Decentralized exchanges menguasai lebih dari 20% volume perdagangan spot kripto global pada akhir 2025, kira-kira tiga kali lipat pangsa mereka empat tahun sebelumnya, seiring infrastruktur perdagangan on-chain cukup matang untuk mulai menggerus dominasi yang selama ini dipegang platform tersentralisasi sejak hari-hari awal pasar.
Apa Sebenarnya Arti Perdagangan On-Chain
Perdagangan on-chain persis seperti namanya. Setiap transaksi disiarkan ke blockchain, divalidasi oleh jaringan, dimasukkan ke dalam blok, dan dicatat secara permanen di buku besar publik. Tidak ada perantara yang memproses perdagangan di belakang layar.
Platform seperti Uniswap (UNI), PancakeSwap (CAKE), dan Jupiter (JUP) beroperasi dengan cara ini.
Smart contract menangani eksekusi sesuai aturan yang sudah ditentukan, dan blockchain itu sendiri berfungsi sebagai lapisan penyelesaian.
Transparansi itu hadir dengan konsekuensi. Kecepatan dan biaya sepenuhnya bergantung pada kondisi jaringan dasar. Saat kemacetan meningkat, biaya ikut melonjak, dan transaksi bisa tertunda atau gagal sama sekali.
Namun hal ini juga berarti siapa pun dapat memverifikasi perdagangan, melacak aktivitas wallet, dan mengaudit proses dari ujung ke ujung menggunakan block explorer. Setelah perdagangan dikonfirmasi, kepemilikan berpindah secara langsung. Tidak ada jeda settlement dan tidak ada perantara kustodian yang berdiri di antara pengguna dan aset mereka.
Juga Baca: Ethereum Clears $2,145 Bearish Trend Line
Apa Sebenarnya Arti Perdagangan Off-Chain
Perdagangan off-chain executes transaksi melalui matching engine internal bursa terpusat, sepenuhnya di luar blockchain. Perdagangan sebenarnya terjadi dalam hitungan milidetik di infrastruktur privat. Penyelesaian pada akhirnya mungkin menyentuh blockchain, tetapi eksekusi itu sendiri tidak.
Proses dimulai ketika pengguna menyetor aset kripto ke dalam kustodi bursa.
Platform kemudian mencocokkan order beli dan jual secara internal, memperbarui saldo akun secara instan, dan secara berkala menyelesaikan posisi bersih di on-chain dalam bentuk batch.
Binance, Coinbase, OKX, dan Kraken semuanya beroperasi dengan cara ini untuk pasar spot dan derivatif mereka. Hasilnya adalah kecepatan, alat canggih, dan biaya per perdagangan yang lebih rendah, tetapi mengharuskan pengguna memercayakan private key mereka kepada bursa.
Model kustodian tersebut memperkenalkan risiko pihak lawan. Jika sebuah platform diretas, bangkrut, atau menghadapi tindakan regulasi, dana pengguna dapat dibekukan atau hilang sama sekali. Kenyamanan eksekusi off-chain datang dengan harga berupa melepaskan kendali.
Juga Baca: 21Shares Bets On Active Management
Volume DEX Tiga Kali Lipat Sementara CEX Hanya Tumbuh Moderat
Angka-angkanya menceritakan dengan jelas ke mana momentum bergerak. Volume perdagangan spot DEX surged dari sekitar $1,76 triliun pada 2024 menjadi level multi-triliun dolar pada 2025. PancakeSwap saja memproses $2,36 triliun sepanjang tahun, naik 619% dibanding angka 2024.
Empat kuartal berturut-turut melampaui $1 triliun dalam total volume DEX untuk pertama kalinya, dimulai pada kuartal keempat 2024. Rekor bulanan berulang kali terpecahkan sepanjang 2025.
Januari 2025 hit $413,75 miliar, didorong terutama oleh perdagangan memecoin Solana (SOL). Lalu Oktober 2025 mencetak rekor tertinggi bulanan baru di $419,76 miliar.
