DeFi TVL Kembali Menembus $130 Miliar—Pembagian Pendapatan Menunjukkan Cerita Berbeda

Keuangan terdesentralisasi (DeFi) menjalani salah satu fase pemulihan yang relatif senyap.

Total value locked kembali naik di atas $130 miliar pada pertengahan 2026 — mendekati level yang terakhir terlihat sebelum siklus pengetatan suku bunga menghancurkan selera risiko pada 2022 dan 2023. Sekilas, sektor ini tampak sehat.

Namun TVL adalah metrik yang “ramah”.

Angka ini naik mengikuti harga aset. Ia membuat protokol yang menarik modal menganggur terlihat bagus. Dan hampir tidak mengatakan apa pun tentang siapa yang benar-benar menghasilkan kas.

Sebagai gantinya, lihat ke mana biaya protokol terakumulasi, sektor mana yang mengambil pangsa, dan bagaimana distribusinya bergeser selama 18 bulan terakhir — gambaran yang lebih rumit pun muncul.

Gambaran yang penting bagi siapa pun yang mencoba memahami apakah pemulihan DeFi bersifat struktural atau sekadar statistik.

TL;DR

TVL DeFi pulih menembus $130 miliar pada 2026, tetapi lebih dari 60% modal itu berada hanya di tiga kategori protokol: liquid staking, peminjaman, dan infrastruktur DEX.

Pendapatan biaya protokol terkonsentrasi lebih cepat daripada TVL, dengan lima protokol berpendapatan tertinggi menangkap mayoritas yang terus membesar dari seluruh biaya DeFi.

Protokol derivatif dan aset dunia nyata adalah kategori pendapatan dengan pertumbuhan tercepat pada 2026, sementara pendapatan murni dari biaya AMM menyusut signifikan seiring meningkatnya kompetisi.

Proyeksi Standard Chartered sebesar $2,7 triliun TVL DeFi pada 2030 menyiratkan ekspansi sekitar 20x dari level saat ini, yang hanya mungkin tercapai jika modal institusional dan aset ter-tokenisasi masuk dalam skala besar.

Kesenjangan antara protokol yang menarik TVL dan protokol yang menghasilkan pendapatan makin melebar, dengan implikasi besar bagi valuasi token yang didasarkan pada asumsi berbagi biaya.

TVL Sudah Kembali, Tetapi yang Diukurnya Telah Berubah

Saat TVL DeFi memuncak mendekati $180 miliar pada akhir 2021, komposisi angka tersebut sangat didominasi spekulasi.

Insentif yield farming, loop peminjaman rekursif, dan posisi berleverage menggelembungkan modal terkunci jauh melampaui apa yang bisa ditopang oleh permintaan organik.

Kejatuhan yang menyusul — dipercepat oleh Terra/Luna pada Mei 2022 dan FTX pada November 2022 — merontokkan sekitar $150 miliar dari sektor ini dalam waktu kurang dari 12 bulan.

Pemulihan yang bergulir sejak akhir 2023 memiliki komposisi yang berbeda.

Data DefiLlama menunjukkan bahwa per pertengahan Juni 2026, protokol liquid staking menyumbang sekitar $40 miliar dari total TVL DeFi — menjadikannya kategori tunggal terbesar. Protokol peminjaman secara kolektif memegang $28 miliar lainnya. Pool likuiditas dan infrastruktur DEX menyumbang sekitar $22 miliar.

Jika digabungkan, tiga kategori ini mewakili hampir 70% dari seluruh modal terkunci.

Tiga kategori DeFi teratas — liquid staking, peminjaman, dan infrastruktur DEX — kini menyumbang sekitar 70% dari total TVL, suatu konsentrasi yang jauh lebih tinggi dibanding puncak 2021 ketika yield farming dan vault spekulatif mendominasi.

