh tahun bahkan dalam asumsi optimistis. Yang ketiga adalah kejelasan regulasi AS, yang akan membuka modal dana pensiun, perusahaan asuransi, dan reksa dana yang saat ini masih berada di pinggir. Riset Grayscale memperkirakan pada awal 2026 bahwa modal institusional AS yang saat ini dibatasi dari partisipasi penuh dalam RWA mewakili potensi permintaan sebesar $2-3 triliun setelah hambatan regulasi dihapus, angka yang jauh melampaui kapitalisasi pasar $10 miliar saat ini dan yang memerlukan kapasitas infrastruktur baru sepenuhnya untuk diserap.

Baca Berikutnya: Record $8B Outflow Signals Institutions Are Repricing Crypto Risk

Pemikiran Akhir

Pencapaian $10 miliar adalah tonggak sejati. Namun wawasan yang lebih penting dari data saat ini bersifat struktural.

Tokenisasi aset dunia nyata tidak lagi sekadar tesis yang diuji di pinggiran pasar kripto.

Ini adalah pasar fungsional — yang menghasilkan yield nyata, menarik modal dari geografi baru, dan menciptakan risiko korelasi dengan pasar kredit tradisional yang perlu dimodelkan dengan benar oleh manajer risiko di kedua sisi pembatas TradFi-DeFi.

Sektor ini mencapai skala ini lebih cepat daripada hampir semua proyeksi. Pertumbuhan tersebut didorong oleh kombinasi kekuatan yang spesifik — dan mungkin sementara: suku bunga tinggi yang membuat tokenisasi Treasury secara ekonomi menarik, infrastruktur yang matang sehingga menurunkan biaya penerbitan, dan jendela arbitrase regulasi di yurisdiksi lepas pantai yang mulai menutup.

Risikonya sama nyatanya dengan pertumbuhannya.

Kesenjangan keberlakuan hukum, illiquiditas pasar sekunder, fragmentasi lintas-rantai, dan pemodelan risiko DeFi yang belum matang untuk kolateral RWA bukanlah kekhawatiran teoretis.

Semua itu terdokumentasi, sedang terjadi, dan belum sepenuhnya tercermin dalam valuasi protokol dan token yang paling diuntungkan dari pertumbuhan sektor yang berkelanjutan.

Protokol yang membangun menuju kepatuhan regulasi AS, dokumentasi legal terstandardisasi, dan likuiditas pasar sekunder lintas-rantai yang sesungguhnya sedang melakukan investasi jangka panjang yang tepat.

Mereka yang hanya mengoptimalkan hasil (yield) saat ini dan jendela arbitrase regulasi sedang membangun di atas fondasi yang terkikis — seiring gambaran regulasi menjadi semakin jelas.