Volume spot CEX tumbuh dengan laju yang jauh lebih moderat. Sepuluh bursa tersentralisasi teratas processed $18,7 triliun volume spot selama 2025, hanya naik 7,6% year-over-year dari $17,4 triliun pada 2024. Total perdagangan CEX di spot dan derivatif mencapai sekitar $79 triliun, hanya sedikit di atas rekor tahun sebelumnya sebesar $75,8 triliun.
Rasio volume spot DEX terhadap CEX berubah drastis selama periode ini. Setelah bertahan di kisaran 8% hingga 13% sepanjang sebagian besar 2022 dan 2023, rasio ini menembus 18,7% pada Januari 2025. Angka ini melonjak ke 37,4% yang luar biasa pada Juni 2025, didorong oleh Binance Alpha yang merutekan perdagangan melalui PancakeSwap, lalu stabil di sekitar 21,2% pada November 2025.
Level 21% itu bertahan selama lima bulan berturut-turut, mengindikasikan kekuatan struktural alih-alih anomali sementara. Di perpetual futures, rasio DEX-ke-CEX naik dari 2,1% pada Januari 2023 ke rekor tertinggi 11,7% pada November 2025, dengan 14 bulan pertumbuhan tanpa putus.
Juga Baca: Robinhood Drops 39% In 2026
PancakeSwap Menggeser Uniswap Sementara Hyperliquid Mendominasi Perps
Lanskap DEX berubah pada 2025. PancakeSwap seized tahta volume dengan $2,36 triliun perdagangan tahunan dan menguasai 37,84% total volume DEX. Integrasi Binance Alpha pada Mei 2025, yang merutekan perdagangan melalui pool BNB (BNB) Chain milik PancakeSwap, mendorong sebagian besar pertumbuhan tersebut. Platform ini menarik 35,37 juta trader unik, dua kali lipat tahun sebelumnya.
Namun ada catatan penting. Sekitar 96,7% aktivitas PancakeSwap terjadi di BNB Chain melalui arus yang dirutekan Binance, yang berarti dominasinya mencerminkan strategi integrasi sama besar dengan permintaan organik.
Uniswap tetap menjadi pemimpin dalam total value locked, sekitar $7,3 miliar pada akhir 2025, dan surpassed $1 triliun volume tahunan kumulatif untuk pertama kalinya. Uniswap v4, yang diluncurkan 31 Januari 2025, memperkenalkan customizable hooks dan singleton pools dengan penghematan gas hingga 99,99% untuk pembuatan pool. Pada Juli 2025, v4 telah memproses lebih dari $100 miliar volume kumulatif, dan Layer 2 Uniswap sendiri, Unichain, kini menangani hampir setengah dari seluruh volume transaksi v4.
Di Solana, Raydium (RAY) memproses sekitar $642 miliar volume 2025 tetapi pangsa pasarnya menurun seiring ekosistemnya terdiversifikasi.
Jupiter, aggregator dominan Solana yang menguasai lebih dari 90% aktivitas aggregator, merutekan $334,6 miliar volume DEX dan menambah $264,1 miliar perdagangan perpetual. Orca (ORCA) menyumbang $237,8 miliar, sementara pendatang baru Meteora muncul sebagai venue eksekusi terbesar kedua Solana dengan $254,7 miliar.
Pasar DEX perpetual futures exploded pada 2025. Total volume perp DEX mencapai sekitar $12,09 triliun, mewakili 65% dari seluruh volume seumur hidup perp DEX hanya dalam satu tahun.
Hyperliquid (HYPE) mendominasi ruang ini dengan $2,95 triliun volume perdagangan, pangsa pasar 73%, dan 1,4 juta pengguna. Pendapatan tahunan $844 juta dan total value locked $4,1 miliar placed platform tersebut setara dengan bursa tersentralisasi besar di segmen derivatif.
Peluncuran HyperEVM pada Februari 2025 mengubahnya menjadi Layer 1 general-purpose, sementara HIP-3 pada Oktober 2025 memungkinkan pembuatan pasar perpetual permissionless untuk aset termasuk saham global seperti Apple dan Nvidia. Grayscale mengajukan ETF HYPE pada Maret 2026, menandai pengakuan institusional.