Konsentrasi tersebut menunjukkan bahwa modal yang bertahan kini didominasi oleh aktivitas produktif, bukan semata-mata spekulatif. Liquid staking menghasilkan imbal hasil riil dari ekonomi validator. Protokol peminjaman menghasilkan imbal hasil riil dari peminjam yang membutuhkan leverage. Infrastruktur DEX memperoleh biaya dari volume transaksi. Tak satu pun dari aktivitas tersebut memerlukan subsidi insentif token agar masuk akal secara ekonomi. Ini adalah pergeseran struktural yang berarti dibandingkan 2021, meski angka TVL utama tampak mirip di permukaan.

Masalah Konsentrasi Pendapatan di Balik Pemulihan

Pemulihan TVL dapat menutupi masalah yang lebih dalam. Protokol yang menarik modal terbanyak tidak selalu yang menghasilkan pendapatan terbanyak, dan kesenjangan antara dua peringkat itu melebar secara signifikan pada 2026.

Dashboard Dune Analytics yang melacak pendapatan biaya protokol menunjukkan bahwa lima protokol DeFi teratas berdasarkan estimasi tahunan biaya yang dihasilkan menyumbang lebih dari 55% dari seluruh pendapatan biaya DeFi yang terukur. Angka ini lebih dekat ke 40% pada 2022 dan sekitar 45% pada 2024, menurut snapshot historis yang dikompilasi Token Terminal. Arah trennya konsisten: pendapatan terkonsentrasi pada lebih sedikit protokol meski TVL tersebar lebih luas.

Lima protokol DeFi teratas berdasarkan pendapatan biaya tahunan menangkap lebih dari 55% seluruh pendapatan biaya DeFi pada 2026, naik dari sekitar 40% pada 2022, tren yang berlawanan dengan narasi sektor yang makin matang dan terdiversifikasi.

Protokol yang mengisi kelompok teratas itu tidak mengejutkan. Infrastruktur liquid staking yang dipimpin Lido terus menghasilkan pendapatan biaya yang konsisten dari posisinya yang dominan dalam staking Ethereum (ETH). Aave tetap menjadi protokol peminjaman dengan pendapatan terbesar. Uniswap mempertahankan posisinya sebagai DEX dengan volume tertinggi meski menghadapi kompetisi agresif. Yang menonjol adalah kesenjangan antara para incumbent tersebut dan pemain lain. Protokol peringkat keenam hingga kedua puluh berdasarkan pendapatan secara kolektif hanya menyumbang kurang dari 15% dari total biaya, menurut data Token Terminal, sebuah ekor panjang yang tampak makin tipis jika disesuaikan dengan subsidi insentif token yang menggelembungkan angka imbal hasil nominal.

Dominasi Liquid Staking dan Implikasinya bagi Ekonomi Biaya

Kenaikan liquid staking ke puncak tabel TVL adalah salah satu tren struktural paling jelas di DeFi dalam dua tahun terakhir.

Pergeseran ini dipercepat setelah upgrade Shanghai Ethereum pada April 2023 memungkinkan penarikan staking — mengurangi risiko likuiditas yang sebelumnya menahan banyak pool modal besar untuk masuk ke derivatif liquid staking.

Imbal hasil staking native Ethereum, yang menetap di kisaran sekitar 3,5% hingga 4,5% per tahun, menjadi substrat ekonomi dasarnya.

Protokol liquid staking mengenakan “take rate” atas imbal hasil tersebut — biasanya sekitar 10% dari hadiah staking dalam kasus Lido — dan mendistribusikan sisanya kepada staker yang memegang token liquid staking.

Dengan TVL $40 miliar, bahkan take rate yang moderat pun menghasilkan ratusan juta dolar dalam pendapatan protokol tahunan.

Sebuah dashboard Dune yang melacak arus staking Ethereum menunjukkan bahwa protokol liquid staking secara kolektif memegang lebih dari 30% seluruh ETH yang di-stake per pertengahan 2026.

Protokol liquid staking secara kolektif memegang lebih dari 30% seluruh Ethereum yang di-stake, menghasilkan pendapatan biaya tahunan ratusan juta dolar dari take rate 10% atas imbal hasil staking dasar, tanpa perlu subsidi insentif token.

Dinamika kompetitif di dalam liquid staking kurang ajeg dibandingkan yang disiratkan angka TVL agregat. Dominasi pasar Lido telah memicu perdebatan tata kelola berkelanjutan di ekosistem Ethereum, dengan kekhawatiran tentang risiko konsentrasi pada satu protokol yang melampaui ambang 33% sehingga secara teori dapat mengancam keamanan konsensus. Rocket Pool, Frax Finance, dan pendatang baru secara kolektif memangkas sebagian pangsa, tetapi efek jaringan Lido, integrasi DeFi yang dalam untuk token stETH, dan tingkat kenyamanan institusional terbukti tangguh. Konsentrasi pendapatan dalam liquid staking pada akhirnya mencerminkan tren konsentrasi pendapatan DeFi yang lebih luas: satu protokol dominan menyerap porsi yang tidak proporsional.

Pendapatan Protokol Peminjaman: Keunggulan Struktural Aave dan Jarak Para Penantang

Protokol peminjaman adalah kategori TVL terbesar kedua dan salah satu yang paling menarik dianalisis dari sisi pendapatan. Tidak seperti DEX, di mana pendapatan biaya terikat secara mekanis pada volume, pendapatan protokol peminjaman bergantung pada tingkat utilisasi, yaitu persentase modal yang disetor yang telah dipinjam. Utilisasi tinggi menghasilkan suku bunga pinjaman tinggi dan dengan demikian biaya protokol tinggi. Utilisasi rendah menekan pendapatan apa pun besarnya basis setoran.

Kepemimpinan pendapatan Aave yang berkelanjutan mencerminkan keberhasilannya menjaga utilisasi yang sehat di berbagai pasar aset. Data Token Terminal menunjukkan Aave secara konsisten menghasilkan lebih dari $100 juta pendapatan protokol tahunan sepanjang sejarah penempatannya, dengan 2025 dan awal 2026 menjadi beberapa periode terkuatnya. Kinerja ini sebagian merupakan fungsi struktur pasar: kenaikan harga aset kripto meningkatkan nilai agunan yang dapat dipasang peminjam, memungkinkan posisi pinjaman yang lebih besar dan mendorong utilisasi lebih tinggi.

Aave telah menghasilkan lebih dari $100 juta pendapatan protokol tahunan pada beberapa periode terbaru, menjadikannya salah satu dari sedikit protokol DeFi dengan profil pendapatan yang setara perusahaan jasa keuangan tradisional berukuran menengah.

Lanskap penantang terfragmentasi. Morpho berhasil menciptakan ceruk berarti dengan mengoptimalkan efisiensi modal di dalam pasar Aave dan Compound, dan arsitektur vault-nya, termasuk produk imbal hasil USDC yang dibangun di atasnya, mewakili inovasi produk yang nyata. Euler Finance, setelah eksploit senilai $197 juta pada Maret 2023 dan pemulihan melalui pengembalian dana penuh yang luar biasa, diluncurkan ulang dengan arsitektur yang ditingkatkan dan kembali membangun TVL yang berarti. Namun, tidak ada yang menutup kesenjangan pendapatan dengan Aave sejauh yang cukup untuk mengancam posisi kepemimpinannya dalam horizon dua hingga tiga tahun.

Volume DEX dan Pengetatan Biaya: Tekanan pada AMM

Volume bursa terdesentralisasi pulih kuat pada 2026, didorong oleh didorong oleh aktivitas pasar yang lebih luas dan berlanjutnya migrasi aktivitas perdagangan dari venue tersentralisasi dalam kategori aset tertentu. Namun, cerita pendapatan untuk DEX berbasis AMM lebih rumit daripada yang disiratkan oleh angka volume, karena tekanan penurunan biaya (fee compression) telah sangat parah.