Juga Baca: Tether Picks A Big Four Firm
Layer 2 Menguasai Setengah Volume DEX Ethereum Saat Biaya Runtuh
Upgrade Dencun, diaktifkan pada 13 Maret 2024, adalah peristiwa paling berpengaruh bagi ekonomi Layer 2. Dengan introducing transaksi pembawa blob dengan pasar biaya terpisah, upgrade ini menurunkan biaya posting data Layer 2 antara 84% hingga 99,6% tergantung jaringan.
Optimism (OP) melihat biaya per transaksi turun dari $2,44 menjadi $0,068, penurunan 96,6%. Base, Layer 2 milik Coinbase, melihat biaya posting data anjlok dari $9,34 juta pada kuartal pertama 2024 menjadi hanya $42.000 pada kuartal ketiga, penurunan 99,5%.
Ekonomi tersebut mengubah adopsi Layer 2.
Base emerged sebagai kisah pertumbuhan paling menonjol, melampaui Arbitrum (ARB) dalam total value locked DeFi pada Januari 2025 dan menguasai 46,6% seluruh TVL DeFi Layer 2 pada akhir tahun. TVL-nya naik dari $3,1 miliar pada Januari 2025 ke puncak di atas $5,6 miliar pada Oktober 2025, dan Base menangkap 62% dari seluruh pendapatan Layer 2 sebesar $75,4 juta dari total $120,7 juta.
Base adalah satu-satunya Layer 2 yang meraih laba pada 2025, dengan sekitar $55 juta laba bersih.
Volume DEX hariannya melampaui mainnet Ethereum (ETH) untuk pertama kalinya, mencapai $2,3 miliar dibanding $2,2 miliar di mainnet.
Bersama-sama, Base dan Arbitrum account untuk 77% dari seluruh TVL DeFi Layer 2, sebuah konsolidasi ekstrem dalam sebuah ekosistem dengan lebih dari 50 rollup. Optimism Superchain, yang mencakup 34 chain OP Stack seperti Base, Unichain, Soneium, dan INK, menyumbang lebih dari setengah dari seluruh aktivitas Layer 2 di Ethereum.
Biaya gas Ethereum mainnet turun ke level terendah dalam sejarah pada periode ini.
Biaya rata-rata turun dari lebih dari 220 gwei pada 2021 menjadi antara 1 dan 3 gwei pada 2025, dan terus turun hingga 0,044 gwei pada Maret 2026. Rata-rata biaya transaksi turun dari $24,25 pada Feb. 2021 menjadi $0,76 pada Feb. 2025. Biaya Layer 2 sekarang rata-rata antara $0,01 dan $0,08 per transaksi.
Uniswap reported bahwa 67,5% dari total volumenya sekarang terjadi di Layer 2, bukan di Layer 1.
Also Read: Binance Now Lets You Trade Meta, NVIDIA, And Google Stocks 24/7
Peretasan Bybit Mengubah Ulang Buku Panduan Keamanan
Peretasan Bybit senilai $1,46 miliar pada 21 Feb. 2025 adalah pencurian kripto terbesar dalam sejarah, melampaui rekor sebelumnya yang dibuat oleh kebocoran Ronin Network 2022 lebih dari dua kali lipat. FBI confirmed pada 26 Feb. bahwa Lazarus Group dari Korea Utara bertanggung jawab.
Para penyerang mengompromikan workstation seorang pengembang Safe{Wallet} melalui rekayasa sosial dan menyuntikkan JavaScript berbahaya yang mengalihkan sekitar 401.347 ETH selama transfer rutin dari cold wallet ke warm wallet. Dalam waktu 48 jam, $160 juta telah laundered melalui DEX, jembatan lintas-chain, dan mixer.
Pada 20 Mar., lebih dari 86% Ether yang dicuri telah dikonversi menjadi Bitcoin (BTC).
Bybit tetap solvent melalui dana internal dan pinjaman jembatan, tetapi pangsa pasarnya turun dari 10% menjadi 6% sebelum pulih ke sekitar 9,5% pada Des. 2025.
Vektor serangan, kompromi rantai pasokan infrastruktur wallet alih-alih eksploitasi smart contract, mencerminkan tren yang lebih luas. Insiden off-chain accounted untuk 56,5% serangan dan 80,5% dana yang hilang pada 2024.