Proliferasi desain AMM yang saling bersaing, varian likuiditas terkonsentrasi, tingkatan biaya dinamis, dan model buku pesanan (order book) hibrida telah memaksa tarif biaya rata-rata turun di seluruh kategori. Data CoinGecko data menunjukkan kategori DEX memiliki kapitalisasi pasar gabungan sekitar $24 miliar pada pertengahan 2026, tetapi pendapatan biaya yang dihasilkan per dolar TVL telah menurun dibandingkan angka era 2021. Pengenalan arsitektur hooks v4 Uniswap semakin mempersulit peta persaingan dengan memungkinkan struktur biaya yang dapat disesuaikan yang dapat mengarahkan volume ke pool berbiaya lebih rendah.

Rata-rata pendapatan biaya DEX per dolar TVL telah menyusut secara signifikan sejak 2021 seiring proliferasinya desain AMM yang bersaing, yang berarti protokol DEX harus bekerja lebih keras untuk setiap dolar pendapatan biaya bahkan ketika volume agregat mulai pulih.

Platform data on-chain Dune menampung banyak dasbor komunitas yang melacak pangsa pasar DEX. Uniswap secara konsisten menangkap 40% hingga 55% dari total volume DEX di seluruh deployment Ethereum dan Layer 2-nya, tergantung pada jangka waktu pengukuran. PancakeSwap di BNB (BNB) Chain menangkap porsi signifikan dari arus perdagangan ritel. Pendatang baru seperti Aerodrome di Base dan berbagai DEX native Solana (SOL) telah mengambil pangsa berarti di ekosistem masing-masing. Fragmentasi ini berarti bahwa total pendapatan biaya kategori DEX tersebar di lebih banyak venue, mengurangi porsi per protokol bahkan untuk pemain lama.

Juga Baca: Uniswap's UNI Token Could Rise 40x By 2030, Standard Chartered Says

Derivatif: Kategori Pendapatan Dengan Pertumbuhan Tercepat Pada 2026

Jika ada satu sektor yang menghasilkan biaya jauh di atas bobot TVL-nya, itu adalah derivatif on-chain. Protokol perpetual futures menjadi salah satu penghasil pendapatan tercepat di DeFi sepanjang 2025 hingga 2026, didorong oleh permintaan yang sama untuk eksposur leverage yang secara historis mengalir melalui bursa perpetual tersentralisasi seperti FTX dan Bybit.

Data kategori trending CoinGecko shows bahwa kategori derivatif terdesentralisasi memegang kapitalisasi pasar gabungan sekitar $17 miliar per pertengahan Juni 2026, dengan volume 24 jam sebesar $1,5 miliar. Rasio volume terhadap kapitalisasi pasar tersebut termasuk yang tertinggi di antara kategori DeFi mana pun, yang langsung diterjemahkan menjadi pendapatan biaya. Hyperliquid muncul sebagai kekuatan dominan di kategori ini, menangkap porsi volume perpetual on-chain yang luar biasa melalui arsitektur order book yang dioptimalkan dan strategi akuisisi pengguna yang agresif.

Kategori derivatif terdesentralisasi menghasilkan volume $1,5 miliar dalam satu hari pada pertengahan Juni 2026, rasio volume-terhadap-kapitalisasi pasar yang menempatkannya di antara kategori dengan pendapatan biaya tertinggi di seluruh DeFi jika diukur per dolar TVL.

Pertumbuhan kategori ini sebagian merupakan pergeseran berbasis kepercayaan. Setelah kejatuhan FTX pada November 2022, sebagian signifikan dari trader aktif secara permanen memigrasikan volume ke venue non-kustodial. Pergeseran perilaku itu terbukti lengket: trader yang berpindah on-chain selama periode pasca-FTX sebagian besar tetap di sana, dan pengguna baru yang masuk pasar pada 2025 dan 2026 lebih nyaman dengan infrastruktur self-custody dibandingkan dengan kohort 2021. Riset akademis dari Bank for International Settlements telah noted bahwa venue perdagangan on-chain meraih pangsa struktural selama periode tekanan di bursa tersentralisasi, sebuah pola yang tampaknya bersifat struktural alih-alih siklikal.

Juga Baca: CFTC Hires Blockchain Forensics Specialist As Chief Data Innovation Officer

Aset Dunia Nyata (RWA): TVL Kecil, Ambisi Pendapatan Besar

Tokenisasi aset dunia nyata telah bergerak dari teoretis menjadi operasional pada 2026, dengan DefiLlama tracking sektor RWA pada angka beberapa miliar dolar TVL on-chain.

Angka tersebut kecil dibanding staking likuid atau peminjaman, tetapi profil pendapatan protokol RWA secara struktural berbeda dengan cara-cara yang penting bagi ekonomi DeFi jangka panjang.

Protokol DeFi tradisional menghasilkan pendapatan terutama dari aktivitas yang bersifat crypto-native: peminjam memasang agunan kripto, trader menukar token, staker memperoleh reward validator. Aliran pendapatan tersebut berkorelasi dengan harga aset kripto dan karenanya dengan faktor risiko yang sama yang secara berkala menghancurkan TVL DeFi. Protokol RWA menghasilkan pendapatan dari versi tokenisasi instrumen off-chain—surat utang pemerintah AS, reksa dana pasar uang, piutang pembiayaan perdagangan, kredit privat—yang imbal hasilnya ditentukan oleh pasar suku bunga tradisional alih-alih volatilitas kripto.

Protokol RWA menghasilkan pendapatan dari instrumen off-chain yang ditokenisasi dengan imbal hasil yang ditentukan oleh pasar suku bunga tradisional, menyediakan bagi DeFi aliran pendapatan yang untuk pertama kalinya secara struktural tidak berkorelasi dengan siklus harga aset kripto.

Ondo Finance, Maple Finance, dan Centrifuge termasuk di antara protokol yang paling aktif membangun di ruang ini. Produk Treasury yang ditokenisasi milik Ondo telah menarik modal institusional yang signifikan, dengan produk OUSG dan USDY miliknya menawarkan akses on-chain ke surat utang pemerintah AS jangka pendek dengan imbal hasil yang secara bermakna berada di atas imbal hasil stablecoin crypto-native selama periode suku bunga tinggi. Laporan State of Crypto dari a16z crypto State of Crypto report mengidentifikasi tokenisasi RWA sebagai salah satu vektor pertumbuhan jangka panjang dengan keyakinan tertinggi di kelas aset ini, dengan pasar terjangkau hingga triliunan dolar.

Juga Baca: Uniswap's UNI Token Could Rise 40x By 2030, Standard Chartered Says

Proyeksi $2,7 Triliun: Apa Saja yang Harus Terjadi

Proyeksi Standard Chartered, yang diterbitkan melalui desk riset aset digitalnya dan reported oleh CoinDesk, memproyeksikan TVL DeFi mencapai $2,7 triliun pada 2030.

Dari basis saat ini sekitar $130 miliar, itu menyiratkan ekspansi sekitar 20x dalam empat tahun, laju pertumbuhan yang agresif namun tidak belum pernah terjadi sebelumnya untuk sektor yang tumbuh dari kurang dari $1 miliar pada awal 2020 menjadi lebih dari $100 miliar pada akhir 2021.

Pertanyaan kritisnya adalah apa saja yang harus benar agar trajektori tersebut terwujud.

Laporan Pengembang Electric Capital Developer Report secara konsisten menunjukkan bahwa basis pengembang DeFi, meskipun lebih kecil daripada padanan Web2, terbukti tangguh melalui berbagai siklus pasar. Aktivitas pengembang adalah indikator awal untuk inovasi protokol, dan keberlanjutan kehadiran pengembang berarti infrastruktur untuk DeFi skala institusional terus matang. Namun aktivitas pengembang saja tidak akan menggerakkan TVL dari $130 miliar ke $2,7 triliun.