Total kerugian kripto akibat peretasan mencapai antara $1,5 miliar hingga $2,2 miliar pada 2024, dan paruh pertama 2025 saja sudah melampaui total sepanjang tahun tersebut. Kuartal pertama 2025 set rekor sepanjang masa kuartalan di $1,64 miliar, sebagian besar berasal dari kebocoran Bybit.
Insiden penting lainnya pada 2025 termasuk eksploitasi Cetus Protocol di Sui (SUI) senilai $223 juta karena bug integer overflow, dan kompromi UPCX senilai $70 juta melalui kunci privat yang dicuri. Korea Utara kini telah mencuri lebih dari $6 miliar dalam bentuk kripto sejak 2017.
Also Read: Bernstein Calls Bitcoin Bottom, Sees 226% Upside for Strategy
MEV Sedang Bermigrasi Antar-Chain, Bukan Menghilang
Ekstraksi maximal extractable value di Ethereum mainnet menurun dalam istilah per unit tetapi tetap tertanam kuat dalam ekonomi protokolnya.
Lebih dari 90% blok Ethereum kini built oleh pihak ketiga block builder menggunakan MEV-Boost, dengan hanya dua builder yang mendominasi 80% hingga 90% lelang blok.
Pembayaran MEV menyumbang sekitar 41% dari total pendapatan validator, dengan validator menghasilkan sekitar 635 ETH per hari. Konsentrasi itu menimbulkan kekhawatiran tentang sentralisasi pada lapisan produksi blok.
Serangan sandwich di Ethereum berkurang meskipun volume DEX meningkat. Data dari EigenPhi yang mencakup Nov. 2024 hingga Okt. 2025 showed lebih dari 95.000 serangan sandwich yang mengekstrak sekitar $60 juta kerugian tahunan bagi trader.
Namun ekstraksi bulanan turun tajam dari $10 juta menjadi $2,5 juta selama periode tersebut. Rata-rata keuntungan per serangan sandwich turun menjadi hanya $3, dengan sekitar sepertiga bot beroperasi dekat titik impas dan 30% mencatat kerugian bersih.
Di Solana, gambarnya sangat berbeda.
Pendapatan tip Jito (JTO) surged menjadi $210 juta hanya pada Nov. 2024, dengan Solana melampaui Ethereum dalam pendapatan MEV untuk pertama kalinya.
Lebih dari 92% validator Solana menjalankan perangkat lunak Jito, dan tip menyumbang sekitar setengah dari nilai ekonomi riil Solana.
Antara $370 juta hingga $500 juta diekstraksi melalui serangan sandwich selama periode 16 bulan yang berakhir Mei 2025.
Mitigasi MEV berkembang melalui berbagai pendekatan. Flashbots meluncurkan BuilderNet pada Nov. 2024 untuk block building terdesentralisasi. CoW Protocol menggunakan lelang batch yang menghilangkan MEV dalam satu batch. UniswapX menerapkan lelang order gaya Belanda dengan MEV yang diinternalisasi.
Dan Shutter Network menggunakan enkripsi threshold untuk membuat frontrunning menjadi tidak mungkin. Terlepas dari upaya ini, regulator keuangan Uni Eropa ESMA published laporan pada Jul. 2025 yang menyimpulkan bahwa langkah-langkah penanggulangan yang ada masih belum mampu mengatasi masalah inti integritas pasar.
Also Read: Tether Signs Big Four Firm For First Full Audit
Pangsa Pasar CEX Terfragmentasi Seiring Cengkeraman Binance Mengendur
Binance tetap menjadi exchange terpusat dominan pada 2025 dengan 39,2% volume spot CEX top-10 senilai $7,3 triliun, tetapi angka itu represents penurunan signifikan dari puncak 55,2% pada Jan. 2023.
Penurunan ini disebabkan oleh penyelesaian kasus dengan Departemen Kehakiman senilai $4,3 miliar pada akhir 2023, pergantian CEO, dan kompetisi yang semakin ketat dari platform yang lebih kecil.