Mencapai $2,7 triliun TVL DeFi pada 2030 membutuhkan pertumbuhan sekitar 20x dari level saat ini, yang hanya dapat dicapai jika aset dunia nyata yang ditokenisasi, pasar peminjaman institusional, dan adopsi stablecoin skala kedaulatan masing-masing berkontribusi secara berarti pada kumpulan modal on-chain.

Tiga jalur paling kredibel menuju $2,7 triliun adalah tokenisasi aset dunia nyata, migrasi pasar peminjaman dan pasar uang institusional, dan ekspansi stablecoin yang didorong oleh kejelasan regulasi. GENIUS Act AS dan legislasi stablecoin terkait yang bergulir di Kongres pada 2026 dapat secara dramatis memperluas suplai stablecoin jika disahkan, dan suplai stablecoin yang lebih besar berkorelasi langsung dengan volume peminjaman DeFi, karena stablecoin adalah mata uang utama untuk meminjam di pasar peminjaman crypto-native. Riset Chainalysis research mengenai arus stablecoin menunjukkan bahwa peredaran stablecoin semakin terkait dengan aktivitas DeFi daripada semata-mata untuk penyelesaian di bursa, sebuah pergeseran komposisi yang mendukung pertumbuhan TVL.

Juga Baca: Uniswap's UNI Token Could Rise 40x By 2030, Standard Chartered Says

Valuasi Token dan Kesenjangan Berbagi Pendapatan Biaya

Salah satu implikasi paling konsekuensial dari konsentrasi pendapatan DeFi adalah apa artinya bagi valuasi token di sepanjang ekor panjang protokol. Kerangka valuasi dominan yang diterapkan pada token tata kelola DeFi memperlakukannya sebagai klaim atas arus kas protokol di masa depan, kira-kira analog dengan ekuitas dalam bisnis penghasil biaya. Kerangka itu hanya berlaku jika protokol benar-benar menghasilkan biaya dan jika biaya tersebut didistribusikan kepada pemegang token dalam suatu bentuk.

Data Token Terminal data tentang rasio price-to-fees di seluruh protokol DeFi menunjukkan dispersi yang ekstrem.

Sejumlah kecil protokol diperdagangkan pada kelipatan yang relatif moderat terhadap pendapatan biaya tahunannya; Aave dan Uniswap secara berkala diperdagangkan pada rasio price-to-fees yang sebanding dengan perusahaan fintech tradisional yang menguntungkan. Mayoritas token DeFi, bagaimanapun, diperdagangkan pada kelipatan yang mengasumsikan trajektori pertumbuhan biaya yang tidak didukung oleh pendapatan saat ini.

Sebagian besar token tata kelola DeFi diperdagangkan pada rasio price-to-fees yang mengasumsikan trajektori pertumbuhan biaya yang tidak didukung oleh pendapatan mereka saat ini, sebuah kesenjangan valuasi yang mewakili salah satu risiko struktural terbesar di sektor ini menjelangparuh kedua tahun 2026.

Kesenjangan ini paling tajam pada protokol yang menghasilkan TVL signifikan melalui program insentif token. Ketika sebuah protokol mendistribusikan token tata kelolanya sendiri untuk menarik likuiditas, TVL yang dihasilkan terlihat identik dengan TVL organik di dasbor agregat, tetapi ekonomi dasarnya sangat berbeda. TVL yang diinsentifkan adalah modal tentara bayaran yang akan berpindah keluar ketika insentif turun, dan biaya untuk mempertahankannya, yang dibayar dalam bentuk suplai token yang terdilusi, sering kali melebihi pendapatan biaya yang dihasilkannya. Karya akademis oleh peneliti di University of Basel published on SSRN telah mendokumentasikan dinamika ini secara sistematis, menunjukkan bahwa protokol yang sangat bergantung pada insentif token menunjukkan retensi biaya yang secara signifikan lebih rendah per dolar TVL dibandingkan protokol organik.

Also Read: CFTC Hires Blockchain Forensics Specialist As Chief Data Innovation Officer

Geopolitik, Safe-Haven DeFi, dan Iran War Premium

Sinyal mentah dari pertengahan Juni 2026 mencakup liputan CNBC tentang bagaimana konflik Iran memengaruhi pasar kripto, dan analisis tentang kondisi DeFi saat ini akan terasa tidak lengkap tanpa membahas konteks makroekonomi. Stres geopolitik secara historis memiliki efek bifurkasi pada DeFi: ia mendorong volatilitas jangka pendek yang dapat merugikan TVL melalui likuidasi paksa, tetapi juga mempercepat permintaan terhadap infrastruktur keuangan non-kustodial dan tahan sensor.

Kategori koin privasi telah mengalami aktivitas yang menonjol dalam konteks ini, dengan Zcash surging 26% dalam satu sesi dan Zano menjadi tren di CoinGecko dengan kenaikan 7% pada pertengahan Juni 2026. Infrastruktur DeFi yang menjaga privasi, protokol yang memungkinkan transaksi rahasia di on-chain, merupakan subsektor yang kecil namun berpotensi tumbuh cepat jika permintaan geopolitik terhadap privasi finansial terus meningkat. Kap pasar Zano sekitar $154 juta masih kecil, tetapi sinyal permintaan arahannya konsisten dengan pola historis di mana ketidakstabilan geopolitik mendorong minat terhadap keuangan yang tahan sensor.

Stres geopolitik pada pertengahan 2026 menghasilkan sinyal permintaan yang terukur untuk infrastruktur DeFi yang menjaga privasi, dengan Zcash naik 26% dan kategori koin privasi menjadi tren, sebuah pola yang konsisten dengan respons historis terhadap risiko sensor finansial.

Untuk gambaran TVL dan pendapatan DeFi yang lebih luas, konteks perang Iran terutama penting melalui dampaknya pada harga Bitcoin (BTC) dan ETH. Analis Standard Chartered Geoffrey Kendrick menyatakan “musim semi kripto” melalui call yang dibuat ketika arus masuk ETF Bitcoin spot kembali dan harga minyak turun, menyiratkan bahwa latar belakang geopolitik saat ini secara bersih positif bagi harga aset kripto pada tingkat makro, yang secara mekanis mendorong TVL DeFi melalui apresiasi nilai kolateral bahkan tanpa adanya modal baru yang memasuki ekosistem. Perbedaan antara pertumbuhan TVL yang didorong harga dan pertumbuhan masuknya modal baru itu penting untuk menafsirkan apa sebenarnya arti angka $130 miliar tersebut.

Kesimpulan

Pemulihan DeFi ke TVL $130 miliar itu nyata — tetapi data di balik angka utama tersebut menceritakan kisah yang lebih bernuansa.

Modal telah terkonsentrasi ke tiga kategori — liquid staking, lending, dan infrastruktur DEX — yang menghasilkan imbal hasil ekonomi nyata alih-alih hasil yang menggelembung oleh subsidi.

Pendapatan biaya protokol terkonsentrasi bahkan lebih cepat daripada TVL, dengan lima protokol teratas menangkap mayoritas yang terus tumbuh dari seluruh pendapatan biaya.

Konsentrasi itu sekaligus merupakan tanda pendewasaan sektor ini dan peringatan tentang asumsi valuasi yang tertanam dalam deretan panjang token DeFi.

Kategori pendapatan dengan pertumbuhan tercepat pada 2026 adalah derivatif dan aset dunia nyata (RWA) — dan keduanya berkembang karena alasan struktural yang seharusnya bertahan terlepas dari siklus harga kripto jangka pendek.

Derivatif on-chain menangkap volume yang bermigrasi secara permanen dari bursa terpusat setelah FTX.

Protokol RWA menghasilkan pendapatan biaya dari instrumen yang hasilnya ditetapkan oleh pasar suku bunga tradisional — memperkenalkan aliran pendapatan yang benar-benar baru dan tidak berkorelasi ke dalam DeFi untuk pertama kalinya.

Kedua kategori tersebut tetap kecil dibandingkan para pemimpin yang sudah mapan, tetapi trajektorinya naik.