Pasar di bawah Binance menjadi jauh lebih terdistribusi, dengan beberapa exchange berikutnya semuanya berkumpul dalam kisaran sempit 5% hingga 9%. Bybit memegang 8,1% volume senilai $1,5 triliun meski terkena peretasan, turun 13,7% secara tahunan. MEXC adalah exchange dengan pertumbuhan tercepat di 7,8% pangsa dengan peningkatan 90,9% secara tahunan, didorong oleh trading spot tanpa biaya dan listing token yang agresif.
Gate mencapai 7,5% dengan peningkatan 39,7% secara tahunan. Crypto.com memegang 7,2%, meskipun turun tajam dari periode singkat di posisi nomor dua pada Des. 2024. Bitget tumbuh menjadi 6,4%, OKX relatif datar di 6,3%, dan Coinbase memegang 6,1% secara global sambil claiming bahwa total volume trading-nya berlipat dua secara tahunan setelah mendefinisikan ulang metrik volume. Coinbase juga mengakuisisi Deribit senilai $2,9 miliar, menjadi pemimpin global opsi kripto.
Perubahan struktural penting termasuk pergeseran Coinbase ke derivatif, akuisisi NinjaTrader oleh Kraken senilai $1,5 miliar, dan tren yang lebih luas dari exchange terpusat yang menambahkan fitur on-chain. Integrasi Binance Alpha dengan PancakeSwap mungkin merupakan contoh paling jelas dari konvergensi ini.
Also Read: SIREN Loses 70% After Investigators Flag Wallet Cluster With Half Of Supply
Arsitektur Hibrida dan Intent-Based Trading Semakin Mengaburkan Batas
Pembedaan antara trading on-chain dan off-chain menjadi semakin tidak relevan. Protokol intent-based trading, di mana pengguna express hasil yang diinginkan alih-alih mengeksekusi transaksi tertentu, mewakili perubahan arsitektur DEX paling signifikan sejak automated market maker pertama kali muncul.
UniswapX menggunakan lelang order gaya Belanda dengan filler yang bersaing. CoW Protocol memelopori lelang batch yang memproses banyak trade pada harga kliring seragam, menghilangkan MEV dalam setiap batch. 1inch Fusion menggunakan kompetisi resolver di lebih dari 13 jaringan. Ketiganya kini menangani volume miliaran per bulan.
Infrastruktur lintas-chain menjadi sangat strategis.
Perang penawaran antara LayerZero dan Wormhole untuk Stargate, jembatan lintas-chain terkemuka dengan volume jembatan $4 miliar pada Jul., menggambarkan besarnya taruhan. LayerZero menawarkan $110 juta melalui token swap, sementara Wormhole argued bahwa tawaran itu meremehkan nilai protokol. THORChain terus menjadi opsi favorit untuk swap native-to-native di 16 blockchain tanpa wrapping, dan Axelar menjadi tulang punggung koneksi lintas-chain bagi DEX top termasuk dYdX, Uniswap, dan PancakeSwap.
Account abstraction menghapus hambatan pengalaman pengguna besar terakhir untuk adopsi DEX.
Lebih dari 40 juta smart account telah deployed di Ethereum dan Layer 2.
EIP-7702, yang diperkenalkan melalui upgrade Pectra Ethereum pada 7 Mei 2025, memungkinkan wallet yang sudah ada untuk sementara mengeksekusi kode smart contract, memungkinkan transaksi batch, gas yang disponsori, dan pemulihan sosial tanpa memerlukan pembuatan wallet baru.
DEX seperti Hyperliquid dan dYdX (DYDX) mengejar login sosial dan trading berbasis Telegram untuk menyamai kesederhanaan onboarding exchange terpusat. Proyeksi industri menyarankan 200 juta atau lebih smart account pada akhir 2025.
Also Read: Can Bitcoin Outperform Gold After Correlation Hits 3-Year Low?
##Regulasi Berporos dari Penegakan ke Pembangunan Kerangka
Lingkungan regulasi di Amerika Serikat mengalami pembalikan dramatis di bawah pemerintahan Trump.
Sebuah perintah eksekutif yang ditandatangani pada 23 Jan 2025 menyatakan kripto sebagai prioritas nasional, melindungi hak self-custody, melarang mata uang digital bank sentral, dan membentuk Working Group on Digital Asset Markets.
Gary Gensler mengundurkan diri sebagai Ketua SEC efektif 20 Jan 2025, dan akhirnya digantikan oleh Paul Atkins, yang berkomitmen untuk mengakhiri regulasi melalui penegakan hukum.
SEC kemudian mencabut kasus-kasus landmark terhadap Coinbase pada 27 Feb 2025, Uniswap Labs, yang penyelidikannya ditutup tanpa tindakan, Kraken pada 27 Mar, dan Binance pada 29 Mei.
Kira-kira 89 kasus penegakan hukum terkait cryptocurrency dibatalkan atau dibekukan dalam hitungan minggu setelah peluncuran Crypto Task Force.
Dua undang-undang penting disahkan selama periode ini. GENIUS Act, yang ditandatangani pada 18 Jul 2025, membentuk kerangka stablecoin federal pertama yang mensyaratkan cadangan satu banding satu dengan pengungkapan bulanan. CLARITY Act, yang disahkan oleh DPR pada 17 Jul 2025 dan kemudian dibawa ke Senat, mendefinisikan kapan token berada di bawah yurisdiksi SEC versus CFTC. Undang-undang ini juga secara eksplisit mengecualikan smart contract inti DEX, logika order book, matching engine, dan automated market maker dari persyaratan pendaftaran sebagai bursa.
Di Eropa, MiCA mulai berlaku sepenuhnya pada 30 Des 2024, yang mengharuskan penyedia layanan aset kripto untuk memperoleh otorisasi guna mendapatkan hak passporting di seluruh UE. Lebih dari 40 lisensi CASP diterbitkan hingga pertengahan 2025.
Dampaknya pada DeFi cukup signifikan. Volume perdagangan DEX di UE turun 18,9% pada kuartal pertama 2025, penurunan kuartalan terbesar yang pernah tercatat dalam keuangan terdesentralisasi berbasis UE. Pembuatan wallet DeFi turun 22%, dan lebih dari 40% trader DeFi berbasis UE berpindah ke platform lepas pantai di Swiss dan UEA. Protokol yang sepenuhnya terdesentralisasi secara eksplisit dikecualikan dari MiCA, menciptakan insentif langsung untuk desentralisasi protokol yang sesungguhnya.
Also Read: Polymarket Bans Insider Trading
Conclusion
Data 2024 dan 2025 menunjukkan titik belok dalam struktur pasar kripto, bukan sekadar pergeseran sementara. DEX telah memantapkan pangsa yang stabil di atas 20% dari volume spot, naik dari sekitar 6% pada 2021, dan pangsa 11,7% dari perpetual futures, dengan kedua metrik berada pada lintasan naik. Pertumbuhan tersebut didukung oleh faktor struktural termasuk biaya transaksi Layer 2 di bawah satu sen setelah Dencun, kinerja yang kompetitif dengan CEX dari platform seperti Hyperliquid, kejelasan regulasi di Amerika Serikat yang semakin melegitimasi infrastruktur DeFi, dan account abstraction yang mengurangi friksi onboarding.
Tiga dinamika kemungkinan besar akan menentukan kecepatan migrasi lebih lanjut. Asimetri keamanan tetap belum terselesaikan, sebagaimana ditunjukkan oleh peretasan Bybit yang membuktikan bahwa risiko kustodian CEX bisa bersifat eksistensial, sementara risiko smart contract DeFi dan ekstraksi MEV memberikan biaya yang berbeda namun signifikan bagi pengguna. Perbedaan regulasi antara Amerika Serikat dan UE akan membentuk pola perdagangan geografis selama bertahun-tahun. Dan konvergensi model on-chain dan off-chain melalui protokol berbasis intent, routing ala Binance Alpha, dan arsitektur hibrida mengindikasikan bahwa masa depan bukan DEX versus CEX melainkan spektrum model kepercayaan.
Mungkin statistik yang paling menggambarkan adalah bahwa 34% trader baru pada 2025 memilih DEX sebagai platform pertama mereka, naik dari 22% pada 2024. Itu adalah pergeseran generasional dalam perilaku default yang akan sulit dibalik oleh bursa tersentralisasi.
Read Next: Larry Fink Says Tokenization Is Where The Internet Was In 1996